11月28日，港股高教頭部公司中國春來發(fā)布截至2025年8月31日止的年度業(yè)績。公告顯示，2025財(cái)年中國春來錄得收入17.91億元，同比增長9.8%；實(shí)現(xiàn)毛利9.71億元，同比增長1.6%；年內(nèi)利潤為8.36億元，同比增長7.4%。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，中國春來收入近10年始終保持增長態(tài)勢(shì)，且營收規(guī)模已是上市初的3倍有余，足以彰顯其穩(wěn)健白馬股的底色。

2025財(cái)年，中國春來在校生規(guī)模創(chuàng)歷史新高，天平學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)為獨(dú)立民辦普通高校的進(jìn)程按期進(jìn)行，如順利轉(zhuǎn)設(shè) ，中國春來在校生規(guī)模及收入規(guī)模將再跨上一個(gè)新臺(tái)階。

中國春來是過去5-10年民辦高教公司中成長性最好、投資者回報(bào)最豐厚的公司，展現(xiàn)出管理層遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的經(jīng)營管理能力，2025財(cái)年的業(yè)績顯示，中國春來仍然保持了行業(yè)領(lǐng)先的發(fā)展能力。

今年9月，宇華教育發(fā)布公告稱公司旗下的湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院收到了相關(guān)政府主管部門的批復(fù)，同意其開展?fàn)I利性民辦學(xué)校分類登記。民辦高校轉(zhuǎn)營將提升上市公司經(jīng)營的自主性，有利于上市公司向股東分配利潤、減少債務(wù)。

據(jù)公開信息，今年湖南相關(guān)部門已批復(fù)3所民辦高校轉(zhuǎn)營，為其他地區(qū)提供了可參考的路徑，倘若轉(zhuǎn)營大范圍鋪開，包含春來在內(nèi)的港股高教公司的投資價(jià)值將面臨一次重大的重估。

01

多項(xiàng)運(yùn)營指標(biāo)創(chuàng)新高

在港股高教板塊中，中國春來的成長性最強(qiáng)。2025財(cái)年，這一屬性仍在延續(xù)，且創(chuàng)下多個(gè)歷史記錄。

中國春來總在校人數(shù)創(chuàng)歷史新高。2024/2025學(xué)年，中國春來在校學(xué)生人數(shù)由上一學(xué)年的103301人增長6.4%至109952人，創(chuàng)歷史新高。

收入、利潤創(chuàng)歷史新高。自有公開記錄以來，中國春來營業(yè)收入始終保持正增長，到2025財(cái)年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“十連增”；2025財(cái)年中國春來凈利潤首次突破8億元，創(chuàng)下歷史新高。

單生收入、單生利潤創(chuàng)近年來新高。中國春來單生收入從2024財(cái)年的1.58萬元提升至1.63萬元，單生利潤從2024財(cái)年的0.75萬元提升至0.76萬元，顯示出公司運(yùn)營效率繼續(xù)提升。

分校區(qū)看， 2025財(cái)年商丘學(xué)院在校人數(shù)26165人，同比增長4.5%；商丘學(xué)院應(yīng)用科技學(xué)院在校人數(shù)15499人，同比增長2.2%；安陽學(xué)院在校人數(shù)26143人，同比減少9%；安陽學(xué)院原陽校區(qū)在校人數(shù)13045人，同比增長20.9%；健康學(xué)院在校人數(shù)9743人，同比增長43.2%；荊州學(xué)院在校人數(shù)19357人，同比增長15.5%。除安陽學(xué)院外，所有院校在校人數(shù)都實(shí)現(xiàn)了增長。

2025財(cái)年，商丘學(xué)院錄得收入4.16億元，同比增長8.3%；商丘學(xué)院應(yīng)用科技學(xué)院錄得收入2.6億元，同比增長4.2%；安陽學(xué)院錄得收入4.19億元，同比減少2.5%；安陽學(xué)院原陽校區(qū)錄得收入2.16億元，同比增長21.7%；健康學(xué)院錄得收入1.38億元，同比增長42.5%；荊州學(xué)院錄得收入3.41億元，同比增長16.4%。

02

AI成為業(yè)務(wù)新亮點(diǎn)

更貼近業(yè)務(wù)實(shí)操、更滿足市場需求一直是民辦高校的優(yōu)勢(shì)，中國春來旗下高校就業(yè)率始終保持在極高的水平上。

如果以更高的就業(yè)率、更好的就業(yè)質(zhì)量為目標(biāo)，當(dāng)前大熱的AI就是高校繞不開的“一環(huán)”。而在AI的布局和應(yīng)用上，中國春來已經(jīng)走在了行業(yè)前列。

早在去年2月，中國春來旗下的河南商丘春來教育集團(tuán)就與北京引力互聯(lián)科技有限公司訂立合作協(xié)議，雙方合作開發(fā)AI平臺(tái)。

今年3月，中國春來發(fā)布公告，宣布部署DeepSeek R1大模型，作為優(yōu)化學(xué)生學(xué)習(xí)、加強(qiáng)教師教學(xué)的戰(zhàn)略舉措。彼時(shí)，DeepSeek應(yīng)用的熱潮剛剛鋪開，春來成為高教行業(yè)第一批“吃螃蟹的人”。

中國春來董事會(huì)主席侯春來還將其擁有的美國數(shù)據(jù)中心研發(fā)的AI及區(qū)塊鏈技術(shù)免費(fèi)提供給公司，同時(shí)將數(shù)據(jù)中心所產(chǎn)生的所有利潤捐贈(zèng)給公司，以推動(dòng)教育領(lǐng)域的科技創(chuàng)新。上述捐贈(zèng)一方面保證了中國春來在“AI+教育”領(lǐng)域的實(shí)踐走在前列，另一方面也增加了公司在AI領(lǐng)域獲得利潤打開了想象空間。

根據(jù)公開信息，中國春來目前已經(jīng)有三所高校成立AI學(xué)院，這些學(xué)院為培養(yǎng)高素質(zhì)AI應(yīng)用型人才提供了巨大支撐，有助于提升教育教學(xué)的針對(duì)性。此外，春來還與合作伙伴共同開發(fā)了針對(duì)人才培訓(xùn)的AI模型，探索智慧教育的新模式和新路徑。

03

民辦高校轉(zhuǎn)營打開想象空間

無論是短期還是長期，中國春來的增長潛力仍有進(jìn)一步釋放的空間。

短期看，天平學(xué)院并表將增厚公司業(yè)績。中國春來2019年下半年成功投標(biāo)收購天平學(xué)院，并在南京規(guī)劃建設(shè)新校區(qū)。

業(yè)績公告顯示，天平學(xué)院南京校區(qū)已經(jīng)正式投入運(yùn)營。此外，中國春來將向教育部申請(qǐng)更改學(xué)校舉辦者，天平學(xué)院將轉(zhuǎn)設(shè)為獨(dú)立民辦普通學(xué)校，公司目標(biāo)是于2026年9月前完成轉(zhuǎn)設(shè)過程。

轉(zhuǎn)設(shè)完成后，中國春來將并表天平學(xué)院，直接增厚公司業(yè)績。

根據(jù)公開信息，天平學(xué)院南京校區(qū)首批新生約1300余人，全面投運(yùn)后可容納至少16000名學(xué)生。

長期看，民辦高校有“轉(zhuǎn)營”的強(qiáng)烈預(yù)期。民辦學(xué)校轉(zhuǎn)營是指現(xiàn)有民辦學(xué)校依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，由非營利性法人變更登記為營利性法人的過程。這是中國教育體制改革的重要舉措，標(biāo)志著民辦高校辦學(xué)性質(zhì)的根本轉(zhuǎn)變。

2016年修訂的《民辦教育促進(jìn)法》首次明確允許民辦學(xué)校舉辦者自主選擇設(shè)立非營利性或營利性民辦學(xué)校；2017年配套出臺(tái)的《營利性民辦學(xué)校監(jiān)督管理實(shí)施細(xì)則》進(jìn)一步規(guī)范了轉(zhuǎn)營流程。

今年，民辦高校轉(zhuǎn)營有了新的動(dòng)向——湖南相關(guān)部門已經(jīng)批復(fù)了3所民辦高校轉(zhuǎn)營。

對(duì)于上市高教公司而言，旗下高校成功轉(zhuǎn)營，自主經(jīng)營權(quán)將顯著提升，上市公司利用自有資金降低債務(wù)、加強(qiáng)分紅向股東分配利潤的空間都會(huì)變大。長期壓制高教公司估值的關(guān)鍵因素排除后，相關(guān)公司的估值體系必將重構(gòu)，估值水平有望大幅上升。

中國春來在自身業(yè)績保持成長的同時(shí)，若估值水平得到提升，將形成戴維斯雙擊。

文章內(nèi)容和觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。

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