“打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，走在人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)前沿�！�

這是工業(yè)富聯(lián)創(chuàng)始人郭臺(tái)銘早期向外界表達(dá)的宏偉夢(mèng)想，也是工業(yè)富聯(lián)的來時(shí)路。

2015年，苦代工已久的富士康開始思考高端化轉(zhuǎn)型，將業(yè)務(wù)觸角向微笑曲線兩端延伸。

為此，郭臺(tái)銘想出了“金蟬脫殼”的法子。將通信設(shè)備、云服務(wù)、工業(yè)機(jī)器人等“高含金量”業(yè)務(wù)打包進(jìn)新公司工業(yè)富聯(lián)，以富士康“親兄弟”的角色獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。

如今，10年過去了，工業(yè)富聯(lián)的確不負(fù)眾望，成為了行業(yè)領(lǐng)軍人物，更用一己之力撐起了萬億市值。

輝煌之下，我們也不禁關(guān)心起，工業(yè)富聯(lián)早年的“科技?jí)簟毙兄翈缀瘟耍?/strong>

順勢(shì)而為成就6000億營(yíng)收

大公司熱衷于“把攤子做大”，是因?yàn)檎娴目梢詿o心插柳柳成蔭。

孵化于富士康體系的工業(yè)富聯(lián)，一開始就不屬于“白手起家”那一掛。

2018年剛上市之時(shí)，工業(yè)富聯(lián)的客戶群里就滿是蘋果、華為等消費(fèi)電子大廠，由此衍生出的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)順勢(shì)成為其絕對(duì)主業(yè)。

公司自然也沒有讓客戶失望，當(dāng)年就將產(chǎn)品良率區(qū)間從93.425%~99.5%提升到了94.925%~99.8%，僅靠通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備就賺了2592億元。

“搭上了消費(fèi)電子快班車”是業(yè)界對(duì)工業(yè)富聯(lián)崛起的普遍解釋，殊不知，公司早已在別人不知道的地方開始布局另一種未來。

這里的未來，就是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)�！豆I(yè)互聯(lián)網(wǎng)展望報(bào)告（2015）》表示，隨著工業(yè)技術(shù)的不斷深化，2020年全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資規(guī)模將超過5000億美元，未來15年間將帶來1.8萬億美元的國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)。

而工業(yè)富聯(lián)早在2018年就基于自主研發(fā)的“霧小腦”、富士康工業(yè)云平臺(tái)（Fii Cloud）構(gòu)建了Micro Cloud（專業(yè)云）體系。它一邊利用智能化手段提高已有業(yè)務(wù)的生產(chǎn)效率，一邊持續(xù)探索云端、大數(shù)據(jù)端以及人工智能端新的可能性。

說是功夫不負(fù)有心人也好，說是無心插柳柳成蔭也好，工業(yè)富聯(lián)得到的結(jié)果并不差。

2019年開始，伴隨立訊精密、歌爾股份等同行崛起，毛利率本就低的消費(fèi)電子代工賽道更見擁堵。工業(yè)富聯(lián)的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收多年被困于2500億左右，公司營(yíng)收總量也走向下坡路。

直到2024年，工業(yè)富聯(lián)在廣撒網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)大類市場(chǎng)中抓住了AI服務(wù)器。在服務(wù)器大廠的訂單助力下，工業(yè)富聯(lián)新興云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收一舉突破3194億元，占比52.43%，成為公司第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)。

至此，工業(yè)富聯(lián)跳出了原來的“家族傳承業(yè)務(wù)”圈，搭上了AI這條新線，年?duì)I收輕松突破了6000億。

2025年前三季度，得益于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心用AI機(jī)柜產(chǎn)品出貨量持續(xù)增加，公司云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收同比再次漲超75%，9個(gè)月營(yíng)收總額就了6039.31億元，直接與2024年整年的營(yíng)收打成平手。

可營(yíng)收如此紅火的工業(yè)富聯(lián)，真的賺錢嗎？

AI新故事并沒有想象的賺錢

AI想象空間的確大，但工業(yè)富聯(lián)現(xiàn)在能抓住的并不多。

2015年-2025年前三季度，工業(yè)富聯(lián)的毛利率從10.5%下降到6.76%，讓本就單薄的盈利能力雪上加霜。

根本原因就在于，工業(yè)富聯(lián)的云計(jì)算業(yè)務(wù)還沒有完全撕掉“組裝”的舊標(biāo)簽。2024年，公司云計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率僅在4.99%，對(duì)比同樣以電子產(chǎn)品組裝出名的立訊精密（平均毛利率10%左右），也差了一大截。

但工業(yè)富聯(lián)好的一點(diǎn)是，會(huì)省錢。

公司前期的訂單來源主要是消費(fèi)電子類大客戶，后期也是與全球領(lǐng)先AI服務(wù)器商合作共同開發(fā)新產(chǎn)品，始終綁定大客戶的戰(zhàn)略讓其不用花太多錢在銷售上。

2020年-2025年前三季度，工業(yè)富聯(lián)銷售費(fèi)用率始終低于0.5%，比同樣綁定大客戶的立訊精密還要省。

截至2025年上半年末，工業(yè)富聯(lián)還對(duì)內(nèi)打造了8座、對(duì)外賦能了6座世界級(jí)“燈塔工廠”，用以支持其數(shù)字化轉(zhuǎn)型�！爸悄堋钡募尤脒M(jìn)一步拉低了公司的管理成本。

2025年前三季度，工業(yè)富聯(lián)管理費(fèi)用率從之前的1%下降至0.69%，差不多是立訊精密管理費(fèi)用率的五分之一。

這樣一套組合拳下來，工業(yè)富聯(lián)每年6000億的營(yíng)收中也能賺200多億的利潤(rùn)，加上大客戶的回款效率并不低。所以，直至2025年前三季度，公司賬上也存下了937.77億的貨幣資金。

然而，對(duì)比規(guī)模較大的貨幣資金，工業(yè)富聯(lián)的現(xiàn)金流卻沒有那么寬裕。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是企業(yè)為維持日常經(jīng)營(yíng)需要而留在賬上的現(xiàn)金，又被稱為企業(yè)的“生命線”。而2025年前三季度，工業(yè)富聯(lián)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~直接從原來的238.2億下滑至-41.41億元。

對(duì)此，年報(bào)給出的解釋是備貨增加。

緊繃現(xiàn)金流的背后是1600億存貨

2025年前三季度，工業(yè)富聯(lián)存貨總額高達(dá)1646.64億元，比2024年末多了將近一倍。

不難猜，工業(yè)富聯(lián)為了抓緊AI服務(wù)器這波訂單，正在大量采購(gòu)GPU、CPU等零部件�！案叽尕洝蹦Ｊ竭\(yùn)行的關(guān)鍵點(diǎn)就是，下游需求不倒。

這也是為什么，當(dāng)市場(chǎng)傳聞下游客戶需求或?qū)⒔禍貢r(shí)，工業(yè)富聯(lián)要火速下場(chǎng)辟謠。

至于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為何是負(fù)的，主要還是因?yàn)楣径谪浀腻X主要?jiǎng)拥牟皇秦泿刨Y金，而是利潤(rùn)、短期借款和應(yīng)付賬款。

截至2025年三季度末，工業(yè)富聯(lián)短期借款為858.35億元，比2024年末翻了一倍不止。公司應(yīng)付賬款為1544.63億元，而這一數(shù)字在2024年只有938.35億，也就是說，公司在通過借錢和延長(zhǎng)上游供應(yīng)商的付款周期來“賭”未來。

那工業(yè)富聯(lián)為何不用現(xiàn)成的貨幣資金呢？

一方面，工業(yè)富聯(lián)有能力讓上游供貨商為自己0利息墊資。

出身于富士康系的好處就在于，母公司鴻海精密系列公司之間能互幫互助。2025年上半年，工業(yè)富聯(lián)與鴻海精密相關(guān)企業(yè)之間的應(yīng)付款總額就高達(dá)50億。

可見，在企業(yè)“困難”之際，一個(gè)家底厚的靠山還是比較重要的。也是有鴻海精密在，工業(yè)富聯(lián)與其他供應(yīng)商之間延長(zhǎng)賬期的談判有了更多的底氣。

另一方面，短期借款的利息并不高，公司用銀行存款的利息收入就能支付七八成，但留下的貨幣資金卻能干不少事。

一是靈活協(xié)調(diào)分紅。2022年以來，工業(yè)富聯(lián)每年分紅率都高達(dá)50%，若未分配利潤(rùn)不足，貨幣資金的存在就是一個(gè)“備選項(xiàng)”，這能更好的維護(hù)股東利益，有助于公司長(zhǎng)久發(fā)展。

二是肆機(jī)研發(fā)。要做出更高價(jià)值量的產(chǎn)品提高毛利率，研發(fā)就不能停。2020年至今，工業(yè)富聯(lián)每年都要在研發(fā)上投入100億，賬上有錢才能更靈活的周轉(zhuǎn)。

可見，公司規(guī)模大了，四處都是用錢的地方，如何高效利用資金也是企業(yè)需要精心研究的話題，工業(yè)富聯(lián)就用行動(dòng)給出了一個(gè)范例。

總結(jié)

從消費(fèi)電子到AI服務(wù)器，工業(yè)富聯(lián)憑實(shí)力“賭”對(duì)了兩次風(fēng)口，用龐大的營(yíng)收讓自己在業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟，為轉(zhuǎn)型提供了一定的資金支持。

這一過程中，工業(yè)富聯(lián)在有意識(shí)地撕掉舊標(biāo)簽，與全球領(lǐng)先客戶“共同開發(fā)產(chǎn)品”，向不可替代性更強(qiáng)的“定制化解決方案商”轉(zhuǎn)型，希望能成就其科技?jí)簟?/p>

可“大象轉(zhuǎn)身”的過程，注定不會(huì)一帆風(fēng)順。工業(yè)富聯(lián)的新故事已然開場(chǎng)，舊故事能否順利落幕還有待觀察。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。