文丨李壯 編輯丨承承

隨著納芯微、天域半導體港股IPO成功，科技公司在港上市的步伐繼續(xù)加快。

在港股市場與A股市場緊密聯(lián)動之下，今年以來這兩大市場的科技龍頭呈現(xiàn)普漲狀態(tài)。這也帶動港股IPO發(fā)行持續(xù)處于高位。據(jù)Wind統(tǒng)計，2024年港股市場共73家公司IPO，今年以來（截至12月1日，下同），港股市場共有96家公司IPO，相比2024年全年增長31.51%。

10月份以來，港股IPO公司有29家，其中包括了知名科技龍頭納芯微（2676.HK）、天域半導體（2658.HK）、均勝電子（0699.HK）、賽力斯（9927.HK）、劍橋科技（6166.HK）。另外，在美股市場上市的小馬智行也在港發(fā)行新股。

安永近期發(fā)布展望稱，2026年香港IPO市場將延續(xù)活躍態(tài)勢，全年熱度保持穩(wěn)定。上市主體方面，A+H股模式持續(xù)火熱，中概股回歸與涵蓋人工智能、生物醫(yī)藥等前沿領域的特?？萍脊緦⒐餐瑯嫵芍匾獊碓?。

科技龍頭港股市場排隊IPO

據(jù)Wind統(tǒng)計，今年以來，港股市場IPO公司數(shù)量共96家，遠超去年全年的73家以及同期的57家。

從募集資金來看，今年前11個月，港股市場IPO公司募集資金總額為2645.98億港元，比去年同期的785.59億港元增長了236.81%。在具體公司募資方面，今年有45家公司募資總額超過10億港元，而去年同期僅為11家。

在上市數(shù)量和募資額同時增長的情況下，龍頭公司的募資金額增長十分明顯。今年募資總額第一的是寧德時代，達410.06億港元。排在寧德時代之后的是紫金黃金國際，募資總額為287.32億港元。而在去年同期，募資總額位列第一的是美的集團，達356.67億港元。

值得一提的是，除寧德時代、紫金黃金國際外，還有6家公司募資總額超過百億港元，分別是三一重工、賽力斯、恒瑞醫(yī)藥、三花智控、海天味業(yè)、奇瑞汽車。

其中，恒瑞醫(yī)藥港股IPO創(chuàng)下了2020年以來港股醫(yī)藥板塊最大融資紀錄；賽力斯以142.83億港元募資額刷新國內(nèi)車企IPO紀錄，同時也是今年以來全球規(guī)模最大的車企港股IPO。

據(jù)了解，賽力斯香港招股公開發(fā)售超額認購達133倍，融資認購超1700億港元。賽力斯招股書顯示，其在港股市場募集資金約70%將用于研發(fā)投入。目前，賽力斯擁有魔方技術平臺、賽力斯超級增程、賽力斯智能安全等創(chuàng)新技術成果，未來，公司將進一步擴大其在豪華新能源賽道的領先優(yōu)勢。

科技龍頭登陸港股市場呈現(xiàn)加速趨勢。據(jù)Wind統(tǒng)計，在今年港股市場IPO的96家公司中，11月份發(fā)行上市的公司有17家，創(chuàng)出年內(nèi)月度上市高峰。據(jù)了解，納芯微、天域半導體、創(chuàng)新實業(yè)、文遠知行-W、小馬智行-W、均勝電子、賽力斯均位列其中，這些公司分屬半導體、有色金屬、軟件服務、汽車與零配件等行業(yè)，單家公司募資金額均在10億港元以上（見附表）。

另外，奕斯偉、樂動機器人、大族數(shù)控、杰華特、滬士電子、東山精密、領益智造等科技龍頭處于港股上市聆訊階段，其中，奕斯偉、大族數(shù)控、杰華特的申請狀態(tài)為失效，需要重新遞表申請。

安永11月27日發(fā)布展望稱，港股發(fā)行生態(tài)正由數(shù)量擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，監(jiān)管對特?？萍脊旧鲜袠藴手鸩絻?yōu)化，吸引高研發(fā)占比企業(yè)赴港融資。

納芯微、天域半導體

兩大半導體龍頭齊上市

據(jù)了解，納芯微、天域半導體將于12月8日正式上市交易。

納芯微和天域半導體上市的承銷和保薦機構實力雄厚，中信和中金均在其中。納芯微上市的主承銷商分別是中信里昂證券有限公司、浙商國際金融控股有限公司、建銀國際金融有限公司、貝塔國際證券有限公司、東方證券(香港)有限公司、中國國際金融香港證券有限公司、農(nóng)銀國際證券有限公司、一盈證券有限公司和東吳證券國際經(jīng)紀有限公司，保薦人包括中信證券(香港)有限公司、建銀國際金融有限公司、中國國際金融香港證券有限公司、中信里昂證券有限公司。天域半導體上市主承銷商包括中信里昂證券有限公司、招銀國際融資有限公司、中國國際金融香港證券有限公司、廣發(fā)證券(香港)經(jīng)紀有限公司，保薦人包括中信證券(香港)有限公司、中信里昂證券有限公司。

納芯微和天域半導體均來自半導體行業(yè)，其中納芯微在2022年于A股上市，是一家專注于模擬芯片方向的集成電路設計企業(yè)，聚焦于信號鏈產(chǎn)品、電源管理產(chǎn)品、傳感器產(chǎn)品三大產(chǎn)品方向。此次公司在港股上市，將形成“A+H股”布局。

據(jù)納芯微2025年三季報，今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.66億元，同比增長73.18%；歸母凈利潤虧損1.40億元，同比改善65.54%。第三季度單季收入8.42億元，同比增長62.81%；歸母凈利潤同比改善56.14%。從2024年第四季度至今，公司業(yè)績已經(jīng)連續(xù)四個季度實現(xiàn)同比改善。前三季度，公司研發(fā)支出5.62億元，對比去年同期的4.96億元，同比增長13.31%。

納芯微在2025年三季報中指出，“公司各下游市場營業(yè)收入均實現(xiàn)同比大幅增長，季度環(huán)比趨于穩(wěn)定，主要得益于汽車電子需求的穩(wěn)健增長、泛能源領域的復蘇態(tài)勢以及麥歌恩并表所帶來的積極貢獻?！睂τ跇I(yè)績改善，公司指出，“主要得益于營業(yè)收入的強勁增長與產(chǎn)品結構的優(yōu)化，公司虧損顯著收窄，盈利能力有所提升?！?

另據(jù)納芯微2025年中報，公司信號鏈產(chǎn)品、電源管理產(chǎn)品、傳感器產(chǎn)品的營業(yè)收入均實現(xiàn)同比大幅增長，其中傳感器產(chǎn)品同比增長349.85%，從2022年度的0.02億元增長至今年中報的4.13億元。

此次港股上市，納芯微計劃將募集資金用于提升底層技術能力及工藝平臺，豐富產(chǎn)品組合，以及用于擴展海外銷售網(wǎng)絡及市場推廣等方面。

對比而言，天域半導體是從計劃A股上市轉(zhuǎn)為港股上市。天域半導體是一家主要專注于自制碳化硅外延片（功率半導體器件的關鍵原材料）的制造商，已實現(xiàn)4英寸、6英寸、8英寸外延片量產(chǎn)，在6英寸及8英寸產(chǎn)品領域具有規(guī)模優(yōu)勢。此次上市募集資金將用于產(chǎn)能擴張、研發(fā)升級、戰(zhàn)略投資及收購等方面。

對于這兩家半導體公司赴港上市，機構持積極看法。國投證券國際分析認為，納芯微在汽車電子等高端領域具備核心競爭力，收入增長態(tài)勢強勁，業(yè)務協(xié)同效應逐步顯現(xiàn)，長期受益于半導體本土化替代趨勢。對于天域半導體，國投證券國際則認為，其作為國內(nèi)碳化硅外延片龍頭，技術實力與市場地位突出，2025年業(yè)務已呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，后續(xù)需優(yōu)先觀察后續(xù)產(chǎn)能釋放效果與海外市場拓展進展。

小馬智行實現(xiàn)“美股+H股”雙重上市

在“A+H”股持續(xù)增多的同時，“美股+H股”情況也在增多。比如，美股上市的禾賽科技于今年9月16日在香港交易所主板掛牌交易，實現(xiàn)了“美股+H股”雙重上市格局。

禾賽科技是一家激光雷達研發(fā)與制造企業(yè)，其產(chǎn)品廣泛應用于支持高級輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS）的乘用車和商用車、自動駕駛汽車，以及無人配送車、AGV等各類智能機器人應用。財報顯示，2025年前三季度，公司實現(xiàn)收入20.27億元，同比增長49.34%；實現(xiàn)凈利潤2.83億元，同比增長213.38%（2024年前三季度為-2.49億元）。

繼禾賽科技之后，2024年末在美股市場上市的小馬智行，也在11月6日實現(xiàn)在港上市。小馬智行港股上市的主承銷商實力強大，包括中信里昂證券有限公司、華泰金融控股(香港)有限公司、富途證券國際(香港)有限公司、德意志銀行香港分行、中銀國際亞洲有限公司、高盛(亞洲)有限責任公司等知名機構。

東吳證券發(fā)布的小馬智行港股IPO報告顯示，小馬智行是實現(xiàn)自動駕駛出行大規(guī)模商業(yè)化的領導者。一直致力于開發(fā)先進L4自動駕駛技術，主要著重自動駕駛出行服務。也經(jīng)營自動駕駛卡車服務和技術授權與應用業(yè)務，驗證不同商業(yè)場景核心L4自動駕駛技術的適應性和可擴展性。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至最后可行日期，公司是中國首批獲得在四座一線城市的指定區(qū)域運營全無人駕駛的L4自動駕駛出租車經(jīng)營許可的公司之一，也是唯一獲得在該等城市提供面向公眾的自動駕駛出行服務全部可得及所需監(jiān)管許可的自動駕駛科技公司。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，東吳證券相關研報顯示，小馬智行2025年第三季度實現(xiàn)營收2544.2萬美元（約合人民幣1.81億元），同比增長72%，公司多項業(yè)務增速較快。第三季度Non-GAAP凈虧損5498萬美元，較去年同期的4144萬美元有所擴大，主要系研發(fā)投入增加。

東吳證券認為，“小馬智行結構優(yōu)化驅(qū)動毛利倍增，研發(fā)投入維持高位，公司收入質(zhì)量顯著優(yōu)化。公司流動性充裕，輕資產(chǎn)模式及出海戰(zhàn)略構建廣闊前景。最后，公司商業(yè)化拐點確立，多維能力構建護城河。”

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）