作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，新茶飲賽道頭部品牌霸王茶姬發(fā)布2025年第三季度未經審計財報。2025年第三季度，霸王茶姬收入為32.08億元，相較去年同期的35.41億元下滑9.4%；凈利潤為3.98億元，同比下滑38.5%；歸母凈利潤為3.94億元，同比下滑35.8%；經調整后凈利潤5.03億元，同比下滑22%。

圖片來源：三季報截圖

前三季度，霸王茶姬實現(xiàn)收入為99.33億元，同比增長9.5%。凈利潤為11.52億元，同比下滑38.4%；歸母凈利潤為11.07億元，同比下滑37.6%。經調整后凈利潤為18.1億元，同比下滑0.3%。

雖然霸王茶姬已實現(xiàn)了連續(xù)11個季度盈利，但歸母凈利潤卻連續(xù)兩個季度實現(xiàn)同比下滑。

1.業(yè)績承壓

分業(yè)務來看，第三季度，加盟茶飲店收入仍是霸王茶姬的主要收入來源，在總收入中的占比超八成，但同比下滑14.8%至28.12億元。這背后，主要是杯數(shù)的下降導致大中華區(qū)市場總交易額（GMV）降低，而銷量下降則受到中國外賣平臺之間競爭補貼的影響。

分地區(qū)來看，第三季度霸王茶姬總GMV達79.3億元，同比下降4.5%。具體來看，三季度大中華區(qū)總GMV為76.3億元，同比下降6.2%；大中華區(qū)單店月均GMV為37.85萬元，同比下滑28.3%。

海外業(yè)務方面，財報顯示，第三季度海外GMV超3億元，同比上漲75.3%，環(huán)比上季度上漲27.7%。

霸王茶姬CFO黃鴻飛表示，海外市場已經成為公司未來的重要增長引擎，不過，目前海外業(yè)務占比還較小，要成為第二增長曲線，實際上或許還需要一定時間。

門店方面，截至三季度末，霸王茶姬全球門店數(shù)達7338家，一個季度內新增300家店，較2024年同期門店數(shù)增長25.9%。截至三季度末，中國市場（含中國香港）門店有7076家，海外門店262家。

圖片來源：三季報截圖

與多項下滑的業(yè)績指標相比，霸王茶姬的門店數(shù)量還在持續(xù)擴張，但是如今霸王茶姬現(xiàn)有門店的GMV表現(xiàn)面臨壓力。

有加盟商向“Tech星球”表示，兩年前他在華東區(qū)域某城市接手了一家霸王茶姬門店，而去年開始，這家門店周圍陸續(xù)開了6家霸王茶姬，距離最近的僅有200米。高密度開店導致單店銷售額下滑，其表示，同樣的門店以前一個月能有100多萬銷售額，現(xiàn)在只有40萬～50萬銷售額。

2.超12億元特別分紅，過半流入創(chuàng)始人腰包？

在財報中，霸王茶姬同時決定派發(fā)特別現(xiàn)金股息，總額約1.77億美元（按實時匯率計算，約12.52億元人民幣），股東持有的每股普通股或每份ADS將獲得0.92美元。

圖片來源：三季報截圖

黃鴻飛表示：“此次分紅凸顯了我們致力于提升股東價值，強化投資者對公司商業(yè)模式信心的承諾?！?/p>

不過一個現(xiàn)實是，創(chuàng)始人、董事長兼CEO張俊杰持股比例為53.8%，也就是說，其將落袋0.95億美元。

日前，霸王茶姬創(chuàng)始人張俊杰和天合光能創(chuàng)始人高紀凡之女高海純結婚的消息引發(fā)大量關注。

2017年6月，張俊杰在昆明創(chuàng)立霸王茶姬品牌。2024年8月27日，海底撈發(fā)布公告，從即日起委任29歲霸王茶姬創(chuàng)始人張俊杰為獨立非執(zhí)行董事，任期三年，年薪120萬元。2025年，張俊杰以135億元財富首次入選《胡潤百富榜》。

而上市以來，霸王茶姬股價已經腰斬。4月17日，霸王茶姬在納斯達克上市，發(fā)行價為28美元/股，上市當天曾到過41.8美元/股的高點，市值一度沖破75億美元，此后一路下跌。截至美東時間12月4日收盤，報14.6美元/股，跌4.45%，總市值26.8億美元。

相較上市當天高點的75億美元，蒸發(fā)48.2億美元，按當前匯率，約為340.81億元人民幣。也就是說，上市233天，霸王茶姬市值每天蒸發(fā)近1.5億元。

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因此，有觀點認為，在創(chuàng)始人拿走大頭的情況下，霸王茶姬出于強化投資者對公司商業(yè)模式信心而進行的分紅，或許將刺痛每一個相信價值投資的人。

值得一提的是，近日，話題“霸王茶姬為什么半年不出新品了”在網上引發(fā)關注。一消費者表示，她之前幾乎周周都會買霸王茶姬，但今年有點喝不動了，“有點膩了，茶姬的產品太少了，也沒什么新品”。自霸王茶姬6月上新“一騎紅塵”后到11月，其最終只等來了霸王茶姬官宣給伯牙絕弦上新了茶底。

相關話題下，多位網友發(fā)表了自己的看法，“霸王茶姬真的好久沒出新品了，一直在升級伯牙絕弦。感覺營銷重心也轉到做周邊了，難道做周邊賺的錢更多嗎？”“真的搞不懂霸王茶姬在想啥，半年就上4款新品，老顧客都喝膩了！”但也有網友認為，“其實不用出新品，把經典做好就行”。

圖片來源：微博截圖

較為緩慢的產品迭代節(jié)奏，在消費者偏好瞬息萬變的茶飲市場中，或許會使得消費者審美疲勞。

不過，據(jù)媒體報道，霸王茶姬Q3、Q4季度有不少產品策略會，預計接下來會上線十幾款新品，大大超過往年頻率。

在本季度財報電話會上，張俊杰也特別提及霸王茶姬將推進4.0菜單落地，未來除了原葉鮮奶茶之外，將會有特調純茶等新品類上線。

霸王茶姬的發(fā)展引擎，正面臨從“狂奔”到“精修”的關鍵換擋。比起打造一個吸引人的“東方故事”，如何夯實內功，是更為復雜和深刻的命題。