昨天把英偉達(dá)的GPU比作老詹，把谷歌的TPU比作（老年）雷阿倫的說(shuō)法，大家吸收的效果不錯(cuò)，看來(lái)后續(xù)我可以多聊一點(diǎn)體育的內(nèi)容，提前為轉(zhuǎn)型做個(gè)準(zhǔn)備。

我雖然運(yùn)動(dòng)能力一般，但看各類(lèi)比賽還是比較多的，時(shí)機(jī)也比較巧，最?lèi)?ài)玩體育的青少年時(shí)期，正好是二十一世紀(jì)初，浙江衛(wèi)視的體育頻道開(kāi)始每周六晚上直播兩場(chǎng)英超，而姚明登陸NBA后，央視五套每周大概做4場(chǎng)NBA的直播，每周日下午還在二套做一場(chǎng)錄播，所以看球的機(jī)會(huì)特別多。

愛(ài)看球的小伙伴，普遍地理應(yīng)該都是不錯(cuò)的，因?yàn)榈材憧醋闱蚝突@球，就能知道至少50個(gè)以上的歐洲城市，和30個(gè)北美城市，我個(gè)人的夢(mèng)想，就是等有錢(qián)有閑的時(shí)候，去看一場(chǎng)曼聯(lián)的主場(chǎng)比賽——如果那時(shí)還沒(méi)降級(jí)的話(huà)。

說(shuō)回市場(chǎng)。

在美聯(lián)儲(chǔ)降息這條主線(xiàn)被短期交易到頭后，全球市場(chǎng)最核心的交易主線(xiàn)，理所當(dāng)然的變成了谷歌和各種谷歌鏈。

今天暴漲的光模塊，就是因?yàn)?strong>中際X創(chuàng)是谷歌的光模塊供應(yīng)商，小作文已經(jīng)傳到了2026年，谷歌要給中際N多的單子，然后27年的單子是26年的4倍，這可不就得起飛？中際今天直接股價(jià)歷史新高，然后公司內(nèi)部人士的回應(yīng)也很曖昧——“具體合作包括訂單都不方便透露”，換句話(huà)說(shuō)就是：

你說(shuō)有就有吧，萬(wàn)一哪天沒(méi)有，那當(dāng)初也是你自己覺(jué)得有。

昨天說(shuō)臉書(shū)采購(gòu)了谷歌的TPU芯片，可能對(duì)英偉達(dá)產(chǎn)生影響，很多人開(kāi)始為英偉達(dá)辯經(jīng)，說(shuō)CUDA是無(wú)敵的啦，英偉達(dá)自己也出來(lái)發(fā)聲，說(shuō)自己領(lǐng)先市場(chǎng)一代（見(jiàn)《》）。

但怎么說(shuō)呢，邏輯都沒(méi)問(wèn)題，我也沒(méi)那么懂哈，但我覺(jué)得有一個(gè)隱憂(yōu):

忠誠(chéng)不絕對(duì)，就是絕對(duì)不忠誠(chéng)；壟斷不絕對(duì)，就是絕對(duì)不壟斷，邊際的一點(diǎn)點(diǎn)松動(dòng)，就意味著溢價(jià)潛在的大幅壓縮。

現(xiàn)代社會(huì)，很多技術(shù)最后被平權(quán)，只是時(shí)間問(wèn)題，無(wú)非是時(shí)間長(zhǎng)短不確定而已，真正有護(hù)城河的是商業(yè)模式和整體生態(tài)。

芯片是底層的要素，普通人還很難分出個(gè)好壞，但比如AI大模型，大家既用過(guò)谷歌的Gemini，又在用OpenAI的ChatGPT，就能直觀(guān)感受到，Gemini在很多方面甚至已經(jīng)超越了ChatGPT，這是“谷歌式?jīng)_擊”的最好案例——說(shuō)明，技術(shù)優(yōu)勢(shì)似乎很難成為長(zhǎng)期穩(wěn)固的護(hù)城河。

近期比較慘的，其實(shí)不是英偉達(dá)，而是和OpenAI綁定很深的甲骨文以及日本軟銀，大家應(yīng)該有印象，7月份的時(shí)候，美國(guó)政府發(fā)起星際之門(mén)項(xiàng)目，下圖站川寶旁邊的四個(gè)，就是軟銀的孫正義，以及甲骨文和OpenAI的負(fù)責(zé)人。

截止目前，這一輪，甲骨文和軟銀的短期跌幅，都在40%左右，接近腰斬，而軟銀10月份，還是日經(jīng)225里市值第二大的公司，現(xiàn)在已經(jīng)跌到了第四了。

類(lèi)似的沖擊，你可以理解為，詹皇賽季初還是歷史的副GOAT，但賽季過(guò)半，有兩名球員都打出了場(chǎng)均80分的神跡，讓詹皇直接宣布退位。

好了，還是用幾張圖，聊一下具體的A股表現(xiàn)，就兩塊內(nèi)容。

1、光模塊暴漲，但是有一個(gè)很糟糕的信號(hào)。

今天，光模塊一度漲超7%，領(lǐng)頭羊中際X創(chuàng)暴漲13cm，刷新股價(jià)歷史新高，但是有些短期的風(fēng)險(xiǎn)，需要大家關(guān)注。

其一，今天光模塊帶領(lǐng)市場(chǎng)沖高的過(guò)程中，市場(chǎng)是縮量的，成交額近1.8萬(wàn)億，較昨天縮了300億，下圖是10月以來(lái)的日度成交額——說(shuō)明市場(chǎng)發(fā)生了資金的虹吸效應(yīng)，被抽血的很厲害。

其二，下圖，全A成交前五的個(gè)股中，除了光模塊的核心股中際和新X盛，還有光模塊的上下游工業(yè)X聯(lián)和勝X科技，被光模塊概念包了場(chǎng)。

其三，如果我們把上述四個(gè)票的總成交額，除以A股的日度總成交額，看占比的話(huà)，下圖，今日四者的占比，達(dá)到4.7%（藍(lán)線(xiàn)），是今年以來(lái)的最高水平，換句話(huà)說(shuō)，資金擁擠到個(gè)別板塊的情況，到達(dá)了極值，而下半年，成交額占比沖高后，往往后續(xù)伴隨著價(jià)格的回調(diào)（紅線(xiàn)）。

其四，如果我們看成交額排TOP5%的個(gè)股的總成交額，除以A股今日的總成交的話(huà)，今日達(dá)到了44.37%，而下圖，我們?cè)谛乔蚶镆恢备碌腁股擁擠度跟蹤，此前，成長(zhǎng)板塊就是擁擠度到達(dá)45%左右后，開(kāi)始下跌——近期本已經(jīng)回調(diào)到了40%以下（上周日均），結(jié)果今天又大幅上來(lái)了。

短期來(lái)看，如此夸張的擁擠度，疊加縮量的市場(chǎng)整體表現(xiàn)，是一個(gè)很糟糕的信號(hào)，證明市場(chǎng)交易有點(diǎn)過(guò)了頭。

2、飆漲的光模塊，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上行。

這塊順便當(dāng)科普了。

在光模塊大漲的背景下，今天光模塊含量最高的創(chuàng)業(yè)板，漲幅一枝獨(dú)秀，創(chuàng)業(yè)板有很多細(xì)分的指數(shù)，按平均市值從高到底，依次為創(chuàng)業(yè)板50（基本就是最大的50個(gè)票）、創(chuàng)業(yè)板指（實(shí)際就是創(chuàng)業(yè)板100，最大的100個(gè)票）、創(chuàng)業(yè)板200（剔除創(chuàng)業(yè)板100后，排前面的200只票）、創(chuàng)業(yè)板綜指（創(chuàng)業(yè)板所有的票），還有創(chuàng)成長(zhǎng)、創(chuàng)價(jià)值這些策略指數(shù)。

今天，表現(xiàn)差異是很大的，下圖，創(chuàng)成長(zhǎng)和創(chuàng)業(yè)板50領(lǐng)漲，也能說(shuō)明，今天是大盤(pán)成長(zhǎng)，或者說(shuō)是光模塊巨頭獨(dú)舞的行情，創(chuàng)業(yè)200這種中小盤(pán)，反而是跑輸市場(chǎng)的。

拉長(zhǎng)來(lái)看，下圖，是幾個(gè)創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)的年內(nèi)表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板50漲幅為50%左右，年內(nèi)表現(xiàn)僅次于微盤(pán)股指數(shù)，位列A股第二，也說(shuō)明大盤(pán)成長(zhǎng)和流動(dòng)性寬松，是今年最強(qiáng)的兩個(gè)因子之一。

但是要注意到的是，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)整體掛鉤產(chǎn)品的規(guī)模，今年還是降的，從去年底的436億，到了目前的406億，其中規(guī)模最大的是華安的創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949），250億左右，占絕對(duì)大頭，從資金變化來(lái)看，也能看出，資金邊漲邊止盈的趨勢(shì)比較明顯，也使得指數(shù)的擁擠度沒(méi)那么高，目前創(chuàng)業(yè)板50的PE是37倍左右，在近十年的34%分位數(shù)左右，也即沒(méi)那么貴，特別是和其他成長(zhǎng)類(lèi)的指數(shù)相比。

因此，兩點(diǎn)結(jié)合起來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)，現(xiàn)在處于個(gè)股層面擁擠度較高，波動(dòng)率可能加大，而指數(shù)層面擁擠度相對(duì)尚可的階段。

多聊幾句其他市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈。

1、港股，阿里跳水，美團(tuán)大漲。

昨天提到，阿里發(fā)布財(cái)報(bào)后，美股盤(pán)前一度大漲，沒(méi)想到，都是唬人的，美股一開(kāi)盤(pán)，就水銀瀉地，直接跳水。

今天阿里的港股直接低開(kāi)低走，但驚喜在于，美團(tuán)大漲5.6%，領(lǐng)跑恒生科技的所有成分股，邏輯在于，昨晚阿里的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)提到，后面在閃購(gòu)上的投放會(huì)大幅降低，這意味著對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)，壓力的同步減輕。

下圖，是阿里和美團(tuán)，今日的日內(nèi)走勢(shì)圖。

咱們之前說(shuō)，看好港股大科技的邏輯在于，不管外賣(mài)大戰(zhàn)怎么燒錢(qián)，最后，這部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，還是會(huì)分布在各家巨頭的身上，無(wú)非是比例的變化而已，拉長(zhǎng)來(lái)看的話(huà)，年初以來(lái)，阿里漲超90%，美團(tuán)跌近-30%，兩者在恒生科技的占比是差不多的，阿里目前還多一些，因此，合并加權(quán)平均后，相當(dāng)于漲了30%以上，而恒生科技的年內(nèi)漲幅是25%，相當(dāng)于兩家加起來(lái)后，對(duì)指數(shù)還是正貢獻(xiàn)的。

2、表韭基金投顧的跟投操作。

今日，觀(guān)察到，表韭全球有發(fā)車(chē)。

另外，提醒一下大家，雪球近期做了一期對(duì)段永平的專(zhuān)訪(fǎng)，出了個(gè)特刊小冊(cè)子，屬于非賣(mài)品，如果大家想要的話(huà)，可以考慮加入雪球的投顧體驗(yàn)群，針對(duì)那些還沒(méi)參與過(guò)基金投顧，又想了解更多的小伙伴，下圖，掃碼入。

就聊這么多。

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