中國和日本的關系緊張這件事情，印象是極為深遠的，甚至可以說，會直接改變第二次世界大戰(zhàn)之后的國際秩序，和貿(mào)易以及金融格局。

因為戰(zhàn)爭風險的加劇，日元大幅貶值，日本國債遭到了大面積的拋售，日元作為美元的影子貨幣，也直接影響到了美元資產(chǎn)的定價。

這一次美股的下跌是長期的還是和以前一樣經(jīng)過短暫的調(diào)整之后就會重拾漲勢？在這一次的美元資產(chǎn)下跌的過程之中，日元扮演了什么樣的角色？

日元崩了：美元的"影子貨幣"撐不住了

要是問懂行的人，美元霸權(quán)靠什么撐著？除了石油美元，還有個藏得更深的支柱——日元這個"影子貨幣"。二戰(zhàn)后日本被綁上美國戰(zhàn)車，貨幣政策基本跟著美聯(lián)儲走，美元加息日元就得被動收緊，美元放水日元也得跟著寬松。這種綁定關系讓日元成了全球資本的"套利工具"：機構(gòu)們低息借日元，換成美元去買美股、美債這些高收益資產(chǎn)，賺中間的差價，幾十年下來早形成了龐大的"日元套利交易"盤。

可今年這盤棋徹底亂了。中日關系緊張的消息一出來，國際投資者最先慌了——一旦有沖突風險，日元資產(chǎn)就是燙手山芋。大家開始瘋狂拋售日元和日本國債，日元匯率一路崩到157.89，距離日本財相片山說的160干預線就差一步。更要命的是日債，10年期和30年期國債收益率頻頻破預警，日本央行只能咬牙兜底，可架不住全球資本用腳投票，拋售潮根本停不下來。

有人說日元貶了日本出口不是更劃算？這都是老黃歷了。現(xiàn)在的問題是，日元貶值觸發(fā)了"套利交易平倉潮"。以前借日元買美元資產(chǎn)的機構(gòu)，現(xiàn)在怕日元繼續(xù)貶值、日本央行真敢干預，趕緊賣掉手里的美股、美債，換成日元還回去。

這一下就捅了美元的"腰眼"——市場上突然涌出大量賣美元資產(chǎn)的單，美元流動性瞬間緊張起來。打個比方，就像一群人同時從銀行取錢，再有錢的銀行也扛不住擠兌，美元資產(chǎn)這波下跌，本質(zhì)就是日元套利盤平倉引發(fā)的連鎖反應。

更諷刺的是日本央行的干預聲明。11月中旬片山剛說"逼近160就出手"，日元短暫漲了點，可不到一天漲幅就全吐回去了。市場根本不買賬，因為大家都清楚，日本政府手里沒多少底牌了——外匯儲備就那么多，真要拋美元買日元，只會讓日債市場更沒人接盤。這就好比一個人同時著火和溺水，救了這邊救不了那邊，日元的崩盤已經(jīng)不是靠嘴就能穩(wěn)住的了。

英偉達爆雷：AI泡沫被日元捅破了

日元這波崩局，意外扯掉了英偉達的"皇帝新衣"。之前黃仁勛天天吹"AI芯片供不應求"，英偉達股價一路飆升，成了支撐美股的頂梁柱。可11月下旬，獨立研究員扒了英偉達的財報，數(shù)字看得人倒吸一口涼氣：應收賬款高達334億美元，一年暴漲89%；庫存堆了198億美元的芯片沒賣出去，三個月就漲了32%。這兩個數(shù)往那一擺，跟黃仁勛說的"供應短缺"完全是兩碼事。

這里面的貓膩其實不難懂。美國的AI公司早就沒錢了，買英偉達的芯片根本付不起現(xiàn)金。英偉達為了沖業(yè)績，就搞了個"先貨后款"的套路，甚至親自下場給這些AI公司投錢，讓他們拿著這筆錢再來買自己的芯片。這不就等于自己給客戶發(fā)錢買自己的貨嗎？

本來這些雷還能藏一陣子，偏偏日元這時候掉了鏈子。美元流動性一緊張，華爾街的機構(gòu)們就開始急著兌現(xiàn)離場，誰還敢抱著英偉達這種"賬面富貴"的股票？以"大空頭"邁克爾·伯里為代表的資本，直接押注英偉達股價下跌，短短幾天就讓英偉達從高點跌了18.5%，從212美元跌到172美元。

更要命的是這種下跌不是孤立的——高盛數(shù)據(jù)顯示，2025年科技巨頭在AI基建上要花1.4萬億美元，可麥肯錫調(diào)研說80%的AI企業(yè)沒賺過錢，95%的生成式AI項目沒回報。英偉達一倒，整個AI產(chǎn)業(yè)鏈的泡沫都開始漏氣了。

現(xiàn)在市場上流傳著一句話："日元不崩，英偉達的雷還能埋更久"。這話一點不假。以前日元套利盤源源不斷給美元市場輸血，機構(gòu)有閑錢去炒AI概念，哪怕企業(yè)沒利潤也敢估值上天。可現(xiàn)在輸血的管子被掐斷了，大家只能回歸常識——沒有現(xiàn)金流支撐的增長，全是空中樓閣。英偉達的庫存和應收賬款，不過是美國AI泡沫最顯眼的一個破洞而已。

美股跌定了？美元霸權(quán)的多米諾骨牌倒了第一塊

現(xiàn)在所有人最關心的問題：美股這波下跌是短期調(diào)整，還是長期熊市的開始？答案其實藏在日元和英偉達的關聯(lián)里——這波下跌根本不是偶然，而是美元霸權(quán)體系出了根本性問題，短期回不來了。

首先，日元引發(fā)的流動性危機不是暫時的。日本國債市場已經(jīng)成了"堰塞湖"，日本央行兜底買了大量國債，一旦日元繼續(xù)貶值，央行要么放棄干預讓匯率崩盤，要么加息保匯率，但加息會讓國債利息支出爆雷，怎么選都是死局。

只要日債和日元不穩(wěn)定，全球資本就會持續(xù)拋售美元資產(chǎn)平倉，美元流動性緊張的問題就解決不了。以前美聯(lián)儲還能靠印錢救市，可現(xiàn)在美國通脹剛壓下去，再放水只會重蹈覆轍，美聯(lián)儲已經(jīng)被架在火上烤了。

其次，AI泡沫的破裂是系統(tǒng)性的。英偉達不只是一家公司，它是美股科技股的"帶頭大哥"，更是AI產(chǎn)業(yè)鏈的核心。它的應收賬款問題，說明下游AI公司全在靠借債度日；庫存問題，說明AI需求根本沒那么旺盛，所謂的"AI革命"還沒找到賺錢的門道。

最關鍵的是日元這顆"影子貨幣"的崩盤，動搖了美元霸權(quán)的根基。長期以來，美元靠歐元、日元這些"盟友貨幣"支撐，形成了全球貨幣體系的"美元核心圈"。現(xiàn)在日元先掉了鏈子，要是其他國家跟著拋售美元資產(chǎn)，多米諾骨牌就真的停不下來了。美聯(lián)儲最近頻頻預警，其實就是在給市場打預防針——美元體系已經(jīng)不是美聯(lián)儲能單獨掌控的了。

有人說這會不會改變二戰(zhàn)后的國際秩序？還真有可能。日元作為美元最忠實的"小弟"，現(xiàn)在都撐不住了，說明美元主導的貨幣體系已經(jīng)沒法兼顧盟友利益和自身霸權(quán)了。以前美國能靠制裁和施壓讓盟友聽話，可現(xiàn)在日本自身難保，根本顧不上配合美國了。

更重要的是全球資本已經(jīng)開始尋找美元的替代品，就像中俄貿(mào)易人民幣結(jié)算比例超過95%一樣，一旦大家都開始擺脫美元，美元霸權(quán)的崩塌就只是時間問題。

說到底，這波財經(jīng)風暴的本質(zhì)，是舊的貨幣體系撐不住新的全球格局了。日元貶值是導火索，英偉達爆雷是表象，美元霸權(quán)的松動才是核心。

這已經(jīng)不是靠某個央行干預就能解決的問題，而是需要重塑全球貨幣和貿(mào)易格局。至于美股，別再指望短期反彈了，多米諾骨牌已經(jīng)倒了第一塊，后面還會有更多連鎖反應。