11月26日，洋河股份在位于江蘇宿遷的公司總部辦公樓一樓多功能廳召開股東會，審議涉及公司治理的多項議案。

這次股東會，也是洋河股份董事長顧宇上任以來首次主持股東會。

然而，中小股東并沒有太多顧及洋河新帥的股東會“首秀”，對于涉及公司治理的3項議案，均投出了超過10%的反對票。

中小股東到底在擔(dān)憂什么？三季度交出虧損成績單的洋河，又要面臨中小股東的壓力。

新帥股東會“首秀”

洋河股份上一次股東會是在今年7月21日召開，當(dāng)時顧宇還不是董事，因此由公司副董事長、總裁鐘雨主持。正是在這個股東會上，顧宇當(dāng)選為洋河股份董事，并在當(dāng)日召開的董事會上被選為董事長。

而11月26日的股東會，由洋河股份董事會召集，顧宇首次以董事長的身份主持。

不過，在部分投資者看來，這次股東會的議案表決，卻出了“意外”。

在《關(guān)于制定、修訂公司部分治理制度的議案》中，共有5項議案需要分別表決，其中有3項議案，均遭到中小股東超過10%的反對票。

具體來看，《關(guān)于修訂<獨立董事工作制度>的議案》，中小股東的反對票比例為10.9487%，同意票為88.0669%，另有將近1%的棄權(quán)票。

但總體來看，這項議案的同意票為98.4939%，因此獲得通過。

另外兩項議案，《關(guān)于修訂<關(guān)聯(lián)交易管理制度>的議案》，中小股東的反對票比例為10.8876%；《關(guān)于修訂<募集資金管理辦法>的議案》，中小股東的反對票比例為10.8978%。兩項議案均獲得通過。

投出罕見的大比例反對票，中小股東是否有意搗亂？從其他議案的投票情況來看，并不能得出這樣的結(jié)論。其他兩項議案，《關(guān)于修訂<管理團隊成員薪酬與考核管理辦法>的議案》，以及《關(guān)于制定<會計師事務(wù)所選聘制度>的議案》，中小股東的反對票比例均低于1%。如果中小股東想搗亂，從邏輯上說更應(yīng)該“搗亂”高管團隊的薪酬相關(guān)議案，但這項議案反而同意票比例較高。

因此可以推斷，中小股東投票是基于理性選擇，是在認真行使股東權(quán)利。

中小股東的憂慮

那么，中小股東投出的反對票，到底是在擔(dān)憂什么？

金通社注意到，遭到中小股東大比例反對票的三項議案，均與中小股東的利益息息相關(guān)。然而，修改后的方案，在一定程度上引發(fā)中小投資者的憂慮，因此才出現(xiàn)了10%的反對票。

比如，《關(guān)于修訂<募集資金管理辦法>的議案》，盡管該辦法無明顯合規(guī)性問題，但是部分條款在監(jiān)管閾值、決策權(quán)限等方面與同行有差異，而小股東擔(dān)憂自身利益保障不足。

該辦法規(guī)定，12個月內(nèi)累計支取超5000萬元或募集資金凈額20%才需通知保薦機構(gòu)，該標準下部分大額資金流動可能難以及時被外部監(jiān)督；同時，部分決策流程中小股東參與度低，像超募資金使用、募投項目延期等關(guān)鍵事項多由董事會主導(dǎo)，僅重大調(diào)整需股東大會審議，小股東難對資金使用細節(jié)施加影響；另外，該辦法對募資風(fēng)險管控披露不夠細化，對于境外募投項目僅提及需披露保障措施和效果，未明確風(fēng)險預(yù)警機制與應(yīng)急處置流程，讓小股東對資金安全存在顧慮。

與五糧液相關(guān)制度對比，可以發(fā)現(xiàn)其中的明顯差異。五糧液規(guī)定超募集資金金額10%以上的閑置資金補充流動資金需經(jīng)股東大會審議；而洋河則將這類事項的審議權(quán)主要交給董事會，僅要求保薦機構(gòu)發(fā)表意見，股東大會介入門檻更高。

因此，洋河股份的中小股東擔(dān)心出現(xiàn)募集資金被挪用或違規(guī)使用，顧慮自身話語權(quán)缺失，而該辦法對風(fēng)險管控、收益保障的細節(jié)不足，進一步放大了其對資金使用效益的擔(dān)憂，中小股東才通過反對票表達不滿。

三季度日虧400萬

在議案遭到中小股東大比例反對的同時，洋河的業(yè)績壓力同樣引發(fā)投資者的憂慮。

10月30日晚間，洋河股份發(fā)布了2025年第三季度報告。這是洋河今年7月1日換帥后，新任董事長顧宇首次交出的季度成績單。

財報顯示，洋河股份第三季度營業(yè)收入為32.95億元，同比下降29.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3.69億元，同比轉(zhuǎn)虧，同比降幅高達158.38%。

金通社注意到，這樣的成績單，意味著顧宇掌舵洋河以來，每天虧掉400萬元。

這樣的成績比其前任張聯(lián)東還要拉胯。

張聯(lián)東任期最后的一份半年報顯示，洋河股份2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入147.96億元，同比下降35.32%；歸母凈利潤43.44億元，同比下滑45.34%。但即使下滑，今年上半年，張聯(lián)東為洋河日賺2410萬。

由于三季度虧損，洋河股份前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為39.75億元，同比下降53.66%。這樣的成績單，也把張聯(lián)東創(chuàng)下的43.44億元凈利潤縮減成了39.75億元。

洋河解釋稱，前三季度業(yè)績下滑主要受白酒銷售市場行情影響，產(chǎn)品銷售量和銷售收入下降所致。

然而，處在同樣的市場環(huán)境之下，與洋河同屬一個梯隊的山西汾酒卻逆勢增長，展現(xiàn)出較強的抗周期韌性。財報顯示，2025年前三季度，山西汾酒實現(xiàn)營收329.24億元，同比增長5%；實現(xiàn)凈利潤為114.05億元，同比增長0.48%。其中，第三季度營收89.60億元，同比增長4.05%。