2025年第三季度，人身險行業(yè)償付能力呈現(xiàn)“整體穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)分化”的鮮明特征。

在資產(chǎn)評估利率上升與負(fù)債評估利率下降的雙重作用下，行業(yè)償付能力充足率普遍波動，同時風(fēng)險綜合評級格局出現(xiàn)新調(diào)整，盈利增長與資本占用的平衡成為險企核心命題。

核心指標(biāo)：充足率普遍下滑 人身險受沖擊更顯著

三季度人身險行業(yè)償付能力充足率呈現(xiàn)“降多升少”的態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，73家已披露報告的人身險公司中，僅8家核心償付能力充足率實現(xiàn)上升，綜合償付能力充足率改善的公司也僅有9家，占比均不足13%。

頭部險企同樣未能幸免。主要壽險公司綜合及核心償付能力充足率均環(huán)比下降，其中太平壽險降幅最為明顯，綜合/核心償付能力充足率分別環(huán)比下降47個百分點、38個百分點至248%、156%；中國人壽表現(xiàn)相對穩(wěn)健，降幅最小，兩項指標(biāo)分別環(huán)比下降7個百分點、2個百分點至184%、138%。部分中小公司壓力凸顯，長生人壽綜合償付率跌至100%監(jiān)管紅線以下，核心償付率僅38.9%。

評級格局：AAA陣營穩(wěn)定 4家機構(gòu)仍未達(dá)標(biāo)

據(jù)《中國銀行保險報》不完全統(tǒng)計，截至目前，已有173家險企（85家財產(chǎn)險公司、73家人身險公司、15家再保險公司）披露三季度償付能力報告。其中，14家風(fēng)險綜合評級為AAA，與上季度持平；4家償付能力不達(dá)標(biāo)；1家采取行動化解風(fēng)險，摘下了不達(dá)標(biāo)的帽子。

風(fēng)險綜合評級結(jié)果顯示，“風(fēng)險小”的A類有68家；“風(fēng)險較小”的B類有98家；“風(fēng)險較大”的C類有4家，較上季度減少1家；“風(fēng)險嚴(yán)重”的D類尚無。

其中，在公布評級的83家財險公司中，6家得AAA，比上季度增加3家，分別為中國人壽財險公司、中銀保險、英大泰和保險、東京海上日動火災(zāi)保險、三井住友保險、中遠(yuǎn)海自保；

公布評級的72家人身險公司中，8家得AAA，分別為中國人壽壽險公司、國壽養(yǎng)老、中意人壽、友邦人壽、平安健康險、中英人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽、國民養(yǎng)老險。

其中，國壽養(yǎng)老為季度新晉成員，國民養(yǎng)老自成立以來持續(xù)維持AAA評級，中英人壽、友邦人壽等5家公司則實現(xiàn)連續(xù)上榜。

不過，評級分化現(xiàn)象依然存在。工銀安盛人壽作為此前多個季度的AAA?？?，本季度評級下滑至BBB，盡管公司整體償付率仍處于較高水平。行業(yè)仍有4家機構(gòu)償付能力不達(dá)標(biāo)，其中人身險公司1家（華匯人壽），主要因公司治理問題整改尚未完成，自2022年一季度起持續(xù)處于C類評級狀態(tài)。

值得關(guān)注的是，行業(yè)風(fēng)險化解取得積極進(jìn)展。華安財險（非人身險）通過增資擴股、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強化風(fēng)險管理等舉措，成功將評級從C類提升至B類，償付能力充足率穩(wěn)定在150%以上。

按照《保險公司償付能力管理規(guī)定》，保險公司必須同時滿足核心能力充足率不低于50%、綜合償付能力充足率不低于100%、風(fēng)險綜合評級B類及以上三項指標(biāo)才算達(dá)標(biāo)。

波動成因：政策與市場雙重作用 權(quán)益配置成關(guān)鍵變量

三季度行業(yè)償付能力波動，核心源于政策規(guī)則調(diào)整與市場環(huán)境變化的疊加影響。

一方面，償二代二期規(guī)則的實施顯著改變資本占用邏輯。新規(guī)提高了股權(quán)投資的風(fēng)險因子要求，導(dǎo)致股權(quán)類資產(chǎn)的最低資本占用大幅增加，直接壓縮了險企賬面償付能力水平。另一方面，三季度權(quán)益市場活躍度提升，險企為增厚投資回報加大股票及股權(quán)投資力度，但權(quán)益資產(chǎn)的高波動性進(jìn)一步加劇了償付能力的波動壓力。

與財險公司相比，人身險公司受沖擊更為明顯。這主要因為人身險業(yè)務(wù)久期更長、杠桿水平更高，對資產(chǎn)波動的敏感度更強，權(quán)益資產(chǎn)配置帶來的資本占用效應(yīng)更為突出。

行業(yè)韌性：盈利規(guī)模再創(chuàng)新高 風(fēng)險應(yīng)對舉措多元

盡管償付能力指標(biāo)有所波動，但行業(yè)盈利表現(xiàn)展現(xiàn)出強勁韌性。披露2025三季度償付能力報告的72家險企中，合計實現(xiàn)凈利潤4609.17億元，較去年同期大幅增長61.91%，創(chuàng)下歷史新高。其中，56家險企實現(xiàn)盈利（前三季度累計凈利潤為正），占比近八成。

具體來看，頭部險企領(lǐng)跑優(yōu)勢進(jìn)一步強化，國壽壽險與平安壽險今年前三季度凈利潤均超千億。僅國壽、平安兩家險企利潤總額就占據(jù)行業(yè)利潤的58.81%，是行業(yè)利潤貢獻(xiàn)大頭。另外，太保壽險、新華保險、泰康人壽、太平人壽、人保壽險、友邦人壽6家利潤也超過百億。盈利增長為險企補充資本、抵御風(fēng)險提供了堅實基礎(chǔ)。

面對償付能力壓力，險企積極采取多元應(yīng)對措施。華匯人壽通過梳理存量風(fēng)險點、完善風(fēng)險管理制度、搭建償付能力監(jiān)測系統(tǒng)等方式強化風(fēng)險管控。部分險企則聚焦資本補充與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過增資擴股、壓縮高資本消耗業(yè)務(wù)、提升承保盈利能力等路徑改善償付能力水平。從監(jiān)管規(guī)則來看，償付能力充足率150%-250%的主要壽險公司可享受30%的權(quán)益配置上限，為險企在盈利與資本之間尋求平衡提供了政策空間。

展望后續(xù)，人身險行業(yè)償付能力管理將面臨多重考驗。權(quán)益市場波動、利率環(huán)境變化仍可能引發(fā)償付能力指標(biāo)波動，而行業(yè)轉(zhuǎn)型深化過程中，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整與資本消耗的平衡也將持續(xù)考驗險企經(jīng)營智慧。

業(yè)內(nèi)專家建議，險企應(yīng)重點聚焦三方面工作：一是強化資本精細(xì)化管理，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配，在把握市場機遇的同時控制高資本占用資產(chǎn)的配置節(jié)奏；二是加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級，發(fā)展長期保障型業(yè)務(wù)，從源頭降低資本消耗；三是健全風(fēng)險防控體系，重點提升公司治理水平和操作風(fēng)險、聲譽風(fēng)險管理能力。監(jiān)管層面需持續(xù)完善償付能力監(jiān)管框架，引導(dǎo)險企筑牢風(fēng)險底線，推動行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展。（《理財周刊-財事匯》出品）