知名“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”許小年在接受著名財經(jīng)媒體“財新網(wǎng)”采訪的時候苦大仇深的說，中國人永遠(yuǎn)造不出鏡頭和cmos，因?yàn)榭萍己刻吡?。在制造業(yè)峰會上明確表態(tài)反對彎道超車并嘲諷中國人搞人工智能。

作為一個業(yè)余星空攝影師和業(yè)余的財報分析愛好者，星空君知道兩件事，一件事是中國的鏡頭和cmos技術(shù)并不落后，之所以沒有搞單反是因?yàn)槭陙韱畏聪鄼C(jī)的市場崩掉了90%，第二件事是搞cmos的上市公司好幾家，“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”不看上市公司財報的嗎？

在星空攝影領(lǐng)域，最頂級的天文相機(jī)是國產(chǎn)的QHY。同樣，科研、工業(yè)相機(jī)領(lǐng)域，中國的相機(jī)都在第一梯隊。

之所以沒有去和佳能、尼康大規(guī)模競爭，是因?yàn)閱畏?、微單相機(jī)市場已經(jīng)被手機(jī)擠壓的幾乎沒有生存空間。

而鏡頭主要是受制于專利限制，像佳能專利過期的幾個焦段的鏡頭都有國產(chǎn)品牌開始生產(chǎn)了。

事實(shí)上，依然有一些國產(chǎn)小品牌在這個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

許小年說彎道要減速不能加速，星空君認(rèn)為這個觀點(diǎn)是錯誤且愚蠢的。

馬云講的更合理一些，早在2017年他就說不要彎道超車，要換道超車。

以新能源車為例，全球汽車工業(yè)發(fā)展到了一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，大家的共識是發(fā)展新能源車。西方發(fā)達(dá)國家在油車的積累在新能源車領(lǐng)域已經(jīng)失去了優(yōu)勢，而中國在新能源車領(lǐng)域沒有沉重的包袱，反而可以輕裝上陣，在新能源車領(lǐng)域的技術(shù)，大家是差不多的，中國不再需要追趕幾十年的差距。

這就是彎道（換道）超車的內(nèi)核。

許小年缺乏理工科的基本邏輯思維訓(xùn)練，只看到了德國機(jī)床和日本相機(jī)表面上的復(fù)雜性，沒有意識到這些技術(shù)并不是一成不變的，沒有意識到中國早就掌握了這些底層技術(shù)，只是受制于專利、市場無法大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，但隨著云計算、芯片技術(shù)的革命，它們也需要技術(shù)升級。

每一次技術(shù)的迭代，對于后發(fā)者來說，就是超越的機(jī)會。

再比如硬盤行業(yè)，硬盤技術(shù)發(fā)展了幾十年，并不是特別高深，但是機(jī)械硬盤已經(jīng)搞到了白菜價，全球各知名硬盤品牌不斷的被收購。中國企業(yè)早在1999年就進(jìn)行嘗試，但成本高昂很難打開市場。

然而技術(shù)不是一成不變的，硬盤迎來了固態(tài)時代。

中國企業(yè)迅速切入存儲（固態(tài)硬盤、內(nèi)存）行業(yè)，作為新賽道，有足夠高的利潤，在資本和技術(shù)的雙重加持下，中國的存儲產(chǎn)品無論技術(shù)還是價格都已經(jīng)極具競爭力。

一個產(chǎn)業(yè)中國企業(yè)不去搞，往往不是技術(shù)達(dá)不到，而是利潤達(dá)不到。星空君很難理解，為什么這些“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”連這個最基本最樸實(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識都沒有。

一、存儲巨頭江波龍

1999年，年僅23歲的高中學(xué)歷雙胞胎姐弟蔡麗江、蔡華波在深圳創(chuàng)立了一家倒騰半導(dǎo)體的公司，因?yàn)樗麄z屬龍，所以給公司起了個名字叫“江波龍”。

2002年，公司誤購入一批日本廠商生產(chǎn)的AG-AND型閃存，這種閃存在市場上并不通用，導(dǎo)致嚴(yán)重積壓。為了降低庫存，公司引入技術(shù)把這批閃存改造成了基于AG-AND型閃存的U盤。

恰逢當(dāng)時蘋果使用閃存替代微硬盤，江波龍的U盤也趁機(jī)大賣并實(shí)現(xiàn)了盈利。于是江波龍開始涉足代工行業(yè)。

2011年，江波龍創(chuàng)立行品牌“FORESEE”，正式向品牌廠商轉(zhuǎn)型。陸續(xù)推出eMMC、SSD等產(chǎn)品，逐步有了一定的知名度。不過該品牌以B端用戶為主。

2017年，江波龍從美光手里收購Lexar（雷克沙）。星空君有多張雷克沙的CF存儲卡，性價比超高，非常受攝影師的歡迎。

自此，江波龍正式轉(zhuǎn)型為B+C端用戶雙引擎驅(qū)動。

2022年，江波龍在創(chuàng)業(yè)板上市。

在B端企業(yè)級存儲市場，江波龍的FORESEE品牌在中國企業(yè)級SATASSD市場排名第三，在國產(chǎn)品牌中排名第一。

在C端消費(fèi)級存儲市場，Lexar品牌僅次于三星和西部數(shù)據(jù)。

另外，公司收購的Zilia品牌在拉美市場排名第一。

二、閃耀三季報

江波龍2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.34億元，同比增長26.12%；歸母凈利潤7.13億元，同比增長27.95%；扣非凈利潤4.79億元，同比下降3.62%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

公司第三季度單季業(yè)績非常閃耀：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.39億元，同比增長54.60%；歸母凈利潤6.98億元，同比大幅扭虧（去年同期虧損3683.8萬元），同比增長1994.42%；扣非凈利潤4.47億元，同比增長1162.09%。

受益于AI行業(yè)的爆發(fā)式增長，存儲迎來春天。AI服務(wù)器成為最主要的增長驅(qū)動力，單臺AI服務(wù)器DRAM容量是普通服務(wù)器的8倍。根據(jù)瑞銀預(yù)測，2025年DRAM位需求增長20.6%，2026年增長19.1%。

2025年下半年，全球存儲芯片市場正處于"超級周期"中，DRAM和NANDFlash價格持續(xù)上漲。第三季度DRAM市場綜合價格指數(shù)上漲19.2%，NANDFlash上漲5%。這為存儲模組廠商帶來顯著的價格紅利。

公司在巴西的子公司Zilia基于當(dāng)?shù)?0%的關(guān)稅優(yōu)勢，成功拓展海外市場。2024年Zilia收入同比增長超120%，2025年上半年拉美市場收入同比增長40.01%。這一區(qū)域市場成為公司營收增長的重要引擎。

公司企業(yè)級存儲業(yè)務(wù)收入同比增長138.66%，2025年上半年企業(yè)級存儲業(yè)務(wù)收入達(dá)6.93億元。三季度單季企業(yè)級存儲收入約3.74億元，環(huán)比增長約20%。

截至2025年9月末，公司自研主控芯片累計部署量突破1億顆，自研主控芯片毛利率更高，對提升業(yè)績影響更大。

三、兩大風(fēng)險：存貨和應(yīng)收賬款

1、存貨

三季報顯示，公司存貨賬面價值高達(dá)85.17億元，占總資產(chǎn)的比例達(dá)到43.67%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

存貨結(jié)構(gòu)中，嵌入式存儲占比48%（約40.87億元），固態(tài)硬盤占比24%（約20.44億元），移動存儲占比18%（約15.33億元），內(nèi)存模組（DRAM）占比9%（約7.66億元）。

盡管存儲芯片價格在2025年下半年持續(xù)上漲，但若未來價格回調(diào)，高存貨可能導(dǎo)致計提存貨跌價減值準(zhǔn)備的壓力，從而影響利潤。

2、應(yīng)收賬款

截至2025年9月末，公司應(yīng)收賬款余額達(dá)27.60億元，同比增長68% 。

數(shù)據(jù)來源：iFind

應(yīng)收賬款增速超過營收增速，說明公司在擴(kuò)張市場份額的過程中，回款風(fēng)險逐漸增大。公司整體壞賬計提比例仍低于1%，顯著偏離行業(yè)1%-5%的慣例，若未來回款質(zhì)量惡化，可能面臨壞賬計提風(fēng)險。

3、公司高管減持頻繁，經(jīng)測算，9月份以來發(fā)布的減持公告，合計套現(xiàn)14.57億元。