中國(guó)股票繼續(xù)受益于AI科技浪潮與流動(dòng)性寬裕，估值合理，雖然可能年末波動(dòng)增大，但尚未看到牛市頂部信號(hào)，建議維持超配，內(nèi)部風(fēng)格更均衡。同樣看多邏輯也適用于美股，但美元貶值周期中美股彈性偏低且存在高估值擔(dān)憂，追高風(fēng)險(xiǎn)大，建議標(biāo)配。雖然中國(guó)利率中樞仍有機(jī)會(huì)繼續(xù)下行，但中債估值偏貴，上漲空間有限，建議低配。美債受益于美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期，但中期面臨通脹和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，維持中性標(biāo)配。商品既能對(duì)沖黃金與股票趨勢(shì)改變的風(fēng)險(xiǎn)，又有流動(dòng)性寬松后的補(bǔ)漲邏輯，建議從低配上調(diào)至標(biāo)配。黃金受益于美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期與貨幣秩序重構(gòu)，但估值偏貴，建議維持超配，減少追漲殺跌操作，逢低增配。

近期鉻鹽市場(chǎng)一改往日低調(diào)，迎來(lái)一輪強(qiáng)勁的價(jià)格上漲。數(shù)據(jù)顯示，四季度以來(lái)，金屬鉻市場(chǎng)漲價(jià)潮持續(xù)發(fā)酵，月漲幅約24%。行業(yè)龍頭振華股份在10月兩次上調(diào)價(jià)格，累計(jì)漲幅達(dá)14000元/噸，新簽訂單價(jià)格環(huán)比繼續(xù)攀升。國(guó)內(nèi)第二大鉻鹽廠商四川銀河化學(xué)股份有限公司跟進(jìn)漲價(jià)，宣布自11月10日起金屬鉻價(jià)格上調(diào)5000元/噸�！按溯啙q價(jià)主要是供需錯(cuò)配加劇，上游礦端資源收緊，環(huán)保嚴(yán)格限制，下游需求快速增長(zhǎng)，使得金屬鉻逐漸緊俏�！眹�(guó)內(nèi)某頭部鉻鹽生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，鉻鹽具有較強(qiáng)的剛需屬性，具有高強(qiáng)度、耐高溫、抗氧化、耐腐蝕等特性，更多應(yīng)用于航空航天、高端裝備制造等領(lǐng)域。

近年來(lái)隨著煤制氣市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的完善，國(guó)家管網(wǎng)“X+1+X”實(shí)現(xiàn)煤制氣企業(yè)的公平接入，新疆豐富的煤炭資源提供充足的原料保障，煤化工技術(shù)的高端化國(guó)產(chǎn)化突破，疊加設(shè)備的大型化、高壓化帶來(lái)的投資成本的降低，煤制氣當(dāng)前面臨更為成熟的發(fā)展條件，當(dāng)前煤制氣再度迎來(lái)產(chǎn)業(yè)催化節(jié)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)共有12個(gè)項(xiàng)目合計(jì)440億方/年規(guī)劃中。

黃金稅收新規(guī)落地促使金飾價(jià)格進(jìn)一步上漲，全國(guó)最大的黃金批發(fā)市場(chǎng)深圳水貝市場(chǎng)人氣較此前大跌，交易行情降至“冰點(diǎn)”，商家報(bào)價(jià)甚至出現(xiàn)了兩套報(bào)價(jià)體系，有的報(bào)稅前價(jià)，有的報(bào)稅后價(jià)。上游料商向記者表示因價(jià)格飆漲，下游觀望氣氛濃厚，料商“有貨難出”。周大福、潮宏基等品牌商也均上調(diào)了金飾價(jià)格。對(duì)于稅收新規(guī)，目前行業(yè)還在摸索和研究，需要時(shí)間適應(yīng)、調(diào)整。

美國(guó)參議院程序性投票通過(guò)了臨時(shí)撥款法案，為政府提供資金至明年1月，政府停擺危機(jī)出現(xiàn)曙光。復(fù)盤(pán)九月和十月的走勢(shì)可以看到，黃金只不過(guò)是美元流動(dòng)性的映射，與基本面關(guān)系不大。盡管金價(jià)近期回調(diào)，但機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金的中期前景依然看好，短期內(nèi)則已獲利了結(jié)并尋求重新入場(chǎng)時(shí)機(jī)。我們復(fù)盤(pán)黃金9月以來(lái)的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，資金和情緒是金價(jià)的主要推動(dòng)因素，與基本面因素關(guān)系不大，因此短期內(nèi)仍需要關(guān)注黃金市場(chǎng)資金面情況。

上證指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)反彈的走勢(shì)，這也說(shuō)明市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)超跌反彈的周期，中長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前整體下行空間有限。一旦市場(chǎng)企穩(wěn)，將迎來(lái)較好配置時(shí)機(jī)。行業(yè)配置方面，中期關(guān)注TMT 和先進(jìn)制造板塊，如果市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩則關(guān)注滯漲方向，如高股息及消費(fèi)板塊。流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，行情中期TMT 更容易成為主線，本輪或許也會(huì)如此。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)仍然是跟隨模式，沒(méi)有明確的反彈方向，美股反彈，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體回升，A股也跟隨反彈，但是成交量并未顯著放量，顯示市場(chǎng)情緒仍較為謹(jǐn)慎。若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，考慮到當(dāng)前行情或正處于中期，先進(jìn)制造值得重點(diǎn)關(guān)注。如果市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩則關(guān)注滯漲方向，如高股息及消費(fèi)板塊，如銀行、公用事業(yè)、食品飲料、美容護(hù)理等行業(yè)。