本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：孫華秋

來源|時代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

生產線滿負荷運轉支撐營收大漲近兩成，財務報表上的歸母凈利潤卻同比腰斬，華虹公司（688347.SH）正經歷行業(yè)復蘇期的甜蜜與苦澀。

財報顯示，2025年前三季度，華虹公司營收同比增長19.82%至125.83億元，然而，歸母凈利潤僅為2.51億元，同比下降56.52%。截至11月28日收盤，華虹公司的市值為1883億元，較10月末的高點下跌近20%。

這份“紙面繁華”的成績單，到底是華虹公司為擴產蓄力付出的階段性代價，還是在激烈的行業(yè)競爭中，盈利空間被持續(xù)擠壓的信號？

前三季度歸母凈利潤同比驟降超五成

作為全球領先的特色工藝晶圓代工企業(yè)，華虹公司錨定“先進特色IC+功率器件”戰(zhàn)略目標，以特色工藝技術拓展為核心，構建起嵌入式/獨立式非易失性存儲器、功率器件、模擬與電源管理、邏輯與射頻等多元化特色工藝平臺，為全球客戶提供晶圓代工及配套服務。

2025年以來，在技術創(chuàng)新與部分終端需求回暖的雙重驅動下，全球半導體市場逐步走出調整期。據(jù)世界半導體貿易統(tǒng)計組織（WSTS）的數(shù)據(jù)，2024年全球半導體銷售額首次突破6000億美元，同比增長19.7%，預計2025年將繼續(xù)保持兩位數(shù)增速，行業(yè)景氣度持續(xù)回升。

受益于行業(yè)復蘇紅利與國產供應鏈推進，華虹公司今年前三季度營收顯著增長。三季報顯示，今年前三季度，華虹公司實現(xiàn)營收125.83億元，同比增長19.82%；不過，同期歸母凈利潤為2.51億元，同比下滑56.52%，呈增收不增利的態(tài)勢。時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，利潤下滑的核心原因在于新產線高折舊壓力與持續(xù)加碼的研發(fā)投入階段性侵蝕了利潤空間。

值得關注的是，第三季度，華虹公司的營收同比增長21.10%，延續(xù)穩(wěn)健增長的態(tài)勢；歸母凈利潤雖同比下滑43.47%，但環(huán)比暴增243.25%，顯示經營狀況正在逐步向好。

從盈利能力來看，今年前三季度，華虹公司的毛利率提升至18.92%，較上半年的17.57%上升1.35個百分點，盈利能力改善跡象明顯。現(xiàn)金流層面表現(xiàn)更為亮眼，前三季度經營活動現(xiàn)金流量凈額為29.74億元，同比增長129.58%，資金面狀況顯著優(yōu)化。

對于業(yè)績表現(xiàn)，華虹公司董事會主席兼總裁白鵬在第三季度業(yè)績說明會上表示，在全球半導體需求回暖和公司精益管理的雙重驅動下，公司產能利用率持續(xù)高位運行，銷售收入和毛利率均實現(xiàn)同比及環(huán)比增長。目前，公司在工藝研發(fā)、市場銷售、生產運營等核心競爭力的提升和降本增效的成果已逐步展現(xiàn)，整體盈利能力向好。

產品提價作為市場高度關注的焦點議題，華虹公司在業(yè)績說明會上給出明確回應：“公司產品自第二季度起開始提價，第三季度已逐步顯現(xiàn)成效。平均售價的改善來自于所有技術平臺，其中約80%的增長貢獻來自平均售價的提升，其余20%主要源于產品組合優(yōu)化?！?/p>

對于第四季度的展望，華虹公司則表示，公司毛利率短期內將面臨一定的擠壓，新產能上線帶來的折舊增加難以避免；但公司持續(xù)推進的降本增效措施，已有效抵消部分折舊壓力，形成良性發(fā)展趨勢。后續(xù)，公司將繼續(xù)通過優(yōu)化產品結構、提升平均售價等方式，進一步改善盈利水平，對沖行業(yè)周期性波動與成本端壓力。

下一步如何走？

今年下半年，存儲領域的“超級周期”成為市場焦點。而華虹公司深耕NORFlash閃存細分賽道，業(yè)務覆蓋獨立式閃存產品與MCU（微控制單元）兩大核心板塊，引來眾多投資者關注。

華虹公司在11月對投資機構表示，公司55nm NORFlash已在過去幾個季度順利量產，55nm MCU也同步推進量產落地。此外，公司計劃于明年或后年推出40nm相關產品，通過技術節(jié)點的持續(xù)升級，進一步打開增長空間。

需注意的是，電源管理BCD平臺是華虹公司利潤率較好的核心技術平臺之一，其產能擴張與產品組合優(yōu)化將直接提升公司的整體盈利水平。

在第三季度業(yè)績說明會上，華虹公司明確提出將擴大BCD工藝產能，持續(xù)向BCD技術及產品傾斜資源。

據(jù)介紹，華虹公司未來將持續(xù)加強整體技術開發(fā)，加大對所有關鍵特色工藝技術平臺的投入，進一步鞏固核心競爭力。同時，在“China for China”戰(zhàn)略背景下，華虹公司與主要歐洲廠商建立合作伙伴關系，進一步完善競爭生態(tài)，提升全球市場的話語權。

在資本運作層面，2025年8月，華虹公司宣布籌劃收購上海華力微電子有限公司（下稱“華力微”）的控股權，旨在解決同業(yè)競爭問題，進一步提升核心競爭力。

公告顯示，華力微專注于12英寸集成電路晶圓代工服務，為通信、消費電子等終端應用提供完整技術解決方案，核心制程涵蓋65/55nm、40nm工藝，并在此基礎上開發(fā)特色工藝，與華虹公司技術布局高度契合。

本次交易完成后，華虹公司將新增3.8萬片/月的65/55nm、40nm產能，12英寸晶圓代工產能規(guī)模顯著提升；同時，華力微的65/55nm及40nm邏輯工藝與特色工藝技術將直接注入華虹公司，實現(xiàn)技術體系的深度互補。整合后，華虹公司將構建起覆蓋更廣泛的應用場景、技術規(guī)格更齊全的晶圓代工及配套服務體系，豐富產品矩陣，進一步提升其在全球特色工藝晶圓代工領域的市場地位與國際競爭力。

核心觀點：關注盈利改善節(jié)奏

華虹公司短期受新產線折舊攤銷與研發(fā)投入增加影響，盈利端有所承壓。隨著高端產線產能持續(xù)釋放、高附加值產品占比穩(wěn)步提升，疊加產品提價與降本增效成效逐步顯現(xiàn)，公司業(yè)績有望逐步進入修復通道。建議投資者重點關注華虹公司無錫九廠產能爬坡進度、華力微收購整合推進情況、產品提價政策延續(xù)性，以及規(guī)模效應攤薄折舊背景下的盈利改善節(jié)奏。

（字數(shù)2098字）

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