每一個(gè)熱門(mén)的賽道中，都有無(wú)數(shù)追夢(mèng)的“淘金者”存在。

這些“淘金者”中既有行業(yè)巨頭，也不乏新興的獨(dú)角獸企業(yè)。雖然體量不同，但它們的目標(biāo)卻十分一致：先別人一步挖出金子，實(shí)現(xiàn)逆襲夢(mèng)想。

然而，在這場(chǎng)“淘金比賽”中，真正的贏家或許并非這些“淘金者”，而是為“淘金者”提供鏟子的“賣(mài)鏟人”，它們雖然自身不直接參與終端競(jìng)爭(zhēng)，但卻可以持續(xù)受益于行業(yè)擴(kuò)張，通過(guò)“賣(mài)鏟”實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定獲利。從某種程度來(lái)講，相比于面臨巨大不確定性的“淘金者”，這些“賣(mài)鏟人”幾乎旱澇保收。

總市值超300億元的邁為股份，就扮演著這樣一個(gè)角色。

作為核心的光伏設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，邁為股份是光伏行業(yè)中純正的“賣(mài)鏟人”。過(guò)去幾年，光伏行業(yè)的日子十分艱難，那些曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的光伏龍頭企業(yè)，如今卻正掙扎于產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)與利潤(rùn)驟降的泥潭，但邁為股份卻并未受到太大的影響，從2015年到2024年這十年時(shí)間里，邁為股份的業(yè)績(jī)都保持著正增長(zhǎng)，其中在光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的2023和2024年里，邁為股份依舊取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2023年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速為94.99%和6.03%，2024年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速為21.53%和1.31%。

從這些年的業(yè)績(jī)來(lái)看，邁為股份將“賣(mài)鏟人”旱澇保收的特點(diǎn)展現(xiàn)得淋漓盡致。但到2025年，情況卻發(fā)生了明顯的變化。

根據(jù)最新披露的三季報(bào)，今年前三季度邁為股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.04億元，同比下滑20.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.632億元，同比下滑12.56%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)“雙降”；另外，三季度邁為股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)19.91億元和2.694億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為-31.3%和-9.42%，單季度營(yíng)收下滑明顯加速。

豪賭HJT慘淡收?qǐng)?/strong>

邁為股份成立于2010年，以太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備起家。

太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷技術(shù)是光伏電池片生產(chǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，過(guò)去長(zhǎng)期被國(guó)外企業(yè)壟斷，邁為股份的絲網(wǎng)印刷生產(chǎn)線成套設(shè)備成功打破了進(jìn)口壟斷。

雖然生意越來(lái)越大，但在光伏這個(gè)技術(shù)快速迭代的行業(yè)里，邁為股份很早就認(rèn)識(shí)到不能固守單一技術(shù)?；谠诮z網(wǎng)印刷領(lǐng)域積累的深厚技術(shù)底蘊(yùn)，邁為股份敏銳地察覺(jué)到被視為下一代電池片主流技術(shù)之一的HJT（異質(zhì)結(jié)）電池背后暗藏著巨大潛力，并毅然投入了大量資源進(jìn)行研發(fā)。

資料顯示，邁為股份針對(duì)HJT的戰(zhàn)略是成為“整線方案解決商”——不僅要提供自己擅長(zhǎng)的金屬化工藝設(shè)備（絲網(wǎng)印刷），還要自主研發(fā)HJT產(chǎn)線中技術(shù)難度最高的兩大核心設(shè)備——用于非晶硅薄膜沉積的PECVD設(shè)備和用于TCO膜沉積的PVD設(shè)備。通過(guò)自主研發(fā)，邁為股份陸續(xù)突破了HJT電池核心工藝環(huán)節(jié)中的非晶硅薄膜沉積和TCO膜沉積，并通過(guò)參股子公司吸收引進(jìn)日本YAC的制絨清洗技術(shù)，從而實(shí)現(xiàn)了HJT電池設(shè)備的整線供應(yīng)能力。

攻克了技術(shù)難題后，邁為股份開(kāi)始大舉擴(kuò)張產(chǎn)能。2021年，邁為股份通過(guò)定增募資投建“異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)能電池片設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，全面押注HJT技術(shù)路線。與此同時(shí)，邁為股份也在積極推動(dòng)HJT設(shè)備出海，2022年其與印度信實(shí)工業(yè)簽訂的4.8GW HJT整線設(shè)備訂單，采購(gòu)總額超過(guò)公司2021年度營(yíng)業(yè)收入的50%，隨著海外業(yè)務(wù)逐步落地，邁為股份一度被視為中國(guó)光伏高端裝備出口的代表性企業(yè)。

然而，距離邁為股份全面押注HJT技術(shù)路線已經(jīng)過(guò)去四年時(shí)間，如今回頭再看，選擇HJT的邁為股份無(wú)疑選錯(cuò)了方向。

當(dāng)下，TOPCon毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)成為市場(chǎng)主流，在HJT仍處于降本增效的攻堅(jiān)階段時(shí)，TOPCon技術(shù)卻因?yàn)榭梢耘c現(xiàn)有PERC產(chǎn)線兼容、改造成本較低的優(yōu)勢(shì)，被傳統(tǒng)光伏巨頭廣泛采用，迅速搶占市場(chǎng)。研究機(jī)構(gòu)InfoLink Consulting的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2024年TOPCon技術(shù)的市占率將達(dá)到65%，而HJT和BC電池技術(shù)的合計(jì)市占率僅為10%，很顯然，HJT并沒(méi)有像預(yù)期那樣成為繼PERC之后的主流技術(shù)，反而在與TOPCon的競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來(lái)。

當(dāng)然，如果HJT技術(shù)可以不斷突破也并非沒(méi)有逆襲TOPCon的可能，但可惜的是HJT技術(shù)的發(fā)展也不及預(yù)期。

資料顯示，HJT技術(shù)要想實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，必須在成本上展現(xiàn)出對(duì)TOPCon的明顯優(yōu)勢(shì)，盡管邁為股份持續(xù)在“減銀、減柵、減硅”等方面進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，例如推廣銀包銅、無(wú)主柵（0BB）技術(shù)以及硅片薄片化，但實(shí)際的降本進(jìn)程似乎仍不及預(yù)期。在去年半年報(bào)中，邁為股份也曾提到“若降本增效過(guò)程不及預(yù)期，將導(dǎo)致HJT電池技術(shù)面臨無(wú)法取得產(chǎn)業(yè)化所需的效率優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)”，不難看出其對(duì)HJT技術(shù)的發(fā)展也缺乏信心。

激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)庥霾患邦A(yù)期的市場(chǎng)需求，令邁為股份承受的壓力越來(lái)越大，最終在2025年爆發(fā)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度邁為股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.04億元，同比下滑20.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.632億元，同比下滑12.56%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)“雙降”；另外，從代表未來(lái)收入保障的合同負(fù)債（客戶預(yù)付的設(shè)備款）來(lái)看，截至今年三季度末，邁為股份的合同負(fù)債為51.72億元，和去年同期82.04億元的合同負(fù)債相比下滑了36.95%。

整體而言，雖然做的是“賣(mài)鏟人”的生意，但由于選錯(cuò)了方向，當(dāng)下邁為股份正面臨著巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。

半導(dǎo)體業(yè)務(wù)能否撐起未來(lái)？

面對(duì)壓力越來(lái)越大的光伏設(shè)備業(yè)務(wù)，邁為股份開(kāi)始將賭注押在了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)上，希望借此開(kāi)拓出新的增長(zhǎng)曲線。

資料顯示，早在2019年邁為股份就開(kāi)始布局半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。根據(jù)規(guī)劃，邁為股份的目標(biāo)是成為全球領(lǐng)先的“泛半導(dǎo)體領(lǐng)域高端裝備制造商”，依托“真空技術(shù)、激光技術(shù)、精密裝備技術(shù)”三大關(guān)鍵平臺(tái)技術(shù)，聚焦“光伏、顯示、半導(dǎo)體”三大高端裝備領(lǐng)域。

資料顯示，在半導(dǎo)體前道設(shè)備的布局中，邁為股份的布局重點(diǎn)放在了刻蝕設(shè)備與薄膜沉積設(shè)備兩大核心品類(lèi)。

其中，半導(dǎo)體高選擇比刻蝕設(shè)備和原子層沉積設(shè)備（屬于薄膜沉積設(shè)備的一種）憑借差異化技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破。根據(jù)邁為股份今年9月在投資者問(wèn)答中披露的信息，這些設(shè)備目前已進(jìn)入多家頭部晶圓廠和存儲(chǔ)廠商，進(jìn)入量產(chǎn)階段。這意味著邁為股份的設(shè)備已成功打入半導(dǎo)體制造的核心環(huán)節(jié)。

而在半導(dǎo)體封裝設(shè)備領(lǐng)域，邁為股份的布局更為全面。據(jù)報(bào)道，邁為股份主要聚焦于半導(dǎo)體泛切割與2.5D/3D先進(jìn)封裝，提供包括晶圓激光開(kāi)槽、激光改質(zhì)切割、刀輪切割、研磨、拋光、鍵合等在內(nèi)的成套工藝設(shè)備解決方案。公司已與多家國(guó)內(nèi)頭部封裝企業(yè)建立了緊密合作。

誠(chéng)然，相比于極度內(nèi)卷的光伏設(shè)備業(yè)務(wù)，半導(dǎo)體設(shè)備的市場(chǎng)空間巨大，也更有想象空間，全球千億美元的設(shè)備市場(chǎng)，加上中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主化的迫切需求，其實(shí)為邁為股份這樣的本土設(shè)備商提供了歷史性機(jī)遇。另外，邁為股份自身也具備一定的技術(shù)遷移能力，其可以依托在光伏設(shè)備領(lǐng)域積累的真空技術(shù)、激光技術(shù)和精密裝備技術(shù)三大平臺(tái)技術(shù)，較快地適應(yīng)半導(dǎo)體設(shè)備的技術(shù)要求。

不過(guò)，雖然半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)潛力巨大，但想要做好其實(shí)也不容易。

一方面，這本來(lái)就需要巨大的研發(fā)投入，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年邁為股份研發(fā)支出9.5億元，同比增長(zhǎng)24.6%，其中40%投向半導(dǎo)體及顯示設(shè)備領(lǐng)域；公司半導(dǎo)體及顯示設(shè)備研發(fā)人員占公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)總規(guī)模的50%，如此高的研發(fā)投入必然會(huì)對(duì)邁為股份的盈利能力造成影響；另一方面，半導(dǎo)體設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已有中微公司、北方華創(chuàng)等成熟玩家。

今年上半年，邁為股份的“半導(dǎo)體及顯示行業(yè)”實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.274億元，營(yíng)收占比只有3.02%，96.5%的營(yíng)收都來(lái)自太陽(yáng)能光伏行業(yè)，可見(jiàn)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)還沒(méi)有成“氣候”。對(duì)于邁為股份而言，半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)固然是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，但光伏設(shè)備業(yè)務(wù)才是核心的基本盤(pán)，短期內(nèi)還是得靠光伏設(shè)備業(yè)務(wù)。