1. 政策支持一、養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域：公建民營與連鎖化運(yùn)營龍頭二、醫(yī)療健康領(lǐng)域：老年慢病與康復(fù)器械龍頭三、智慧養(yǎng)老領(lǐng)域：科技賦能與數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)龍頭四、養(yǎng)老金融領(lǐng)域：長(zhǎng)期護(hù)理與財(cái)富管理龍頭五、養(yǎng)老地產(chǎn)領(lǐng)域：CCRC社區(qū)與醫(yī)養(yǎng)結(jié)合龍頭六、老年消費(fèi)領(lǐng)域：適老化與品質(zhì)消費(fèi)龍頭

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事件驅(qū)動(dòng)

中國已基本進(jìn)入中度老齡化社會(huì)，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)和協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，2023年末60歲及以上人口占比達(dá)19.6%，65歲及以上人口約2.2億人；銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模約7萬億元，占GDP的6%，2035年有望升至30萬億元。

聯(lián)合國預(yù)測(cè)，2050年我國65歲以上人口占比將超30%，總量超3.8億人，疊加人均預(yù)期壽命預(yù)計(jì)接近85歲，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力顯著。

華泰證券研究顯示，銀發(fā)群體凈值高、消費(fèi)能力強(qiáng)，受益于早年購房增值、負(fù)債率低，且家庭小型化，能推動(dòng)消費(fèi)意愿提升。數(shù)據(jù)亦佐證這一結(jié)論，2024年中老年家庭平均支出增長(zhǎng)2.0%，低線城市增速更高。

投資邏輯

2025年1月《中共中央 國務(wù)院關(guān)于深化養(yǎng)老服務(wù)改革發(fā)展的意見》明確提出：

到 2029年 基本建成養(yǎng)老服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；

到 2035年 銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá) 30–45萬億元（占GDP 22%-25%）；

推動(dòng) 智慧養(yǎng)老、適老化改造、康養(yǎng)旅居、養(yǎng)老金融 等新業(yè)態(tài)。

國家層面陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策支持銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。例如，中國人民銀行在2025年設(shè)立了5000億元的服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款工具，以支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展

2.龐大且增長(zhǎng)確定的市場(chǎng)

根據(jù)《銀發(fā)經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》預(yù)測(cè)，到2035年，中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望達(dá)到30萬億元，占GDP的10%。

銀發(fā)經(jīng)濟(jì)龍頭

養(yǎng)老服務(wù)是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的核心賽道，重點(diǎn)關(guān)注公建民營托管、連鎖養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式的企業(yè)。

• 悅心健康（002162）
• 國內(nèi)養(yǎng)老服務(wù)龍頭之一，以“公建民營”方式在上海、江蘇、浙江等地托管運(yùn)營公辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，同時(shí)布局社區(qū)養(yǎng)老、居家養(yǎng)老，形成“機(jī)構(gòu)+社區(qū)+居家”三位一體模式。2025年上半年，公司養(yǎng)老服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)15%，旗下“悅心頤養(yǎng)”品牌已形成區(qū)域影響力。
• 澳洋健康（002172）
• 江蘇地區(qū)養(yǎng)老服務(wù)龍頭，聚焦失能失智老人照護(hù)，擁有連鎖養(yǎng)老機(jī)構(gòu)超20家，覆蓋蘇州、無錫等城市。公司通過“醫(yī)療+養(yǎng)老”融合，與當(dāng)?shù)蒯t(yī)院合作建立綠色通道，提升養(yǎng)老服務(wù)效率。2025年三季度，公司養(yǎng)老服務(wù)營收占比超30%，成為主要增長(zhǎng)引擎。

老年人群因身體機(jī)能下降，心腦血管疾病、神經(jīng)退行性疾病、慢病管理等需求激增，醫(yī)療健康是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的“剛需賽道”。

• 魚躍醫(yī)療（002223）
• 全球康復(fù)護(hù)理器械龍頭，產(chǎn)品涵蓋制氧機(jī)、輪椅、血壓計(jì)、血糖儀等老年常用設(shè)備，其中制氧機(jī)全球出貨量第一（占比超30%）。公司通過“AI+醫(yī)療”模式，開發(fā)遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)老年患者健康數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)傳輸與分析，2025年上半年醫(yī)療設(shè)備營收同比增長(zhǎng)12%。
• 樂普醫(yī)療（300003）
• 心血管疾病診療龍頭，針對(duì)老年高發(fā)的心臟病、中風(fēng)等疾病，提供心臟支架、起搏器、抗血栓藥物等核心產(chǎn)品。公司構(gòu)建“器械+藥品+服務(wù)”閉環(huán)，布局200+醫(yī)養(yǎng)結(jié)合機(jī)構(gòu)，2025年心血管業(yè)務(wù)收入占比超40%。
• 翔宇醫(yī)療（688626）
• 康復(fù)機(jī)器人龍頭，產(chǎn)品包括下肢步行外骨骼、步態(tài)訓(xùn)練機(jī)器人、腦機(jī)接口設(shè)備等，覆蓋老年慢病康復(fù)（如腦卒中、脊髓損傷）全周期。公司參與國家“智能機(jī)器人”重點(diǎn)專項(xiàng)，2025年康復(fù)機(jī)器人營收同比增長(zhǎng)25%，市場(chǎng)份額居國內(nèi)前列。

智慧養(yǎng)老通過物聯(lián)網(wǎng)、AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，解決老年群體“照護(hù)難、監(jiān)測(cè)難”問題，是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的“未來賽道”。

• 恒鋒信息（300605）
• 智慧養(yǎng)老平臺(tái)龍頭，開發(fā)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)SaaS系統(tǒng)、居家養(yǎng)老監(jiān)測(cè)平臺(tái)，整合智能穿戴設(shè)備（如定位手表、體征監(jiān)測(cè)儀），實(shí)現(xiàn)老年群體“安全監(jiān)測(cè)+健康管理+應(yīng)急響應(yīng)”一體化。2025年上半年，公司智慧養(yǎng)老業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)30%，服務(wù)覆蓋全國1000+養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。
• 科大訊飛（002230）
• AI語音交互龍頭，針對(duì)老年群體開發(fā)智能語音助手、認(rèn)知障礙篩查系統(tǒng)，通過AI算法識(shí)別老年癡呆、帕金森等疾病早期癥狀。2025年，公司智慧康養(yǎng)解決方案覆蓋28省，服務(wù)超500萬人次，認(rèn)知障礙篩查準(zhǔn)確率達(dá)93%。

養(yǎng)老金融是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的“支撐賽道”，重點(diǎn)關(guān)注養(yǎng)老保險(xiǎn)、長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)、養(yǎng)老理財(cái)等業(yè)務(wù)。

• 中國人壽（601628）
• 國內(nèi)養(yǎng)老保險(xiǎn)龍頭，推出“國壽?！别B(yǎng)老年金保險(xiǎn)、“鑫裕養(yǎng)老”長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)等產(chǎn)品，覆蓋養(yǎng)老社區(qū)、醫(yī)療護(hù)理等服務(wù)。2025年上半年，公司養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)8%，管理養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)模超2000億元。
• 中國平安（601318）
• 綜合金融龍頭，通過平安養(yǎng)老險(xiǎn)、平安好醫(yī)生布局養(yǎng)老金融與醫(yī)療服務(wù)，推出“平安臻享RUN”養(yǎng)老計(jì)劃，整合健康管理、養(yǎng)老社區(qū)、財(cái)富傳承等功能。2025年，公司養(yǎng)老金融客戶數(shù)超3000萬，同比增長(zhǎng)10%。

養(yǎng)老地產(chǎn)是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的“載體賽道”，重點(diǎn)關(guān)注CCRC（持續(xù)照料退休社區(qū)）、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合社區(qū)開發(fā)的企業(yè)。

• 保利發(fā)展（600048）
• 國內(nèi)養(yǎng)老地產(chǎn)龍頭，布局CCRC社區(qū)、居家養(yǎng)老，打造“保利養(yǎng)老”品牌，旗下社區(qū)覆蓋北京、上海、廣州等城市。公司通過“地產(chǎn)+養(yǎng)老”融合，將養(yǎng)老服務(wù)嵌入房地產(chǎn)開發(fā)，2025年上半年養(yǎng)老地產(chǎn)收入同比增長(zhǎng)18%。
• 珠江股份（600684）
• 廣東地區(qū)養(yǎng)老地產(chǎn)龍頭，聚焦醫(yī)養(yǎng)結(jié)合社區(qū)，開發(fā)“珠江頤德”品牌，旗下社區(qū)配備醫(yī)院、康復(fù)中心、老年活動(dòng)中心等設(shè)施。2025年三季度，公司養(yǎng)老地產(chǎn)營收占比超25%，成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。

老年消費(fèi)從“基本需求”向“品質(zhì)生活”升級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注適老化產(chǎn)品、老年旅游、老年教育等領(lǐng)域。

• 可靠股份（301009）
• 成人失禁用品龍頭，產(chǎn)品涵蓋紙尿褲、護(hù)理墊、成人紙尿片等，針對(duì)老年失禁人群設(shè)計(jì)，2025年上半年成人失禁用品營收同比增長(zhǎng)4.62%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)21.81%。
• 中青旅（600138）
• 老年旅游龍頭，打造“芳華旅行家”服務(wù)體系，推出“錯(cuò)峰游、候鳥式養(yǎng)老游、文化體驗(yàn)游”等產(chǎn)品，2025年老年旅游GMV增長(zhǎng)超70%。

潛在風(fēng)險(xiǎn)

1.行業(yè)尚在成長(zhǎng)初期：許多公司仍處于戰(zhàn)略布局和投入階段，盈利模式有待進(jìn)一步驗(yàn)證，短期業(yè)績(jī)波動(dòng)可能較大。

2.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：隨著更多企業(yè)進(jìn)入銀發(fā)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分企業(yè)可能面臨份額下降風(fēng)險(xiǎn)。

3.盈利周期：養(yǎng)老服務(wù)、養(yǎng)老地產(chǎn)等項(xiàng)目盈利周期長(zhǎng)，需要持續(xù)投入，短期可能影響企業(yè)現(xiàn)金流。

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