《金證研》 啟明/作者

2025年11月10日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見(jiàn)》。《意見(jiàn)》指出，到2030年，集成融合發(fā)展成為新能源發(fā)展的重要方式，新能源可靠替代水平明顯提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，有力支撐經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，為加快中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)提供更加安全可靠的綠色能源保障。

在此背景下，截至2025年11月17日，中證新能源指數(shù)收3,021.71點(diǎn)，年內(nèi)漲幅已達(dá)52.9%。

一、政策與行業(yè)“雙重催化”下，中證新能源指數(shù)年內(nèi)漲幅逾50%

需要指出的是，本次意見(jiàn)的出臺(tái)聚焦于新能源行業(yè)的新發(fā)展模式，從此前的“發(fā)電”逐步轉(zhuǎn)變成“發(fā)電+消納”并重的模式。“發(fā)電+消納”并重的模式或?qū)⒂欣谛履茉磧?chǔ)能建設(shè)。

此外，強(qiáng)化新能源消納技術(shù)創(chuàng)新支撐也是本次政策一大亮點(diǎn)，著重從發(fā)電利用技術(shù)、調(diào)節(jié)技術(shù)、電網(wǎng)運(yùn)行技術(shù)、智能化調(diào)控技術(shù)四大方面實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量新能源消納。

此前，國(guó)內(nèi)新能源企業(yè)之間的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)之下，多家新能源企業(yè)遭受連續(xù)數(shù)年虧損。在觸底反彈和“反內(nèi)卷”共識(shí)的雙重催化下，部分新能源企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

截至2025年11月17日，中證新能源指數(shù)收3,021.71點(diǎn)，年內(nèi)漲幅達(dá)到52.9%。其中多只跟蹤該指數(shù)的ETF年內(nèi)紛紛“回血”，如易方達(dá)中證新能源ETF、南方中證新能源ETF、嘉實(shí)中證新能源ETF這三只ETF年內(nèi)漲幅分別為56.19%、55.03%、54.53%。

在對(duì)比不同時(shí)期指數(shù)表現(xiàn)時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，目前中證新能源指數(shù)具備不同的修復(fù)能力。

截至2025年11月17日，中證新能源指數(shù)的滾動(dòng)市盈率為30.96，指數(shù)最高到3,045.57點(diǎn)；而截至2022年9月14日，指數(shù)滾動(dòng)市盈率和指數(shù)最高點(diǎn)分別為30.81和4,035.89。

在市盈率相近的兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)對(duì)比可以看到，對(duì)比2022年的指數(shù)表現(xiàn)，凸顯當(dāng)前新能源行業(yè)政策紅利的逐步釋放，和行業(yè)“反內(nèi)卷”對(duì)企業(yè)盈利的修復(fù)。

二、聚焦新能源行業(yè)的高市值龍頭，重倉(cāng)股股票年內(nèi)漲幅曾高達(dá)160%

在選樣方法上，中證新能源指數(shù)依照總市值從高到低選出前80的新能源證券作為指數(shù)樣本。這意味著跟蹤中證新能源指數(shù)等指數(shù)化產(chǎn)品，聚焦新能源行業(yè)的高市值龍頭企業(yè)。

截至2025年11月17日，中證新能源指數(shù)前十成分股先后排序分別為寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源、隆基綠能、特變電工、億緯鋰能、華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中國(guó)核電、通威股份、天賜材料。在占比上前十成分股占比45.35%，其中前五占比就達(dá)到了31.86%。

其中寧德時(shí)代和陽(yáng)光電源前兩大成分股表現(xiàn)突出，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看較去年同期均有上升，且市盈率和市凈率均處于歷史較低水平。截至2025年11月17日，寧德時(shí)代和陽(yáng)光電源的市盈率分別為27.18和23.42，低于指數(shù)的30.96，此外兩者的股票在2025年年內(nèi)的漲幅分別為55.53%、161.61%。

簡(jiǎn)言之，新能源行業(yè)在經(jīng)歷數(shù)年產(chǎn)能消化以及行業(yè)“反內(nèi)卷”行動(dòng)的推進(jìn)，企業(yè)的盈利表現(xiàn)正在修復(fù)，中證新能源指數(shù)年內(nèi)漲幅突出。