12月2日，港交所官網顯示，上海林清軒化妝品集團股份有限公司再次遞交招股書。今年5月29日提交的上市申請狀態(tài)此前變更為“失效”，目前已獲證監(jiān)會備案通知書。

公開資料顯示，林清軒創(chuàng)始于2003年，2016年轉型聚焦山茶花油的中國高端化妝品品牌。根據(jù)灼識咨詢的資料：于2024年按零售額計，林清軒在中國所有高端國貨護膚品牌中排名第一，市場份額1.4%。也是中國前15大高端護膚品牌中唯一的國貨品牌，整體排名第13位；按2024年抗皺緊致類護膚品零售額計，林清軒躋身中國高端抗皺緊致類護膚品市場前10大品牌，是當中唯一的國貨品牌。

財務數(shù)據(jù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2022年至2024年營收從6.91億元增至12.1億元，復合年增長率32.3%，毛利率持續(xù)提升至82.5%。核心產品山茶花精華油連續(xù)11年全國面部精華油銷量榜首，2024年推出的黑金霜、小金傘防曬霜等新品也表現(xiàn)亮眼。

然而，高增長背后隱憂重重。最突出的是“重營銷輕研發(fā)”問題，近三年營銷費用總計達7.6億元，2024年營銷及推廣開支3.65億元，約為當年研發(fā)成本的12倍；而同期累計研發(fā)投入不足1億元，研發(fā)費用率長期維持在2.5%-3.04%，遠低于國際美妝巨頭5%-10%的水平。

虛假宣傳處罰也對其品牌形象產生了沖擊。今年2月，其北京門店因宣傳“抗老”功效與實際不符被罰超2.1萬元，此前還曾因“千年皇室御用”“修復皮膚屏障”等不實宣傳多次受罰。

此外，公司還面臨大單品依賴與渠道轉型壓力。精華油品類貢獻近四成收入，2022-2024年門店數(shù)量從366家增至506家，但門店銷售占比卻從53.7%下滑至36.7%。監(jiān)管層也對其欠繳社保公積金、新增股東股權轉讓合規(guī)性、數(shù)據(jù)安全等問題提出問詢。

招股書顯示，公司創(chuàng)始人孫來春2022年至2024年薪酬分別為271.7萬元、183.2萬元、416萬元。2025年上半年薪酬為95萬元。

當前，高端抗皺緊致護膚品市場前景廣闊，預計2024-2029年復合增長率達21.2%。作為國貨代表，林清軒若想在資本市場突圍，需破解研發(fā)短板、品牌信任、經營結構等多重難題，真正筑牢高端品牌根基。

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