當(dāng)DeepWay深向科技于11月6日向港交所遞交招股書時，市場對這家卡車新勢力的評價呈現(xiàn)出鮮明分化：一邊是“三年累計虧損17億元、上半年毛利率不足1%”的財務(wù)擔(dān)憂，另一邊則是“全球首家批量交付正向定義重卡”的技術(shù)認(rèn)可。若跳出短期財務(wù)數(shù)據(jù)的局限，將視角置于“全球新能源重卡2024年市場規(guī)模攀升至98億，2030年市場規(guī)模預(yù)計達(dá)到806億美元”的龐大市場與脫碳轉(zhuǎn)型的必然趨勢中，或許能更清晰地看到這家企業(yè)未來盈利的底層邏輯——短期投入是為了在行業(yè)紅利期筑牢技術(shù)壁壘，而商業(yè)化落地進(jìn)度已為長期盈利提供了關(guān)鍵驗證。

行業(yè)剛需，脫碳和降本雙驅(qū)動下的必然選擇

公路貨運作為全球經(jīng)濟(jì)的“血管”，長期被三大痛點困擾：每年貢獻(xiàn)全球貨運領(lǐng)域15%的碳排放、傳統(tǒng)燃油重卡全生命周期成本超百萬、長途干線事故率是乘用車的數(shù)倍。在此背景下，新能源重卡的替代并非“政策推動的選擇題”，而是“降本與安全的必答題”。

當(dāng)前市場上的主流解決方案仍是“油改電”車型，但這類產(chǎn)品受限于傳統(tǒng)卡車架構(gòu)，存在貨箱空間小、續(xù)航不足、安全性和穩(wěn)定性欠佳等問題，只能作為行業(yè)轉(zhuǎn)型的中間形態(tài)。而DeepWay深向自成立之初便選擇“正向定義”路徑——在燃油車框架外重新設(shè)計整車架構(gòu)，這一決策看似增加了“早期研發(fā)成本”，卻精準(zhǔn)擊中了行業(yè)痛點。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，其正向定義重卡全生命周期成本比傳統(tǒng)燃油重卡降低18.7%，比油改電車型降低4.9%，僅“成本節(jié)約”這一項，就足以吸引大批貨運和物流企業(yè)。

更關(guān)鍵的是，全球新能源重卡滲透率仍處于低位。隨著歐盟“2035年重卡零排放”、中國“雙碳”目標(biāo)等政策落地，以及續(xù)航里程的不斷延長、能耗的不斷降低，新能源重卡的增長空間已無需置疑。對于DeepWay深向而言，正向定義的投入更多是搶占行業(yè)紅利期的“必要投資”。

技術(shù)卡位，產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)性和安全優(yōu)勢構(gòu)筑護(hù)城河

新能源重卡的核心競爭力，本質(zhì)是“電動化”與“智能化”的融合能力，而這正是DeepWay深向的核心護(hù)城河。

作為全球首家采用正向定義方式實現(xiàn)智能新能源重卡批量交付的企業(yè)，DeepWay 深向以脫離傳統(tǒng)燃油車框架的全新設(shè)計，構(gòu)建了鮮明的電動化優(yōu)勢：底盤電池一體化與底部換電集成方案，使貨箱容積率較油改電重卡提升9.6%，單趟載貨量顯著增加；流線型低風(fēng)阻車身設(shè)計搭配分布式驅(qū)動動力鏈，實現(xiàn)能量轉(zhuǎn)化效率提升14%，實測單位電耗處于行業(yè)領(lǐng)先水平；氫電共用平臺架構(gòu)更賦予產(chǎn)品靈活適配多元能源場景的能力。在此基礎(chǔ)上，公司核心三電系統(tǒng)的全棧自研進(jìn)一步放大優(yōu)勢：“混元”電池系統(tǒng)能量密度達(dá)153Wh/kg，較同電量競品輕200kg以上，-30℃低溫存儲10小時能量保持率90.6%，且支持6分鐘快速換電；DW130S電驅(qū)橋獲評國內(nèi)最高集成度第三代重卡電驅(qū)橋，動力域控制器整合9個高壓部件，實現(xiàn)減重40%、降本30%。正向定義的架構(gòu)優(yōu)化與三電技術(shù)的深度自研形成協(xié)同，使產(chǎn)品全生命周期成本較燃油車降低18.7%、較油改電車型降低4.9%，全面實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性升級。

DeepWay深向的安全優(yōu)勢，根源在于其領(lǐng)先行業(yè)的智能化技術(shù)積淀，公司也是目前唯一實現(xiàn)先進(jìn)ADAS功能量產(chǎn)交付、且全系標(biāo)配輔助駕駛系統(tǒng)的企業(yè)。其自主研發(fā)的天璣?隨行輔助駕駛系統(tǒng)已覆蓋十余項核心功能，依托超過5000個案例的場景庫與超三百萬公里的仿真及道路測試數(shù)據(jù)，通過ISO21448國際安全標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證。在運輸場景中，前向碰撞預(yù)警、自動緊急制動等功能精準(zhǔn)規(guī)避風(fēng)險，智能巡航輔助、智能排隊控制有效緩解司機(jī)疲勞，天璣?雁行編隊系統(tǒng)的車車協(xié)同的同步避障，以及天璣?獨行系統(tǒng)的多傳感器融合精準(zhǔn)決策，構(gòu)建起全場景智能避險體系；在運營層面，深向?天樞車聯(lián)網(wǎng)平臺打造“識別 — 報警 — 取證 — 處置”動態(tài)安全閉環(huán)，駕駛員監(jiān)測系統(tǒng)實時捕捉疲勞駕駛等風(fēng)險并同步云端干預(yù)。這種“智能駕駛技術(shù)賦能 + 智能運營平臺監(jiān)控”的雙重保障，使卡車事故率較傳統(tǒng)運營下降超60%，充分印證了其智能化技術(shù)的實用價值與領(lǐng)先性。

商業(yè)化驗證，交付量和場景滲透的雙重突破

技術(shù)壁壘的價值，最終需要通過商業(yè)化落地來驗證。從DeepWay深向的交付數(shù)據(jù)與場景布局來看，其已初步完成“從技術(shù)驗證到市場交付”的跨越。

交付量的增長曲線最具說服力。2023年交付509臺，2024年躍升至3002臺，2025年上半年已交付2873臺，接近2024年全年水平。按2024年銷量計，公司在全球正向定義新能源重卡市場排名第一。這種“年復(fù)合增長率超200%”的節(jié)奏，不僅體現(xiàn)了市場對其產(chǎn)品的認(rèn)可，更意味著規(guī)模效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)——隨著產(chǎn)量提升，單車分?jǐn)偟难邪l(fā)成本與固定成本將持續(xù)下降，這是毛利率改善的核心邏輯。

場景選擇上的“差異化卡位”，則為其打開了高價值市場空間。傳統(tǒng)新能源重卡受限于續(xù)航，多集中在“每日200公里以內(nèi)”的短途場景，競爭激烈且利潤微薄。而DeepWay深向憑借660公里的續(xù)航能力，率先布局“每日300公里以上”的運輸場景。值得一提的是，干線公路貨運領(lǐng)域承擔(dān)了全球公路貨運50%以上的運力，且客戶對成本敏感度更低、對車輛性能要求更高，這種“藍(lán)海卡位”將為其帶來更高的定價權(quán)與利潤率。這一“藍(lán)海卡位”的價值已通過實際合作充分印證：全國快遞行業(yè)首家批量部署電動重卡的申通快遞，正是看中DeepWay深向超長的續(xù)航實力，購入36臺智能新能源重卡投入干線運輸，此舉不僅打破了電動重卡“短途專用”的固有認(rèn)知，更標(biāo)志著快遞快運行業(yè)正式邁入電動化時代，具有里程碑式意義。

客戶結(jié)構(gòu)的分散化趨勢也緩解了“大客戶依賴”的擔(dān)憂。截至2025年6月，DeepWay深向累計服務(wù)311家客戶，涵蓋物流、礦業(yè)、港口等多個領(lǐng)域，其中2024年新增187家客戶，2025年上半年新增92家，客戶類型的多元化意味著其收入并非依賴單一行業(yè)或企業(yè)，抗風(fēng)險能力更強(qiáng)。

財務(wù)思考，虧損是行業(yè)早期投入期常態(tài)，規(guī)模效應(yīng)可期

面對“三年虧17億”的質(zhì)疑，需要客觀看待新能源重卡行業(yè)的“投入周期”。與新能源乘用車類似，重卡領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能建設(shè)、市場開拓均需長期投入，頭部企業(yè)往往需要5-8年才能實現(xiàn)盈利。DeepWay深向當(dāng)前的“虧損”，主要源于兩大板塊：一是研發(fā)投入，2022-2024年累計研發(fā)支出超9.47億元，年均超3.5億元，且重點投向三電與智能駕駛核心技術(shù)；二是三電產(chǎn)能建設(shè)，湖州三電智慧工廠的建設(shè)投入屬于“資本性支出”，而非經(jīng)營性虧損，這些投入將在未來轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能紅利。

更值得關(guān)注的是“虧損收窄”的趨勢——2023年凈虧損率約為80%，2024年收窄至65%，2025年上半年進(jìn)一步降至45%，這表明其運營效率正在持續(xù)提升。毛利率方面，當(dāng)前不足1%的水平確實偏低，但這與早期產(chǎn)能未完全釋放、研發(fā)成本攤銷較高有關(guān)。

DeepWay深向未來的盈利路徑已清晰構(gòu)建，圍繞“規(guī)模筑基、自研降本、海外增量、智能溢價”形成閉環(huán)，有望在2026年進(jìn)入毛利率改善通道：

在當(dāng)前市場需求、行業(yè)水平及主流新能源重卡產(chǎn)品力水平等綜合因素測算下，業(yè)內(nèi)專家預(yù)測，到2030年新能源重卡市場滲透率可達(dá)53.5%。作為卡車新勢力領(lǐng)軍企業(yè)，DeepWay深向交付量必然陡增。其位于湖州的三電智慧工廠亦將于年底釋放產(chǎn)能，建成后年產(chǎn)能可支撐5萬臺重卡的三電零部件，帶來堅實的規(guī)?；?yīng)降本。

結(jié)合核心三電系統(tǒng)全棧自研基礎(chǔ)帶來的高效技術(shù)降本，當(dāng)前動力域控制器自研自產(chǎn)已實現(xiàn)30%降本，后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)大自研范圍的策略也將進(jìn)一步減少外部依賴、優(yōu)化供應(yīng)鏈成本，持續(xù)提升毛利率。

海外布局上，中國新能源重卡需求預(yù)期將持續(xù)攀升，出口量預(yù)計于2030年將達(dá)到約9.7萬臺。DeepWay深向通過及早布局、快速建立銷售網(wǎng)絡(luò)和品牌推廣體系，進(jìn)行海外業(yè)務(wù)的快速拓展，確保國際市場的先發(fā)優(yōu)勢，為本公司開拓新的收入來源。依托于海外市場數(shù)倍于國內(nèi)的毛利，全球布局也將有力地規(guī)避國內(nèi)價格戰(zhàn)影響，為其帶來相對更可觀的收益。

再者，抓住和傳統(tǒng)主機(jī)廠相比獨有的想象空間——提升在智能駕駛收入的占比，進(jìn)一步推進(jìn)成本的持續(xù)優(yōu)化。作為百度自動駕駛生態(tài)唯一商用車平臺，DeepWay深向以“白盒模式”獲取阿波羅底層技術(shù)，這意味著其無需從零開發(fā)智能駕駛算法，僅需針對重卡場景進(jìn)行適配優(yōu)化。這種“技術(shù)復(fù)用+場景定制”的模式，大幅降低了智能駕駛的研發(fā)成本。通過技術(shù)復(fù)用性降低研發(fā)邊際成本，通過模組化、平臺化的架構(gòu)為技術(shù)迭代提供通用性基礎(chǔ)，提升研發(fā)效率，DeepWay深向的成本投入均基于商業(yè)化落地考量，展現(xiàn)了對運營效率的注重。

行業(yè)紅利期，夯實技術(shù)壁壘比短期盈利更重要

回顧新能源汽車行業(yè)的發(fā)展歷程，2015-2020年期間，理想、賽力斯、零跑和小米等企業(yè)均經(jīng)歷過“大額虧損+市場質(zhì)疑”的階段，但那些堅持核心技術(shù)研發(fā)、精準(zhǔn)卡位用戶需求的企業(yè)，最終在行業(yè)紅利期實現(xiàn)了盈利突破。如今的新能源重卡行業(yè)，正處于類似的“成長早期”——全球市場規(guī)模龐大、政策紅利明確、技術(shù)替代空間廣闊，此時企業(yè)的核心競爭力并非體現(xiàn)在“短期盈利”上，而是“技術(shù)壁壘+場景卡位”。

DeepWay深向的價值，在于其用“正向定義”技術(shù)解決了行業(yè)真痛點，用交付數(shù)據(jù)驗證了商業(yè)化可行性，用產(chǎn)能布局為未來降本奠定基礎(chǔ)。隨著全球新能源重卡從當(dāng)前的低滲透率向預(yù)計的2030年達(dá)53.5%的高滲透邁進(jìn)，這家企業(yè)的技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢將逐步轉(zhuǎn)化為市場份額與盈利空間。對于投資者與觀察者而言，或許需要多一份耐心——在這條需要長期投入的賽道上，今天的“技術(shù)壁壘”，終將成為明天的“盈利護(hù)城河”。