作者/星空下的番茄

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

新能源汽車中的“豪門子弟”#阿維塔 向港交所遞表了！

當(dāng)中國新能源汽車品牌在全球市場上以68.3%的市場份額打下漂亮一仗，國內(nèi)的新能源汽車市占率也持續(xù)攀升至44.3%。11月27日，頭頂長安、華為、寧德時(shí)代三重光環(huán)的阿維塔正式向港交所遞表。

這家成立僅7年的新能源車企，近年來營收快速飆升至百億，不過累計(jì)超113億元的虧損也預(yù)示著補(bǔ)虧是項(xiàng)大工程。在全系車型標(biāo)配華為高階智駕的性感故事下，阿維塔能否成功借力資本市場，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步飛躍，值得市場期待。

一、高起點(diǎn)深度合作，多方位資源整合

2018年，#長安汽車（000625）、華為與#寧德時(shí)代（300750/03750.HK）三大巨頭聯(lián)合孕育阿維塔，持續(xù)打造一個(gè)技術(shù)自主可控的國際化高端情感智能新能源乘用車品牌形象，產(chǎn)品主張“高顏值、高智能、高價(jià)值”的新豪華出行體驗(yàn)。

阿維塔車型 摘自公司官網(wǎng)

從誕生之初阿維塔就承載著資源整合與協(xié)同創(chuàng)新的理想。長安汽車作為持股40.99%的第一大股東，提供了整車制造的底蘊(yùn)與成熟的生產(chǎn)體系；寧德時(shí)代作為持股14.1%的第二大股東，確保了核心電池技術(shù)的穩(wěn)定供應(yīng)與前沿支持；華為雖未直接持股，卻通過智能駕駛解決方案（ADS）、鴻蒙座艙等核心技術(shù)進(jìn)行了深度賦能。

這種深度綁定甚至延伸至資本層面，阿維塔斥資115億元收購華為旗下的引望公司10%股權(quán)，試圖將技術(shù)合作升華為資本紐帶。這種布局使得阿維塔避免了從零起步的艱難，也在一定程度上分散了阿維塔自身的運(yùn)營和投資風(fēng)險(xiǎn)。輕資產(chǎn)模式讓其現(xiàn)金流壓力相對小于自建工廠的其他新勢力車企，直接站在了技術(shù)、供應(yīng)鏈與制造的高點(diǎn)。

從2022年12月開始交付車輛開始，2023年實(shí)現(xiàn)了20,021輛車輛交付，2024年這一數(shù)字便大幅提升207.6%至61,588輛。2025年前六個(gè)月的總交付量達(dá)56,729輛，同比增長151.1%，6月的月度交付量更是突破12,805輛，創(chuàng)歷史新高。

銷量增速情況 摘自《招股說明書》

由于出身豪華，阿維塔的融資一直順風(fēng)順?biāo)?，?020年的首次融資到最新的C輪，合計(jì)融入近200億元。在2025年6月，C輪融資中每一元注冊資本對應(yīng)的成本為10.37元，按此計(jì)算，公司的投后估值達(dá)到了近320億元（公司注冊資本為30.65億元）。為助力公司發(fā)展，本次港股上市計(jì)劃募資約10億美元。

二、營收快速增長，虧損持續(xù)擴(kuò)大

然而，與長安、華為、寧德深度合作在帶來高起點(diǎn)的同時(shí)，也伴隨著現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，尤其是在盈利路徑上仍需突破。

阿維塔的《招股說明書》展示了一幅高速增長與持續(xù)虧損并存的復(fù)雜圖景，在營收實(shí)現(xiàn)“火箭式”增長態(tài)勢的同時(shí)，虧損額亦同步擴(kuò)大，呈現(xiàn)出新興新能源汽車企業(yè)典型的“擴(kuò)張先行、盈利滯后”特征。

2022年至2025年6月底（以下簡稱：報(bào)告期），阿維塔的營收分別為2834萬元、56.45億元、151.95億元和122.08億元。而與營收高增長形成鮮明對比的是持續(xù)擴(kuò)大的虧損額，同期公司的凈虧損分別為20.16億元、36.93億元、40.18億元和15.85億元，報(bào)告期內(nèi)合計(jì)虧損額超過110億元。

經(jīng)營業(yè)績情況 摘自《招股說明書》

造成這種“增收不增利”現(xiàn)象的原因復(fù)雜多樣。一方面，原材料成本占銷售成本的91.9%，電池等核心部件依賴寧德時(shí)代采購，議價(jià)能力有限；同時(shí)整車生產(chǎn)依賴長安汽車代工，生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤被分?jǐn)?。另一方面，高昂的研發(fā)投入和營銷費(fèi)用持續(xù)侵蝕利潤。2024年，公司研發(fā)支出達(dá)到12.14億元，同比增長83.9%，銷售費(fèi)用更是高達(dá)28.7億元，激增156%。隨著公司加速海外市場擴(kuò)張和產(chǎn)品研發(fā)，這些支出預(yù)計(jì)也將持續(xù)增加。

大額虧損和支出使得阿維塔面臨的資金壓力不小。截至2025年6月底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為134.83億元，現(xiàn)金儲備較2024年末減少58.4億元，但同期流動(dòng)負(fù)債高達(dá)219.47億元，現(xiàn)金對流動(dòng)負(fù)債的覆蓋比例不足62%，遠(yuǎn)低于100%的安全線。

不過，令人欣慰的是公司的毛利率已從2023年的-3.0%改善至2024年的6.3%，并在2025年上半年提升至10.1%，說明規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。雖然這一毛利率水平與比亞迪2024年的18%，以及特斯拉的25%還存在著一定的差距，但隨著固定資產(chǎn)的不斷折舊，以及運(yùn)營效率的提升，成本端有望進(jìn)一步優(yōu)化。

毛利率情況 摘自《招股說明書》

在此背景下，阿維塔正積極推動(dòng)合作模式深化，以提升整體競爭力。

三、品牌差異化塑造不停歇

阿維塔的品牌塑造歷程，猶如一場在借力與自立之間尋找平衡的修行。品牌差異化的第一步，始于對原創(chuàng)設(shè)計(jì)的追求。

與主打大眾性價(jià)比，在技術(shù)路線上采取全域自研的#零跑汽車（09863.HK）不同，阿維塔在品牌創(chuàng)立初期，毅然選擇了通過獨(dú)特造型樹立品牌辨識度的路徑，而非一味追求短期規(guī)模效應(yīng)。其在德國慕尼黑設(shè)立全球設(shè)計(jì)中心，由前寶馬設(shè)計(jì)總監(jiān)納德爾·法吉扎德領(lǐng)銜，團(tuán)隊(duì)融合了跨文化背景的設(shè)計(jì)人才，致力于打造具有全球視野的原創(chuàng)設(shè)計(jì)。

首款車型阿維塔11榮獲德國紅點(diǎn)設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)，其車內(nèi)如Vortex情感渦流等注重交互感的內(nèi)飾細(xì)節(jié)，都旨在從第一印象就抓住追求美學(xué)和個(gè)性的用戶。這種對設(shè)計(jì)的堅(jiān)持，使得阿維塔在產(chǎn)品層面初步形成了“高顏值”的鮮明標(biāo)簽。

然而，在智能電動(dòng)車時(shí)代，僅靠設(shè)計(jì)美學(xué)遠(yuǎn)不足以構(gòu)筑品牌壁壘。作為華為深度合作的首批品牌，阿維塔與華為的合作已從最初的HI模式，升級為更具開創(chuàng)性的N-Plus模式。這一模式超越了簡單技術(shù)采購，華為團(tuán)隊(duì)深度參與產(chǎn)品定義、研發(fā)乃至營銷全過程，并通過資本紐帶，使其能夠全系標(biāo)配華為乾崑ADS高階智能駕駛系統(tǒng)和鴻蒙智能座艙，在智能化體驗(yàn)上占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢。

新合作模式 摘自《招股說明書》

而阿維塔從強(qiáng)調(diào)技術(shù)配置轉(zhuǎn)向打磨用戶感知和情感共鳴，將品牌差異化塑造推入更為深刻的“自立”階段。品牌核心定位逐漸聚焦于“悅己”理念，瞄準(zhǔn)那些不僅將車視為交通工具，更視其為表達(dá)自我、承載情感和生活方式的空間的用戶。為此，阿維塔在細(xì)節(jié)上傾注更多心力，旨在為客戶提供功能價(jià)值之外的情緒價(jià)值，并以此培育品牌溢價(jià)。同時(shí)，品牌開始調(diào)整產(chǎn)品策略，在保持先鋒設(shè)計(jì)DNA的同時(shí)，計(jì)劃推出如5米級大空間車型，以彌補(bǔ)功能性短板，吸引更廣泛的家庭用戶，嘗試在個(gè)性與大眾化之間找到平衡點(diǎn)。

阿維塔計(jì)劃到2030年進(jìn)入超80個(gè)國家，5年內(nèi)推出17款新車，這些都為品牌差異化提供了廣闊的敘事空間。不過，公司面臨的挑戰(zhàn)也不容小覷，與華為合作的汽車品牌漸多，光環(huán)效應(yīng)可能被稀釋，阿維塔必須強(qiáng)化其超越華為技術(shù)的獨(dú)立品牌價(jià)值；此外，當(dāng)行業(yè)競爭門檻不斷提高，阿維塔如何能在提升規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)，不迷失其“新豪華”的品牌初心，將是一場持久的考驗(yàn)。

阿維塔的品牌差異化塑造，無疑是一場正在進(jìn)行時(shí)的漫長征程，這條路注定不易，但阿維塔的探索，已然為中國智能汽車品牌在巨頭生態(tài)中如何成長與自強(qiáng)，提供了一個(gè)極具價(jià)值的樣本。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。