若要評選2025年“妖股”，香農(nóng)芯創(chuàng)（300475.SZ）一定榜上有名。

行情顯示，今年1月2日其股價僅為每股27.2元，而從7月底至11月11日這三個多月里，股價最高沖到204.57元/股，漲幅超6倍。但暴漲后股價又快速回落，12月2日股價已回落至130.57元/股，盡管如此，其股價全年漲幅仍然超過4倍。

作為原本并不在聚光燈下的電子元器件分銷商，香農(nóng)芯創(chuàng)在這波存儲芯片價格暴漲的風(fēng)口上，被資本市場推到了臺前。值得一提的是，今年前三季度香農(nóng)芯創(chuàng)的營收規(guī)模已超2024年全年，成功躋身全球芯片分銷商前十。

主業(yè)發(fā)展空間瀕臨觸頂

如果說，評選“妖股”香農(nóng)芯創(chuàng)一定上榜，那么，若要評選A股成功跨界轉(zhuǎn)型的上市公司，香農(nóng)芯創(chuàng)也應(yīng)有一個席位。

公開資料顯示，香農(nóng)芯創(chuàng)成立于1998年，在2019年開啟跨界半導(dǎo)體的轉(zhuǎn)型之路前，其前身以洗衣機(jī)減速離合器等家電相關(guān)精密傳動機(jī)械制造為核心主營業(yè)務(wù)，公司當(dāng)時還以“聚隆科技”為證券簡稱于2015年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

上市之后，聚隆科技面臨著極為尷尬的境地，連續(xù)4年的業(yè)績下滑，凈利潤規(guī)模從億元跌至千萬元。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年公司分別實現(xiàn)凈利潤1.05億元、0.97億元、0.87億元、0.33億元，分別下降33.35%、8.27%、9.55%、61.77%。

業(yè)績的下滑與同一時期內(nèi)傳統(tǒng)家電零部件業(yè)務(wù)處于行業(yè)下行周期有關(guān)。彼時，白電（空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)）普及率接近天花板，如2015年空調(diào)零售額同比下滑5%，冰箱下滑2.2%，僅洗衣機(jī)微增1.8%。2017年后，行業(yè)從“增量市場”轉(zhuǎn)向“存量市場”，更新?lián)Q代需求成為主流，但替換周期長（如洗衣機(jī)約8年），新增需求有限。

政策方面，2015年后，“家電下鄉(xiāng)”等政策退坡，需求放緩。2019年推出綠色智能家電補(bǔ)貼政策，預(yù)計拉動7000億元消費，但效果有限——2019年全年家電市場規(guī)模同比增長僅2.3%，彩電零售額下滑9.59%，廚衛(wèi)電器（如油煙機(jī)、熱水器）受房地產(chǎn)調(diào)控影響，零售額同比下滑9.5%。

“白馬騎士”基石資本

在業(yè)績觸底之時，發(fā)生了一個轉(zhuǎn)折性事件——2019年，基石資本通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓+部分要約收購的組合方式，逐步拿下當(dāng)時還是聚隆科技的控制權(quán)，這為之后公司的轉(zhuǎn)型做了鋪墊。由此，聚隆科技迎來了“白馬騎士”。

據(jù)了解，基石資本是中國較早布局創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)之一，也是業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有完整投后管理體系的機(jī)構(gòu)。其長期專注科學(xué)技術(shù)、醫(yī)療健康、文化娛樂和消費服務(wù)四大板塊，近年來，尤其聚焦國家重點支持的戰(zhàn)略行業(yè)，例如新一代信息技術(shù)、集成電路、高技術(shù)制造、生物醫(yī)藥、人工智能等。

收購之時，與傳統(tǒng)家電零部件相反，半導(dǎo)體作為科技產(chǎn)業(yè)核心賽道，展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿褪袌隹臻g。從市場需求來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、云計算等新興領(lǐng)域快速崛起，帶動存儲芯片、主控芯片等半導(dǎo)體元器件需求激增；從行業(yè)周期來看，存儲芯片行業(yè)雖有周期性波動，但長期增長趨勢明確，且當(dāng)時國產(chǎn)替代浪潮下，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈存在大量市場空白；國家層面持續(xù)出臺政策支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為企業(yè)進(jìn)入該領(lǐng)域提供了良好的政策環(huán)境，降低了轉(zhuǎn)型初期的部分行業(yè)準(zhǔn)入與發(fā)展阻力，均成為吸引聚隆科技跨界的重要外部因素。

控制權(quán)到手后，基石資本迅速終止了公司原有的家電零部件相關(guān)IPO募投項目，放棄持續(xù)萎縮的洗衣機(jī)減速離合器主業(yè)，而推動公司徹底跨界向當(dāng)時處于政策和市場雙重紅利期的半導(dǎo)體領(lǐng)域的是另一場收購。

2021年初，聚隆科技以現(xiàn)金收購+后續(xù)增資的方式收購聯(lián)合創(chuàng)泰?？梢哉J(rèn)為，基石資本早在收購當(dāng)初就已規(guī)劃公司向半導(dǎo)體等前景廣闊的賽道轉(zhuǎn)型，收購電子元器件分銷企業(yè)成為其快速切入目標(biāo)賽道的最優(yōu)路徑之一。

2021年7月相關(guān)交易完成，聯(lián)合創(chuàng)泰正式成為聚隆科技的全資子公司。后續(xù)聚隆科技更名為香農(nóng)芯創(chuàng)，標(biāo)志著其徹底完成向半導(dǎo)體領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型。且在2023年2月，香農(nóng)芯創(chuàng)還通過調(diào)整內(nèi)部股權(quán)架構(gòu)，直接持有聯(lián)合創(chuàng)泰旗下核心子公司創(chuàng)泰電子100%股權(quán)，進(jìn)一步理順了業(yè)務(wù)架構(gòu)。

此次收購讓香農(nóng)芯創(chuàng)成功切入電子元器件分銷行業(yè)，快速獲得了SK海力士等上游原廠資源和頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、大型ODM企業(yè)等下游客戶，直接形成新的核心業(yè)務(wù)和盈利增長點。

構(gòu)建“分銷+自研+投資”業(yè)務(wù)格局

從業(yè)績上看，轉(zhuǎn)型之后的香農(nóng)芯創(chuàng)營收規(guī)模呈爆發(fā)式增長。

數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年前三季度，公司分別實現(xiàn)營收92.06億元、137.70億元、112.70億元、242.70億元、264.00億元，分別增長3376.71%、49.61%、-18.19%、115.40%、59.90%，整體規(guī)模從原來的不到3億元，躍升至超過260億元，可謂驚人。

凈利潤也從千萬回升至億元，同一時期內(nèi)，公司分別實現(xiàn)凈利潤2.34億元、3.14億元、3.78億元、2.64億元、3.59億元。

前面說到，香農(nóng)芯創(chuàng)切入的是電子元器件分銷行業(yè)，所謂分銷本質(zhì)上屬于連接上游元器件制造商和下游電子產(chǎn)品生產(chǎn)商的中間商。眾所周知，中間商賺差價，這也一定程度上導(dǎo)致香農(nóng)芯創(chuàng)的毛利率極低：2024年其電子元器件分銷業(yè)務(wù)毛利率僅3.99%，2025年前三季度下降至2.43%。從營收與凈利潤比也可以看出，超260億元的營收也僅僅產(chǎn)生了不到4億元的凈利潤。

這也是香農(nóng)芯創(chuàng)面臨的課題，為了解決這個問題，目前，公司逐步拓展出“分銷+自研+投資”的業(yè)務(wù)格局。

分銷仍是香農(nóng)芯創(chuàng)的主要收入來源，2024年其營收占比高達(dá)97.15%，公司已具備數(shù)據(jù)存儲器、控制芯片、模組等電子元器件產(chǎn)品提供能力，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于云計算存儲（數(shù)據(jù)中心服務(wù)器）、手機(jī)等領(lǐng)域。

自研方面幾乎都圍繞子公司海普存儲展開，2023年香農(nóng)芯創(chuàng)出資3500萬元聯(lián)合SK海力士的產(chǎn)業(yè)投資平臺君海創(chuàng)芯、大普微電子共同設(shè)立深圳海普存儲科技有限公司，由其專門承載半導(dǎo)體自研產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)，這一舉措搭建起了公司自研的核心載體。截至2025年上半年，海普存儲已完成企業(yè)級DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研發(fā)、試產(chǎn)，部分國內(nèi)主要的服務(wù)器平臺的認(rèn)證和適配工作并正式進(jìn)入產(chǎn)品量產(chǎn)階段。

據(jù)悉，海普存儲2025年上半年營收達(dá)3.31億元，同比增幅高達(dá)542倍（54200%），自研企業(yè)級DDR5模組毛利率達(dá)28%，毛利率顯著高于香農(nóng)的分銷業(yè)務(wù)。

投資方面，香農(nóng)芯創(chuàng)為構(gòu)建半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，在設(shè)計、封測、設(shè)備等核心環(huán)節(jié)投資了多家領(lǐng)軍企業(yè)。其中，半導(dǎo)體設(shè)計領(lǐng)域包括壁仞科技、好達(dá)電子；半導(dǎo)體封測領(lǐng)域包括甬矽電子；半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域包括微導(dǎo)納米。

或許，海普存儲的高速增長，以及正在構(gòu)建的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，是香農(nóng)芯創(chuàng)成“妖”的最大推動力。