香港大火之后，李家誠就又了新動作，這是要干嘛？

2025年11月底，多家港媒與國際財(cái)經(jīng)媒體透露：李嘉誠旗下長江和記實(shí)業(yè)（CK Hutchison）正在推動屈臣氏集團(tuán)于香港和英國兩地上市，最快 2026 年啟動 IPO，募資規(guī)模預(yù)計(jì)在數(shù)十億美元級別（目前市場傳言約 20 億美元，但最終數(shù)字仍需以實(shí)際招股書為準(zhǔn)）。若成功，這將是港股近年來最大規(guī)模的消費(fèi)零售IPO之一。

畢竟屈臣氏可是擁有超過 180 年歷史、在全球約 7,700 家門店（含特許經(jīng)營店）的零售集團(tuán)，勢力十分龐大。

消息一出，輿論馬上炸開鍋。

有人說李嘉誠又要“跑”；有人說長和債務(wù)重壓，不上市不行；還有人真心相信“上市能促進(jìn)就業(yè)、回饋社會”。

但現(xiàn)實(shí)往往不那么浪漫。
屈臣氏上市，從本質(zhì)上看，是一場再典型不過的資本自救。

為什么？

長和系的壓力寫在財(cái)報(bào)里：不是“想上市”，是“不得不上市”

根據(jù)長江和記的 2024 年報(bào)（公開文件可查），集團(tuán)總債務(wù)超過2,500 億港元，現(xiàn)金與可變現(xiàn)資產(chǎn)約1,290 億港元。換句話說：

賬面有錢，但債務(wù)壓力極大，而且現(xiàn)金流緊張。

意思已經(jīng)很明白了，而且長和的財(cái)報(bào)里明明白白寫著：“集團(tuán)將嚴(yán)格控制資本開支，保持健康現(xiàn)金流?！?/strong>翻譯過來就是——減少投資，優(yōu)先保命。在這種背景下，屈臣氏 IPO 的籌資，無疑是最快的“回血方式”之一。所以，那些把上市包裝成“促進(jìn)就業(yè)”、“看好前景”的論調(diào)，未免太理想主義了。

屈臣氏在中國不是不賺錢，但趨勢很危險(xiǎn)

屈臣氏在亞洲仍是絕對現(xiàn)金牛（亞洲業(yè)務(wù)占營收比重超過 50%），但值得注意的是——過去幾年中國區(qū)門店確實(shí)出現(xiàn)收縮。

根據(jù) CK Hutchison 對外公開披露的門店數(shù)據(jù)：屈臣氏中國區(qū)門店數(shù)自2020 年起開始逐步減少；2024 年時(shí)門店總數(shù)較高峰時(shí)期確實(shí)有所下降，中國區(qū)增長也十分疲軟，這是集團(tuán) CFO 在電話會上親自承認(rèn)的。在外界看來，屈臣氏在中國的萎縮程度甚至已經(jīng)能用“每三天關(guān)一家店”這種夸張說法來描述了。

因此，說屈臣氏借 IPO 套現(xiàn)、改善負(fù)債、同時(shí)“甩掉增長壓力”，恐怕還真不是危言聳聽。

屈臣氏的全球布局

（圖：2022年屈臣氏大陸營收僅為175.79億港元（約合人民幣154億元），同比下降了足足23%；息稅前利潤2.62億港元（約合人民幣2.3億元），更是較去年同期足足下跌了85%?。?/p>

“資產(chǎn)外流”爭議為什么會重新出現(xiàn)？

畢竟李嘉誠已經(jīng)不止一次因?yàn)橘Y產(chǎn)跨境操作引發(fā)爭議，這不是秘密。

例如：2013–2015 年確實(shí)出售過大量中國和香港資產(chǎn)（地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等）；2024 年確實(shí)嘗試出售中企涉足的海外港口資產(chǎn)，也確實(shí)被監(jiān)管部門叫停；2024 年也確實(shí)減持過郵儲銀行 H 股。

這說明了什么？

說明李家誠確實(shí)一直都有“轉(zhuǎn)移資產(chǎn)”的嫌疑。屈臣氏這次赴港上市，是否意味著“再次套現(xiàn)”？
從商業(yè)邏輯看，這種質(zhì)疑不是空穴來風(fēng)。

那屈臣氏的錢會花在哪里？

根據(jù)市場流出的準(zhǔn)備文件，屈臣氏未來募資用途至少包括：亞洲市場（尤其是中國）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、歐洲與東南亞市場擴(kuò)張。

注意這點(diǎn)很關(guān)鍵：錢未必主要花在中國。

簡單來說，在現(xiàn)有的框架下，李家誠確實(shí)是有可能用中國市場的故事融資，拿去補(bǔ)歐洲業(yè)務(wù)，這也并非危言聳聽。

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總結(jié)：李嘉誠還是那個精算師傅，雖然不一定是“跑路”，但絕對不是“情懷”

如果非要一句話總結(jié)這次屈臣氏上市：“這是一場標(biāo)準(zhǔn)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化行動。李嘉誠可能不是跑，但也絕不是愛中國，他只是在做最有利于自己的選擇?！?/p>