大家好，我是量子熊貓。

統(tǒng)計(jì)局公布1-10月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額59502.9億元，同比增長1.9%，但如果單獨(dú)看10月份利潤總額同比增速是-5.5%，環(huán)比下滑了20.9個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)水跳的比大A可猛太多了。

如果把去年高基數(shù)考慮進(jìn)來，以兩年平均增速看， 10月工業(yè)利潤累計(jì)同比增速兩年平均為-1.2%，對比8月和9月的0.7%和-0.2%也都在加速下滑。

分行業(yè)大類看，采礦業(yè)利潤同比降幅收窄至-12.0%，制造業(yè)利潤同比增速回落至-9.2%，公用事業(yè)利潤同比增速回落至1.8%，也是唯一繼續(xù)為正的獨(dú)苗。

如果把制造業(yè)拆分成上下游行業(yè)看，10月 上游原材料制造業(yè)利潤當(dāng)月同比增速大幅下滑至-10.7%，對比上個(gè)月是+111.7%，其中只有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤保持同比正增長，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)利潤同比降幅收窄，其他行業(yè)利潤均同比轉(zhuǎn)負(fù)；

10月中游裝備制造業(yè)利潤當(dāng)月同比增速大幅下滑至-3.9%，對比上個(gè)月為+24.9%，其中汽車制造、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤同比增速持續(xù)為正，其他中游裝備制造類行業(yè)，如電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備、通用設(shè)備制造業(yè)利潤同比增速全部轉(zhuǎn)負(fù)；

10月下游消費(fèi)品制造業(yè)利潤當(dāng)月同比增速大幅下滑至-25.3%，對比上個(gè)月為 +4.8%，其中農(nóng)副食品、煙草制品、紡織、木材、家具制造等多數(shù)消費(fèi)品行業(yè)利潤增速均大幅回落且處在虧損階段，只有食品制造、酒飲料和精制茶制造業(yè)、造紙業(yè)利潤同比增速為正。

按企業(yè)類型看， 10月國有控股企業(yè)利潤增速從9月的12.8%下降至3.6%，私營和外資企業(yè)利潤同比增速則是從9月的18.2%和41.8%大幅跳水至-18.3%和-8.8%。

發(fā)生了什么熊貓也不知道，也不敢總結(jié)，反正下滑肯定是因?yàn)閮?nèi)需和外需出了問題，也可能就是因?yàn)镵PI已經(jīng)無壓力達(dá)成干脆先主動(dòng)泄洪， 除了噫吁嚱外沒啥好說的了。

1，昨晚剛說完萬科結(jié)果就自己就連夜自爆了，昨天晚上萬科在上海清算所發(fā)了個(gè)公告，將召開債權(quán)人會(huì)議討論“22萬科MTN004”的展期事項(xiàng)（這個(gè)債券余額20億元，本金兌付日是2025年12月15日），所謂展期就是攤牌目前沒錢還了，討論下能不能先給利息本金晚點(diǎn)再還，或者甚至利息也晚點(diǎn)再還，再或者實(shí)在不行債轉(zhuǎn)股...

可問題是萬科可不止這么一個(gè)債券，今年12月要到期兩個(gè)“22萬科04”和“22萬科05”就20+37共57億元，查了下第三方統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，萬科目前共有16筆存續(xù)債券規(guī)模合計(jì)217.98億元，其中將在一年內(nèi)到期的債券有8筆，規(guī)模157.53億元...再加上自己每年還虧幾百個(gè)億（2024年和今年前三季度分別虧損494.8億元和280.2億元），還有被標(biāo)普、穆迪等國際信用評級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)到CCC等級(jí)，基本再公開融資無望。

雪上加霜再加冰雹，本來昨天還“微跌”的萬科今天開始加速下殺，收盤跌了7.13%，市值只剩652億元，2018年1月巔峰市值4379.75億元還曾經(jīng)冠絕全球房地產(chǎn)上市企業(yè)...至于萬科債券就更為慘烈，“21萬科02”跌超70%，“21萬科06”跌超23%，“23萬科01”跌超32%，“22萬科02”跌超21%...

恒大代表了民企出清，萬科代表了行業(yè)出清，除了噫吁嚱外也也沒啥好說的了。

2，最近老是忘記說港股新股，明天樂摩科技和金巖高嶺新材全部都是全員抽簽的搶手貨，熊貓自己準(zhǔn)備現(xiàn)金各一半摸一摸抽個(gè)獎(jiǎng)，如果想中簽率高點(diǎn)的可以融資梭哈一只，但如果單只現(xiàn)金不到10萬就不建議融資了。

接著進(jìn)入今天A股的打新內(nèi)容，分析前給大家說兩個(gè)技巧：

1，回翻以往申購攻略可以到公眾號(hào)點(diǎn)擊下方菜單欄“閱讀”-“所有文章”，進(jìn)入“所有文章”頁面后頂部有一個(gè)搜索框，輸入要查找的企業(yè)名稱等關(guān)鍵字就可以檢索；

2，由于公眾號(hào)推送規(guī)則有變，可能會(huì)存在關(guān)注但收不到推送的情況，建議大家把公眾號(hào)設(shè)置為“星標(biāo)”就不會(huì)錯(cuò)過推送；

新股研究熊貓從2021年開始至今，雖然準(zhǔn)確率較高但確實(shí)也無法保證一定準(zhǔn)確， 因此也將自己分析的思路提供給到大家，大家可以結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好做二次決策。

新股分析主要圍繞以下四個(gè)核心要素展開，分別是可比行業(yè)和企業(yè)、發(fā)行情況、歷史業(yè)績、市場情緒，具體分析應(yīng)用詳見正文。

2025年11月28日可申購新股分析

百奧賽圖（688796） ：

企業(yè)情況：

全稱“百奧賽圖（北京）醫(yī)藥科技股份有限公司”，主營業(yè)務(wù)為臨床前CRO以及生物技術(shù)服務(wù)。

公司基于自主開發(fā)的基因編輯技術(shù)提供各類創(chuàng)新模式動(dòng)物以及臨床前階段的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)，并利用其自主開發(fā)的RenMice全人抗體小鼠平臺(tái)（包括RenMab、RenLite、RenNano、RenTCR以及 RenTCR-mimic 多個(gè)系列）針對人體內(nèi)近千個(gè)潛在藥物靶點(diǎn)進(jìn)行規(guī)?；幬锇l(fā)現(xiàn)與開發(fā)（以下簡稱“千鼠萬抗”），并將有潛力的抗體分子對外轉(zhuǎn)讓、授權(quán)或合作開發(fā)。

公司自主開發(fā)的RenMab小鼠為全球范圍內(nèi)人源化程度最高的小鼠平臺(tái)之一，可產(chǎn)生多樣性豐富且親和力高的抗體分子。報(bào)告期內(nèi)，公司與全球前十大制藥企業(yè)（以2024年度銷售收入計(jì)算）均建立了合作關(guān)系，所提供的產(chǎn)品及服務(wù)受到了醫(yī)藥領(lǐng)域客戶及合作伙伴廣泛的認(rèn)可。

a，基因編輯服務(wù)：

基于自主開發(fā)的基因編輯技術(shù)（如ESC/HR、CRISPR/EGE等），為客戶提供定制化的基因編輯動(dòng)物模型（如小鼠、大鼠）和細(xì)胞系模型的開發(fā)服務(wù)。

b，創(chuàng)新模式動(dòng)物銷售：

通過規(guī)?；庇凸?yīng)自主開發(fā)的基因編輯動(dòng)物模型（如靶點(diǎn)人源化小鼠、免疫缺陷小鼠等），滿足科研和藥物研發(fā)需求。

c，臨床前藥理藥效評價(jià)服務(wù)：

利用自有動(dòng)物模型和平臺(tái)，為藥企提供藥物體內(nèi)外藥效、藥代動(dòng)力學(xué)等臨床前研究服務(wù)。

d，抗體開發(fā)：

依托全人源抗體小鼠平臺(tái)（RenMice系列），開展“千鼠萬抗”計(jì)劃，規(guī)?；l(fā)現(xiàn)和開發(fā)抗體藥物分子，通過轉(zhuǎn)讓、授權(quán)或合作開發(fā)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

主要業(yè)務(wù)是通過基因編輯技術(shù)提供包括小鼠樣本銷售、藥效評價(jià)和抗體開發(fā)等業(yè)務(wù)。

具體營收方面，主要營收來自于模式動(dòng)物銷售，營收占比44%。

對應(yīng)行業(yè)為研究和試驗(yàn)發(fā)展行業(yè)，可比上市企業(yè)分別為南模生物（688265）、藥康生物（688046）。

發(fā)行情況：

科創(chuàng)板發(fā)行，由中金公司主承銷，新發(fā)行市值12.67億元，發(fā)行后總市值119.23億元，發(fā)行價(jià)格26.68元，發(fā)行市盈率519.12x，頂格申購需要7.5萬元市值。

對比研究和試驗(yàn)發(fā)展行業(yè)PE-TTM為39.31x，南模生物PE-TTM為67.54x，藥康生物PE-TTM為56.86x。

業(yè)績情況：

2025年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94,088.13萬元，較去年同期增長59.50%；

實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5,777.07萬元，較去年同期增長15,490.26萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2024年?duì)I業(yè)收入98,045.39萬元，2023年?duì)I收71,691.18萬元，2022年?duì)I收53,388.08萬元，年復(fù)合增速35.52%；

2024年扣非歸母凈利潤2,296.80萬元，2023年扣非歸母凈利潤-40,465.41萬元，2022年扣非歸母凈利潤-66,250.89萬元，2024年扭虧為盈。

2022-2024年?duì)I收增速很高，利潤扭虧為盈，然后到2025年?duì)I收繼續(xù)高增長增長，利潤也在擴(kuò)大。

參考招股說明書解釋，主要原因系公司繼續(xù)加大海外市場開拓，同時(shí)國內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)釋放更多研發(fā)需求，帶動(dòng)業(yè)務(wù)較去年同期均有較大幅度的增長。

具體毛利率方面，2022年到2025年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為73.40%、70.60%、77.68%以及74.39%。

跟同業(yè)對比來看，處于較高水平。

行業(yè)概念不錯(cuò)，業(yè)績也很不錯(cuò)。

從發(fā)行情況看，科創(chuàng)板發(fā)行，發(fā)行價(jià)格一般，發(fā)行規(guī)模一般，發(fā)行市盈率因?yàn)閯偱ぬ潪橛咭菜阏！?/p>

沒啥毛病，沖就是了。

打新評級(jí)：積極，我的操作：申購。

申購建議說明：

積極，基本面和發(fā)行情況都較好，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較小。

謹(jǐn)慎，基本面或發(fā)行情況存在一定問題，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)一般。

放棄，基本面或發(fā)行情況存在較大問題，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大。

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