11月A股終結(jié)月線六連陽(yáng)，市場(chǎng)震蕩中凸顯三大特征：權(quán)重抗跌、成交縮量、題材輪動(dòng)加快。市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)逐漸減弱。

與此同時(shí)，國(guó)企盈利能力引發(fā)關(guān)注——前10月利潤(rùn)同比下降3%，營(yíng)收增長(zhǎng)難掩經(jīng)營(yíng)效率的深層挑戰(zhàn)。

12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、美聯(lián)儲(chǔ)議息、機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)三大事件將左右市場(chǎng)走向。

對(duì)于當(dāng)前熱門(mén)話題，AI泡沫、黃金走勢(shì)、資產(chǎn)配置多位網(wǎng)紅投資大佬提出了各自觀點(diǎn)。

雖然對(duì)AI泡沫存在爭(zhēng)議，但對(duì)黃金的觀點(diǎn)卻基本一致。

-3.0%！國(guó)企也越來(lái)越難了？

財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)0.9%，而利潤(rùn)總額卻同比下降3.0%。

國(guó)企營(yíng)收規(guī)模龐大，1-10月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入683529.3億元，同比增長(zhǎng)0.9%。然而，收入的微增未能轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的增長(zhǎng)，利潤(rùn)總額僅為34214.4億元，同比下降3.0%。

反映了國(guó)企盈利能力正在悄然下滑。

與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)整體表現(xiàn)相比，國(guó)企的“抵抗力”依然略顯遜色。

1—10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)1.9%。其中，國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額18490.2億元，同比持平。

而私企表現(xiàn)更為亮眼，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額16995.6億元，增長(zhǎng)1.9%。在整體工業(yè)利潤(rùn)回升的背景下，國(guó)企利潤(rùn)的持續(xù)下滑格外刺眼。

此外，10月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率65.2%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)不僅高于全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)58.0%的資產(chǎn)負(fù)債率，更顯示出國(guó)企杠桿率的持續(xù)高位。

11月，A股終結(jié)六連陽(yáng)

2025年11月A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整格局，上證指數(shù)月累計(jì)下跌1.67%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌4.23%，滬指終結(jié)了月線六連陽(yáng)，而北證50指數(shù)更是單月暴跌12.32%，超三成個(gè)股跌超15%。

回顧11 月A 股走勢(shì)，上半月震蕩上行，但是11月21 日卻因 “機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng) + 外圍擾動(dòng)” 單日暴跌，月末又在消費(fèi)新政與流動(dòng)性寬松推動(dòng)下逐步修復(fù)。

11月A股漲幅龍虎榜如下：

1、500億市值以上公司11月漲幅TOP10

2、100-500億市值以上公司11月漲幅TOP10

3、100億以下市值公司11月漲幅TOP10

4、11月跌幅TOP10

不難發(fā)現(xiàn)，11 月的行情呈現(xiàn)三大特征：

一是權(quán)重抗跌，成長(zhǎng)波動(dòng)。11 月 21 日暴跌中，上證 50 指數(shù)僅跌 0.3%，工商銀行、長(zhǎng)江電力等低估值藍(lán)籌逆勢(shì)收紅，而創(chuàng)業(yè)板指單日暴跌 4.02%，AI、新能源等成長(zhǎng)板塊批量跌停，反映出資金在不確定性下的避險(xiǎn)傾向。

二是成交量能先放后縮。11 月 21 日暴跌當(dāng)日兩市成交額達(dá) 1.96 萬(wàn)億元，創(chuàng)年內(nèi)次高，此后逐步回落至 1.6 萬(wàn)億元左右，顯示拋壓集中釋放后，增量資金尚未大規(guī)模入場(chǎng)，市場(chǎng)仍處于 “存量博弈” 狀態(tài)。

三是題材輪動(dòng)極致化，單日漲停個(gè)股中近六成來(lái)自此前五日漲幅排名前十的板塊，短線資金“追漲-兌現(xiàn)”節(jié)奏愈發(fā)明顯。部分低位板塊如電力、銀行雖有護(hù)盤(pán)表現(xiàn)，但持續(xù)性存疑，難以形成主線。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升仍需基本面與政策信號(hào)共振，當(dāng)前操作上宜降低預(yù)期，注重結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的挖掘與防守反擊的平衡。

12月，哪些大事值得重點(diǎn)關(guān)注？

1. 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指引（政策催化）

12月中旬召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將成為市場(chǎng)核心政策風(fēng)向標(biāo)，預(yù)計(jì)將延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)”的總基調(diào)，強(qiáng)調(diào)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。

重點(diǎn)政策方向?qū)@全方位擴(kuò)大內(nèi)需，包括消費(fèi)提振和投資增效兩大主線；以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，聚焦AI、半導(dǎo)體、高端制造等領(lǐng)域；防范化解地產(chǎn)、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)；以及推進(jìn)國(guó)企改革三年行動(dòng)收官，進(jìn)一步強(qiáng)化中特估行情的政策支撐。

2、美聯(lián)儲(chǔ)降息

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)12月降息分歧較為嚴(yán)重，部分官員主張降息25至50個(gè)基點(diǎn)以應(yīng)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)，也有多位官員強(qiáng)調(diào)需警惕通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)。

最近幾日美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率有所升高，但是若美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，可能導(dǎo)致美元走強(qiáng)，引發(fā)新興市場(chǎng)資金外流，加大A股短期波動(dòng)。

3. 資金行為：年底特殊規(guī)律下的資金動(dòng)向

12月作為機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)排名的關(guān)鍵期，資金行為呈現(xiàn)鮮明的季節(jié)性特征。

機(jī)構(gòu)傾向于采取防御性策略，減持高波動(dòng)品種，增持高股息、低估值的藍(lán)籌股以鎖定全年收益，這一調(diào)倉(cāng)行為可能加劇市場(chǎng)風(fēng)格分化。

同時(shí)，年底資金面也面臨多重壓力：銀行年末資金回籠導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊；游資在12月中下旬可能因分紅取現(xiàn)撤離市場(chǎng)；部分機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)贖回壓力可能被動(dòng)減倉(cāng)，這些因素疊加可能加劇短期市場(chǎng)震蕩。

未來(lái)怎么看？多網(wǎng)紅大佬發(fā)表觀點(diǎn)

11月28日，三位投資界網(wǎng)紅洪灝、李蓓、付鵬罕見(jiàn)同臺(tái)發(fā)聲。發(fā)言要點(diǎn)如下：

李蓓：

1、AI這種強(qiáng)度的資本開(kāi)支不可持續(xù)。如此海量投資下，能否催生個(gè)別爆款應(yīng)用？暫時(shí)未見(jiàn)，未來(lái)有可能。但財(cái)務(wù)上和股票價(jià)值上是否可持續(xù)，要打一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。我無(wú)法肯定它是在六個(gè)月還是十六個(gè)月后結(jié)束，就像當(dāng)年貴州的基建投資也持續(xù)了5到10年。

往后看，AI不一定是今年最大的向上推動(dòng)力，反而可能構(gòu)成向下的拖累。

2、企圖跟隨泡沫非常困難，即便最頂尖的交易員也未必能在頂部抽身。大家可以評(píng)估：如果德魯肯米勒做不到，憑什么你能做到？

3、黃金并非只漲不跌。1980年前后到2000年前后，黃金經(jīng)歷了20年長(zhǎng)期熊市，原因是有兩輪央行大規(guī)模出售黃金的浪潮。所以央行對(duì)黃金的買(mǎi)賣(mài)是解釋長(zhǎng)期金價(jià)的主要變量。

4、俄羅斯央行最近出售黃金是一個(gè)重要提醒和信號(hào)。就我個(gè)人而言，此前我也持有部分黃金作為資產(chǎn)組合一部分，但最近我已賣(mài)掉。

5、未來(lái)國(guó)際上很可能逐步增加人民幣儲(chǔ)備，以部分替代黃金和美元儲(chǔ)備。這意味著，類似于上一輪黃金熊市初期的情形有可能重演。那后續(xù)是不是也會(huì)出現(xiàn)一些所謂的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，每隔十年二十年？

6、美元計(jì)價(jià)的黃金大概率不會(huì)跌，但人民幣計(jì)價(jià)的黃金可能會(huì)跌。所以持續(xù)持有黃金可能不會(huì)虧錢(qián)，但可能錯(cuò)過(guò)一個(gè)時(shí)代、一輪牛市。

7、（關(guān)于100萬(wàn)元如何配置）我認(rèn)為此刻不應(yīng)追逐浪花上的泡沫資產(chǎn)。無(wú)論年紀(jì)大小，財(cái)富是等價(jià)的。應(yīng)多關(guān)注“寒冬中開(kāi)出的花朵”。

洪灝：

1、我在金價(jià)4500美元/盎司時(shí)賣(mài)了。在4500點(diǎn)時(shí)我們明確告知投資者：黃金是一個(gè)巨大的價(jià)格動(dòng)能泡沫，必然破裂。黃金投資機(jī)會(huì)暫告一段落。

2、人民幣匯率被嚴(yán)重低估，至于是否會(huì)繼續(xù)被壓抑？我認(rèn)為不會(huì)，否則國(guó)際社會(huì)受不了。

3、今年很多人忽略了一個(gè)重要板塊：大宗商品及礦業(yè)股。它們的回報(bào)實(shí)際上比AI板塊更高。

4、（關(guān)于100萬(wàn)元如何配置）非美價(jià)值板塊、大宗商品、一些從事AI研發(fā)的公司，這些機(jī)會(huì)都可以關(guān)注，最簡(jiǎn)單直接的配置方法是買(mǎi)能讓你晚上睡得著的資產(chǎn)。

付鵬：

1、如果問(wèn)資本市場(chǎng)，主線是生產(chǎn)力；如果問(wèn)宏觀經(jīng)濟(jì)，主線則是生產(chǎn)關(guān)系的錯(cuò)配。兩者目前并行，明年也是如此。

科技類生產(chǎn)力基本是主線，年底大家開(kāi)始討論AI是否存在一定泡沫，但這不影響大方向。我的答案很明確：左手抓生產(chǎn)力，右手應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)。不要因?yàn)榻?jīng)濟(jì)壓力大就認(rèn)為股市有問(wèn)題，兩者并不矛盾。

2、最近一兩個(gè)月的變化，正是過(guò)去支撐黃金幾年的制度性因素在消退?，F(xiàn)在俄烏還在打嗎？地緣政治還會(huì)升級(jí)嗎？中美在韓國(guó)的會(huì)晤說(shuō)明了什么？

3、對(duì)“老登”的100萬(wàn)，答案在啞鈴另一頭——股息紅利，求穩(wěn)。

如果是年輕人的100萬(wàn)，他們可能不投股票，去買(mǎi)把蝴蝶刀或在幣圈玩200倍永續(xù)合約… 他們會(huì)做這些，對(duì)于中產(chǎn)，建議先還房貸。

同日，針對(duì)當(dāng)前AI泡沫的討論，但斌也有公開(kāi)發(fā)言，觀點(diǎn)大為不同。

但斌認(rèn)為AI剛剛起步。他還特別提到了伯克希爾對(duì)谷歌的建倉(cāng)，將其視為對(duì)人工智能時(shí)代的重要認(rèn)同，并期待伯克希爾像投資蘋(píng)果一樣持續(xù)增持谷歌。他推測(cè)，AI Agent如果能實(shí)現(xiàn)，或?qū)氐赘淖兩虡I(yè)模式，人工智能的這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，任何一家公司都不可能放棄，都要全力以赴，并且大概率會(huì)非常激烈。

但斌進(jìn)一步指出，AI競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致更壟斷的商業(yè)模式，而谷歌和英偉達(dá)很可能“比翼齊飛”，市值都達(dá)到10萬(wàn)億美元；而國(guó)內(nèi)能對(duì)標(biāo)谷歌的公司，大概有2家。一個(gè)是阿里巴巴，一個(gè)是字節(jié)，甚至騰訊都可能有點(diǎn)落后了。

有人說(shuō)，股市是成年人的修羅場(chǎng)——有人暴富，有人爆倉(cāng)。

可就在這個(gè)“浮躁的江湖”里，有個(gè)財(cái)富園丁，

她是那種——

能一邊分析K線，一邊背李清照的人；

能把“資產(chǎn)配置”，講得像“帶娃”一樣生動(dòng)的人；

服務(wù)于許許多多高凈值人群，

卻依然愿意蹲下來(lái)和你嘮嗑的人。

她不追熱點(diǎn)，不講神秘戰(zhàn)法，

只教你聽(tīng)得懂、用得上的“真話”。

如果你也厭倦了那些虛頭巴腦的預(yù)測(cè)、晦澀難懂的術(shù)語(yǔ)——

那就來(lái)這里。

她在股市的風(fēng)雨里，

和你一起從從容容，笑談風(fēng)云。

人生，選擇比努力更重要！順勢(shì)者，事半功倍！逆勢(shì)者，蹉跎一生！財(cái)富如人生！樓市、股市、科技，你只有看清趨勢(shì)，才能把握人生，才能抓住財(cái)富大門(mén)的鑰匙。

她，盧娜 ，資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員，財(cái)富自然增長(zhǎng)法創(chuàng)立者，擁有20多年金融一線經(jīng)驗(yàn)，拋開(kāi)盲目的熱點(diǎn)博弈，拆解最底層的財(cái)富邏輯；解讀宏觀政策背后的大趨勢(shì)，提煉股市、樓市和科技財(cái)富的關(guān)鍵機(jī)會(huì)！

關(guān)注她，用科學(xué)策略為你掃除焦慮與盲點(diǎn)，讓財(cái)富自然生長(zhǎng)！

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