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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：萊言維語

來源：雪球

放下手機 ， 我看著窗外 ， 一時間有些恍惚 。 我想起的不是K線圖 ， 也不是各種資產(chǎn)的收益率曲線 ， 而是一個很多年前的下午 。

那是我第一次學沖浪 。 蔚藍色帶點透明的海浪 ， 一層疊著一層 ， 陽光下泛著金光 。 老手們駕馭著沖浪板 ， 在浪尖上起舞 ， 姿態(tài)輕盈得像海鳥 。 而我 ， 作為一個新手 ， 大部分時間都在和浪花搏斗 ， 一次次被拍回岸邊 。 教練對我說了一句話 ， 我記了很多年 。

他說 ： “ 別去對抗浪 ， 也別總想著要征服最大的那一個 。 你要做的 ， 是感受浪的節(jié)奏 ， 找到那股能把你平穩(wěn)托起來的力量 ， 然后順著它走得遠一點 。 ”

那一刻 ， 我覺得他說的不是沖浪 ， 而是投資 。

牛市 ， 就像那片不斷涌來的 、 充滿誘惑的浪 。 我們每個人都置身其中 ， 感受著水溫升高 ， 聽著周圍的歡呼 。 這時我們收到的所有信息 ， 都在催促我們?nèi)プ鲆患?： 去追逐那個最大 、 最快的浪頭 。

但今天 ， 我想邀請你一起 ， 像一個老道的沖浪者一樣 ， 退后一步 。 我們不聊那些 “ 股六債三現(xiàn)一 ” 的陳舊公式 ， 也不談論下一個風口在哪 。 我們就聊聊 ， 在這片看似狂歡的海洋里 ， 如何構建我們自己的那艘船 ， 讓它不僅能在順風時跑得快 ， 更能在風暴來臨時安然無恙 。

這 ， 才是資產(chǎn)配置真正的意義 。

01
牛市的幻覺那條我們都在加速的公路

牛市里 ， 最常被問到的問題是 ： “ 現(xiàn)在還能追嗎 ？ ”

這個問題背后藏著一種焦慮 ， 一種二元對立的思維 ： 追 ， 怕成為山頂上那個孤獨的站崗人 ； 不追 ， 又怕錯過一整個時代的紅利 。 我們仿佛站在懸崖邊 ， 向前一步是誘惑 ， 退后一步是不甘 。

但我想說 ， 我們可能從一開始 ， 就問錯了問題 。

1.在高速公路上，停下來才是最危險的

想象一下 ， 你正行駛在一條寬闊的高速公路上 ， 路上的車流整體都在以100公里的時速前進 。 這股車流 ， 就是牛市的趨勢 。

這時候 ， 你覺得最危險的駕駛行為是什么 ？ 是超速嗎 ？ 也許是 。 但在滾滾車流中 ，最危險的行為 ， 其實是把車停在行車道上 。

一個系統(tǒng)性的上升趨勢一旦形成 ， 它背后往往是宏觀經(jīng)濟 、 產(chǎn)業(yè)周期 、 市場情緒等多重因素的共振 。 在這種環(huán)境下 ， 完全置身事外 ， 把所有資產(chǎn)都以現(xiàn)金的形式停在行車道上 ， 意味著你的購買力正在被滾滾向前的車流無情地稀釋 。

從長期來看 ， 這種踏空的風險 ， 和虧損一樣 ， 都會侵蝕我們的財富 。 所以 ， 一個理性的選擇是 ：我們應該在這條公路上 ， 但關鍵在于 ， 我們用什么樣的姿態(tài)去行駛 。

2.專業(yè)賽車手和路怒癥司機的區(qū)別

同樣是身處車流 ， 同樣是踩下油門 ， 但結果可能天差地別 。

有一種司機 ， 我們稱之為路怒癥司機 。 他開車的目標 ， 就是要超過前面的每一輛車 。 他緊緊盯著前車的尾燈 ， 別人快 ， 他就要更快 。 他所有的操作 ， 都是基于旁邊車輛的瞬時行為 ， 充滿了情緒和不確定性 。 他不知道自己要去哪 ， 只知道不能輸 。 這是賭徒式的追逐 。

而一位專業(yè)的賽車手 ， 或者說一位長途老司機 ， 則完全不同 。 他當然也會加速 ， 但他腦子里有一張清晰的地圖 。 他知道自己的目的地 （ 長期財務目標 ） ， 了解自己這輛車的性能 （ 風險承受能力 ） ， 并且始終與前車保持著一個安全的距離 （ 安全墊 ） 。 他的每一次加速和并線 ， 都不是情緒化的反應 ， 而是一個系統(tǒng)性決策的結果 。 這是獵人式的參與 。

所以 ， 問題的關鍵 ， 從來不是追還是不追 ， 而是審視我們自己 ：在牛市這條擁擠的公路上 ， 我們是那個紅著眼睛不斷變道的路怒癥司機 ， 還是那個心中有數(shù) 、 平穩(wěn)駕駛的遠行者 ？

02風險不是暴跌而是我們種錯了花園

當我們談論牛市的風險時 ， 腦海里浮現(xiàn)的第一個畫面 ， 往往是瀑布般的暴跌 ， 和賬戶里觸目驚心的綠色 。

這確實是風險 ， 但它只是風險呈現(xiàn)的結果 。 真正的風險 ， 在暴跌發(fā)生之前 ， 早已像一顆種子 ， 埋在了我們資產(chǎn)配置的花園里 。 這個風險的根源 ， 叫做 “ 錯配 ” 。

1.你不能在花盆里，種一棵橡樹

我有一個朋友 ， 前兩年為孩子攢了一筆錢 ， 計劃第二年夏天送他去一個很好的夏令營 。 看到市場行情火熱 ， 他心想 ， 這筆錢閑著也是閑著 ， 不如投進去 ， 賺個一兩個月的 “ 快錢 ” ， 給孩子多報兩個興趣班 。

結果 ， 市場在他需要用錢的前一個月 ， 經(jīng)歷了一次深度回調(diào) 。 他陷入了兩難 ： 割肉 ， 意味著永久的本金虧損 ， 夏令營的品質(zhì)要打個折扣 ； 不割肉 ， 就要挪用家庭其他的生活開支 。

這個故事 ， 就是投資中最常見 ， 也最致命的錯誤 ：資金期限的錯配 。

我們每一筆錢 ， 都有自己的 “ 生命周期 ” 。 有的錢 ， 是下個月的信用卡賬單 ； 有的錢 ， 是明年的旅行基金 ； 還有的錢 ， 是二十年后的退休金 。 用短周期的錢 ， 去投資一個需要長周期才能開花結果的資產(chǎn) ， 就像試圖在一個小小的花盆里 ， 種下一棵需要數(shù)十年才能長成的橡樹 。

無論橡樹的種子多么優(yōu)秀 ， 花盆的土壤多么肥沃 ， 只要時間一到 ， 你必須把花盆騰出來種別的花 ， 你就只能把還沒長大的樹苗連根拔起 。

你的投資組合 ， 首先要成為你財務規(guī)劃的地圖 ， 清晰地標明每一筆錢的用途和期限 。 這是規(guī)避風險的第一道 ， 也是最重要的一道防線 。

2.那件不合身的“登山包”

另一個更隱蔽的錯配 ， 發(fā)生在我們的內(nèi)心 。

我們常常會羨慕那些能夠在市場里承受巨大波動的投資者 ， 他們滿倉高彈性資產(chǎn) ， 仿佛能獲得最高的收益 。

我們按照他們的 “ 最優(yōu)組合 ” 來配置自己的資產(chǎn) ， 就像一個普通的徒步愛好者 ， 買了一個專業(yè)登山家推薦的 、 據(jù)說能裝下所有必需品的80升重型登山包 。

理論上 ， 這個包很完美 。 但我們忽略了一點 ： 我們的體力 、 我們的心肺功能 ， 根本不足以支撐我們背著它走完全程 。

走了沒幾公里 ， 肩膀的酸痛 、 呼吸的急促 ， 會讓我們開始懷疑這次徒步的意義 。 當遇到一段艱難的上坡路 （ 市場回調(diào) ） 時 ， 我們大概率會選擇把這個沉重的包袱扔在半路 ， 輕松下山 。

那個讓我們因為無法承受其重量 ， 而中途放棄的組合 ， 就是風險 。風險 ， 不是資產(chǎn)本身的波動率 ， 而是那個會壓垮我們心態(tài) ， 讓我們在黎明前最黑暗的時刻做出非理性決策的 “ 心理波動率 ” 。

一份好的資產(chǎn)配置 ， 必然是 “ 量身定制 ” 的 。 它應該像一件合身的衣服 ， 一個重量剛好的背包 ， 讓你在長長的投資旅途中 ， 感到舒適 、 篤定 ， 能夠走得更遠 。

03重構風險配置不是防御是收獲的藝術

聊到這里 ， 我們清晰了兩個前提 ：

①我們應該在場 ；

②我們的配置必須與我們的資金和心性相匹配 。

那么 ， 具體該怎么做 ？

傳統(tǒng)的觀點會告訴我們 ， 要用債券去 “ 防御 ” 股票的下跌 。 這沒錯 ， 但我覺得在牛市里 ， 我們可以有一個更積極 、 更優(yōu)雅的姿態(tài) 。

與其說是 “ 防御 ” ， 不如說 ，資產(chǎn)配置是一門關于 “ 收獲 ” 的藝術 。

1.構建你的“遠洋船”：龍骨與風帆

讓我們回到?jīng)_浪的意象 。 一個人的力量 ， 無法駕馭大海 。 我們需要一艘船 。 一艘好的遠洋船 ， 必須有兩個核心部件 ：

深重的龍骨 （ Keel ） ：這是船的根基 ， 深藏在水線之下 。 它不產(chǎn)生動力 ， 唯一的目的 ， 就是在狂風巨浪中 ， 為整艘船提供無與倫比的穩(wěn)定性 ， 確保船不會傾覆 。

巨大的風帆 （ Sail ） ：這是船的動力來源 。 它高高掛起 ， 用來捕捉風的力量 ， 推動船只破浪前行 。

在我們的資產(chǎn)配置里 ：

“ 龍骨 ”， 就是我們資產(chǎn)中的 “ 絕對安全 ” 部分 。 它是我們風險預算之外的所有資金 ， 比如債券 、 存款 、 貨幣基金 （ 如果你的風險偏好較高 ， 它也可以是固收+ 、 低波動的多元組合等 ） 。 它的使命不是增值 ， 而是 “ 保命 ” 。 這部分資產(chǎn) ， 是我們在任何極端情況下 ， 都能維持家庭核心生活運轉的基石 。 它讓我們有底氣 ， 有內(nèi)心的安寧 。

“ 風帆 ”， 則是我們 “ 風險預算 ” 內(nèi)的資金 。 它是我們用來參與牛市 ， 捕捉時代紅利的 “ 進攻 ” 部分 。 它可以是寬基指數(shù) ， 也可以是我們深度研究后看好的行業(yè)或公司 。 更高階的它可以是某種策略 （ 比如由不同低相關的大類資產(chǎn)構建的輪動策略 ） 。

這種 “ 龍骨-風帆 ” 的結構 ， 強迫我們對資產(chǎn)進行清晰的切割 。 它避免了把所有雞蛋放在一個籃子里 ， 也避免了因為過度分散而導致組合 “ 平庸化 ” 。 它讓我們在追求星辰大海時 ， 腳下踩著的 ， 是堅實的大地 。

2.最重要的動作：定期“收起一部分風帆”

一艘船在順風順水時 ， 船長會升起滿帆 ， 跑得飛快 。 但當風力越來越大 ， 船身開始傾斜時 ， 一位經(jīng)驗豐富的水手會做什么 ？

他會收起一部分風帆 ， 降低船的重心 ， 確保航行的安全 。

這個動作 ， 在投資中 ， 就叫做 “ 動態(tài)再平衡 ” ， 我更愿意稱之為 “ 盈利的再分配 ” 。

隨著牛市的推進 ， 我們 “ 風帆 ” 部分的資產(chǎn)會迅速增值 。 比如 ， 你最初的資產(chǎn)是100萬 ， 其中70萬是 “ 龍骨 ” ， 30萬是 “ 風帆 ” 。

一年后 ， 30萬的 “ 風帆 ” 漲到了60萬 。 你的總資產(chǎn)變成了130萬 ， 但此時你的 “ 風帆 ” 占比已經(jīng)從30%飆升到了接近46% 。 你的船 ， 已經(jīng)頭重腳輕 ， 傾斜得很厲害了 。

這時候 ， 最關鍵的動作就是 ： 賣掉一部分 （ 比如15萬 ） 已經(jīng)大幅上漲的 “ 風帆 ” 資產(chǎn) ， 將這筆盈利 ， 轉移到你的 “ 龍骨 ” 資產(chǎn)中 。

這個簡單的動作 ， 堪稱神奇 ：

①它是一種紀律性的落袋為安 。人性的貪婪總想賺到最后一個銅板 ， 而這個機制 ， 強迫我們在市場狂熱時兌現(xiàn)利潤 。

②它自然地實現(xiàn)了高賣低買 。你在賣掉上漲過多的資產(chǎn) ， 增持了相對 “ 便宜 ” 的安全資產(chǎn) 。

③它是在為下一次機會儲備彈藥 。當市場從牛轉熊 ， 遍地都是便宜的資產(chǎn)時 ， 你加固到 “ 龍骨 ” 里的那部分資金 ， 就成了你從容買入的 “ 黃金子彈 ” 。

通過這個周而復始的過程 ， 我們不再被動地等待風險的降臨 ， 而是在每一次順風的旅程中 ， 主動地將一部分 “ 風能 ” ， 轉化為船艙里沉甸甸的 、 確定的收獲 。

04一場向內(nèi)探索的旅程

文章寫到這里 ， 似乎已經(jīng)回答了編輯的那個問題 。 但我想 ， 關于投資的思考 ， 永遠沒有終點 。

牛市 ， 是一面巨大的鏡子 。 它照見的不僅僅是市場的瘋狂 ， 更是我們每個人內(nèi)心的貪婪 、 恐懼和搖擺 。 我們所做的每一次買入和賣出 ， 每一次配置和調(diào)整 ， 歸根結底 ， 都是我們對世界 、 對未來 ， 也是對自己的認知的一次投票 。

從這個角度看 ， 資產(chǎn)配置 ， 或許遠不止是一種技術 ， 它更像是一種修行 。 它要求我們 ， 在喧囂中保持獨立思考 ， 在誘惑面前堅守自己的紀律 。

它最終的目的 ， 不是為了獲得一份超越所有人的收益率 ， 而是為了構建一種讓我們內(nèi)心安寧的財務秩序 ， 從而讓我們能更自由 、 更從容地去過我們真正想過的生活 。

投資是一場沒有終點的遠航 。 愿我們都能造好自己的船 ， 既有追逐風浪的勇氣 ， 更有穿越周期的智慧 。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現(xiàn)投資收益來源多元化和風險分散化。點擊下方圖片立即領取課程