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前言

哈嘍大家好，我是小李，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最近有多亂？前財(cái)長(zhǎng)耶倫在CNBC的采訪里說(shuō)得明明白白，這位經(jīng)濟(jì)界大佬沒(méi)講官話，直接吐槽：當(dāng)前關(guān)稅政策亂得沒(méi)邊，正往美國(guó)經(jīng)濟(jì)的要害上戳。

戳向經(jīng)濟(jì)要害的“自殘工具”

主持人一開(kāi)場(chǎng)就訴苦：“關(guān)稅跟坐過(guò)山車(chē)似的，我們都看懵了?！币畟愔毖浴熬褪莵y”，她舉例，大家剛因手機(jī)、電腦暫免高額關(guān)稅松口氣，沒(méi)幾天就得知優(yōu)惠是體驗(yàn)裝，后續(xù)還得變。

這種朝令夕改很常見(jiàn)，此前擬加征的互惠關(guān)稅也在加征與暫停間反復(fù)，耶倫說(shuō)，這就像燃?xì)夤靖嬖V你今天可能停氣，讓你沒(méi)法決定買(mǎi)不買(mǎi)菜，普通家庭和企業(yè)全被這種不確定性磨沒(méi)了決策底氣。

企業(yè)日子最難過(guò)，加州有家電子廠就因怕進(jìn)口芯片成本暴漲，直接擱置擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，普通家庭也開(kāi)始捂緊錢(qián)包，換車(chē)、買(mǎi)進(jìn)口母嬰用品的計(jì)劃全被關(guān)稅攪黃了。

主持人追問(wèn)盟友是否來(lái)打聽(tīng)情況，耶倫苦笑：“來(lái)了，但我沒(méi)法解釋，這些關(guān)稅根本不是博弈武器，就是給自己捅刀子的自殘工具。”

她打比方：“特朗普拿大錘想砸別人，結(jié)果既砸了盟友的桌子，又錘了自己家地板?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)界早有共識(shí)，關(guān)稅是減少貿(mào)易逆差的死胡同，上世紀(jì)“斯穆特-霍利關(guān)稅法”就曾把經(jīng)濟(jì)拖進(jìn)泥潭。

真要解決問(wèn)題，得管好政府錢(qián)袋子，加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律，別像月光族似的亂花錢(qián)，但耶倫無(wú)奈承認(rèn)：“這道理誰(shuí)都懂，可讓美國(guó)政府節(jié)制，比讓剁手黨關(guān)購(gòu)物APP還難?！?/p>

至于用關(guān)稅把制造業(yè)遷回美國(guó)的說(shuō)法，耶倫直言是白日夢(mèng)，汽車(chē)制造需上千種零件，中國(guó)供應(yīng)鏈一天就能配齊，美國(guó)重建得花十年八年和萬(wàn)億美金。

蘋(píng)果手機(jī)的全球分工模式也證明，硬遷產(chǎn)業(yè)只會(huì)讓成本翻倍，她擔(dān)憂，與中國(guó)的關(guān)稅較勁，可能讓全球經(jīng)濟(jì)都感冒。

全球金融“壓艙石”的信心危機(jī)

談及債券市場(chǎng)，耶倫切換前美聯(lián)儲(chǔ)主席身份：“最近市場(chǎng)比天氣預(yù)報(bào)還不準(zhǔn)，完全反著來(lái)?！?/p>

常理是市場(chǎng)亂時(shí)，資金涌進(jìn)國(guó)債拉低收益率，國(guó)債收益漲則美元升值，但現(xiàn)在，國(guó)債收益率漲了，美元卻跌了，完全不合邏輯。

耶倫解讀：“這說(shuō)明投資者開(kāi)始躲著美元資產(chǎn)，不信任美國(guó)國(guó)債了?！泵绹?guó)國(guó)債是全球金融壓艙石，它要是不穩(wěn)，整個(gè)金融體系都得晃。

好在近期10年期、30年期國(guó)債拍賣(mài)順利，沒(méi)出現(xiàn)買(mǎi)不著賣(mài)不出的流動(dòng)性危機(jī)，但耶倫強(qiáng)調(diào)，這種信心動(dòng)搖的苗頭，比真出事還可怕。

話題轉(zhuǎn)回國(guó)債發(fā)行，主持人提到市場(chǎng)傳言現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)可能多發(fā)現(xiàn)期國(guó)債，規(guī)避長(zhǎng)期債高利息，耶倫當(dāng)財(cái)長(zhǎng)時(shí)就因依賴短期債遭過(guò)批評(píng)。

簡(jiǎn)單說(shuō)，短期國(guó)債像信用卡，利息低但需常還，長(zhǎng)期國(guó)債像房貸，能鎖成本但利率高時(shí)不劃算。

耶倫明確反對(duì)多發(fā)現(xiàn)期債：“財(cái)政部發(fā)債得定時(shí)定點(diǎn)不折騰，提前給市場(chǎng)交底，光怕長(zhǎng)期利息高就全發(fā)短期的，純屬拆東墻補(bǔ)西墻?！?/p>

她解釋此前短期債激增是特殊情況，債務(wù)上限鬧得兇時(shí)，財(cái)政部5000億至8000億美元的備用金花光了，只能靠短期債快速回血，按計(jì)劃，短期債占比會(huì)慢慢降，“我們從沒(méi)打算一直靠這個(gè)過(guò)日子”。

最受關(guān)注的“中國(guó)會(huì)不會(huì)拋美國(guó)國(guó)債”問(wèn)題，耶倫認(rèn)同“傷敵一千自損八百”的說(shuō)法：“這是雙輸買(mǎi)賣(mài)?！?/p>

她算過(guò)賬：中國(guó)大量拋債會(huì)讓人民幣升值，打擊出口企業(yè)，同時(shí)引發(fā)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)崩盤(pán)，全球金融動(dòng)蕩，中國(guó)資產(chǎn)也會(huì)縮水，所以耶倫判斷，中國(guó)更愿通過(guò)談判降關(guān)稅，不會(huì)走極端。

聊到中美籌碼，耶倫嘆氣：“特朗普政府的操作，是給盟友遞刀子，加關(guān)稅、在北約和烏克蘭問(wèn)題上出爾反爾，讓盟友都在懷疑‘美國(guó)還靠譜嗎’?！?/p>

她以美墨加協(xié)定（USMCA）為例，之前談好的條件說(shuō)撕就撕，耶倫擔(dān)心美國(guó)會(huì)被孤立，而中國(guó)正好趁機(jī)拉攏日本、韓國(guó)等美國(guó)盟友，東亞和東南亞是全球經(jīng)濟(jì)活力區(qū)，美國(guó)被排擠出去損失就大了。

美聯(lián)儲(chǔ)架在火上的兩難抉擇

主持人問(wèn)她是否和現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)、鮑威爾聊過(guò)對(duì)策，耶倫說(shuō)沒(méi)聊，但主動(dòng)談起美聯(lián)儲(chǔ)的“難處”。

她澄清美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)為救股市行動(dòng)，但市場(chǎng)真崩時(shí)會(huì)像2020年疫情那樣開(kāi)閘放水，這就像醫(yī)院急救室，平時(shí)不用，危急時(shí)刻必須上設(shè)備。

真正的難題是關(guān)稅帶來(lái)的兩難困境，美聯(lián)儲(chǔ)要穩(wěn)物價(jià)、保就業(yè)，可現(xiàn)在這兩件事擰巴到了一起。

一方面，通脹沒(méi)到2%的目標(biāo)，加關(guān)稅會(huì)讓物價(jià)再漲，消費(fèi)者調(diào)查顯示大家都覺(jué)得東西要更貴了，耶倫預(yù)警：“用不了多久，你去4S店可能會(huì)被車(chē)價(jià)嚇一跳，不少進(jìn)口商品都會(huì)漲價(jià)?！?/p>

但她也說(shuō)，民眾的漲價(jià)預(yù)期不一定會(huì)成真，可這小火苗美聯(lián)儲(chǔ)必須盯緊，不然容易燒起來(lái)。

主持人追問(wèn)：“上次您說(shuō)通脹是暫時(shí)性的錯(cuò)了，這次關(guān)稅引發(fā)的通脹，是不是真的暫時(shí)性？畢竟關(guān)稅是一次性漲價(jià)，油價(jià)也跌到60美元以下了?！?/p>

耶倫很坦誠(chéng)：“上次是我判斷錯(cuò)了，暫時(shí)性本指幾周到幾個(gè)月，結(jié)果拖了好幾年，這次關(guān)稅的影響，也可能沒(méi)那么快過(guò)去?！?/p>

關(guān)鍵在連鎖反應(yīng)，物價(jià)漲→工人要漲薪→企業(yè)再漲價(jià)，形成漲價(jià)循環(huán)，這就像多米諾骨牌，一旦啟動(dòng)通脹就停不下來(lái)，耶倫強(qiáng)調(diào)：“這是美聯(lián)儲(chǔ)最擔(dān)心的，必須盯死通脹預(yù)期?！?/p>

結(jié)語(yǔ)

更糟的是衰退風(fēng)險(xiǎn)在變大，耶倫引用數(shù)據(jù)：關(guān)稅不變的話，每個(gè)美國(guó)消費(fèi)者年均要多花4000美元，相當(dāng)于兩個(gè)月工資，大家肯定會(huì)少消費(fèi)。

企業(yè)也不敢投資，消費(fèi)和投資雙降，經(jīng)濟(jì)很容易衰退，這把美聯(lián)儲(chǔ)架在了火上，不降息怕經(jīng)濟(jì)崩，降息又怕通脹兇，耶倫最后總結(jié)：“這是我見(jiàn)過(guò)最棘手的局面，往左是坑，往右也是坑?！?/p>