編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

01

行情走勢

11月26日（周三），花生主力2601合約走勢強勁，開盤價7932元，收盤價8186元，最高價8188元，最低價7932元，持倉量128388手，較上一交易日增加21060手，成交量220896手。

駐馬店花生現(xiàn)貨價格7200元，基差-986；南陽新產(chǎn)季現(xiàn)貨價格7600元，基差-586；開封新季大雜米現(xiàn)貨價格7750元，基差-436；遼寧白沙現(xiàn)貨價格9700元，基差1514；興城小日本現(xiàn)貨價格8900元，基差714。

近期東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶和持貨商惜售心態(tài)濃厚，基層上貨量有限，加之玉米價格全面復(fù)蘇帶動，花生期貨繼續(xù)反彈，日內(nèi)多頭增倉推漲。當(dāng)前東北炒作氛圍濃厚，由于質(zhì)量較優(yōu)，農(nóng)戶挺價惜售導(dǎo)致東北花生價格大幅上漲，并帶動河南等地區(qū)小幅跟漲，好貨惜售情緒增加。但需求方對于高價持謹(jǐn)慎態(tài)度，東北產(chǎn)區(qū)高價有行無市，且河南產(chǎn)區(qū)油料米占比偏高，油廠陸續(xù)下調(diào)收購價使油料米受到壓制。

百川盈孚預(yù)計，產(chǎn)區(qū)花生上貨量有限，貿(mào)易商謹(jǐn)慎補貨，整體交易略顯僵持，預(yù)計明日花生價格偏穩(wěn)運行，花生均價預(yù)計在8800-9000元/噸。

02

產(chǎn)業(yè)基本面監(jiān)測

現(xiàn)貨市場：

花生現(xiàn)貨報價窄幅波動，東北花生價格滯漲。河南產(chǎn)區(qū)通貨花生仁報價維穩(wěn)3.7-3.9元/斤。遼寧產(chǎn)區(qū)通貨花生仁報價下跌至4.45-4.9元/斤，吉林產(chǎn)區(qū)通貨花生仁報價下跌至4.9元/斤。山東產(chǎn)區(qū)通貨花生仁報價維穩(wěn)3.5-4.8元/斤。

相關(guān)產(chǎn)品行情：

11月26日，花生油市場主流參考價格在14400元/噸，較上一工作日價格持平?；ㄉF(xiàn)貨雖供給偏緊，價格偏強，成本支撐增強，但花生油價格缺乏明確方向性指引，下游隨用隨采為主，市場銷量不快，多數(shù)油廠價格基本平穩(wěn)。

11月26日，花生通貨米均價8914元/噸，較上一個工作日價格上漲43元/噸，漲幅為0.48%。東北產(chǎn)區(qū)花生漲勢趨緩，采購商抵觸高價，觀望情緒增多，市場走貨速度一般，成交價格趨于穩(wěn)定。河南產(chǎn)區(qū)花生受質(zhì)量影響，行情稍顯分化，好貨價格穩(wěn)硬，差貨以質(zhì)論價。

當(dāng)前花生現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)“南北兩重天”格局。河南作為傳統(tǒng)主產(chǎn)區(qū)，因收獲季連續(xù)降雨導(dǎo)致30%-50%貨源霉變超標(biāo)，通貨米價格從10月初的4.3元/斤跌至10月底的3.4元/斤，跌幅達20.9%。與之形成鮮明對比的是，東北地區(qū)因單產(chǎn)恢復(fù)及品質(zhì)優(yōu)良，遼寧昌圖白沙米穩(wěn)定在4.1元/斤，吉林扶余價格甚至小幅上漲至4.15元/斤。這種分化直接反映在油廠收購策略上，河南油廠因質(zhì)量壓力頻繁下調(diào)報價，而東北油廠則維持剛性采購，形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的短期現(xiàn)象。

值得關(guān)注的是，優(yōu)質(zhì)貨源的稀缺性正在重塑市場定價邏輯。山東莒南地區(qū)調(diào)研顯示，食品廠對霉變率≤1%的大花生需求堅挺，11月水分達標(biāo)后優(yōu)質(zhì)貨源報價有望突破4.3元/斤。這種結(jié)構(gòu)性供需錯配，使得單純以油料米收購價下調(diào)判斷盤面可能分化嚴(yán)重——市場正在從“總量博弈”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量定價”。

供應(yīng)端：產(chǎn)區(qū)惜售心態(tài)濃厚，供應(yīng)端偏緊。東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶和持貨商惜售心態(tài)濃厚，基層供應(yīng)量不足導(dǎo)致價格底部支撐強勁。上周油廠陸續(xù)下調(diào)花生價格，導(dǎo)致國內(nèi)油料花生米承壓，不過，東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶和持貨商惜售心態(tài)濃厚，基層供應(yīng)量不足導(dǎo)致價格底部支撐強勁，其他地區(qū)隨東北調(diào)整，但區(qū)域價差較大，整體成交情況較一般，市場存在一定的有價無市。

此外，當(dāng)前正值新產(chǎn)季花生上市期，理論上供應(yīng)應(yīng)該充足。但由于今年東北產(chǎn)區(qū)遭遇極端天氣，花生單產(chǎn)下降，加之農(nóng)戶惜售，導(dǎo)致市場實際供應(yīng)偏緊。同時，隨著氣溫下降，花生儲存難度增加，貿(mào)易商囤貨意愿不強，進一步加劇了供應(yīng)緊張。

需求端：需求端相對疲軟，油廠采購謹(jǐn)慎。油廠方面，上周油廠陸續(xù)下調(diào)花生價格，反映出終端需求的疲軟。不過，隨著元旦、春節(jié)臨近，食品加工企業(yè)的備貨需求有望逐步釋放，為花生價格提供一定支撐。

庫存端：從庫存情況看，花生整體庫存處于合理偏低水平。截至11月25日，PK2601合約持倉量107,328手，較前一交易日減少11,662手，成交量98,799手。

03

市場觀點

國泰君安表示，東北河南產(chǎn)區(qū)分化、油商提前分離的格局，核心在河南產(chǎn)區(qū)上市供應(yīng)滯后，東北產(chǎn)區(qū)基層農(nóng)戶及商販持貨待漲心理普遍，篩選廠及市場維持低剛需流轉(zhuǎn)庫存的階段性矛盾。河南產(chǎn)區(qū)農(nóng)忙尚未完全結(jié)束，入戶后賣貨不積極，有效供應(yīng)量依然有限，東北產(chǎn)區(qū)平穩(wěn)僵持一周左右，油廠落價信息未對東北基層信心產(chǎn)生影響。內(nèi)貿(mào)市場及食品廠雖銷量一般，但庫存空位，關(guān)注半個月左右的補庫周期。

期貨市場，繼續(xù)探底。河南產(chǎn)區(qū)小麥搶種工作陸續(xù)結(jié)束，屆時基層上貨量將階段性增加，難改油料米寬松的格局，需重點關(guān)注河南花生的出貨規(guī)模和貨源質(zhì)量以及主力油廠收購策略。關(guān)注油廠入市情況。尚未大規(guī)模入市前花生上行空間有限。

正信期貨表示，河南及其他白沙市場未來將維持優(yōu)質(zhì)價穩(wěn)、偏次貨以質(zhì)論價的格局?？偟膩砜?，短期花生價格后續(xù)大幅上行和下行調(diào)整空間均有限，后期需重點關(guān)注河南產(chǎn)區(qū)上貨量及油廠收購動態(tài)。

華泰期貨表示，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至11月20日，國內(nèi)花生油樣本企業(yè)廠家花生庫存統(tǒng)計54195噸，較上周增加6950噸、增幅14.71%，增幅明顯提速。油廠到貨情況：全國中大型油廠陸續(xù)開秤，仍有部分保持觀望，整體到貨量增加，截至11月20日當(dāng)周油廠樣本到貨量約31350噸，較上周25130噸增加6220噸。商品米市場交易情況：食品加工企業(yè)需求表現(xiàn)欠佳，東北產(chǎn)區(qū)花生價格堅挺，經(jīng)銷商拿貨謹(jǐn)慎，走貨情況變緩，而河南等產(chǎn)區(qū)成交亦不溫不火。

上周國內(nèi)花生價格震蕩。截至11月20日全國通貨米均價3.99元/斤，周環(huán)比漲0.03元/斤，漲幅0.76%。上周河南、山東等部分產(chǎn)區(qū)農(nóng)忙仍在進行，花生上貨量緩慢增加，好貨與孬貨品質(zhì)差異較大，東北部分區(qū)域基層交售較快、部分仍有過半未售，預(yù)計供應(yīng)壓力將逐漸釋放。商品米總體需求較為一般，東北好貨價格走高后批發(fā)市場到貨降低，油廠開機率小幅提高，花生粕品質(zhì)偏差，工廠為控制成本持壓價收購，整體到貨量一般。