撰文| 郝 鑫

編輯| 吳先之

“我們是唯一一家全棧式AI云平臺”，幾乎同一時段，谷歌和阿里不約而同在財報會上喊出了這句口號。

全棧式的投入表明了一家云廠商押注AI的決心，更直觀則體現(xiàn)在“撒幣”上。

谷歌預(yù)計2025年資本支出將在910億至930億美元之間，高于此前估計的850億美元，未來還將繼續(xù)加碼。

過去十二個月內(nèi)，阿里累計資本開支已超過1260億，其中云和AI占了很大比重。吳泳銘明確未來三年AI相關(guān)投資將超過3800億元，且有可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

如果把谷歌和阿里納入“拓城者”行列，騰訊則是更加穩(wěn)妥的“守城者”。

盡管騰訊聲稱“將會在AI方面投入巨額資本支出”，但相較于去年第四季度和今年第一季度的366億元和275億元，今年第二季度和第三季度的資本支出已經(jīng)下降到191和130億元。

資本的一開一合形成了鮮明的對比。騰訊的“守”來自于游戲、微信基本盤的穩(wěn)固，社交這一護(hù)城河短時間內(nèi)難以撼動。而谷歌、阿里的“進(jìn)”則來自于搜索、廣告、電商等業(yè)務(wù)所面臨的外部波動與競爭壓力。

雙線作戰(zhàn)的阿里尤為明顯，一條線是在即時零售戰(zhàn)場與美團(tuán)、京東混戰(zhàn)，另一條戰(zhàn)線上，還在云和AI上與字節(jié)火山引擎、百度智能云和大模型獨角獸公司短兵相接。

隨著To B和To C的戰(zhàn)略逐漸清晰，阿里后面需要反復(fù)回答一個核心問題：AI這一仗，拓城者如何打？

供給不足

阿里云2026財年第二季度的財報和業(yè)績會，主要突出了一個主題：供給和需求。

從需求側(cè)來看，現(xiàn)在的客戶需求依然很旺盛，阿里云AI服務(wù)器、上架結(jié)構(gòu)仍然嚴(yán)重跟不上客戶訂單的增長速度，在手積壓的訂單數(shù)量還在持續(xù)擴(kuò)大。

這一點也反映在了谷歌Q3財報中，云訂單總儲備量1550億美元，環(huán)比增長46%，同比增長82%，增長主要源于企業(yè)人工智能的強(qiáng)勁需求。訂單增長量是云廠商的“晴雨表”，只要能保持一定程度的凈增長，就能維持整個云營收大盤持續(xù)增長。

新一季阿里云財報截至日期為2025年9月30日，對應(yīng)到行業(yè)中的發(fā)展線大致來自于DeepSeek所帶來的爆發(fā)式增長需求。

我們了解到，有很多公司在跟風(fēng)的情況下盲目部署了DeepSeek或各類廠商大模型，但后續(xù)并未能最大程度發(fā)揮出大模型的性能。這表明，市場需求正從初期的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，延伸至模型精調(diào)、應(yīng)用開發(fā)與價值實現(xiàn)等價值鏈后端環(huán)節(jié)。

盡管云廠商的競爭尤為激烈，但總體上看整個市場現(xiàn)在還屬于“供不應(yīng)求”的狀態(tài)。基于此，吳泳銘作出了三個判斷：基座模型和全模態(tài)模型的能力都處于持續(xù)提升當(dāng)中，“整個的Scaling Law趨勢尚未停止，業(yè)內(nèi)其實還沒有碰到天花板”。

在三年之內(nèi)，AI需求還是一個非常確定的事情，整體AI資源還是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。因為，整個AI服務(wù)器的各個環(huán)節(jié)都存在供給短缺的情況，而這一波供給緊張都是由AI需求增大所帶動。未來這些供應(yīng)鏈上各個方面的廠商去擴(kuò)產(chǎn)的周期，在這兩三年內(nèi)，需求增長和供應(yīng)端很難有快速提升。

美國大型云廠商和阿里云等廠商，不僅新的GPU基本跑滿，甚至是上一代或者三、五年前的幾代GPU都是跑滿狀態(tài)。所以，我們覺得三年之內(nèi)所謂“AI泡沫”，應(yīng)該不太存在。

在這樣需求強(qiáng)烈的行業(yè)大背景下，阿里云在財報上的表現(xiàn)自然亮眼。報告內(nèi)，阿里云收入為398.24億元，同比增長34%，已經(jīng)連續(xù)保持四個季度同比10%以上的增速。在高投入的情況下，阿里云的利潤率在近兩個季度內(nèi)也得到了小幅度回升。

阿里云外部商業(yè)化收入加速增長至29%。AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)9個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增長。市場份額在多個細(xì)分領(lǐng)域全面提升，混合云增速超20%。

值得一提的是，本季度阿里云含內(nèi)部收入同比增長34%，而不含內(nèi)部收入同比增長為29%，內(nèi)外部收入增長相差5%。這意味著，當(dāng)前階段拉動阿里云營收增長的主要動能仍來自內(nèi)部的AI化改造。

考慮到該季度非電商大促時間段，34%的同比增長其實很可觀，側(cè)面也說明阿里內(nèi)部AI化的廣度與深度。結(jié)合同期的時間線來看，這部分增量很大程度來自于電商的搜推廣改造和阿里媽媽AI營銷業(yè)務(wù)消耗，這些需求將在下一季度釋放。

AI拓城者的反擊

長期以來，一直處于谷歌追趕OpenAI和Anthropic節(jié)奏中，云廠商被截胡、被唱衰成為了家常便飯。但Gemini 3或許是一個新的起點，Sam Altman在OpenAI內(nèi)部memo中提到，“Google此次模型的進(jìn)步主要得益于扎實的pre-training”。

“扎實的pre-training”背后是算力利用率問題，這是像谷歌、阿里云這類老牌廠商的長期積累的優(yōu)勢，即通過自研TPU集群的效能和全棧式架構(gòu)來實現(xiàn)算力規(guī)模的指數(shù)級提升。

這就是在這個節(jié)點上，谷歌、阿里等廠商如此重視全棧式的原因。大模型創(chuàng)業(yè)公司可以在Agent、coding、推理等單點能力上繼續(xù)突破，但這種整體資源優(yōu)化突破仍處于云廠商的舒適區(qū)。

阿里云認(rèn)為，隨著AI應(yīng)用落地，客戶更傾向選擇具備全棧技術(shù)能力的云廠商。同時引發(fā)了聯(lián)動效應(yīng)，AI使用的深度、廣度提升，也拉動了原先計算、存儲、數(shù)據(jù)庫等傳統(tǒng)云產(chǎn)品需求。這一點印證了早期的判斷，云廠商無法通過大模型賺錢，最終還得靠基礎(chǔ)設(shè)施。

谷歌深諳此道，正在把模型當(dāng)做展示“肌肉”的窗口，以此來進(jìn)一步推銷相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)。最近，谷歌更是把手伸向了英偉達(dá)的“敏感地帶”——TPU。谷歌希望能以更低租用價格搶奪英偉達(dá)客戶，借此可能帶來數(shù)十億美元的年收入。此舉亦是全棧式基建建設(shè)所帶來的生態(tài)位紅利，未來將能進(jìn)一步提升云計算營收的利潤率。

蔡崇信也曾表示，“美國人判斷誰在贏AI比賽，主要看大模型性能，但阿里看的是整個堆棧，看的是誰的AI能被用得起、用得廣和用得久”。

如果把AI采用率作為阿里大模型的標(biāo)準(zhǔn)之一，那么開源和To C的策略是勢在必行。

大模型的開源是引誘老鼠進(jìn)洞的奶酪，“開源模型能讓客戶擁有更高的數(shù)據(jù)控制權(quán)，可以用私有云也可以用阿里云，但最終運行模型，都需求基礎(chǔ)設(shè)施”。

有個消息非常值得關(guān)注，新加坡國家人工智能計劃（AISG）在其重要的SEA-LION項目中選擇阿里的Qwen架構(gòu)，替代了之前的Meta的Llama模型。Meta內(nèi)部的混亂和對開源的搖擺，間接給了Qwen超車的機(jī)會。

此次AISG主動轉(zhuǎn)向Qwen，是一個重要的信號，表明像Qwen這樣的中國開源模型已經(jīng)憑借過硬技術(shù)實力，從曾經(jīng)的“追隨者”變成了可供選擇的“被選用者”。

當(dāng)越來越多的關(guān)鍵項目和國家級計劃基于Qwen進(jìn)行構(gòu)建時，Qwen就在全球開源生態(tài)中建立了一個難以被輕易替代的位置，未來自然將擁有更強(qiáng)的話語權(quán)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)。

埋下的伏筆

無論是出于對需求側(cè)的判斷還是對未來技術(shù)的樂觀預(yù)期，都導(dǎo)致了阿里繼續(xù)飽和式投入的決策。

短期產(chǎn)生的波動式影響已經(jīng)初見端倪。阿里整個二季度經(jīng)營利潤為53.6億元，同比下降85%；凈利潤為641億元，同比下降7%；單季度凈利潤為206億元，同比下降53%。

自由現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)為218億元，而去年同期為137億元。自由現(xiàn)金流下降主要歸因于對即時零售的投入以及云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資本開支增加。

對現(xiàn)在的阿里而言，同時在即時零售和云基礎(chǔ)設(shè)施上重投入，壓力可想而知。這種“雙線作戰(zhàn)”本質(zhì)上是在兩條關(guān)鍵戰(zhàn)線上捍衛(wèi)其核心疆域，并為未來十年尋找新的增長曲線。

阿里的挑戰(zhàn)在于如何在“流血投入”與“市場信心”之間走好鋼絲。它需要向外界清晰地證明，這些投入不僅轉(zhuǎn)化為可見的、規(guī)?；纳虡I(yè)回報，甚至還能構(gòu)建起AI時代的護(hù)城河。這條路的重點將取決于，阿里能否成功地將“燒錢”換來的基礎(chǔ)設(shè)施和市場份額，轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的、能產(chǎn)生充沛現(xiàn)金流的機(jī)器。

在不到一個月的時間內(nèi)，我們見識了一個阿里的統(tǒng)一作戰(zhàn)能力。這種能力用“強(qiáng)悍”來形容一點也不為過，千問改頭換面作為獨立App再上線，公測一周下載量突破1000萬次?？淇藶槠渫信e開路，從App端到AI瀏覽器再到智能眼鏡，核心都在把千問推到前臺，爭取更大的流量曝光。

不過，指揮部統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)的方式有利有弊。優(yōu)勢的一面在于，它能在大戰(zhàn)略方向上形成無可匹敵的穿透力。

在一個明確的最高指令下，阿里內(nèi)部如夸克、高德、支付寶等各大業(yè)務(wù)線能夠迅速擰成一股繩，將龐大的資源與流量像錐子一樣聚焦于一個點——推動千問上位。這避免了內(nèi)部博弈和資源耗散，在最短時間內(nèi)為千問創(chuàng)造了驚人的起勢。對于一個需要快速搶占市場認(rèn)知、應(yīng)對激烈競爭的后來者而言，這種“壓強(qiáng)式”的打法或許是有效的。

另一面，我們也看到了AI的創(chuàng)新是不可計劃、隨時被推翻的狀態(tài)，OpenAI的Chatbot式創(chuàng)新就源于某個小團(tuán)隊的突破。指揮部模式在本質(zhì)上依賴于頂層的戰(zhàn)略眼光和決策效率，一旦戰(zhàn)略方向需要調(diào)整，或是對細(xì)分市場的洞察不夠敏銳，或許也會遇到船大難掉頭的情況。

能否在“統(tǒng)一的意志”和“分散的活力”之間動態(tài)平衡，是包括谷歌、阿里、字節(jié)在內(nèi)所有拓城者的共同課題。

誰能同時擁有決斷力與創(chuàng)造力，誰才能在這場關(guān)于未來的競賽中，既贏得當(dāng)下，亦能抓住下一個顛覆性的機(jī)會。

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