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前一段時間，雪球創(chuàng)始人方三文采訪了段永平，信息量滿滿，雖然全是大白話，但是并不好懂，今天斗膽分享下我的理解。

本文一共包括3部分：

1、我們?yōu)槭裁纯床欢斡榔?？想抄他的作業(yè)有多難？

2、段永平的“懂”有哪些含義？我們距離“懂”還有多遠？

3、不懂不等于不賺錢，普通投資者有哪些賺錢方式？

一、我們?yōu)槭裁纯床欢斡榔?？想抄他的作業(yè)有多難？

抄作業(yè)有兩種方式，一種是抄“術”，不管大佬怎么想，他買什么我就買什么，還有一種是抄“道”，也就是學習大佬的投資理念。

但是看完采訪我發(fā)現(xiàn)，段永平的“術”和“道”，我們都很難借鑒。

先說術的部分，段永平并不公開自己的完整持倉，雖然有時候會在雪球分享加倉某只股票，但可能只占他持倉很小的一部分，就算腰斬，也有無限子彈補倉。

如果我們看段永平買了就梭哈，顯然會承擔巨大的投資風險。

抄不到術，那就抄道？很抱歉，這個可能更難。

因為他的投資理念，離不開他極具個人特色的認知和經(jīng)歷。

為了研究投資，段永平買過不少書，了解過各種技術圖線，可是連他自己都調(diào)侃，“我一學工科的，怎么就看不懂呢”。

直到看到巴菲特，他說，“其實啥也沒看，就看‘買股票就是買公司’，這句話就夠了”。

巴菲特箴言萬千，我們總是需要反復揣摩，但是段永平讀懂投資，只需要這一句話。

因為在成為成功的投資家之前，他已經(jīng)是成功的企業(yè)家了。

1995年，段永平管理的小霸王年銷售額就能達到10億，后來創(chuàng)立了步步高，很多產(chǎn)品的銷量也做到了全國第一。

因為做過生意、管過公司，所以更容易理解別人的生意和公司，因為有過太多次做大做強的經(jīng)驗，他對公司和生意的理解深度也遠超其他人。

段永平有多懂生意？

重倉網(wǎng)易，6個月賺了20倍，他說，“我就是做游戲出身的，我可懂游戲了”。

被問到11年投資蘋果的時候，是不是已經(jīng)能得出判斷，蘋果的商業(yè)模式會從賣硬件，轉變?yōu)橐话胗布话胲浖?？他說，那都不是判斷，那是一個能看見的東西，他就是做這個生意的，他當然能看見。

段永平看公司，除了看生意模式，還看重企業(yè)文化，這讓他的判斷比其他人更加長遠和精準。

當蘋果還在小屏時代，被詬病固步自封時，他堅信蘋果遲早會出大屏。

當蘋果高調(diào)進軍電動車和電視機領域，并被市場解讀為生態(tài)擴張的重大戰(zhàn)略時，段永平卻持相反觀點，認為蘋果遲早會從這些項目中抽身。

事后看，他的每一次預判全部應驗，因為他讀懂了蘋果的文化內(nèi)核，知道這家公司會做什么，不會做什么。

所以，與其說是段永平讀懂了巴菲特，不如說是他的企業(yè)家經(jīng)歷，影響了他對投資的理解，并和巴菲特不謀而合。

而我們讀不懂段永平，是因為我們的經(jīng)歷和他迥異，所以難以真正理解樸素真理背后的深刻含義，如果只是透過一兩篇帖子去理解段永平，大概只是管中窺豹，容易錯誤解讀，而做出錯誤決策。

二、到底什么才叫懂？我們距離大佬的懂有多遠？

巴菲特說，如果投資一家公司就打一個孔的話，他一生可以打20個孔。

段永平數(shù)了數(shù)過去重倉過的股票，一共打了6、7個孔，現(xiàn)在只有3個孔：蘋果、茅臺和騰訊。

而彼得·林奇，一輩子打了2000多個孔。

彼得·林奇的懂，和巴菲特、段永平的懂可能不太一樣。

對于普通投資者而言，段永平認為，買標普500指數(shù)，最后也能賺錢，這樣做也表示懂了。

顯然，我們投資標普500的懂，和三位大佬的懂，又不一樣。

都是懂，雖然懂的內(nèi)容不一樣，但是表現(xiàn)形式卻是一樣的：

1、懂是知道能賺錢，但是什么時候能賺，能賺多少不知道

段永平重倉了茅臺，雖然過去幾年茅臺經(jīng)歷了腰斬，但是他依然認為茅臺將來一定會回來，但是什么時候回來他也并不知道，可能五年、十年。

沒有人知道標普500會不會一直漲，能漲多少，會不會回調(diào)，回調(diào)會有多深，但是能靠標普500賺錢的投資人，一定是相信市場是有效的，長期持有，就能賺錢。

2、懂不是精準的抄底和逃頂，而是比較自己的機會成本

在采訪中，段永平一共提到6次“機會成本”。

投資網(wǎng)易賺了100多倍后賣出，有人說，如果不賣能賺更多，可是在當時，段永平找到了其他很好的投資標的。

2021年，他沒有賣出茅臺，原因很簡單，賣了茅臺買什么？沒有比茅臺更好的標的，所以不賣。

為什么有人愿意投資標普500？因為他們深知，標普500是他們能找到的最好的標的，知道自己跑不贏標普500，已經(jīng)比很多人都懂投資了。

3、懂是在面對波動和分歧時，依然能保持理性

被問到傾向于投資創(chuàng)新的公司，還是不需要創(chuàng)新的公司，段永平的回答是“傾向于我能看懂”，什么類型的公司不重要，自己能看懂最重要。

他認為，巴菲特的安全邊際不是便宜，而是你有多懂，因為便宜的還可以更便宜，但是當你懂了以后，就不會受市場里的波動、或是某些分歧和言論影響，因此，更容易保持理性。

不是所有投資者都能靠標普500賺錢，但那些真正懂標普500的投資人，顯然會更加理智，不會在年初大幅回調(diào)、4月7日急跌時，恐慌性贖回，也不會在新高后著急追投。

4、懂是能舒服地投資

段永平在做決策時，會考慮自己的感受，在北京待著不舒服，那就換一個城市，第一份工作不舒服，那就離開。

在投資中，他依然保持了這種特點。

被問到現(xiàn)在有沒有不滿意的“孔”？他說，現(xiàn)在的持倉都是滿意的，因為不滿意就賣了，而不是不舒服地拿著。

不喜歡馬斯克就賣了特斯拉，雖然從結果上看，好像是個錯誤的決策，但是不喜歡就不持有。

有人說，如果他在21年賣了茅臺就好了，但是他說，賣了茅臺沒有別的選擇，只能拿著現(xiàn)金，但他是滿倉主義，拿著現(xiàn)金很痛苦。

有的人定投標普500舒服，有的人持有不動舒服。

投資賺錢最終的秘訣，一定是找到那個讓自己舒服的投資方式。

三、不懂不等于不賺錢，普通投資者有哪些賺錢方式？

德魯克有一句話對段永平的影響非常深遠，叫“做對的事情和把事情做對”，這句話放在投資上同樣適用。

首先，做對的事情。

在采訪的最后，段永平給普通投資者的忠告是，“你不是好好的投，最后還不如不投”。

什么是不好的投資？他也舉了個例子——炒短線。

短期投資是一場零和游戲，你今天賺的，是別人虧的錢，改天你虧的錢，也會被別人賺走。

“100個人里頭，有50個人可以掙另外50個人的錢，但賺錢的這50個人想要再重復賺錢，就沒有那么容易”，炒短線本質(zhì)就是在賺運氣的錢，可運氣并不長久。

尤其現(xiàn)在量化基金發(fā)展速度非?？?，計算機可以憑借毫秒級的交易速度，無情地收割著由散戶情緒波動貢獻的籌碼。所以，炒短線幾乎是死路一條。

那么什么是對的事？

要么像巴菲特、段永平這些頂級投資者一樣，足夠懂，但這顯然屬于地獄級難度，我們根本不具備這樣的能力。

要么選擇更容易復制的，并且經(jīng)過長時間驗證的投資方式，比如段永平提的買標普500，或者跟著全球頂級金融機構做資產(chǎn)配置。

其次，把事情做對。

段永平說，每個人犯錯的概率其實是差不多的，但是他們犯的錯要更少，因為不適合他們的就不做了，不做就能少犯很多錯誤，那做對事情的概率就大了。

在投資上同樣如此，選擇適合自己的投資方式，更容易提高做對的概率。選標普500還是資產(chǎn)配置，咱們可以看組數(shù)據(jù)，了解它們的風險收益特征：

1、標普500：

自2000年以來，年化收益率約7%，最大回撤超56%，即使是今年，最大回撤仍然接近19%。

沒有一種資產(chǎn)會永遠上漲，標普500也會經(jīng)歷劇烈波動，所以想要享受標普500順風期的收益，就要接受逆風期的波動。

如果能接受，投資標普500就比較簡單了，風險承受能力高的朋友，可以不擇時買入，擔心波動的朋友，可以通過定投，平滑成本。

如果你擔心自己扛不住波動，可以試試資產(chǎn)配置。

2、資產(chǎn)配置：

資產(chǎn)配置除了投資美股，如標普500，還會分散投資A港股、黃金、債券等等其他資產(chǎn)。

通過歷史數(shù)據(jù)回測可以發(fā)現(xiàn)，在美股下跌的時期，往往黃金和債券會上漲，分散持有可以降低美股的波動，而在A股大牛市期間，收益也會超過美股。

通過資產(chǎn)配置，我們既能享受到不同階段、不同資產(chǎn)上漲的收益，也能平滑標普500或是其他單一資產(chǎn)的波動。

事實上，對于大多數(shù)投資者而言，資產(chǎn)配置可能是更合適的選擇：無論你是追求進攻還是穩(wěn)健，是用于養(yǎng)老的長期投資，還是用于明年旅游的短期投資，是追求長期年化收益率15%，還是5%，都可以通過搭配不同比例的股債商實現(xiàn)，而且風險收益比要更高。

以我為例，我的預期收益率為10%左右，可以接受20%的最大回撤，在雪球三分法測評結果顯示是成長風格，股債商比例為6:3:1。從去年10月投資以來，我的資產(chǎn)配置方案年化收益率超17%，最大回撤只有約8%，而同期，滬深300最大回撤超13%，標普500最大回撤接近19%，納指超24%。

沒有一種投資方式是完美的，適合自己的才是最好的。大家可以參考前面提到的“懂”的四種表現(xiàn)形式，檢驗自己應該選擇哪一個方式——是否相信能賺錢、是否和自己的機會成本匹配、是否能理性面對波動、是否能舒服地持有？

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