12月8日，泡泡瑪特開盤閃崩，暴跌近10%，股價(jià)已從高點(diǎn)回落40%左右，為六周多來最大跌幅。與8月高點(diǎn)相比跌約40%，市值蒸發(fā)超1800億港元。

市場(chǎng)人士指出，投資者擔(dān)憂其在美國(guó)促銷期間的銷售表現(xiàn)可能不及預(yù)期。

此前11月13日晚，泡泡瑪特Labubu新品上市，熱度明顯下降，其在二級(jí)市場(chǎng)的溢價(jià)已明顯回落。其中隱藏款溢價(jià)幅度縮水超50%，而3.0及4.0常規(guī)款在二手平臺(tái)售價(jià)已跌破官方零售價(jià)。

圖源：都市快報(bào)

晨星分析師表示：“美國(guó)銷售可能走弱，會(huì)打擊市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特增長(zhǎng)前景的信心?！痹诠敬饲芭镀涿绹?guó)地區(qū)三季度銷售同比暴增逾1200%之后，海外銷售的延續(xù)性一直是投資者重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)。

記者注意到，原價(jià)159元的why so serious系列多款在二手平臺(tái)上已破發(fā)，部分已跌超90元。

泡泡瑪特遭空頭圍獵

這家“LABUBU”玩偶制造商的股價(jià)近月來如坐過山車，市場(chǎng)愈發(fā)擔(dān)心其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不夠多元、缺乏新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

港交所12月8日披露數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，泡泡瑪特沽空金額為10.92億港元，較上一交易日上升210.58%。自12月2日以來，泡泡瑪特賣空股數(shù)從111.06萬(wàn)股增至161.70萬(wàn)股，同期賣空金額也從2.41億港元大幅上升至6.23億港元。

伯恩斯坦駐香港、負(fù)責(zé)亞洲消費(fèi)股研究的分析師表示，股價(jià)走弱“很大程度上是因?yàn)檎麄€(gè)11月北美線下銷售趨勢(shì)走弱”。她估算，泡泡瑪特本季度美國(guó)業(yè)務(wù)的銷售增速目前已放緩至低于500%。

信達(dá)證券消費(fèi)團(tuán)隊(duì)分析，客觀上來看銷售數(shù)據(jù)環(huán)比確實(shí)無明顯增長(zhǎng)，呈現(xiàn)“旺季不旺”特征。同時(shí)，海外市場(chǎng)自11月中旬起產(chǎn)能問題緩解，供應(yīng)鏈保障充足，但充足供應(yīng)未有效刺激需求端顯著爆發(fā)，短期數(shù)據(jù)表現(xiàn)確實(shí)不及市場(chǎng)預(yù)期。

另一方面，近期海外做空?qǐng)?bào)告頻發(fā)，基于短期數(shù)據(jù)波動(dòng)的景氣投資人做空力量較強(qiáng)。部分外資機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)明年中國(guó)及海外市場(chǎng)將出現(xiàn)10%—20%的下滑，市場(chǎng)對(duì)未來業(yè)績(jī)不確定性的擔(dān)憂升溫，進(jìn)而引發(fā)估值下調(diào)與情緒恐慌，推動(dòng)股價(jià)下跌。

信達(dá)證券消費(fèi)團(tuán)隊(duì)表示，高頻數(shù)據(jù)無法反映真實(shí)銷售全貌：該數(shù)據(jù)基于信用卡、借記卡抽樣調(diào)查，且月度數(shù)據(jù)存在后期實(shí)時(shí)修正可能；此外，其預(yù)收款收入確認(rèn)規(guī)則與公司不一致，公司此前已明確澄清三方數(shù)據(jù)的不準(zhǔn)確性。僅可作為趨勢(shì)參考，不能代表實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。

其次，做空?qǐng)?bào)告主要依據(jù)二手市場(chǎng)溢價(jià)及門店供貨情況質(zhì)疑明年增長(zhǎng)，但真實(shí)情況是：泡泡瑪特“黃?！毕M(fèi)者占比僅3%，門店供貨節(jié)奏由產(chǎn)能與供應(yīng)鏈規(guī)劃決定，公司核心策略是讓真實(shí)消費(fèi)者買到產(chǎn)品，而非依賴營(yíng)銷炒作消耗IP熱度，業(yè)務(wù)底層邏輯健康。

再者，剔除美國(guó)市場(chǎng)來看，歐洲、中國(guó)、東南亞等區(qū)域環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)依然不錯(cuò)，全球化發(fā)展均衡。

分析師表示，當(dāng)前業(yè)績(jī)爭(zhēng)議雖暫無法完全證偽，但中期投資決策更應(yīng)聚焦底層企業(yè)能力和商業(yè)模式，IP勢(shì)能的積累需要時(shí)間，短期有景氣波動(dòng)實(shí)屬正常。

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來源| 中國(guó)基金報(bào)、都市快報(bào)

編輯| 嚴(yán)潔 二審| 陳冉 三審| 丁文成

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