斑馬消費(fèi) 徐霽

一邊是急需完成資本化的小電科技，一邊是需要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的武商集團(tuán)?？雌饋?，完全不相關(guān)的兩家企業(yè)，突然就擦出了火花。

上周五，武漢商業(yè)巨頭武商集團(tuán)宣布，擬收購共享充電寶頭部企業(yè)小電科技控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)資本和業(yè)務(wù)的合作。

這宗交易的長(zhǎng)期看點(diǎn)就在于，武商集團(tuán)能否借助小電科技的數(shù)字化能力，實(shí)現(xiàn)自身從傳統(tǒng)零售企業(yè)向商業(yè)科技公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

并購涉足共享充電寶

在“共享充電寶第一股”怪獸充電私有化陷入爭(zhēng)議之際，行業(yè)另一玩家小電科技，迎來了曲線A股上市的機(jī)會(huì)。

上周五晚間，老牌零售業(yè)上市公司武商集團(tuán)（000501.SZ）披露公告稱，全資子公司江豚數(shù)科，已于11月28日與出讓方代表唐永波簽署意向協(xié)議，擬收購小電科技70%-100%股權(quán)。

目前，這宗交易尚處于意向階段，待完成法律、財(cái)務(wù)等方面的規(guī)范化整改，且通過盡職調(diào)查和評(píng)估后，方可確定股權(quán)收購比例以及對(duì)價(jià)。

小電科技成立于2016年，主要從事共享充電、共享儲(chǔ)物柜、智能出行、智慧能源等服務(wù)，是國內(nèi)共享充電寶行業(yè)頭部企業(yè)之一。

根據(jù)意向協(xié)議，江豚數(shù)科對(duì)小電科技的股權(quán)收購將分步實(shí)施：

第一步，按各方協(xié)商確定的條件，向小電科技實(shí)際控制人唐永波、管理團(tuán)隊(duì)持股平臺(tái)以及其他股東收購70%股權(quán)；

第二步，待業(yè)績(jī)承諾期屆滿后，收購剩余30%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)100%控股。

目前，小電科技共有26名股東，股權(quán)相對(duì)分散，唐永波持股約29.68%，為單一第一大股東。他承諾將盡力協(xié)助促成其他股東，在同等條件下轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)。

意向書已約定，業(yè)績(jī)承諾期為2026年-2028年，且標(biāo)的公司高管團(tuán)隊(duì)需在2028年12月31日之前在公司持續(xù)任職，確保業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

對(duì)于這筆交易，武商集團(tuán)寄予較大希望。欲通過整合小電科技龐大的線下流量網(wǎng)絡(luò)與數(shù)字化能力，推動(dòng)公司從傳統(tǒng)零售向商業(yè)科技公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。核心投資目的是獲取關(guān)鍵數(shù)字資產(chǎn)，以破解流量轉(zhuǎn)化與智能化管理痛點(diǎn)，重構(gòu)“人-貨-場(chǎng)”生態(tài)以延伸消費(fèi)場(chǎng)景并實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)，同時(shí)強(qiáng)化本地市場(chǎng)統(tǒng)治力。

雙方約定，意向協(xié)議書簽署之日起180天內(nèi)，標(biāo)的公司、股東、實(shí)際控制人及其管理層等不得就標(biāo)的公司股份出售事項(xiàng)，與任何第三方進(jìn)行商談或者達(dá)成意向、協(xié)議。

資本路坎坷的“小電”

劉同鑫被稱為“共享充電寶之父”。2014年一次在美國考察期間，他的手機(jī)和攜帶的充電寶雙雙沒電了，且找不到充電的地方。回國之后，他萌生了做共享充電寶的想法，并將想法設(shè)計(jì)成了專利。

帶著這一創(chuàng)業(yè)想法，劉同鑫參加了很多次路演，與數(shù)十位投資人進(jìn)行交流，但無人認(rèn)同他的想法，甚至覺得他的創(chuàng)業(yè)構(gòu)想荒謬可笑。

共享充電寶模式最早的實(shí)踐者，是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者袁炳松。在創(chuàng)立來電科技之前，他已在電池行業(yè)有豐富的經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)來電科技官網(wǎng)介紹，被稱為“來電哥”的袁炳松，于2013年在全球范圍內(nèi)最早提出共享充電概念，被公認(rèn)為共享充電寶行業(yè)的定義者與第一人。

誰能想到，當(dāng)初不被投資人理解的共享充電寶，在短短幾年內(nèi)，形成了一個(gè)巨大的風(fēng)口。巔峰時(shí)期的2017年，共有300家創(chuàng)業(yè)公司成立，“百電大戰(zhàn)”一觸即發(fā)。

就是在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，唐永波創(chuàng)立小電科技，加入共享充電寶大戰(zhàn)。

創(chuàng)業(yè)之前，唐永波曾在神州數(shù)碼、用友軟件等公司任職。2011年，加入阿里巴巴，先后擔(dān)任本地生活交易負(fù)責(zé)人、淘寶電影業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、淘點(diǎn)點(diǎn)創(chuàng)始人、淘寶食品和農(nóng)業(yè)、特色中國業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人等高級(jí)管理職位。

小電科技的發(fā)展，得到了資本的強(qiáng)力支持。2017年4月、5月，相繼完成了騰訊、元璟資本領(lǐng)投的億元A輪融資；紅杉中國、高榕資本領(lǐng)投的B輪融資。次年2月，B+輪融資完成，總額超1億美金。2020年底，阿里領(lǐng)投、騰訊加注，完成C輪融資，投后估值45億元。

多輪燒錢大戰(zhàn)后，共享充電寶行業(yè)大浪淘沙，形成了如今相對(duì)穩(wěn)固的怪獸充電、竹芒（搜電+街電）、來電、小電和美團(tuán)充電組成的第一梯隊(duì)。

2021年4月1日，怪獸充電在納斯達(dá)克掛牌上市，成為共享充電寶行業(yè)率先完成資本化的玩家。

然而，上市之后的怪獸充電，明顯“電量不足”，股價(jià)總體大幅下跌，長(zhǎng)期徘徊在1美元左右，較當(dāng)初8.5美元/股的發(fā)行價(jià)大幅縮水。當(dāng)前，總市值僅剩3.5億美元。

早在2020年，小電科技就開始接受上市輔導(dǎo)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。在怪獸充電登陸美股后，公司突然終止輔導(dǎo)，并于2021年4月，向港交所提交IPO申請(qǐng)。幾年過去，小電科技最終未能完成獨(dú)立上市的夢(mèng)想。

最近幾年，用戶明顯感覺到，共享充電寶的價(jià)格越來越貴，某些特定場(chǎng)合更是堪稱天價(jià)。誰能想到，背負(fù)著“刺客”的罵名，共享充電寶企業(yè)的日子也并不好過。

怪獸充電的營(yíng)業(yè)收入，從2021年的35.85億元，一路下降到2024年的18.94億元，且始終無法實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。

據(jù)小電科技此前披露的招股書，2018年-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.23億元、16.36億元、19.11億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)112.5%。同期，凈利潤(rùn)分別為-5417萬元、1.73億元和-1.36億元。

而新近披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（未經(jīng)審計(jì)）顯示，公司收入大幅縮水，2024年和2025年上半年?duì)I業(yè)收入分別為4.56億元和1.85億元；歸母凈利潤(rùn)分別為8158.23萬元和5842.73萬元。

武商集團(tuán)急需“充電”

貨到漢口活。九省通衢的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，成就了武漢全國商業(yè)重鎮(zhèn)的地位。

在武漢零售市場(chǎng)，武商集團(tuán)是絕對(duì)的龍頭老大。即便放眼全國，武商集團(tuán)的規(guī)模也處于前列。

作為已有60多年歷史的老牌商業(yè)企業(yè)，1986年武商率先完成股份制改革，1992年成為全國首家商業(yè)上市企業(yè)。

武商集團(tuán)深耕武漢大本營(yíng)市場(chǎng)，并將觸角向省內(nèi)和鄰近的江西市場(chǎng)延伸。公司運(yùn)營(yíng)購物中心和超市兩種業(yè)態(tài)，在武漢市江漢、武昌、青山等區(qū)的核心地段，擁有大量自持物業(yè)購物中心。

位于江漢核心區(qū)域的武商MALL，是武商集團(tuán)壓艙石，年銷售額100多億，在全國單體購物中心中排名靠前。

2020年之前的多年，武商集團(tuán)年?duì)I收170多億元，歸母凈利潤(rùn)十多億元，具有較強(qiáng)的盈利能力。

最近幾年，武商集團(tuán)加大了對(duì)購物中心業(yè)態(tài)投入，僅2022年11月開業(yè)的夢(mèng)時(shí)代，投資過百億，建筑面積就高達(dá)78.5萬平米，是“全球最大純商業(yè)體”。

然而，公司購物中心面積從2019年的146萬平方米，增至2024年的227.2萬平方米，同期收入?yún)s從124.0億元降至37.49億元（有收入口徑調(diào)整影響）。超市業(yè)態(tài)受到的沖擊更大，期間持續(xù)關(guān)店調(diào)整，經(jīng)營(yíng)面積和收入雙雙下滑。

更直觀的是盈利能力的下降。2019年-2024年，公司歸母凈利潤(rùn)從12.25億元降至2.16億元。

為應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，最近幾年，武商集團(tuán)持續(xù)進(jìn)行各類新業(yè)務(wù)的探索。2024年底，宣布與王府井合作開展市內(nèi)免稅店項(xiàng)目；今年7月，首家WS江豚會(huì)員店開業(yè)，進(jìn)軍會(huì)員制商店。但這些新業(yè)務(wù)，能否對(duì)公司業(yè)績(jī)起到明顯的推動(dòng)作用，目前還是未知數(shù)。

武商集團(tuán)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，直接在股價(jià)上得到體現(xiàn)。多年來，公司股價(jià)總體低迷，市值長(zhǎng)期低于資產(chǎn)凈值。