作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

全球集裝箱制造龍頭中集集團正經(jīng)歷近年來較為明顯的業(yè)績波動，日前公布的三季報顯示，公司前三季度營收1170.61億元，同比下滑9.23%;歸母凈利潤15.66億元，同比下降14.35%。

第三季度的表現(xiàn)更弱，營收同比下降17.82%，歸母凈利潤下降超70%，扣非后凈利潤同比下降75.39%。這與2024年“營利雙增”且營收創(chuàng)歷史新高的局面形成對比。

作為在物流及能源裝備領(lǐng)域深耕三十余年的行業(yè)龍頭，中集集團的業(yè)績調(diào)整既反映了集裝箱行業(yè)的周期性特征，也暴露出公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、財務(wù)管理和戰(zhàn)略布局上需要優(yōu)化的地方。

中集集團的業(yè)績變化首先體現(xiàn)在核心業(yè)務(wù)板塊的分化，集裝箱制造業(yè)務(wù)作為公司最重要的收入來源，營收占比近30%，2024年曾因全球商品貿(mào)易需求回升疊加紅海危機影響，收入和凈利潤分別增長105.89%和127.84%。

2025年前三季度，干貨集裝箱累計銷量180.18萬TEU，同比下降27.53%。不過冷藏箱銷量因南美水果出口驅(qū)動達到15.35萬TEU，同比增長64.35%。

集裝箱行業(yè)的周期性波動有其市場規(guī)律，世界貿(mào)易組織預(yù)測，2025年全球商品貿(mào)易量將增長3.0%，但這一增速相對于集裝箱產(chǎn)能擴張而言仍顯不足。

瑞銀研報指出，全球集裝箱數(shù)量在2025年將出現(xiàn)過剩，價格和利潤率承受壓力。航運研究機構(gòu)德路里的數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，德路里世界集裝箱運價指數(shù)已連續(xù)第9周下跌，環(huán)比下降3%至2350美元/FEU。

值得注意的是，航運業(yè)的周期性規(guī)律正在發(fā)生變化。數(shù)據(jù)分析機構(gòu)維齊恩研究發(fā)現(xiàn)，2015年到2019年，全球集裝箱預(yù)訂遵循明顯的季節(jié)性周期，但從2020年開始，中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情、海運要道堵塞、庫存過剩等事件接連發(fā)生，托運人的訂艙行為更加靈活，傳統(tǒng)旺季特征已經(jīng)淡化。這對行業(yè)參與者的應(yīng)變能力提出了更高要求。

物流服務(wù)業(yè)務(wù)正在主動求變，這一營收占比達17.67%的第二大主業(yè)，2024年收入增幅曾高達55.65%，2025年上半年在全球集運運價走低、市場需求不振及關(guān)稅政策變化等因素影響下，營收135.79億元，同比下降3.62%，凈利潤為2.02億元。

經(jīng)營主體中集世聯(lián)達已啟動戰(zhàn)略升級，調(diào)整業(yè)務(wù)架構(gòu)，設(shè)立海運、行業(yè)物流與港口物流三大業(yè)務(wù)單元，同時加快拓展中東和非洲等新興市場網(wǎng)點，尋找新的增長空間。

道路運輸車輛業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型壓力，這一業(yè)務(wù)收入從2021年276.5億元的高點回落至2024年的209.98億元。2025年前三季度出現(xiàn)“量增價跌”，中集車輛售出各類車輛同比增長7.21%達到10.16萬臺，但收入同比下降5.13%。

財報顯示，美國市場競爭加劇、采購成本因關(guān)稅上升是主要挑戰(zhàn)，不過公司表示第三季度收入環(huán)比已實現(xiàn)正增長。

中集集團財務(wù)報表中的一些指標需要關(guān)注，截至2025年三季度末，公司應(yīng)收賬款規(guī)模305.27億元，較上年同期下降8.59%，但占前三季度歸母凈利潤的比例仍然較高。應(yīng)收賬款規(guī)模的控制將是公司未來財務(wù)管理的重點之一。

2025年前三季度，公司信用減值損失由上年同期的8634萬元增至4.053億元，同比增長369.38%，已連續(xù)7個季度保持正增長。第三季度單季信用減值損失同比增長169.84%，對當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生了影響。公司需要進一步加強應(yīng)收賬款管理和客戶信用評估。

在債務(wù)方面，公司有息資產(chǎn)負債率為24.59%，應(yīng)付債券連續(xù)十二個季度保持正增長。2025年前三季度財務(wù)費用同比下降43.32%，主要得益于匯兌因素。費用端，銷售、管理、財務(wù)三項費用總計81.33億元，占營收比例為6.95%，環(huán)比上升近2%，費用控制還有優(yōu)化空間。

從投資回報率來看，中集集團2025年三季度為2.56%，資本配置效率有待提升。金融及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)2025年上半年凈虧損7.35億元，主要受累于海工存量資產(chǎn)平臺，公司正在推進資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

另一方面，海工業(yè)務(wù)訂單表現(xiàn)積極。2025年前三季度新簽訂單金額同比增長121%至32.5億美元，累計持有在手訂單價值同比增長42%至74億美元。報告期內(nèi)，公司交付了7000車位汽車運輸船“CADWELL”輪、第4條FPSO P83等項目。雖然海工裝備周期較長，但訂單儲備為未來業(yè)績提供了支撐。

能源裝備業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，2025年前三季度收入增長7.7%至193.48億元，凈利潤增長12.9%至7.67億元。上半年，中集安瑞科交付9艘船、新簽7艘新造船訂單，造船及船用燃料罐相關(guān)業(yè)務(wù)全年新簽訂單金額有望達80億元。

中集集團當(dāng)前面臨的是行業(yè)周期調(diào)整與內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重難題，短期內(nèi)，公司需要加強應(yīng)收賬款管理、優(yōu)化費用結(jié)構(gòu)；長期則需要推進業(yè)務(wù)協(xié)同、提升資本配置效率，在保持規(guī)模優(yōu)勢的同時提升盈利質(zhì)量。

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