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作者 | 張博

編輯 | 關(guān)雪菁

頭圖 | AI生圖

近日，工信部的一次座談會(huì)，在行業(yè)中掀起了陣陣漣漪！

11月28日，工信部召開(kāi)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池行業(yè)座談會(huì)，本次會(huì)議由工信部部長(zhǎng)李樂(lè)成出席，副部長(zhǎng)辛國(guó)斌主持，交流人員包含動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、電池材料等12家企業(yè)的代表。

會(huì)議聚焦“反內(nèi)卷”，李樂(lè)成表示“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”已影響鋰電行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，工信部將加快出臺(tái)針對(duì)性舉措，強(qiáng)化產(chǎn)能檢測(cè)預(yù)警、治理非理性競(jìng)爭(zhēng)、加強(qiáng)質(zhì)量監(jiān)管，推動(dòng)企業(yè)合理布局產(chǎn)能、穩(wěn)妥開(kāi)展海外業(yè)務(wù)，形成更加健康可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

此次與會(huì)企業(yè)和高管包括：比亞迪董事長(zhǎng)王傳福、寧德副董事長(zhǎng)李平、億緯鋰能董事長(zhǎng)劉金成、欣旺達(dá)創(chuàng)始人王明旺、中創(chuàng)新航董事長(zhǎng)劉靜瑜、海辰儲(chǔ)能總經(jīng)理王鵬程、天賜材料董事長(zhǎng)徐金富、恩捷股份董事長(zhǎng)李曉明、容百科技董事長(zhǎng)白厚善、貝特瑞總經(jīng)理黃友元。此次出席人員級(jí)別之高為近年來(lái)少見(jiàn)，意味著后續(xù)相關(guān)行動(dòng)決策和推進(jìn)力度可能較強(qiáng)，預(yù)期26年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的措施。

#01一、碳酸鋰價(jià)格回暖

就拿已經(jīng)初見(jiàn)成效的碳酸鋰來(lái)說(shuō)，過(guò)去，由于產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張，碳酸鋰市場(chǎng)一度陷入嚴(yán)重的供過(guò)于求。數(shù)據(jù)顯示，2024年全球碳酸鋰供應(yīng)過(guò)剩幅度在15萬(wàn)-20萬(wàn)噸之間，全年供應(yīng)約133萬(wàn)噸LCE，需求僅124萬(wàn)噸LCE，過(guò)剩約9萬(wàn)噸，加上2023年約7萬(wàn)噸庫(kù)存，整體過(guò)剩量達(dá)16萬(wàn)噸，過(guò)剩比例高達(dá)13%。這種嚴(yán)重的過(guò)剩導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格在2024年單邊下行，一度跌破成本線(xiàn)，行業(yè)陷入大面積虧損。

然而，近三個(gè)月來(lái)，這一局面正出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象。一方面，供給端約束增強(qiáng)。高成本礦山和鋰鹽廠(chǎng)被迫減產(chǎn)，部分項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度放緩，新增產(chǎn)能釋放受到抑制。另一方面，需求端超預(yù)期增長(zhǎng)。新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能等下游市場(chǎng)持續(xù)火爆，對(duì)碳酸鋰的需求形成強(qiáng)勁拉動(dòng)。特別是儲(chǔ)能領(lǐng)域，2025年前三季度中國(guó)儲(chǔ)能海外訂單同比增長(zhǎng)131.75%，歐洲、中東等市場(chǎng)填補(bǔ)了美國(guó)訂單下滑的空缺，推動(dòng)需求顯著增長(zhǎng)。AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)、低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域的發(fā)展，也為碳酸鋰需求打開(kāi)了新的增長(zhǎng)空間。

在供需格局改善和政策利好預(yù)期的雙重驅(qū)動(dòng)下，碳酸鋰價(jià)格自2025年下半年以來(lái)走出了一輪波瀾壯闊的反彈行情。2025年11月19日，廣州期貨交易所碳酸鋰價(jià)格一度漲幅超5%，主力合約價(jià)格攀升至每噸10萬(wàn)元以上，這是自2024年7月以來(lái)首次重返10萬(wàn)元大關(guān)。截至12月2日，碳酸鋰價(jià)格較2025年年中跌破6萬(wàn)元/噸的低點(diǎn)，反彈幅度已超過(guò)60%。

#02二、26年碳酸鋰走勢(shì)預(yù)判

展望2026年，碳酸鋰的需求繼續(xù)走強(qiáng)：

新能源汽車(chē)一直是碳酸鋰需求的最主要來(lái)源，2026年這一趨勢(shì)仍將持續(xù)，并呈現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2025年10月新能源汽車(chē)月度銷(xiāo)量首次超過(guò)汽車(chē)總銷(xiāo)量的50%，滲透率突破51.6%。這一里程碑表明新能源汽車(chē)正從政策驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。商用車(chē)電動(dòng)化正成為動(dòng)力電池需求的新亮點(diǎn)。特別是電動(dòng)重卡，在政策鼓勵(lì)和運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)勢(shì)的推動(dòng)下，正迎來(lái)快速發(fā)展期。

除了車(chē)輛數(shù)量增長(zhǎng)，為滿(mǎn)足消費(fèi)者對(duì)續(xù)航里程的追求，單車(chē)電池容量的提升也將推動(dòng)碳酸鋰需求增加。新一代電動(dòng)車(chē)普遍配備更大容量的電池包，使得每輛車(chē)所需的碳酸鋰量較過(guò)去有所增加。

如果說(shuō)新能源汽車(chē)是碳酸鋰需求的“穩(wěn)定器”，那么儲(chǔ)能系統(tǒng)正迅速崛起為需求增長(zhǎng)的“加速器”。2026年，儲(chǔ)能領(lǐng)域有望成為碳酸鋰需求增量的最大貢獻(xiàn)者。2025年儲(chǔ)能對(duì)碳酸鋰需求占比已接近30%，預(yù)計(jì)2026年需求規(guī)模將突破50萬(wàn)噸LCE，成為繼動(dòng)力電池之后拉動(dòng)碳酸鋰消費(fèi)的“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”。

據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2025年全球儲(chǔ)能電池需求預(yù)計(jì)達(dá)500GWh，對(duì)應(yīng)碳酸鋰需求約40-50萬(wàn)噸LCE；2026年需求增速預(yù)計(jì)達(dá)50%，儲(chǔ)能電池需求將增至750GWh，碳酸鋰需求進(jìn)一步升至60-75萬(wàn)噸LCE，將拉動(dòng)碳酸鋰消費(fèi)增長(zhǎng)20萬(wàn)噸LCE，占全球總增量的60%，成為第一增長(zhǎng)動(dòng)力。

綜合來(lái)看，2026年碳酸鋰需求端的增量動(dòng)力強(qiáng)勁，而供給端的增長(zhǎng)相對(duì)溫和，這將推動(dòng)全球鋰市場(chǎng)從過(guò)去兩年的供應(yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)向供需緊平衡，甚至階段性短缺。如果碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，碳酸鋰成本低的公司將充分受益。

#03三、受益公司：

1、盛新鋰能——印尼工廠(chǎng)出貨

盛新鋰能的鋰礦資源具有 "規(guī)模大、品位高、分布廣" 的特點(diǎn)，在全球鋰資源競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)重要地位。從資源總量來(lái)看，公司擁有約 130 萬(wàn)噸 LCE 的資源儲(chǔ)備，在全球鋰企中排名前十。盛新鋰能構(gòu)建了從 "鋰礦采選 - 基礎(chǔ)鋰鹽 - 金屬鋰" 的完整產(chǎn)業(yè)鏈，各環(huán)節(jié)之間形成了良好的協(xié)同效應(yīng)。

2025 年 1-9 月，受鋰價(jià)下跌和產(chǎn)能利用率偏低影響，盛新鋰能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 30.95 億元，同比下降 11.5%，毛利率 10.2%，同比增加 7.2 個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)虧損 7.52 億元。然而，第三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著改善，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.81 億元，同比增長(zhǎng) 61.07%，歸母凈利潤(rùn) 8871.91 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 132.3%，實(shí)現(xiàn)了近 8 個(gè)季度以來(lái)的首次盈利。第三季度毛利率達(dá)到 25.28%，為 2023 年以來(lái)季度最高，主要受益于碳酸鋰價(jià)格反彈和印尼項(xiàng)目開(kāi)始批量供貨。Q3毛利率環(huán)比大幅提升，其中一個(gè)重要原因就是自有礦比例的提升降低了原料成本。隨著木絨鋰礦的投產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2028 年后公司的資源自給率將提升至 70% 以上，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

在海外布局方面，印尼盛拓 6 萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目是目前海外建成的產(chǎn)能規(guī)模最大的礦石提鋰項(xiàng)目，該項(xiàng)目于 2025 年第三季度開(kāi)始批量供貨，該項(xiàng)目的電價(jià)低于 0.04 美元 / 度，成本比國(guó)內(nèi)低 20%，主要供應(yīng)海外市場(chǎng)，特別是特斯拉等國(guó)際客戶(hù)。

在市場(chǎng)拓展方面，2025 年 11 月 18 日，公司與華友控股集團(tuán)簽署《2026-2030 年合作框架協(xié)議》，約定五年內(nèi)向其供應(yīng)鋰鹽產(chǎn)品 22.14 萬(wàn)噸，按當(dāng)前碳酸鋰期貨價(jià)格估算，合同金額有望超過(guò) 219 億元。這一長(zhǎng)單協(xié)議不僅鎖定了未來(lái)的銷(xiāo)售收入，也標(biāo)志著公司與產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)的深度綁定。

在技術(shù)創(chuàng)新方面，公司重點(diǎn)布局固態(tài)電池關(guān)鍵材料，已建成 500 噸 / 年金屬鋰產(chǎn)能，超薄超寬鋰帶良率達(dá)到 93%，突破了日企壟斷的技術(shù)壁壘。公司還規(guī)劃新增 2500 噸金屬鋰產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固在高端鋰材料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

此外，公司還通過(guò)定向增發(fā)引入中創(chuàng)新航和華友控股作為戰(zhàn)略投資者，進(jìn)一步強(qiáng)化了與下游客戶(hù)的合作關(guān)系。

2、融捷股份——“原礦外運(yùn)”利潤(rùn)漲

公司擁有的甲基卡鋰輝石礦氧化鋰平均品位超過(guò)1.42%，是全球最優(yōu)質(zhì)的鋰資源之一，顯著高于國(guó)內(nèi)硬巖鋰礦平均品位約 1.2% 的水平，也高于多數(shù)非洲鋰礦的品位（如中礦資源 Bikita 礦約 1.3%）。該礦的另一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)是全露天開(kāi)采，開(kāi)采條件優(yōu)越，剝離比僅 1.2:1（行業(yè)平均 2.5:1），開(kāi)采效率是地下礦的 3 倍以上。這種開(kāi)采方式不僅降低了開(kāi)采成本，還大大縮短了建設(shè)周期，無(wú)需承擔(dān)深礦井建設(shè)的巨額投資。

2025 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.10 億元，同比增長(zhǎng) 26.21%；但歸母凈利潤(rùn) 1.44 億元，同比下降 21.22%，呈現(xiàn) "增收不增利" 態(tài)勢(shì)。2025 年第三季度，公司單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.06 億元，同比增長(zhǎng) 34.65%；歸母凈利潤(rùn) 5857.64 萬(wàn)元，同比暴漲 248.63%。這一強(qiáng)勁反彈主要得益于碳酸鋰價(jià)格觸底反彈，從 6 月的 5.8 萬(wàn)元 / 噸漲至三季度的 7-8 萬(wàn)元 / 噸。另外，還有存貨跌價(jià)損失沖回，公司上半年計(jì)提存貨跌價(jià)損失 1.2 億元，三季度隨鋰價(jià)反彈沖回 0.9 億元。

“原礦外運(yùn)”策略見(jiàn)效：長(zhǎng)期以來(lái)，公司自有選礦能力（45萬(wàn)噸/年）無(wú)法匹配采礦能力（105萬(wàn)噸/年），制約了業(yè)績(jī)釋放。為解決這一瓶頸，公司自2024年底開(kāi)始推行“原礦外運(yùn)”委托加工模式。截至2025年三季度末，已累計(jì)委托加工原礦石32萬(wàn)噸，這直接推動(dòng)了第三季度營(yíng)收的增長(zhǎng)，是實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”的關(guān)鍵。

短期業(yè)績(jī)的持續(xù)改善將依賴(lài)于鋰價(jià)能否企穩(wěn)回升，以及“原礦外運(yùn)”模式能否繼續(xù)放量。另外公司正在向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，其在廣州南沙投資建設(shè)的鋰離子電池正極材料制造及研發(fā)基地項(xiàng)目（固定資產(chǎn)投資不低于9億元）已于2025年7月獲得環(huán)評(píng)批復(fù)。這標(biāo)志著公司從“資源型”向“材料型”企業(yè)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略邁出實(shí)質(zhì)性一步，有助于平滑資源價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

公司的局限性在于，101 萬(wàn)噸 LCE 的資源儲(chǔ)量在行業(yè)中排名靠后，遠(yuǎn)低于第一梯隊(duì)企業(yè)，限制了長(zhǎng)期發(fā)展空間。2.48 萬(wàn)噸 / 年的鋰鹽產(chǎn)能在主要企業(yè)中處于最低水平，規(guī)模效應(yīng)不明顯。對(duì)于投資者而言，融捷股份是一個(gè) "小而美"的投資標(biāo)的。公司規(guī)模雖小，但質(zhì)地優(yōu)良，在鋰價(jià)上漲周期中具有極高的投資價(jià)值。

注意：文中均為長(zhǎng)期邏輯

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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