本文由無冕財經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：楊一軒

編輯：陳澗

設(shè)計：嵐昇

有人正在家居行業(yè)揮金如土。

11月28日，據(jù)索菲亞（002572.SZ）公告，公司創(chuàng)始人江淦鈞與柯建生合計轉(zhuǎn)讓10.77%股份，接盤者為寧波盈峰睿和投資管理有限公司（下稱寧波盈峰），交易總額約18.67億元。

▲索菲亞就股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)布公告。

兩天前，顧家家居（603816.SH）才宣布，其定增獲得上交所審核通過，此次定增由盈峰集團(tuán)以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購，涉及資金19.97億元。

寧波盈峰由盈峰集團(tuán)間接控股，而盈峰集團(tuán)背后的話事人，是美的創(chuàng)始人何享健之子何劍鋒。也就是說，短短幾天，何劍鋒就向家居行業(yè)投下近39億。

如果再加上盈峰集團(tuán)此前收購兩家公司股份的花費(fèi)，何劍鋒在家居行業(yè)已經(jīng)豪擲超過130億元。

眾所周知，地產(chǎn)下行趨勢不改，家居行業(yè)動蕩不止，今年更是出現(xiàn)老牌家裝連鎖品牌創(chuàng)始人跳樓的情況。

在這樣的大背景下，何劍鋒依然選擇重金押注，他是嗅到了行業(yè)復(fù)蘇的信號，還是另有所圖？

老板喜套現(xiàn)

接盤索菲亞，何劍鋒并非心血來潮。

索菲亞為定制家居龍頭，也是行業(yè)內(nèi)首家A股上市公司，旗下有索菲亞、米蘭納、司米等幾大中高端品牌。早在2022年7月，盈峰集團(tuán)就與索菲亞、東鵬投資聯(lián)手，設(shè)立廣州柘瓴產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），該公司由何劍鋒實(shí)控。

天眼查顯示，上述基金間接投資至少10起，涉及智能家居、智能裝備等公司。這也是何劍鋒第一次正式涉足家居行業(yè)。

今年二季度，盈峰集團(tuán)成為索菲亞的前十大股東，持有后者1.95%的股份。按當(dāng)時的股票均價測算，何劍鋒花了約2.86億元。

幾個月后，盈峰集團(tuán)就再次出手。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，盈峰集團(tuán)將持有索菲亞12.72%的股份，排在兩位創(chuàng)始人約32%的持股之后，位列第二大股東。

按何劍鋒對顧家家居的投資，其未來繼續(xù)在索菲亞上加碼，也不是沒有可能。

顧家家居是軟體家居領(lǐng)域頭牌，由顧江生的家族企業(yè)發(fā)展而來，2016年上市，一度大舉擴(kuò)張，后在2019年開始債務(wù)激增，顧氏家族也開始拋售股份自救。

2023年11月，寧波盈峰斥資約88.8億元收購股份，成為顧家家居的控股股東。

今年5月，顧家家居開啟定增，盈峰集團(tuán)全額包攬認(rèn)購，等發(fā)行完成后，盈峰集團(tuán)的持股比例將升至37.37%。何劍鋒對顧家家居的掌控力度進(jìn)一步增強(qiáng)。

▲顧家家居股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2025年9月30日）。圖片來自東方財富網(wǎng)。

兩年間，何劍鋒在家居行業(yè)砸下上百億資金，也讓兩家家居企業(yè)的老板找到了退路。

收購顧家家居時，顧江生家族已通過減持、分紅等，套現(xiàn)超百億資金，加上盈峰集團(tuán)給的近90億資金，顧氏家族累計套現(xiàn)約200億資金。但這些資金到底去了哪里，外界無從得知。

只知道，截至今年上半年，顧家家居的創(chuàng)始股東顧家集團(tuán)資產(chǎn)為約171億，其中超130億可能難以回收，而負(fù)債超百億。顧家集團(tuán)今年10月提出破產(chǎn)重整，已經(jīng)獲得法院受理。隨后，就有債權(quán)人舉報，指控顧家集團(tuán)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，依賴高息民間借貸等。

顧家集團(tuán)破產(chǎn)重整過程沒那么順利，不過，可能與顧江生家族關(guān)系不大了。

至于購買索菲亞股權(quán)，也是相當(dāng)于給兩位創(chuàng)始人“送錢”。

寧波盈峰此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易價為18元/股，較公告當(dāng)日的收盤價溢價約28.9%。今年以來，索菲亞累計下滑逾11%，一直在低位震蕩。如今能溢價近三成脫手，兩位創(chuàng)始人應(yīng)該沒什么不滿意的。

家居行業(yè)又行了？

何劍鋒頻頻押注，絕非簡單的財務(wù)投資。

據(jù)媒體測算，在顧家家居的定增完成后，盈峰集團(tuán)的入股成本均攤至約31.43元/股。而今年以來，顧家家居的股價，絕大部分都在31元下方，也就是說，盈峰集團(tuán)的這筆投資，大部分時間都處于浮虧狀態(tài)。

▲顧家家居今年以來股價表現(xiàn)。圖片來自雪球。

那他是看好家居行業(yè)嗎？

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，新房銷售規(guī)模在2021年達(dá)到峰值后，銷售面積從2022年的13.58億平方米，一路下滑至2024年的9.74億平方米。

新房銷售不振，下游的家居家裝企業(yè)日子自然也不好過。

據(jù)人民法院公告網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年-2024年全國范圍內(nèi)分別有48家、75家和超100家裝飾企業(yè)破產(chǎn)。主要家居建材企業(yè)則增長乏力。數(shù)據(jù)顯示，前十名企業(yè)合計營收1158.47億，同比下降約0.5%。

今年以來，家居行業(yè)更是動蕩不止。

龍頭紅星美凱龍創(chuàng)始人車建新被帶走調(diào)查；北京居然之家董事長汪林朋結(jié)束留置調(diào)查后不久意外結(jié)束生命；西南地區(qū)零售龍頭富森美董事長劉兵、董事會秘書張鳳術(shù)先后被立案調(diào)查。

此外，“國內(nèi)家裝第一股”東易日盛沒能渡過資金危機(jī)，總部大樓被拍賣；網(wǎng)紅家裝企業(yè)“住范兒”暴雷；老牌家裝連鎖企業(yè)靚家居倒閉，創(chuàng)始人曾育周更是絕望跳樓。

很顯然，行業(yè)上行曙光未現(xiàn)，從投資角度看，何劍鋒頂多算是逆勢抄底。

但即使是手握兩家龍頭企業(yè)，何劍鋒也還遠(yuǎn)未到大舉收獲之時。

索菲亞從2022年起營收持續(xù)下滑，今年前三季度，歸母凈利潤也出現(xiàn)26%的下滑，第三季度凈利潤雖然出現(xiàn)微增，也是因?yàn)榻鹑谕顿Y帶來收益增加，彌補(bǔ)了主營業(yè)務(wù)虧空。

此外，索菲亞三季度的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑并告負(fù)，面臨不小的資金周轉(zhuǎn)壓力。作為股東的盈峰集團(tuán)，勢必要做好長期投入的準(zhǔn)備。

至于顧家家居，去年營收和凈利潤均出現(xiàn)下滑，尤其是凈利潤，同比下滑近三成。不過，今年業(yè)績已經(jīng)回暖，前三季度營收和凈利潤均出現(xiàn)同比增長。

業(yè)績雖然好轉(zhuǎn)，但顧家家居的投入仍在增加。今年9月，顧家家居宣布預(yù)計投資逾11億元，在印尼自建生產(chǎn)基地，建設(shè)周期為四年。這筆投資預(yù)計將消耗顧家家居近一年的利潤，短時期也難以收回成本。

為美的探路？

身為美的“太子爺”，何劍鋒在家居領(lǐng)域的動作，很難不讓人將之與美的聯(lián)系起來。

一路以來，獨(dú)立創(chuàng)業(yè)的他，一手打造出盈峰集團(tuán)，生意版圖越做越大。

官網(wǎng)顯示，盈峰集團(tuán)如今布局的領(lǐng)域，涵蓋消費(fèi)、環(huán)境、文化、資管、科技等，資產(chǎn)規(guī)模近900億元，營收規(guī)模近400億元，員工總數(shù)超6萬人。

盈峰集團(tuán)以投資為主，旗下的私募股權(quán)平臺，累計投資項(xiàng)目超過45個，是粵民投發(fā)起人之一，還是易方達(dá)的第一大股東。

可以說，何劍鋒走出了一條與父親不同的道路，雖然盈峰系還趕不上美的集團(tuán)，但已經(jīng)在商界博得屬于自己的一席之地。

但何劍鋒的生意，時不時會浮現(xiàn)美的的身影。

比如從盈峰集團(tuán)拆分出的上市公司盈峰環(huán)境，最早是出自美的集團(tuán)，得益于何享健的幫助，何劍鋒平價獲得股權(quán)。在業(yè)務(wù)上，這家公司與美的也多有合作。

何劍鋒手上的另一家上市公司百納千成，由其在影視業(yè)寒冬時收購而來，當(dāng)時，何享健也給予兒子支持，提供了一部分資金。

此外，今年11月上市時大放異彩的大鵬工業(yè)，客戶之一就是美的集團(tuán)，而盈峰集團(tuán)則戰(zhàn)略配售了大鵬工業(yè)逾58萬股股份。

何劍鋒花重金跨界家居行業(yè)，從長期專注的投資領(lǐng)域，高調(diào)轉(zhuǎn)向?qū)崢I(yè)，就更難與美的撇清“關(guān)系”了。

收購顧家家居后，其董事長就換成了“美的系”出身的鄺廣雄，而總裁裁李東來，早年也有在美的工作的經(jīng)歷。

外界普遍認(rèn)為，何劍鋒可能想讓兩大龍頭企業(yè)與美的形成協(xié)同，構(gòu)建出“家電-家居”產(chǎn)業(yè)生態(tài)，繼續(xù)在智能家居領(lǐng)域探路，擴(kuò)大美的家電版圖的邊界。

美的近年來將空調(diào)和消費(fèi)電器合并成智能家居業(yè)務(wù)，仍是公司的營收支柱，但這個領(lǐng)域已經(jīng)是一片紅海，廝殺慘烈。今年前三季度，美的智能家居營收雖同比增長約13.3%，但毛利率同比下滑0.84%，增長隱憂已現(xiàn)。

這也就不難理解，何劍鋒為何敢于在行業(yè)下行周期果斷出手。多年來受到父親庇佑的何劍鋒，沒有理由不為美的近在眼前的增長困境考慮。畢竟，有了美的的穩(wěn)健增長，何劍鋒才能沒有后顧之憂地往前沖。

更何況，在投資之外，何劍鋒手上的兩家上市公司，業(yè)績還趕不上兩家家居企業(yè)。

盈峰環(huán)境近幾年利潤都不超過7億，沒有恢復(fù)到2021年的水平，今年前三季度凈利潤為約4.7億元，同比下降21.9%，第三季度更是下滑六成。

至于百納千成，已經(jīng)由影視逐漸轉(zhuǎn)型營銷、文旅，但仍在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛。今年上半年，其營收為1.36億元，同比下降46.4%，歸母凈利潤為-1968萬元，同比增長33.34%。

反觀顧家家居和索菲亞，近幾年的年營收穩(wěn)定在百億之上，凈利潤都超過10億元。

無論從大局考慮，還是從自己的生意出發(fā)，何劍鋒加碼家居領(lǐng)域，似乎都是順理成章。