國(guó)資基金研究中心法律服務(wù)動(dòng)態(tài)

01楊春寶律師團(tuán)隊(duì)受聘擔(dān)任上海金浦創(chuàng)新股權(quán)投資管理有限公司常年法律顧問(wèn)。金浦創(chuàng)新是金浦投資旗下知名私募基金管理人，管理基金規(guī)模達(dá)60余億元，主要投資領(lǐng)域?yàn)榘雽?dǎo)體、醫(yī)療健康、信息技術(shù)和新能源。

02楊春寶律師團(tuán)隊(duì)接受浦東某產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金委托就其擬參與設(shè)立S基金的相關(guān)事宜提供全程法律服務(wù)（包括進(jìn)行法律盡職調(diào)查并出具盡調(diào)報(bào)告，審閱、修改基金合伙協(xié)議，起草基金合伙協(xié)議之附屬協(xié)議等）。

03楊春寶律師團(tuán)隊(duì)代理的某私募證券基金投資者向深圳國(guó)際仲裁院提起的對(duì)基金管理人的索賠仲裁案近日裁決，該投資者成功獲賠。

04楊春寶律師團(tuán)隊(duì)代理的某私募基金與被投企業(yè)的創(chuàng)始股東之間的股權(quán)回購(gòu)糾紛在徐匯法院開(kāi)庭審理。

05楊春寶律師獲聘為南通仲裁委員會(huì)仲裁員。

協(xié)會(huì)各類公告和通知

2025年9月5日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”）發(fā)布公告稱內(nèi)蒙古中實(shí)資產(chǎn)管理有限公司等5家私募基金管理人存在異常經(jīng)營(yíng)情形，且未能在書(shū)面通知發(fā)出后的3個(gè)月內(nèi)提交符合規(guī)定的專項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)，協(xié)會(huì)將注銷該5家機(jī)構(gòu)的私募基金管理人登記。

2025年9月12日，協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱深圳市中融坤瑞基金管理有限公司等13家私募基金管理人達(dá)到公示期滿一個(gè)月且未主動(dòng)聯(lián)系協(xié)會(huì)并完成情況報(bào)告的注銷條件，北京華軟金宏資產(chǎn)管理有限公司等2家機(jī)構(gòu)不能持續(xù)符合管理人登記要求，協(xié)會(huì)將注銷該15家機(jī)構(gòu)的私募基金管理人登記。

協(xié)會(huì)紀(jì)律處分

法律、監(jiān)管與司法動(dòng)態(tài)

《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)公司法〉若干問(wèn)題的解釋（征求意見(jiàn)稿）》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)

2025年9月30日，最高人民法院公布《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)公司法〉若干問(wèn)題的解釋（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《公司法司法解釋草案》”），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。《公司法司法解釋草案》共八章九十條，包括一般規(guī)定（11條）、股東出資及與出資有關(guān)的責(zé)任（19條）、股權(quán)代持與投資者權(quán)益保護(hù)（9條）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)（9條）、公司治理（11條）、公司解散與清算（18條）、上市公司的特別規(guī)定（10條）和附則（3條）。

值得私募投資基金行業(yè)從業(yè)人員注意的是，本次《公司法司法解釋草案》新增關(guān)于估值調(diào)整協(xié)議的效力及履行（第三十七條[1]）以及投資者請(qǐng)求股東回購(gòu)股權(quán)的性質(zhì)認(rèn)定（第三十八條[2]）的條款。

（1）第三十七條吸收了《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》關(guān)于“對(duì)賭協(xié)議”的效力及履行的相關(guān)內(nèi)容，并明確禁止投資者通過(guò)與公司約定違約責(zé)任和提供物的擔(dān)保變相強(qiáng)制公司在未依法履行減資程序或者依法分配利潤(rùn)的情形下實(shí)際承擔(dān)對(duì)賭義務(wù)。

（2）第三十八條對(duì)投資者在受讓股權(quán)后依約定要求股東回購(gòu)的規(guī)則做出了具體規(guī)定：公司應(yīng)當(dāng)作為回購(gòu)訴訟的第三人及其相應(yīng)的變更登記義務(wù)；股東的財(cái)產(chǎn)不足以支付回購(gòu)款的，投資者有權(quán)申請(qǐng)拍賣、變賣股權(quán)，以所得價(jià)款受償；在股東履行回購(gòu)義務(wù)之前，仍需承擔(dān)因未全面履行出資義務(wù)所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任；在行權(quán)期限方面，對(duì)于選擇型回購(gòu)的行權(quán)期限，未延續(xù)此前法答網(wǎng)關(guān)于在未約定情形下行權(quán)期限不超過(guò)6個(gè)月的答疑意見(jiàn)，而是給予公司股東催告的權(quán)利，規(guī)定投資者經(jīng)股東催告后應(yīng)在合理期限內(nèi)做出選擇，否則對(duì)其股權(quán)回購(gòu)權(quán)請(qǐng)求不予支持，但股東同意的除外；對(duì)于股東到期限回購(gòu)否則股權(quán)歸投資者所有或者由投資人對(duì)股權(quán)折價(jià)、拍賣、變賣所得價(jià)款償還回購(gòu)款的協(xié)議約定，按照股權(quán)讓與擔(dān)保的規(guī)則處理，但投資者實(shí)際行使股東權(quán)利的除外。

《上海市政府投資基金管理辦法（試行）》發(fā)布

2025年9月25日，上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市政府投資基金管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“《辦法》”）。《辦法》共計(jì)七章四十四條，包括政府投資基金的設(shè)立、管理、退出和預(yù)算管理以及監(jiān)督績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)防控等內(nèi)容。在基金設(shè)立方面，《辦法》規(guī)定政府投資基金的統(tǒng)籌布局和分級(jí)管理、設(shè)立前評(píng)估與方案細(xì)化以及設(shè)立時(shí)間、存續(xù)期與備案要求等；在基金管理方面，《辦法》規(guī)定了政府投資基金的組織架構(gòu)與嵌套層級(jí)控制、基金管理人的相關(guān)要求以及管理費(fèi)計(jì)提及調(diào)整的考慮因素等；在基金退出方面，《辦法》規(guī)定基金管理人應(yīng)建立基金退出管理制度和制定退出方案，并明確政府投資基金原則上不循環(huán)投資等；在預(yù)算管理方面，明確了政府投資基金的預(yù)算編制、審批、撥付等流程；在監(jiān)督績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)防控方面，《辦法》明確對(duì)政府投資基金實(shí)施全過(guò)程績(jī)效管理，規(guī)定由國(guó)資部門(mén)牽頭制定政府投資基金盡職免責(zé)有關(guān)制度，不將單一項(xiàng)目或年度盈虧作為追責(zé)依據(jù)，以及嚴(yán)禁以政府投資基金名義變相舉債等。

協(xié)會(huì)發(fā)布私募基金登記備案動(dòng)態(tài)第三期和第四期

2025年9月30日，協(xié)會(huì)發(fā)布私募基金登記備案動(dòng)態(tài)第三期和第四期，分別總結(jié)管理人控股股東和實(shí)際控制人專業(yè)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)定以及管理人變相開(kāi)展通道業(yè)務(wù)、管理人需具備持續(xù)展業(yè)能力、投資者不具備出資能力、管理人違規(guī)擔(dān)任有限合伙人或基金違規(guī)擔(dān)任普通合伙人等典型問(wèn)題，形成案例并配套分析說(shuō)明：

（1）在第三期動(dòng)態(tài)的案例中，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)A公司的控股股東甲公司（工商成立于2023年）是某集團(tuán)為落實(shí)以基金推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)戰(zhàn)略部署而設(shè)立，歸集了集團(tuán)內(nèi)所有資產(chǎn)管理、投資類公司股權(quán)，承擔(dān)著圍繞集團(tuán)主責(zé)主業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資布局等職責(zé)；申請(qǐng)機(jī)構(gòu)B公司的實(shí)際控制人乙公司（工商成立于2022年）承繼了丙公司和丁公司的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和人員等，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)C公司的實(shí)際控制人戊公司（工商成立于2024年）承繼了己大型實(shí)業(yè)集團(tuán)金融投資等業(yè)務(wù)及相應(yīng)人員，相關(guān)業(yè)務(wù)條線和人員具備多年經(jīng)營(yíng)、管理或者從事資產(chǎn)管理、投資、相關(guān)產(chǎn)業(yè)等相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。協(xié)會(huì)辦理通過(guò)了A、B、C公司的管理人登記。

根據(jù)《私募投資基金登記備案辦法》的規(guī)定，私募基金管理人的控股股東、實(shí)際控制人、普通合伙人需要具備5年以上經(jīng)營(yíng)、管理或者從事資產(chǎn)管理、投資、相關(guān)產(chǎn)業(yè)等相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。協(xié)會(huì)對(duì)前述規(guī)定的適用標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了細(xì)化：一是對(duì)擔(dān)任私募基金管理人控股股東、實(shí)際控制人、普通合伙人的政府及其授權(quán)機(jī)構(gòu)控制的企業(yè)，因承擔(dān)國(guó)家或區(qū)域重大戰(zhàn)略職能設(shè)立的，協(xié)會(huì)本著服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施和促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的精神，在提供相關(guān)批準(zhǔn)文件或證明材料后，對(duì)其相關(guān)經(jīng)驗(yàn)予以認(rèn)定。二是對(duì)擔(dān)任私募基金管理人控股股東、實(shí)際控制人、普通合伙人的政府及其授權(quán)機(jī)構(gòu)控制的企業(yè)、大型民營(yíng)企業(yè)等，存在合并、分立、改制等情形的，協(xié)會(huì)根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》相關(guān)規(guī)定，按照實(shí)質(zhì)重于形式原則，在提供相關(guān)批準(zhǔn)文件或證明材料后，對(duì)其相關(guān)經(jīng)驗(yàn)予以認(rèn)定。對(duì)于私募基金管理人的控股股東、實(shí)際控制人、普通合伙人因承擔(dān)國(guó)家或區(qū)域重大戰(zhàn)略職能，或存在合并、分立、改制等情形導(dǎo)致工商成立時(shí)間不滿5年的，協(xié)會(huì)根據(jù)其實(shí)際管理經(jīng)驗(yàn)、承擔(dān)戰(zhàn)略職能情況等，按照實(shí)質(zhì)重于形式原則追溯認(rèn)定相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。

（2）在第四期動(dòng)態(tài)的案例中，①關(guān)于管理人變相開(kāi)展通道業(yè)務(wù)的問(wèn)題，案例一的擬備案基金的管理人和執(zhí)行事務(wù)合伙人職責(zé)邊界不清、費(fèi)用收取不合理，案例二的擬備案基金的管理人雖然為執(zhí)行事務(wù)合伙人第一大股東但持股比例未高于50%，不享有絕對(duì)控股權(quán)，控制關(guān)系較弱，因此，協(xié)會(huì)退回前述兩個(gè)案例相關(guān)的基金備案申請(qǐng)。②關(guān)于管理人需具備持續(xù)展業(yè)能力的問(wèn)題，協(xié)會(huì)公布的案例三的兩支擬備案基金的管理人A和管理人B均屬于登記時(shí)間較早、在管規(guī)模較小、長(zhǎng)期未展業(yè)的機(jī)構(gòu)，為核實(shí)管理人是否持續(xù)符合登記要求，協(xié)會(huì)要求其提供全體員工簡(jiǎn)歷、勞動(dòng)合同、近半年社保繳納記錄和工資流水、近一年公司賬戶銀行流水等材料。經(jīng)查，管理人A未給員工繳納社保，專職員工少于5人，不具備持續(xù)展業(yè)能力，協(xié)會(huì)要求其限期整改，后續(xù)根據(jù)整改情況辦理基金備案。管理人B財(cái)務(wù)狀況良好，專職員工不少于5人，滿足基本經(jīng)營(yíng)要求，擬備案私募基金全額實(shí)繳，已確定首個(gè)擬投標(biāo)的，存在真實(shí)展業(yè)需求，協(xié)會(huì)正常辦理了私募基金備案申請(qǐng)。③關(guān)于投資者不具備出資能力的問(wèn)題，協(xié)會(huì)公布的案例四的某擬備案基金的投資者B公司和投資者C公司存在實(shí)繳出資能力與認(rèn)繳規(guī)模不匹配的情形，投資者B公司體現(xiàn)為機(jī)構(gòu)投資者自身出資能力不足，依靠其股東注資，但基于法人財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性原則，股東已繳足注冊(cè)資本，并無(wú)法律義務(wù)為其投資基金出資；投資者C公司體現(xiàn)為機(jī)構(gòu)投資者自身出資能力不足，以或有收入而非已實(shí)現(xiàn)收入或即時(shí)可變現(xiàn)資產(chǎn)作為出資能力證明，無(wú)法認(rèn)定其具備后續(xù)出資能力。協(xié)會(huì)依據(jù)相關(guān)規(guī)定退回該基金的備案申請(qǐng)，并要求該基金的管理人繼續(xù)補(bǔ)充提供投資者出資能力證明材料，如無(wú)法提供，管理人應(yīng)當(dāng)進(jìn)行整改，確定合理的私募基金規(guī)模，投資者具備充足出資能力后再提交備案申請(qǐng)。④關(guān)于管理人違規(guī)擔(dān)任有限合伙人或私募基金違規(guī)擔(dān)任普通合伙人的問(wèn)題，協(xié)會(huì)公布的案例五中的擬備案基金的普通合伙人為管理人D管理的另一只私募股權(quán)基金，有限合伙人之一為管理人D，不符合私募基金管理人不得直接或間接將私募基金財(cái)產(chǎn)用于從事承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的投資的要求，以及私募基金管理人設(shè)立合伙型私募股權(quán)基金且擔(dān)任合伙人的應(yīng)當(dāng)為執(zhí)行事務(wù)合伙人的要求，協(xié)會(huì)已退回基金備案申請(qǐng)并要求管理人調(diào)整基金結(jié)構(gòu)。

國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)部分地區(qū)要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)實(shí)施方案的批復(fù)》

2025年9月8日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)部分地區(qū)要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)實(shí)施方案的批復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“《批復(fù)》”）。《批復(fù)》提到，支持區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)擬上市企業(yè)綜合培育平臺(tái)，穩(wěn)慎探索私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓，加強(qiáng)與全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的合作銜接。

科技部副部長(zhǎng)就科技部引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”發(fā)表講話

2025年9月18日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì)，科技部副部長(zhǎng)邱勇在介紹科技部相關(guān)工作時(shí)提到加快組建國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)地方資金、社會(huì)資本近1萬(wàn)億元；加速布局了一批金融資產(chǎn)投資公司（AIC）基金，簽約金額突破3800億元；聯(lián)合社?；饡?huì)、大型銀行和地方政府，推動(dòng)設(shè)立科技產(chǎn)業(yè)融合基金、科創(chuàng)協(xié)同母基金、創(chuàng)投二級(jí)市場(chǎng)基金等，規(guī)模將超3500億元，為創(chuàng)業(yè)投資“引流”“疏堵”。

證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)司司長(zhǎng)就私募股權(quán)創(chuàng)投基金服務(wù)科技創(chuàng)新發(fā)表講話

證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)司司長(zhǎng)趙山忠在金融街合作發(fā)展理事會(huì)資產(chǎn)管理專委會(huì)2025年度會(huì)議上表示，私募股權(quán)創(chuàng)投基金是科技創(chuàng)新的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力之一，通過(guò)提供關(guān)鍵資金，支持創(chuàng)新資本形成，通過(guò)并購(gòu)交易，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，通過(guò)專業(yè)投后管理，賦能企業(yè)成長(zhǎng)。近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)深化改革，積極推動(dòng)優(yōu)化股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的生態(tài)，努力暢通募投管退全鏈條機(jī)制，更好地發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金支持科技創(chuàng)新的重要作用。

國(guó)家外匯管理局廣東省分局印發(fā)《橫琴粵澳深度合作區(qū)開(kāi)展合格境外有限合伙人（QFLP）外匯管理試點(diǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》

2025年9月15日，國(guó)家外匯管理局廣東省分局印發(fā)《橫琴粵澳深度合作區(qū)開(kāi)展合格境外有限合伙人（QFLP）外匯管理試點(diǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱“《細(xì)則》”）?！都?xì)則》主要包括外匯登記、資金匯兌、信息報(bào)備及監(jiān)督管理等五個(gè)方面的內(nèi)容，適用于經(jīng)地方金融管理部門(mén)認(rèn)定的境內(nèi)企業(yè)在橫琴粵澳深度合作區(qū)依法發(fā)起成立可以以非公開(kāi)方式向境內(nèi)投資者和境外投資者募資的私募投資基金并受托管理試點(diǎn)基金投資業(yè)務(wù)涉及的相關(guān)外匯管理內(nèi)容，具體規(guī)定了管理企業(yè)在取得試點(diǎn)資格以及獲批可以募集的境外資金規(guī)模后的外匯登記手續(xù)、QFLP試點(diǎn)規(guī)模余額管理、資金匯兌、國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)等內(nèi)容?！都?xì)則》將于2025年10月16日起實(shí)施。

協(xié)會(huì)長(zhǎng)期資金委員會(huì)與股權(quán)投資類私募基金委員會(huì)聯(lián)席工作會(huì)議召開(kāi)

2025年9月25日，協(xié)會(huì)發(fā)布資訊稱長(zhǎng)期資金委員會(huì)與股權(quán)投資類私募基金委員會(huì)聯(lián)席工作會(huì)議召開(kāi)。長(zhǎng)期資金委員會(huì)分組討論環(huán)節(jié)，與會(huì)委員及代表認(rèn)為，社保、保險(xiǎn)、銀行等為代表的長(zhǎng)期資金具有投資期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)等特點(diǎn)，與私募股權(quán)創(chuàng)投基金專業(yè)化運(yùn)作管理天然協(xié)同；在長(zhǎng)期利率下行形勢(shì)下，長(zhǎng)期資金擴(kuò)大權(quán)益投資、增厚投資收益的意愿顯著提升，與私募股權(quán)創(chuàng)投基金深入合作的前景廣闊。與會(huì)委員、代表建議，針對(duì)長(zhǎng)期資金與私募基金合作的重點(diǎn)領(lǐng)域、存在的困難，積極優(yōu)化相關(guān)政策、疏通有關(guān)卡點(diǎn)堵點(diǎn)。

母基金委員會(huì)分組討論環(huán)節(jié)，部分委員及代表反映，政府性基金、市場(chǎng)化母基金發(fā)展都面臨一些新情況、新挑戰(zhàn)，在“中央－地方”基金的功能發(fā)揮等方面還存在短板弱項(xiàng)，表現(xiàn)在耐心資本匱乏，LP結(jié)構(gòu)性失衡，“投早投小投科技”有待進(jìn)一步加強(qiáng)，退出渠道多元化程度不足，稅收機(jī)制有待完善等問(wèn)題仍長(zhǎng)期存在，需要國(guó)家和相關(guān)部委、地方的支持性政策持續(xù)發(fā)力、推動(dòng)落地見(jiàn)效。與會(huì)委員及代表一致表示，科技成果轉(zhuǎn)化、生產(chǎn)要素優(yōu)化、海外市場(chǎng)拓展等領(lǐng)域相關(guān)賽道，以及“投早投小投硬”的早期投資、“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈”的中后期投資，將成為股權(quán)創(chuàng)投基金的重點(diǎn)關(guān)注方向。

典型判例

1朱某與B公司等其它合同糾紛【（2024）滬0115民初81854號(hào)】

裁判要旨

在第三方對(duì)投資者的投資本金和收益兌付承諾不以基金管理人兌付為前提、承諾兌付款項(xiàng)金額確定，且基金合同亦未設(shè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情形下，承諾雙方構(gòu)成獨(dú)立合同關(guān)系，而非一般保證，相關(guān)條件成就時(shí)，承諾方需按約付款。

主要事實(shí)

2020年5月，朱某與A公司簽署案涉《基金合同》，認(rèn)購(gòu)由A公司管理的案涉私募證券投資基金200萬(wàn)份，并將200萬(wàn)元投資款繳付至指定賬戶。案涉《基金合同》約定案涉基金不設(shè)置業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。2022年2月，陳某、B公司向朱某出具《承諾函》，載明案涉基金截至2021年5月25日已到期，需兌付本金加收益總金額218萬(wàn)元，目前因合作方的資金狀況問(wèn)題需延遲兌付，B公司承諾并保證于2022年12月31日之前將朱某的全部收益及本金一次性安排支付，如B公司不兌付，陳某自愿承擔(dān)支付全部本金及收益（截至實(shí)際清償為止）。2022年9月9日，陳某再次向朱某出具《承諾函》，載明陳某支持朱某在2022年9月12日贖回案涉基金份額，贖回時(shí)本金及收益不足部分由其承擔(dān)。但陳某、B公司均未實(shí)際履行前述兩份《承諾函》的付款義務(wù)。2023年3月，朱某向A公司寄送《基金贖回申請(qǐng)書(shū)》遭拒，后嘗試聯(lián)系陳某、B公司，但陳某、B公司均失聯(lián)，遂起訴請(qǐng)求法院判令陳某、B公司承擔(dān)兩份《承諾函》載明的付款義務(wù)。陳某辯稱其出具的《承諾函》性質(zhì)為一般保證，案涉基金管理人應(yīng)當(dāng)先承擔(dān)贖回義務(wù)，朱某僅起訴一般保證人，法院應(yīng)當(dāng)駁回起訴。

裁判觀點(diǎn)

法院認(rèn)為，關(guān)于案涉兩份《承諾函》的性質(zhì)及效力。《承諾函》形式要件完備，內(nèi)容表述清晰，系朱某與陳某、B公司的真實(shí)意思表示，且不存在違反法律法規(guī)強(qiáng)制性規(guī)定的情形，合法有效。依據(jù)《民法典》相關(guān)規(guī)定，本案中，A公司非《承諾函》簽約主體，《承諾函》未明確主合同及主債務(wù)；并且陳某、B公司承諾并保證在2022年12月31日前向朱某支付投資收益及本金，其支付義務(wù)不以A公司兌付為前提，陳某個(gè)人出具的《承諾函》雖提及贖回不足部分由其承擔(dān)，但同時(shí)又在《承諾函》中明確了贖回日期和固定金額，且贖回日已過(guò)，陳某的支付義務(wù)不以A公司履行為前提；兩份《承諾函》約定的款項(xiàng)金額確定，而案涉基金合同不設(shè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，二者不具有同一性。故陳某、B公司的付款承諾具有獨(dú)立性，與保證責(zé)任不同，朱某與陳某、B公司之間構(gòu)成獨(dú)立合同關(guān)系。

關(guān)于《承諾函》約定的支付條件是否成就及支付金額。兩份《承諾函》為獨(dú)立合同，約定的贖回日期、支付時(shí)間均已到期，支付條件成就，陳某、B公司應(yīng)履行支付義務(wù)。最終，法院判決陳某、B公司根據(jù)兩份《承諾函》支付朱某相應(yīng)的投資本金和收益。

2C公司與殷某執(zhí)行異議之訴【（2024）滬0115民初73299號(hào)】

裁判要旨

私募基金管理人代表基金通過(guò)訴訟獲得的賠償款項(xiàng)，若款項(xiàng)來(lái)源可區(qū)分、已特定化且未與管理人固有財(cái)產(chǎn)混同，即便進(jìn)入管理人被凍結(jié)的自有賬戶，仍屬于基金財(cái)產(chǎn)，管理人有權(quán)代表基金排除對(duì)該款項(xiàng)的強(qiáng)制執(zhí)行。

主要事實(shí)

2016年，C公司作為管理人設(shè)立案涉契約型應(yīng)收賬款私募投資基金一期、二期（以下稱為“某海一期、某海二期基金”），募集資金用于受讓D公司對(duì)上游網(wǎng)吧業(yè)務(wù)往來(lái)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款。D公司為應(yīng)收賬款向保險(xiǎn)公司E公司投?！渡虡I(yè)合同履約保證保險(xiǎn)》，C公司為受益人。后因D公司違約，C公司訴至法院，主張由E公司支付保險(xiǎn)理賠款、逾期付款利息損失等款項(xiàng)。該案一審、二審均判決支持C公司的相關(guān)訴訟請(qǐng)求。2023年3月，C公司書(shū)面要求E公司將理賠款支付至某海一期、某海二期基金的托管賬戶，但E公司卻于2023年4月分五筆將該款項(xiàng)支付至C公司被凍結(jié)的案涉賬戶，備注為保險(xiǎn)合同糾紛理賠款。殷某因與C公司的仲裁糾紛，在該案仲裁裁決生效后申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行案涉C公司賬戶，法院已于2024年3月凍結(jié)案涉C公司該等賬戶。C公司在提起執(zhí)行異議被駁回后，遂提起本案訴訟，請(qǐng)求法院確認(rèn)E公司于2023年4月匯入被凍結(jié)賬戶的款項(xiàng)為某海一期、某海二期基金的財(cái)產(chǎn)并解除凍結(jié)措施，停止全部執(zhí)行。另查明，某海一期、某海二期基金目前份額持有人為F公司、G公司，尚未清算。

裁判觀點(diǎn)

法院認(rèn)為，本案的爭(zhēng)議焦點(diǎn)包括：第一，第三人向案涉賬戶支付的涉案爭(zhēng)議款項(xiàng)是否為某海一期、某海二期的基金財(cái)產(chǎn)，C公司作為某海一期、某海二期基金管理人享有的合法民事權(quán)益能否排除殷某的強(qiáng)制執(zhí)行；第二，C公司作為某海一期、某海二期基金管理人是否實(shí)際享有基金份額權(quán)益，是否有權(quán)主張確認(rèn)第三人向C公司案涉賬戶支付的涉案爭(zhēng)議款項(xiàng)的所有權(quán)。

針對(duì)第一項(xiàng)爭(zhēng)議焦點(diǎn)，首先，判斷C公司就涉案爭(zhēng)議款項(xiàng)享有足以排除強(qiáng)制執(zhí)行的民事權(quán)益，應(yīng)以判定涉案款項(xiàng)的權(quán)屬為前提?；鸸芾砣嗽诼男泄芾砺氊?zé)的過(guò)程中，可以代表基金份額持有人利益行使訴訟權(quán)利。根據(jù)另案民事判決書(shū)查明的事實(shí)，C公司在該案中實(shí)際上系以某海一期、某海二期基金管理人的身份代表基金提起訴訟，第三人根據(jù)該案判決結(jié)果應(yīng)支付的涉案爭(zhēng)議款項(xiàng)應(yīng)當(dāng)歸入某海一期、某海二期基金財(cái)產(chǎn)。其次，第三人于2023年4月向C公司案涉賬戶支付的涉案爭(zhēng)議款項(xiàng)與凍結(jié)賬戶原有款項(xiàng)從來(lái)源性質(zhì)上可作區(qū)分。第三人通過(guò)銀行轉(zhuǎn)賬方式向C公司案涉賬戶支付系爭(zhēng)某海一期、某海二期保險(xiǎn)理賠款，并非貨幣現(xiàn)金交付，且在轉(zhuǎn)賬時(shí)進(jìn)行了明確的付款備注，轉(zhuǎn)賬時(shí)C公司案涉賬戶已被法院凍結(jié)，劃入款項(xiàng)與原有款項(xiàng)相對(duì)固定，款項(xiàng)來(lái)源可以區(qū)分。第三人向C公司案涉賬戶的轉(zhuǎn)賬，不同于交付貨幣實(shí)物的履行方式，殷某實(shí)際上并未獲得等值貨幣，亦未實(shí)際占有、控制或支配上述款項(xiàng)，不符合“貨幣占有即所有原則”。再次，基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于基金管理人、基金托管人的固有財(cái)產(chǎn)。第三人向C公司案涉賬戶支付涉案爭(zhēng)議款項(xiàng)系履行判決義務(wù)，并不因?yàn)檗D(zhuǎn)賬行為而改變?cè)摴P款項(xiàng)系某海一期、某海二期基金財(cái)產(chǎn)的屬性，C公司作為基金管理人管理的基金財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)區(qū)別于C公司的自有財(cái)產(chǎn)。綜上，第三人向C公司案涉賬戶支付的涉案爭(zhēng)議款項(xiàng)屬于某海一期、某海二期的基金財(cái)產(chǎn)，C公司作為某海一期、某海二期基金管理人能夠代表基金排除殷某的強(qiáng)制執(zhí)行。

針對(duì)第二項(xiàng)爭(zhēng)議焦點(diǎn)，某海一期、某海二期基金目前份額持有人為F公司和G公司，從各主體之間的股權(quán)關(guān)系或合伙關(guān)系來(lái)看，不能反映出C公司實(shí)際控制F公司和G公司。殷某據(jù)此主張某海一期、某海二期基金份額權(quán)益實(shí)際歸屬于C公司缺乏事實(shí)依據(jù)，法院難以采信。C公司作為某海一期、某海二期基金管理人，有權(quán)主張確認(rèn)第三人向C公司案涉賬戶支付的涉案爭(zhēng)議款項(xiàng)為某海一期、某海二期基金所有，C公司主張根據(jù)兩基金份額的占比確定涉案爭(zhēng)議款項(xiàng)在兩基金中的占比，系其作為基金管理人履行管理職責(zé)，法院對(duì)此予以認(rèn)可。

綜上所述，C公司作為某海一期、某海二期基金管理人關(guān)于排除對(duì)涉案凍結(jié)財(cái)產(chǎn)執(zhí)行以及確認(rèn)其權(quán)利的訴訟請(qǐng)求，具有事實(shí)和法律依據(jù)，法院予以支持。

[1]第三十七條【估值調(diào)整協(xié)議的效力及履行】

投資者與公司或者其股東、實(shí)際控制人訂立估值調(diào)整協(xié)議，約定當(dāng)公司在一定期間內(nèi)達(dá)不到約定業(yè)績(jī)或者不能實(shí)現(xiàn)上市等條件時(shí)，由公司或者其股東、實(shí)際控制人回購(gòu)股權(quán)、承擔(dān)金錢(qián)補(bǔ)償義務(wù)等，當(dāng)事人請(qǐng)求確認(rèn)該約定無(wú)效的，人民法院不予支持，但是本解釋另有規(guī)定的除外。

投資者與公司訂立前述協(xié)議，公司未依法履行減資程序或者依法分配利潤(rùn)，當(dāng)事人請(qǐng)求繼續(xù)履行的，人民法院不予支持。當(dāng)事人針對(duì)公司未依法履行減資程序或者依法分配利潤(rùn)約定由公司承擔(dān)違約責(zé)任或者提供物的擔(dān)保，并依據(jù)該約定請(qǐng)求公司承擔(dān)違約責(zé)任或者擔(dān)保責(zé)任的，人民法院不予支持；第三人提供擔(dān)保，投資者請(qǐng)求該第三人承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的，人民法院應(yīng)予支持。

[2]第三十八條【投資者請(qǐng)求股東回購(gòu)股權(quán)的性質(zhì)認(rèn)定】

股東與投資者約定將股權(quán)轉(zhuǎn)讓至投資者名下，當(dāng)一定的條件成就后由股東回購(gòu)股權(quán)，在約定的回購(gòu)條件成就后，投資者請(qǐng)求股東回購(gòu)股權(quán)的，人民法院應(yīng)當(dāng)依據(jù)當(dāng)事人的申請(qǐng)或者依職權(quán)追加公司為第三人參加訴訟，并在判決股東履行回購(gòu)義務(wù)的同時(shí)，在判項(xiàng)中明確股東履行回購(gòu)義務(wù)后，公司應(yīng)當(dāng)變更股東名冊(cè)并辦理股權(quán)變更登記；股東的財(cái)產(chǎn)不足以支付回購(gòu)款的，投資者有權(quán)申請(qǐng)拍賣、變賣股權(quán)，以所得價(jià)款受償。在股東履行回購(gòu)義務(wù)之前，公司、公司債權(quán)人請(qǐng)求投資者承擔(dān)因未全面履行出資義務(wù)所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任的，人民法院依法應(yīng)予支持。

股東與投資者約定將股權(quán)轉(zhuǎn)讓至投資者名下，當(dāng)一定的條件成就后，投資者就是否要求股東回購(gòu)股權(quán)享有選擇權(quán)，在條件成就后，投資者在約定的期限內(nèi)或者經(jīng)股東催告后在合理期限內(nèi)作出選擇，請(qǐng)求股東回購(gòu)股權(quán)的，判項(xiàng)表述以及投資人承擔(dān)的股東出資義務(wù)等參照前款規(guī)定處理。超過(guò)前述期限后，投資者請(qǐng)求股東回購(gòu)股權(quán)的，人民法院不予支持，但是股東同意的除外。

股東與投資者約定將股權(quán)轉(zhuǎn)讓至投資者名下，一定期限屆滿后由股東以本金加溢價(jià)款回購(gòu)，到期不回購(gòu)股權(quán)歸投資者所有或者由投資人對(duì)股權(quán)折價(jià)、拍賣、變賣所得價(jià)款償還回購(gòu)款的，應(yīng)當(dāng)依據(jù)《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)民法典〉有關(guān)擔(dān)保制度的解釋》第六十八條、第六十九條關(guān)于股權(quán)讓與擔(dān)保的規(guī)定處理。但是投資人超出擔(dān)保目的實(shí)際行使股東權(quán)利的，依據(jù)本條第一款規(guī)定處理。

作者簡(jiǎn)介

楊春寶律師

一級(jí)律師（正高級(jí)職稱）

大成（上海）律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、資本市場(chǎng)部主任、國(guó)資基金研究中心主任，大成中國(guó)區(qū)私募股權(quán)與投資基金專業(yè)帶頭人，上海涉外法律人才庫(kù)成員。復(fù)旦大學(xué)法學(xué)學(xué)士（1992）、悉尼科技大學(xué)法學(xué)碩士（2001）、華東政法大學(xué)法律碩士（2001）。

楊律師執(zhí)業(yè)30年，長(zhǎng)期從事私募基金、投融資、并購(gòu)重組法律服務(wù)，涵蓋大金融、大健康、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施、TMT、展覽業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)。2004年起多次入選The Legal 500“私募基金”和“公司與商業(yè)”榜單，并多次受到Asia Law Profiles特別推薦或點(diǎn)評(píng)，2016年起連續(xù)入選國(guó)際知名法律媒體China Business Law Journal“100位中國(guó)業(yè)務(wù)優(yōu)秀律師”，榮獲Leaders in Law - 2021 Global Awards“中國(guó)年度公司法專家”稱號(hào)；連續(xù)榮登《中國(guó)知名企業(yè)法總推薦的優(yōu)秀律師&律所》推薦名錄。具有上市公司獨(dú)立董事任職資格，系華東理工大學(xué)法學(xué)院兼職教授、復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院實(shí)務(wù)導(dǎo)師、華東政法大學(xué)兼職研究生導(dǎo)師、上海交通大學(xué)私募總裁班講師、上海市商務(wù)委跨國(guó)經(jīng)營(yíng)人才培訓(xùn)班講師。出版《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》《企業(yè)全程法律風(fēng)險(xiǎn)防控實(shí)務(wù)操作與案例評(píng)析》《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》等16本專著。楊律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)椋汗?、投資并購(gòu)和私募基金，資本市場(chǎng)，TMT，房地產(chǎn)和建筑工程，以及上述領(lǐng)域的爭(zhēng)議解決。

孫瑱律師

大成（上海）律師事務(wù)所合伙人

孫律師在執(zhí)業(yè)前先后在美國(guó)沃茨、英格索蘭和阿爾卡特朗訊等全球500強(qiáng)企業(yè)擔(dān)任全球、亞太區(qū)或中國(guó)區(qū)總裁或副總裁執(zhí)行助理，積累了豐富的企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，并具備非常優(yōu)秀的中英文雙語(yǔ)溝通和協(xié)調(diào)能力。孫律師出版《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》并發(fā)表數(shù)十篇并購(gòu)、基金、電商領(lǐng)域的文章。孫律師擅長(zhǎng)領(lǐng)域?yàn)椋核侥脊蓹?quán)投資、企業(yè)并購(gòu)、電商和勞動(dòng)法律事務(wù)。

李嘉欣律師

大成（上海）律師事務(wù)所律師

李律師畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院，專注于私募基金、投融資并購(gòu)及公司法律服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，曾為多個(gè)母基金選擇基金管理人和投資基金項(xiàng)目、基金投資標(biāo)的公司項(xiàng)目提供法律盡職調(diào)查、交易文件審閱等法律服務(wù)，為多家私募基金管理人提供基金募投管退和風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)的法律服務(wù)。

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私募基金律師實(shí)務(wù)專輯（點(diǎn)擊查閱）

對(duì)賭律師實(shí)務(wù)系列

14、從“以股權(quán)或者股權(quán)價(jià)值為限”看創(chuàng)始股東股權(quán)回購(gòu)的責(zé)任邊界

13、對(duì)賭回購(gòu)主體怎么選？法律限制+履約能力雙維度拆解

12、對(duì)賭回購(gòu)權(quán)的法律定性與行權(quán)期限實(shí)務(wù)解析

11、案析新冠疫情對(duì)《對(duì)賭協(xié)議》履行的影響及對(duì)策

10、楊春寶：對(duì)賭失利后定向減資的兩重困境

9、投資方介入被投企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理對(duì)履行對(duì)賭協(xié)議的影響

8、案析對(duì)賭條款項(xiàng)下回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)之行權(quán)期限

7、對(duì)賭條款之經(jīng)營(yíng)權(quán)圈套

6、從一則案例看私募基金份額回購(gòu)《承諾函》的效力

5、案析對(duì)賭條款項(xiàng)下回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)之行權(quán)期限

4、“九民”后，投資人應(yīng)當(dāng)如何對(duì)賭？

3、創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何審慎面對(duì)疫情導(dǎo)致對(duì)賭失敗的風(fēng)險(xiǎn)

2、一則對(duì)賭案例的實(shí)證解析

1、投資人可以與目標(biāo)公司對(duì)賭了嗎？——公司回購(gòu)權(quán)與股東回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)之比較分析

監(jiān)管政策解讀

18、一文看遍私募基金行業(yè)2024年度監(jiān)管法規(guī)政策

17、一文看遍私募基金行業(yè)2023年度監(jiān)管法規(guī)政策

16、基金從業(yè)人員管理新規(guī)八問(wèn)八答

15、私募基金變更管理人七問(wèn)七答

14、淺析合伙型私募股權(quán)基金轉(zhuǎn)為非基金運(yùn)作的幾個(gè)核心問(wèn)題

13、私募基金究竟有多少婆婆？

12、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之一——總則和附則篇

11、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之二——管理人登記篇

10、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之三——基金備案篇

9、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之四——信息變更和報(bào)送篇

8、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之五——自律管理篇

7、私募基金行業(yè)2022年度監(jiān)管政策匯總

6、一文看遍私募基金行業(yè)2021年度監(jiān)管政策

5、私募基金行業(yè)2020年度監(jiān)管政策匯總

4、淺析資管新規(guī)對(duì)PE/VC的主要影響及應(yīng)對(duì)之策

3、淺談外商投資基金管理公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入

2、Market Entry of Foreign-invested Fund Management Company

1、私募投資基金合同必備條款（英文）

司法判例解析

6、2024年度私募基金行業(yè)28個(gè)典型判例

5、從最高法的判例看合伙型私募股權(quán)基金“瑕疵入伙”問(wèn)題

4、2023年度私募基金行業(yè)31個(gè)典型判例

3、私募基金行業(yè)2022年度28個(gè)典型司法判例

2、私募基金行業(yè)2021年度27個(gè)典型司法判例

1、私募基金行業(yè)2020年度12個(gè)典型司法判例

私募基金風(fēng)控

13、案例解析私募基金管理人募投管退全周期的賠償責(zé)任

12、案析私募基金管理人違反信息披露義務(wù)的賠償責(zé)任

11、案析私募基金管理人投后管理階段的勤勉義務(wù)

10、案析私募基金管理人義務(wù)之基金投資階段的勤勉義務(wù)

9、案析私募基金管理人在基金遲延清算下的賠償責(zé)任

8、案析私募基金投資者適當(dāng)性義務(wù)之要點(diǎn)

7、從硅谷銀行倒閉事件聊聊私募基金托管那些事兒

6、如何制作私募股權(quán)投資基金備案文件之——《招募說(shuō)明書(shū)》

5、以H資管合同糾紛為例侃侃私募基金風(fēng)險(xiǎn)防控那些事兒

4、私募基金管理人風(fēng)控制度制訂要點(diǎn)

3、私募股權(quán)基金之十大風(fēng)控制度

2、私募股權(quán)投資之十大風(fēng)控條款

1、股權(quán)投資中的律師盡職調(diào)查

股權(quán)基金合同條款

4、從一則行政處罰聊聊私募基金投資載體那些事兒

3、案析“優(yōu)先清算權(quán)”條款的法律效力

2、案析“最惠國(guó)待遇”在私募股權(quán)投資領(lǐng)域的適用

1、從一則仲裁案例看股權(quán)投資協(xié)議之“完整協(xié)議條款”

私募基金爭(zhēng)議解決律師實(shí)務(wù)專輯（點(diǎn)擊查閱）

創(chuàng)投基金

5、結(jié)合私募辦法征求意見(jiàn)稿聊聊創(chuàng)投基金扶持政策

4、新規(guī)！創(chuàng)投基金、私募基金減持上市公司股份又放寬了

3、創(chuàng)業(yè)投資基金扶持政策簡(jiǎn)述

2、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的示范區(qū)誕生了，創(chuàng)投基金看過(guò)來(lái)！

1、雙創(chuàng)債試點(diǎn)將利好私募創(chuàng)業(yè)基金

保險(xiǎn)私募基金、產(chǎn)投基金、S基金

7、淺析保險(xiǎn)私募基金與非保險(xiǎn)私募基金的監(jiān)管差異

6、如何在上海玩轉(zhuǎn)S基金？—— 上海S基金交易平臺(tái)業(yè)務(wù)指南簡(jiǎn)介

5、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管簡(jiǎn)述

4、保險(xiǎn)資金進(jìn)行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點(diǎn)——目標(biāo)基金篇

3、保險(xiǎn)資金進(jìn)行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點(diǎn)---基金管理人篇

2、保險(xiǎn)資金進(jìn)行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點(diǎn)—-保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)篇

1、運(yùn)用產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金進(jìn)行混改

基金/GP/投資者退出

7、私募基金強(qiáng)制清算“四問(wèn)四答”

6、淺析合伙型私募股權(quán)投資基金的LP退出之道

5、從兩則判例聊聊私募股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓確權(quán)

4、從一則案例看私募基金份額回購(gòu)《承諾函》的效力

3、案析政府引導(dǎo)基金退出糾紛

2、從一則判例淺談合伙型私募基金普通合伙人除名問(wèn)題

1、私募基金管理人“哭窮”“失聯(lián)”，投資者咋辦？代位權(quán)“奧利給”

私募可交換債

2、“私募可交換債（私募EB）”全解析之基礎(chǔ)篇

1、“私募可交換債（私募EB）”全解析之案例篇

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《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》

《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》