知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，同行收購(gòu)被裁定為同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，一般是從業(yè)務(wù)的性質(zhì)、業(yè)務(wù)的客戶對(duì)象、產(chǎn)品的可替代性等方面進(jìn)行認(rèn)定，但是在具體實(shí)踐中，還需要綜合考慮有關(guān)法律法規(guī)、業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)以及公司的具體經(jīng)營(yíng)情況來(lái)做出最終的認(rèn)定。收購(gòu)方一般會(huì)通過(guò)吸收合并或新設(shè)合并等方式，將被收購(gòu)公司與收購(gòu)公司合并為同一家公司，從而消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

文 | 野馬財(cái)經(jīng) 于婞
編輯 | 高巖

一場(chǎng)資本的“外科手術(shù)”正在隆鑫通用(603766.SH)悄然上演。

11月，這家老牌摩托車制造企業(yè)上演了兩場(chǎng)截然相反的資金運(yùn)作：一邊是以1元價(jià)格匆忙甩賣曾經(jīng)重金投入的無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)，另一邊卻向新成立的子公司豪擲16.5億元增資。

這場(chǎng)“左手切割、右手輸血”的操作，恰逢“摩幫元老”左宗申接手隆鑫通用半年之際。這位新掌舵人正用一把“手術(shù)刀”，解剖著這家企業(yè)多元化擴(kuò)張留下的復(fù)雜肌體。

截至11月25日，隆鑫通用報(bào)收13.86元/股，總市值285億元。

1元“甩賣”無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)后，隆鑫通用16.5億增資子公司

隆鑫通用11月19日晚間公告，擬向全資子公司重慶新隆鑫機(jī)電有限公司（下稱“新隆鑫機(jī)電”）增資不超過(guò)16.5億元。

新隆鑫機(jī)電成立于2025年4月1日，地點(diǎn)位于重慶市，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)電機(jī)及發(fā)電機(jī)組制造、銷售、機(jī)械設(shè)備銷售、農(nóng)業(yè)機(jī)械制造和銷售等等。成立之初，這家公司的注冊(cè)資本只有1000萬(wàn)元。截至目前新隆鑫機(jī)電尚未開(kāi)展業(yè)務(wù)，暫無(wú)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

而隨著隆鑫通用增資，新隆鑫機(jī)電的注冊(cè)資本將增加至16.6億元。

公告顯示，隆鑫通用本次增資主要以不動(dòng)產(chǎn)及現(xiàn)金的方式。隆鑫通用此次注入新隆鑫機(jī)電的不動(dòng)產(chǎn)，主要是公司位于重慶市九龍坡區(qū)華龍大道99號(hào)B區(qū)廠區(qū)內(nèi)的18項(xiàng)不動(dòng)產(chǎn)。這些資產(chǎn)賬面價(jià)值7684.01萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值2.9億元，增值率高達(dá)277.38%。

公司還將以不超過(guò)13.6億元現(xiàn)金進(jìn)行增資，全部來(lái)源于自有資金。

隆鑫通用相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次增資是“為適應(yīng)公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展及資產(chǎn)整合需要”。

增資完成后，新隆鑫機(jī)電將承接公司部分通機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)的設(shè)備和存貨等資產(chǎn)，以及全資子公司隆越通用電力科技有限公司100%股權(quán)。

就在此次增資前幾天，隆鑫通用剛剛宣布了一項(xiàng)1元“甩賣”的資產(chǎn)剝離交易。

據(jù)隆鑫通用11月13日公告，公司擬以1元價(jià)格將持有的珠海隆華直升機(jī)科技有限公司（下稱“珠海隆華”）49.9988%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給李亮君，交易完成后不再持有該公司股份。

此次“甩賣”的無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)平臺(tái)，正是其九年前多元化擴(kuò)張的產(chǎn)物。2014年，隆鑫通用以現(xiàn)金5000萬(wàn)元出資參與設(shè)立珠海隆華，持有其50%股權(quán)。如今，截至2025年10月31日，珠海隆華賬面凈資產(chǎn)為-6735.17萬(wàn)元，已處于“資不抵債”狀態(tài)。

隆鑫通用此次轉(zhuǎn)讓珠海隆華股權(quán)，標(biāo)志著公司徹底退出無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)。

本次交易完成后，珠海隆華不再納入隆鑫通用合并報(bào)表范圍，預(yù)計(jì)對(duì)公司2025年度損益影響金額約為-3621.93萬(wàn)元。

除珠海隆華外，隆鑫通用同日還公告，以1.056億元轉(zhuǎn)讓遵義金業(yè)機(jī)械66%股權(quán)。這兩起轉(zhuǎn)讓交易，共同指向隆鑫通用加速剝離非核心資產(chǎn)的決心。

多元化道路上的“狂飆”與墜落

無(wú)人機(jī)之夢(mèng)的破碎，是隆鑫通用必須咽下的苦果。

2014年，隆鑫通用以5000萬(wàn)元真金白銀投入珠海隆華，意圖在無(wú)人機(jī)領(lǐng)域開(kāi)疆拓土。但在長(zhǎng)達(dá)十一年的時(shí)間里，珠海隆華僅有3年實(shí)現(xiàn)少量盈利，產(chǎn)品商業(yè)化難以達(dá)成還導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)減值。自2022年以來(lái)，珠海隆華累計(jì)計(jì)提減值約8900萬(wàn)元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，珠海隆華2024年凈利潤(rùn)為-4855.93萬(wàn)元，2025年1-9月再虧842.3萬(wàn)元。截至2025年7月31日，隆鑫通用已累計(jì)向珠海隆華提供現(xiàn)金借款本金及利息5816.21萬(wàn)元。此外，珠海隆華還欠上市公司及下屬子公司其他往來(lái)款項(xiàng)1120.31萬(wàn)元。這些款項(xiàng)存在無(wú)法全額收回的風(fēng)險(xiǎn)。

如今，珠海隆華已深陷資不抵債的泥潭，這場(chǎng)曾經(jīng)被寄予厚望的跨界探索，最終以一地雞毛收?qǐng)觥?/p>

隆鑫通用的多元化困局并非僅限于珠海隆華。

自2014年起，公司積極推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，先后投資珠海隆華、廣州威能、意大利CMD、金業(yè)機(jī)械等項(xiàng)目。這些項(xiàng)目后續(xù)也多走向低價(jià)轉(zhuǎn)讓、減值的結(jié)局。

具體來(lái)看，2015年，隆鑫通用以5.775億元收購(gòu)?fù)軝C(jī)電75%股權(quán)，后又以1.95億元收購(gòu)其15%股權(quán)。截至2025年三季度末，隆鑫通用對(duì)威能機(jī)電的應(yīng)收賬款余額6.71億元，已計(jì)提信用減值損失6.07億元。

2017年，隆鑫通用以4111萬(wàn)歐元收購(gòu)意大利CMD公司67%的股權(quán)，卻在2023年12月擬以100萬(wàn)歐元價(jià)格轉(zhuǎn)讓，同時(shí)支付1390萬(wàn)歐元的終止金。這筆交易目前仍在推進(jìn)中。

2019年，隆鑫通用通過(guò)增資及股權(quán)受讓獲得金業(yè)機(jī)械66%股權(quán)，總共耗資4.29億元。然而2024年，金業(yè)機(jī)械已由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額達(dá)1.28億元。

自2021年確立“聚焦主業(yè)”戰(zhàn)略以來(lái)，隆鑫通用開(kāi)始逐步剝離非核心業(yè)務(wù)。但剝離進(jìn)程一度較為拖沓，2023年公司僅剝離一家低速四輪電動(dòng)車企業(yè)。此次集中處置珠海隆華與金業(yè)機(jī)械，標(biāo)志著公司資產(chǎn)清理步伐明顯加快。

控制權(quán)變更，左宗申資本棋局剛剛開(kāi)始

隆鑫通用產(chǎn)品主要包括兩輪摩托車、三輪摩托車、摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)、全地形車、通用機(jī)械。公司成立于1993年，總部位于重慶，產(chǎn)品銷往全球眾多國(guó)家和地區(qū)，并與寶馬等國(guó)際知名企業(yè)建有長(zhǎng)期合作關(guān)系。近年來(lái)，公司著力發(fā)展高端自主品牌“無(wú)極VOGE”，其摩托車產(chǎn)銷量和出口創(chuàng)匯額在行業(yè)內(nèi)名列前茅，通用機(jī)械業(yè)務(wù)也是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者。

而如今這場(chǎng)資產(chǎn)大騰挪的背后，也是左宗申接手隆鑫通用后的一場(chǎng)戰(zhàn)略重構(gòu)。

隆鑫通用創(chuàng)始人涂建華與力帆摩托車創(chuàng)始人尹明善、宗申摩托創(chuàng)始人左宗申共同被譽(yù)為“重慶摩幫三巨頭”。20世紀(jì)90年代，重慶民營(yíng)摩托車制造群體開(kāi)始崛起?！澳汀背蔀橹貞c的重要名片。

1963年，涂建華出生在重慶一個(gè)貧苦家庭。中學(xué)畢業(yè)不久，他去了中國(guó)西南地區(qū)最大煤礦中梁山煤礦當(dāng)工人。辛勞的基層經(jīng)歷不僅鍛煉了他的意志，也為他日后的商業(yè)拼搏奠定了基礎(chǔ)。

1993年，他創(chuàng)辦了重慶隆鑫交通機(jī)械廠，開(kāi)始入局摩托車行業(yè)。1999年，隆鑫的發(fā)動(dòng)機(jī)銷量已經(jīng)突破百萬(wàn)臺(tái)，穩(wěn)居全國(guó)第二。

1998年，宗申摩托車科技開(kāi)發(fā)有限公司變成了宗申產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。左宗申也在2002年時(shí)以3.6億美元的身家位居“福布斯中國(guó)富豪榜”第12位，在重慶位居“首富”的位置。2023年10月，左宗申仍以55億元人民幣的財(cái)富位居“胡潤(rùn)百富榜”的1090位。

2003年，隆鑫集團(tuán)成立了隆鑫控股，并開(kāi)始拓展至房地產(chǎn)和金融行業(yè)。

2012年，隆鑫通用闖關(guān)IPO成功，2013年隆鑫控股通過(guò)股權(quán)收購(gòu)成為豐華股份（600615.SH）的控股股東。2014年6月，隆鑫控股旗下的瀚華金控（3903.HK）登陸港股上市。同年，隆鑫控股通過(guò)收購(gòu)渝商集團(tuán)股權(quán)，間接獲得港股上市公司齊合環(huán)保（0976.HK）的控制權(quán)。

2019年，隨著渝農(nóng)商行（601077.SH）上市，作為第二大股東，涂建華再添一塊上市資產(chǎn)。

2017年“胡潤(rùn)百富榜”上，涂建華身家高達(dá)160億元。2019年，其在“胡潤(rùn)百富榜”中排名第320名，達(dá)到巔峰，也一度被稱為“重慶首富”。

然而，多元化經(jīng)營(yíng)策略如同雙刃劍。在拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域時(shí)，如果企業(yè)未能準(zhǔn)確評(píng)估市場(chǎng)趨勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致投資失敗，進(jìn)而引發(fā)業(yè)績(jī)下滑、資金流動(dòng)性問(wèn)題等。

隆鑫控股在2021年1月、4月、9月發(fā)布的逾期債務(wù)公告顯示，其分別有60.37億、33.48億、31.11億元債務(wù)逾期，合計(jì)124.96億元。

同時(shí)，隆鑫控股對(duì)旗下上市公司隆鑫通用、豐華股份、渝農(nóng)商行的持股紛紛被凍結(jié)。

2021年9月29日，隆鑫控股等13家“隆鑫系”企業(yè)向重慶破產(chǎn)法庭申請(qǐng)破產(chǎn)重整，正式宣告陷入債務(wù)危局，并走上了破產(chǎn)重整的道路。

2024年8月，隆鑫通用公告，法院裁定將隆鑫控股持有的隆鑫通用約1.01億股股票過(guò)戶給重慶宗申新智造科技有限公司。2024年12月20日，隆鑫控股持有的隆鑫通用全部24.55%股權(quán)完成司法劃轉(zhuǎn)過(guò)戶至宗申新智造，2024年12月27日，隆鑫向宗申“交鑰匙”，隆鑫通用正式進(jìn)入“宗申時(shí)代”，實(shí)際控制人由涂建華變更為左宗申。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家 宋清輝

值得注意的是 ，宗申新智造的股東及其關(guān)聯(lián)方存在經(jīng)營(yíng)摩托車及通用機(jī)械等業(yè)務(wù)，與隆鑫通用主要業(yè)務(wù)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，同行收購(gòu)被裁定為同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，一般是從業(yè)務(wù)的性質(zhì)、業(yè)務(wù)的客戶對(duì)象、產(chǎn)品的可替代性等方面進(jìn)行認(rèn)定，但是在具體實(shí)踐中，還需要綜合考慮有關(guān)法律法規(guī)、業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)以及公司的具體經(jīng)營(yíng)情況來(lái)做出最終的認(rèn)定。收購(gòu)方一般會(huì)通過(guò)吸收合并或新設(shè)合并等方式，將被收購(gòu)公司與收購(gòu)公司合并為同一家公司，從而消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

在交接儀式上，左宗申就透露了他的整合思路：“初步考慮是通過(guò)資產(chǎn)置換、資產(chǎn)注入等方式來(lái)完成業(yè)務(wù)整合，屆時(shí)，宗申動(dòng)力、隆鑫通用兩家上市公司各自主業(yè)清晰，共同做大做強(qiáng)重慶通機(jī)和摩托車產(chǎn)業(yè)?！?/p>

在清理資產(chǎn)的同時(shí)，隆鑫通用主業(yè)表現(xiàn)亮眼。2025年前三季度，隆鑫通用實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.57億元，同比增長(zhǎng)19.14%；歸母凈利潤(rùn)15.77億元，同比大幅增長(zhǎng)75.45%。公司高端自主品牌“無(wú)極VOGE”表現(xiàn)尤為突出，近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率超70%，已成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。2025年1-9月，無(wú)極系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入30.35億元，同比增長(zhǎng)24.87%。

從左宗申的系列操作中，市場(chǎng)看到了一個(gè)清晰的資本故事：告別盲目多元化，回歸制造業(yè)本心。這位“摩幫”老將能否帶領(lǐng)隆鑫通用走出多元化迷途？你對(duì)摩托車感興趣嗎？評(píng)論區(qū)聊聊吧。