作者 | 陳振

來(lái)源 | 財(cái)經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：東北人開(kāi)的重慶面館，撐起了一個(gè)IPO。

遇見(jiàn)小面沖擊“中式面館第一股”成功了。

12月5日，廣州遇見(jiàn)小面餐飲股份有限公司（下稱“遇見(jiàn)小面”）正式登陸港股。

這次遇見(jiàn)小面上市，發(fā)行價(jià)定在7.04港元/股，總共賣了9736萬(wàn)股，預(yù)計(jì)所得款項(xiàng)總額為6.85億港幣。

然而資本市場(chǎng)的反應(yīng)卻潑了一盆冷水。

上市即破發(fā)，開(kāi)盤股價(jià)5港元/股，較7.04港元/股的發(fā)行價(jià)下跌28.98%。

截至收盤，遇見(jiàn)小面股價(jià)報(bào)?5.08港元/股?，較發(fā)行價(jià)下跌了27.84%，對(duì)應(yīng)總市值約為36.10億港元，未能迎來(lái)市場(chǎng)開(kāi)門紅。?

這其中或許離不開(kāi)餐飲行業(yè)大環(huán)境的寒意，這種寒意直接傳導(dǎo)到了資本市場(chǎng)。

近期港股市場(chǎng)餐飲板塊表現(xiàn)疲軟，部分頭部餐飲企業(yè)股價(jià)持續(xù)下跌，市場(chǎng)對(duì)餐飲股的信心不足。

截至目前，大家樂(lè)集團(tuán)（00341.HK）年內(nèi)股價(jià)累計(jì)跌幅超25%，大快活集團(tuán)（00052.HK）股價(jià)累計(jì)下跌超16%。

2025年以來(lái)，九毛九（09922.HK）、海底撈（06862.HK）等餐飲龍頭股價(jià)也均出現(xiàn)不同程度下滑，市場(chǎng)對(duì)餐飲企業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期趨于謹(jǐn)慎。

這種大環(huán)境下，也必然影響了投資者對(duì)遇見(jiàn)小面的信心，導(dǎo)致其上市首日表現(xiàn)不佳。

而在行業(yè)層面，中式面館賽道整體承壓明顯，遇見(jiàn)小面雖憑借規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但作為連鎖品牌生命線的單店運(yùn)營(yíng)效率卻亮起紅燈——單店的客單價(jià)、單量、翻臺(tái)率及日均銷售額等重點(diǎn)指標(biāo)，被增長(zhǎng)的門店數(shù)量稀釋。

如何破解“規(guī)模擴(kuò)張與單店效益倒掛”的困局，已成為遇見(jiàn)小面上市后最緊迫的考驗(yàn)。

上市破發(fā)

門店擴(kuò)張下的隱患

不過(guò)，上市首日破發(fā)雖然讓公司“面子”上不太好受，但短期內(nèi)并不會(huì)影響其實(shí)際融資。

然而，如果后續(xù)股價(jià)持續(xù)低迷不振，則可能對(duì)公司既定戰(zhàn)略規(guī)劃的推進(jìn)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

根據(jù)其招股書披露，遇見(jiàn)小面計(jì)劃將此次全球發(fā)售募集所得款項(xiàng)凈額的60%，專項(xiàng)用于拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)、擴(kuò)大地理覆蓋范圍及深化市場(chǎng)滲透。

持續(xù)的股價(jià)壓力無(wú)疑會(huì)給這項(xiàng)雄心勃勃的開(kāi)店計(jì)劃蒙上陰影。

在餐飲行業(yè)遇冷的環(huán)境下，如今遇見(jiàn)小面頂著“港股中式面館第一股”的光環(huán)登陸資本市場(chǎng)，其宣稱的“標(biāo)準(zhǔn)化+數(shù)字化”商業(yè)模式能否撐起持續(xù)擴(kuò)張野心，也正被市場(chǎng)用放大鏡仔細(xì)檢視。

招股書顯示，遇見(jiàn)小面的收入由2022年的4.18億元增加至2024年的11.54億元，2025年上半年收入為7.03億元。

其中直營(yíng)店占據(jù)了大頭。2022—2024年，直營(yíng)店收入占總收入的比例分別是80.5%、83.9%、86.7%，2025年上半年則是89.0%。

截至2025年10月8日，遇見(jiàn)小面的面館數(shù)量為451家，其中直營(yíng)門店363家。

利潤(rùn)情況方面，2022年虧損3597萬(wàn)元，2023年扭虧為盈，利潤(rùn)達(dá)4591萬(wàn)元，2024年利潤(rùn)更是攀升至6070萬(wàn)元，2025年上半年達(dá)到了4183萬(wàn)元。

以“規(guī)模擴(kuò)張”的故事線打動(dòng)資本市場(chǎng)是最具說(shuō)服力的主線之一，因此，遇見(jiàn)小面上市后也仍將門店網(wǎng)絡(luò)的快速鋪開(kāi)作為撬動(dòng)增長(zhǎng)的核心杠桿。

按照招股書披露，公司計(jì)劃在未來(lái)三年密集發(fā)力：2026年、2027年及2028年將分別新開(kāi)設(shè)約150-180家、170-200家及200-230家直營(yíng)及特許經(jīng)營(yíng)餐廳。

同時(shí)明確將下沉至中國(guó)內(nèi)地二線及以下城市作為新增長(zhǎng)極，試圖在更廣闊的市場(chǎng)中尋找增量。

這一布局并非盲目樂(lè)觀——據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，二線及以下城市的中式面館市場(chǎng)正迎來(lái)高速增長(zhǎng)期，按總商品交易額計(jì)，該市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以12.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，從2025年的2386億元人民幣攀升至2029年的3861億元，規(guī)模擴(kuò)張潛力顯著。

但熱鬧的擴(kuò)張藍(lán)圖背后，并非沒(méi)有隱憂。

正如前文所述，遇見(jiàn)小面當(dāng)前正面臨單店日均銷售額與翻座率持續(xù)下滑的現(xiàn)實(shí)。

其直營(yíng)門店單店日均銷售額從2023年的1.39萬(wàn)元降至2024年的1.24萬(wàn)元，降幅達(dá)10.8%；翻臺(tái)率也從同期的3.9次/天降至3.8次/天。

2025年上半年直營(yíng)門店的單店日均銷售額同比下滑了7%，翻臺(tái)率也從3.8次/天降至3.4次/天，同比下滑10.3%。

而直營(yíng)店的單店日均單量2024年386單，同比下滑5.6%。2025年上半年371單，同比2024年上半年下滑4.8%。

當(dāng)“開(kāi)店速度”與“單店效益”出現(xiàn)倒掛，疊加行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)者對(duì)預(yù)制菜品質(zhì)的顧慮，其“規(guī)模換增長(zhǎng)”的模式能否跑通，仍需市場(chǎng)用時(shí)間驗(yàn)證——畢竟，再宏大的擴(kuò)張故事，最終都要落到每一家門店的盈利賬本上。

內(nèi)卷之下

“價(jià)格戰(zhàn)”策略失靈

而遇見(jiàn)小面的多個(gè)單店指標(biāo)下滑，與其主動(dòng)降價(jià)策略深度綁定。

招股書顯示，2022年-2024年，直營(yíng)餐廳的客單價(jià)從36.2元降至32.1元，2025年上半年為31.8元，較2024年全年下滑約0.93%。

特許經(jīng)營(yíng)餐廳客單價(jià)更低，同期客單價(jià)從36元降至31.8元，2025年上半年為30.9元，較2024年全年下滑2.8%。

這種“以價(jià)換量”策略雖帶來(lái)訂單量爆發(fā)式增長(zhǎng)，2022至2024年訂單數(shù)從1416萬(wàn)單增至4209萬(wàn)單，翻近3倍，但這種降價(jià)帶來(lái)的副作用直接反映在了門店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)上。

在面館賽道“內(nèi)卷化”加劇的背景下，遇見(jiàn)小面的降價(jià)一方面是應(yīng)對(duì)當(dāng)下消費(fèi)者的“理性消費(fèi)”，一方面是以降價(jià)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。

但是長(zhǎng)期以往下來(lái)，這不僅對(duì)品牌的供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€(gè)考驗(yàn)，這也可能影響遇見(jiàn)小面的長(zhǎng)期盈利能力。

作為連鎖餐飲品牌的核心生命線，遇見(jiàn)小面單店盈利模型與翻座率的雙重失速，說(shuō)明以低價(jià)換流量的策略行不通，加上同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的加劇，遇見(jiàn)小面仍面臨增長(zhǎng)的壓力。

從資本寵兒

到生存競(jìng)技場(chǎng)

2021年，中式面館賽道曾迎來(lái)高光時(shí)刻，和府撈面、五爺拌面、陳香貴、遇見(jiàn)小面、馬記永、張拉拉等六大面館新貴一年融資超40億，單店估值一度高達(dá)千萬(wàn)。

彼時(shí)，資本將面館視為“中式快餐標(biāo)準(zhǔn)化革命”的標(biāo)桿。

然而，這份繁華在2023年后急轉(zhuǎn)直下，消費(fèi)復(fù)蘇乏力疊加預(yù)制菜沖擊，讓中式面館的泡沫逐漸破裂。

頭部玩家中，有媒體報(bào)道，曾獲3億元融資的網(wǎng)紅面館“五爺拌面”被曝大面積關(guān)店，一年多時(shí)間關(guān)了600家店。

而當(dāng)年風(fēng)頭無(wú)量的和府撈面，也早已沒(méi)了往日風(fēng)光，和府撈面母公司江蘇和府餐飲2020-2022年累計(jì)虧損7.16億元。

數(shù)據(jù)也反映出賽道的激烈。

窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月，全國(guó)75.84萬(wàn)家面館中，近一年新開(kāi)24.16萬(wàn)家，但凈增長(zhǎng)僅1.21萬(wàn)家，這意味著每新增20家面館就有19家面臨淘汰，行業(yè)進(jìn)入“血拼存量”階段。

當(dāng)下的中式面館賽道呈現(xiàn)“大市場(chǎng)、小品牌”的碎片化格局——2024年前五大品牌合計(jì)市占率不足3%，即使頭部品牌遇見(jiàn)小面以0.5%的份額位居第四，其市場(chǎng)影響力仍微弱如滄海一粟。

高度分散的賽道下，傳統(tǒng)“跑馬圈地”模式已觸及增長(zhǎng)天花板，在租金成本和人工成本攀升的背景下，單純依賴門店數(shù)量擴(kuò)張的邊際效益持續(xù)衰減。

當(dāng)資本褪去、消費(fèi)理性回歸，面館賽道終將回歸商業(yè)本質(zhì)——不是比誰(shuí)開(kāi)得更快，而是比誰(shuí)活得更久。

因此，遇見(jiàn)小面上市后光靠“門店數(shù)量多”的故事可不夠看。資本市場(chǎng)更關(guān)心的是：每開(kāi)一家新店到底能賺多少錢？

因此，其關(guān)鍵得把單店“精打細(xì)算”的能力練出來(lái)，通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)提升坪效與人效，平衡規(guī)模與效益，走出“越開(kāi)越卷，越卷越開(kāi)”的循環(huán)。

遇見(jiàn)小面上市首日破發(fā)是市場(chǎng)環(huán)境、公司基本面、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及消費(fèi)者反饋等多重因素共同作用的結(jié)果。

其核心問(wèn)題在于“規(guī)模擴(kuò)張與效益提升”的失衡——門店數(shù)量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，單店運(yùn)營(yíng)效率及盈利能力未能同步提升，“以價(jià)換量”的策略未能有效刺激客流增長(zhǎng)，反而壓縮了利潤(rùn)率。

此外，消費(fèi)者對(duì)預(yù)制菜的擔(dān)憂及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)發(fā)展的不確定性，導(dǎo)致上市首日破發(fā)。

對(duì)于遇見(jiàn)小面而言，上市后需重點(diǎn)解決單店運(yùn)營(yíng)效率提升、品質(zhì)管控及差異化競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，以恢復(fù)投資者信心，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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