11月26日，洋河股份在位于江蘇宿遷的公司總部辦公樓一樓多功能廳召開(kāi)股東會(huì)，審議涉及公司治理的多項(xiàng)議案。

這次股東會(huì)，也是洋河股份董事長(zhǎng)顧宇上任以來(lái)首次主持股東會(huì)。

然而，中小股東并沒(méi)有太多顧及洋河新帥的股東會(huì)“首秀”，對(duì)于涉及公司治理的3項(xiàng)議案，均投出了超過(guò)10%的反對(duì)票。

中小股東到底在擔(dān)憂(yōu)什么？三季度交出虧損成績(jī)單的洋河，又要面臨中小股東的壓力。

新帥股東會(huì)“首秀”

洋河股份上一次股東會(huì)是在今年7月21日召開(kāi)，當(dāng)時(shí)顧宇還不是董事，因此由公司副董事長(zhǎng)、總裁鐘雨主持。正是在這個(gè)股東會(huì)上，顧宇當(dāng)選為洋河股份董事，并在當(dāng)日召開(kāi)的董事會(huì)上被選為董事長(zhǎng)。

而11月26日的股東會(huì)，由洋河股份董事會(huì)召集，顧宇首次以董事長(zhǎng)的身份主持。

不過(guò)，在部分投資者看來(lái)，這次股東會(huì)的議案表決，卻出了“意外”。

在《關(guān)于制定、修訂公司部分治理制度的議案》中，共有5項(xiàng)議案需要分別表決，其中有3項(xiàng)議案，均遭到中小股東超過(guò)10%的反對(duì)票。

具體來(lái)看，《關(guān)于修訂<獨(dú)立董事工作制度>的議案》，中小股東的反對(duì)票比例為10.9487%，同意票為88.0669%，另有將近1%的棄權(quán)票。

但總體來(lái)看，這項(xiàng)議案的同意票為98.4939%，因此獲得通過(guò)。

另外兩項(xiàng)議案，《關(guān)于修訂<關(guān)聯(lián)交易管理制度>的議案》，中小股東的反對(duì)票比例為10.8876%；《關(guān)于修訂<募集資金管理辦法>的議案》，中小股東的反對(duì)票比例為10.8978%。兩項(xiàng)議案均獲得通過(guò)。

投出罕見(jiàn)的大比例反對(duì)票，中小股東是否有意搗亂？從其他議案的投票情況來(lái)看，并不能得出這樣的結(jié)論。其他兩項(xiàng)議案，《關(guān)于修訂<管理團(tuán)隊(duì)成員薪酬與考核管理辦法>的議案》，以及《關(guān)于制定<會(huì)計(jì)師事務(wù)所選聘制度>的議案》，中小股東的反對(duì)票比例均低于1%。如果中小股東想搗亂，從邏輯上說(shuō)更應(yīng)該“搗亂”高管團(tuán)隊(duì)的薪酬相關(guān)議案，但這項(xiàng)議案反而同意票比例較高。

因此可以推斷，中小股東投票是基于理性選擇，是在認(rèn)真行使股東權(quán)利。

中小股東的憂(yōu)慮

那么，中小股東投出的反對(duì)票，到底是在擔(dān)憂(yōu)什么？

金通社注意到，遭到中小股東大比例反對(duì)票的三項(xiàng)議案，均與中小股東的利益息息相關(guān)。然而，修改后的方案，在一定程度上引發(fā)中小投資者的憂(yōu)慮，因此才出現(xiàn)了10%的反對(duì)票。

比如，《關(guān)于修訂<募集資金管理辦法>的議案》，盡管該辦法無(wú)明顯合規(guī)性問(wèn)題，但是部分條款在監(jiān)管閾值、決策權(quán)限等方面與同行有差異，而小股東擔(dān)憂(yōu)自身利益保障不足。

該辦法規(guī)定，12個(gè)月內(nèi)累計(jì)支取超5000萬(wàn)元或募集資金凈額20%才需通知保薦機(jī)構(gòu)，該標(biāo)準(zhǔn)下部分大額資金流動(dòng)可能難以及時(shí)被外部監(jiān)督；同時(shí)，部分決策流程中小股東參與度低，像超募資金使用、募投項(xiàng)目延期等關(guān)鍵事項(xiàng)多由董事會(huì)主導(dǎo)，僅重大調(diào)整需股東大會(huì)審議，小股東難對(duì)資金使用細(xì)節(jié)施加影響；另外，該辦法對(duì)募資風(fēng)險(xiǎn)管控披露不夠細(xì)化，對(duì)于境外募投項(xiàng)目?jī)H提及需披露保障措施和效果，未明確風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制與應(yīng)急處置流程，讓小股東對(duì)資金安全存在顧慮。

與五糧液相關(guān)制度對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)其中的明顯差異。五糧液規(guī)定超募集資金金額10%以上的閑置資金補(bǔ)充流動(dòng)資金需經(jīng)股東大會(huì)審議；而洋河則將這類(lèi)事項(xiàng)的審議權(quán)主要交給董事會(huì)，僅要求保薦機(jī)構(gòu)發(fā)表意見(jiàn)，股東大會(huì)介入門(mén)檻更高。

因此，洋河股份的中小股東擔(dān)心出現(xiàn)募集資金被挪用或違規(guī)使用，顧慮自身話(huà)語(yǔ)權(quán)缺失，而該辦法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控、收益保障的細(xì)節(jié)不足，進(jìn)一步放大了其對(duì)資金使用效益的擔(dān)憂(yōu)，中小股東才通過(guò)反對(duì)票表達(dá)不滿(mǎn)。

三季度日虧400萬(wàn)

在議案遭到中小股東大比例反對(duì)的同時(shí)，洋河的業(yè)績(jī)壓力同樣引發(fā)投資者的憂(yōu)慮。

10月30日晚間，洋河股份發(fā)布了2025年第三季度報(bào)告。這是洋河今年7月1日換帥后，新任董事長(zhǎng)顧宇首次交出的季度成績(jī)單。

財(cái)報(bào)顯示，洋河股份第三季度營(yíng)業(yè)收入為32.95億元，同比下降29.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-3.69億元，同比轉(zhuǎn)虧，同比降幅高達(dá)158.38%。

金通社注意到，這樣的成績(jī)單，意味著顧宇掌舵洋河以來(lái)，每天虧掉400萬(wàn)元。

這樣的成績(jī)比其前任張聯(lián)東還要拉胯。

張聯(lián)東任期最后的一份半年報(bào)顯示，洋河股份2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.96億元，同比下降35.32%；歸母凈利潤(rùn)43.44億元，同比下滑45.34%。但即使下滑，今年上半年，張聯(lián)東為洋河日賺2410萬(wàn)。

由于三季度虧損，洋河股份前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為39.75億元，同比下降53.66%。這樣的成績(jī)單，也把張聯(lián)東創(chuàng)下的43.44億元凈利潤(rùn)縮減成了39.75億元。

洋河解釋稱(chēng)，前三季度業(yè)績(jī)下滑主要受白酒銷(xiāo)售市場(chǎng)行情影響，產(chǎn)品銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售收入下降所致。

然而，處在同樣的市場(chǎng)環(huán)境之下，與洋河同屬一個(gè)梯隊(duì)的山西汾酒卻逆勢(shì)增長(zhǎng)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期韌性。財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收329.24億元，同比增長(zhǎng)5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為114.05億元，同比增長(zhǎng)0.48%。其中，第三季度營(yíng)收89.60億元，同比增長(zhǎng)4.05%。