2025 年 11 月下旬，一則來(lái)自西安建工集團(tuán)的債務(wù)逾期公告，在保理行業(yè)投下重磅炸彈。這家由綠地集團(tuán)控股、西安國(guó)資委持股的市級(jí)建工龍頭，承認(rèn)截至 11 月 20 日，其及下屬子公司累計(jì)逾期債務(wù)高達(dá) 30.71 億元，陜西善美保理、陸港保理、通匯保理等機(jī)構(gòu)被卷入，數(shù)千萬(wàn)元至數(shù)億元款項(xiàng)成 “壞賬”，資金鏈持續(xù)告急。

這不是孤例。近兩年來(lái)，合肥建工破產(chǎn)重整、長(zhǎng)沙建工陷入債務(wù)泥潭，地方建工國(guó)企爆雷接連不斷。這些機(jī)構(gòu)的困境，不僅撕開(kāi)了建筑行業(yè)的發(fā)展傷疤，更讓保理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)危機(jī)浮出水面。

建工國(guó)企爆雷：各有各的“難”

西安建工的危機(jī)早有征兆。30.71 億元逾期債務(wù)里，涵蓋了銀行貸款、中期票據(jù)等多元融資通道，包括興業(yè)銀行 4.96 億、交通銀行 5.11 億、西安銀行 2.99 億，此外還有 2.49 億中期票據(jù)違約等，多渠道“斷供”讓公司陷入流動(dòng)性枯竭。

為求生存，該機(jī)構(gòu)已在政府部門(mén)協(xié)調(diào)下成立金融債委會(huì)，試圖靠債務(wù)重組“續(xù)命”�？纱饲耙騻鶆�(wù)信息披露不實(shí)，被交易商協(xié)會(huì)處罰，信用崩塌讓融資之路雪上加霜。

企查查數(shù)據(jù)顯示：截至2025 年 12 月初，西安建工及子公司 58 次成為失信被執(zhí)行人，2025 年 7 月單月新增 14 條被執(zhí)行人信息，累計(jì)被執(zhí)行金額超 15 億�？毓晒蓶|綠地自身難保，西安國(guó)資委的國(guó)有背景也沒(méi)能攔住風(fēng)險(xiǎn)。

與西安建工的漸進(jìn)式危機(jī)不同，合肥建工的“爆雷” 更突然。作為安徽國(guó)貿(mào)下屬子公司，該機(jī)構(gòu)先因恒大債務(wù)危機(jī)收不回工程款，接著地產(chǎn)行業(yè)下行讓非恒大項(xiàng)目回款也 “擱淺”，資金鏈斷裂后，風(fēng)險(xiǎn)還向上傳給母公司安糧集團(tuán)。最終，安糧集團(tuán)進(jìn)行111.1 億金融債務(wù)重組，還款期拉到 15 年、利率降至 1.5%；合肥建工則進(jìn)入破產(chǎn)重整，法院已指定管理人推進(jìn)清產(chǎn)核資。

長(zhǎng)沙建工的破產(chǎn)，則暴露了部分地方國(guó)企在風(fēng)險(xiǎn)管控上的缺陷。該機(jī)構(gòu)2020 年由多家建筑企業(yè)整合而成，認(rèn)繳注冊(cè)資金 1.017 億，實(shí)繳卻僅 2061.69 萬(wàn)，資金實(shí)力和業(yè)務(wù)規(guī)模嚴(yán)重不匹配。截至破產(chǎn)，該機(jī)構(gòu)遺留的5.2 億債務(wù)里還欠著 3600 多萬(wàn)稅款、社�？�。過(guò)低的實(shí)繳資本讓其抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，行政化管理模式讓其在適應(yīng)市場(chǎng)上缺乏靈活性，最終在行業(yè)下行過(guò)程中爆雷。

建筑行業(yè)需求、現(xiàn)金流、融資多方承壓

西安建工等企業(yè)的困境，是整個(gè)建筑行業(yè)的縮影。如今，建筑行業(yè)正遭遇需求、現(xiàn)金流、融資的“三重?cái)D壓”，生存空間不斷縮小。

首先是需求端“降溫”。2025 年基建、地產(chǎn)雙雙乏力，東吳證券研報(bào)顯示，前三季度基建地產(chǎn)鏈上市公司營(yíng)收同比降低4.5%，建筑行業(yè)降低4.6%。房地產(chǎn)是 “重災(zāi)區(qū)”，上海票交所數(shù)據(jù)顯示，6 個(gè)月內(nèi) 3 次以上票據(jù)逾期的承兌人達(dá) 5314 家，恒大一家就逾期商票約 2050 億，大量供應(yīng)商回款無(wú)門(mén)。

其次基建方面也在擠壓利潤(rùn)。專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)力但項(xiàng)目落地慢，中國(guó)建筑業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，基建項(xiàng)目開(kāi)工率同比降低3.2%。更糟的是利潤(rùn)變薄，2025 年第三季度建筑行業(yè)凈利率僅 2.2%，同比降低0.4 個(gè)百分點(diǎn)，原材料、人工成本上漲進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)。

需求疲軟還引發(fā)了“內(nèi)卷”。頭部企業(yè)靠規(guī)模搶訂單，中小企業(yè) “拿單難、賺錢(qián)更難”。2025 年第三季度，建筑行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比降低18.3%，不少中小企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。

在這種情況下，工程款逾期成常態(tài)。房企沒(méi)錢(qián)付、地方財(cái)政緊張也拖付，甚至出現(xiàn)“完工即拖欠”。合肥建工就算不跟恒大合作，也難逃工程款逾期，陷入 “拖欠 — 缺錢(qián) — 更難回款” 的循環(huán)�，F(xiàn)金流告急讓企業(yè)難接新單，有的連工資、材料款都付不起，只能裁員縮產(chǎn)。

融資渠道也在“收緊”。2025 年建筑行業(yè)帶息債務(wù)余額增加4370.3 億，但多集中在頭部企業(yè)，中小企業(yè) “融資無(wú)門(mén)”。金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方建工企業(yè)更謹(jǐn)慎，壓縮授信、提高擔(dān)保要求，融資成本同比增 0.3-0.5 個(gè)百分點(diǎn)，逾期企業(yè)通過(guò)保理融資利率甚至超 10%。商票融資也遇阻，部分逾期企業(yè)被暫停相關(guān)服務(wù)。

保理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)下，如何破局？

保理業(yè)務(wù)本是建筑企業(yè)的“救星”，可在行業(yè)下行期，常常成了風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的 紐帶。

建筑企業(yè)施工需墊付資金，保理業(yè)務(wù)能通過(guò)應(yīng)收賬款融資幫其緩解壓力，尤其反向保理還能幫中小企業(yè)融資。但如今，保理業(yè)務(wù)逾期率飆升至8.7%，地方建工企業(yè)占比 62%。西安建工的保理逾期，就是因?yàn)轫?xiàng)目回款受阻，應(yīng)收賬款成了“死錢(qián)”。

其中，底層資產(chǎn)惡化是主因，房企、地方財(cái)政問(wèn)題讓?xiě)?yīng)收賬款回收變難。而保理機(jī)構(gòu)風(fēng)控不足也加劇風(fēng)險(xiǎn)，不少機(jī)構(gòu)只看國(guó)企背景，忽視項(xiàng)目真實(shí)性，再加上“長(zhǎng)賬期應(yīng)收 + 短期限融資” 的錯(cuò)配，逾期風(fēng)險(xiǎn)陡增。

更可怕的是風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳導(dǎo)。建筑企業(yè)逾期導(dǎo)致保理機(jī)構(gòu)受損，保理機(jī)構(gòu)再收縮授信，讓建筑企業(yè)更缺錢(qián)，甚至引發(fā)區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。上海票交所數(shù)據(jù)顯示，逾期承兌人已涉及71 家城投，風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散趨勢(shì)明顯。

對(duì)供應(yīng)鏈金融行業(yè)有哪些啟示？

西安建工的爆雷，給供應(yīng)鏈金融行業(yè)敲了警鐘。未來(lái)，行業(yè)要把好“底層資產(chǎn)關(guān)”，不能只看國(guó)企背景，而要深入核查項(xiàng)目真實(shí)性和業(yè)主付款能力；最好能靠區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)創(chuàng)新風(fēng)控，監(jiān)控資金流向和項(xiàng)目進(jìn)展；還要建立信息共享機(jī)制，加強(qiáng)保理機(jī)構(gòu)、銀行、核心企業(yè)的協(xié)同。

對(duì)建筑這類(lèi)周期性行業(yè)，金融機(jī)構(gòu)要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整策略，上行期不盲目擴(kuò)張，下行期嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。只有這樣，金融才能在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)自身穩(wěn)健發(fā)展。

在當(dāng)前低利率環(huán)境持續(xù)、利率市場(chǎng)化進(jìn)程加速以及金融科技深度融合的背景下，定于2025年12月召開(kāi)的第十屆中國(guó)交易銀行年會(huì)，旨在匯聚監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體企業(yè)的集體智慧，共同探討交易銀行如何通過(guò)服務(wù)模式創(chuàng)新、跨境金融深化、智能風(fēng)控構(gòu)建以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，應(yīng)對(duì)凈息差收窄挑戰(zhàn)，拓展非息收入增長(zhǎng)極，從而更有效地支撐金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、高水平對(duì)外開(kāi)放及實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。與會(huì)者將圍繞平臺(tái)化思維發(fā)掘新業(yè)務(wù)、個(gè)性化融資解決方案、中小銀行差異化發(fā)展、跨境人民幣創(chuàng)新、智能風(fēng)控中臺(tái)建設(shè)以及復(fù)合型人才培養(yǎng)等核心議題進(jìn)行深入交流，為來(lái)自銀行交易銀行部、供應(yīng)鏈金融部、公司業(yè)務(wù)部等領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)人士提供一個(gè)應(yīng)對(duì)行業(yè)變革、凝聚共識(shí)、探索路徑的高價(jià)值平臺(tái)。