出品丨花朵財經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨勞登

11月15日，錦州銀行門戶網(wǎng)站正式停止對客服務(wù)——預(yù)示著這家運(yùn)營28年、2018年資產(chǎn)峰值曾達(dá)8459億元的城商行將徹底畫上句號。

中國工商銀行全面承接錦州銀行的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、網(wǎng)點(diǎn)及人員，這也是我國銀行業(yè)首例國有大行直接承接獨(dú)立運(yùn)營城商行全部法人實體的案例。

對于接盤的工行而言，如何解決錦州銀行留下的“不良貸款率高企”“部分貸款存在違規(guī)”等歷史包袱，成了其最頭疼的問題之一。

比如剛被評為2025年《中國500最具價值品牌》、曾與錦州銀行展開過深度合作的多弗集團(tuán)，正是錦州銀行 “歷史包袱” 中最具代表性的存在之一。

這家靠接盤爛尾樓崛起的千億民企，長期將錦州銀行視為核心融資通道。對于本就因杠桿收購、項目爛尾陷入流動性困境的多弗而言，如今“金主”垮臺等同于“金融輸血”渠道被切斷，無疑讓其債務(wù)危機(jī)雪上加霜，更多潛在隱患也隨之浮出水面。

PART.01

“爛尾樓之王”的崛起

很少人知道，這家千億民企的前身其實是溫州老街上的一家鎖具公司。

2000年前后，胡興榮（原名胡風(fēng)云）和父親共同經(jīng)營著雅潔鎖業(yè)，走的是實業(yè)賺錢的路子。此后數(shù)年，胡興榮一直在五金領(lǐng)域闖蕩，雖干出一番成績，但恰巧遇到了2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)，資本擴(kuò)張計劃受阻。

彼時，實業(yè)受挫，樓市爛尾，不良資產(chǎn)遍地，這讓胡興榮看到了機(jī)遇。起初，他與銀行等金融機(jī)構(gòu)合作，承接不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，幫助金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)；后來他又看到爛尾樓商機(jī)，下場低價收購爛尾樓，再通過法律手段厘清債權(quán)、引入新資金盤活，最后以市場價出售回籠資金。

2010年，多弗集團(tuán)正式成立，胡興榮將“不良資產(chǎn)盤活”作為核心戰(zhàn)略；2015年，多弗地產(chǎn)已在浙皖、滬蘇、大灣區(qū)等六大區(qū)域布局20余城，僅通過爛尾樓道改造的項目就超過30個，年營收突破百億元。

市面上不少關(guān)于多弗發(fā)家的報道，都將目光放在了爛尾樓業(yè)務(wù)上。其實除了爛尾樓業(yè)務(wù)，胡興榮早期還從事過放貸業(yè)務(wù)，并且該業(yè)務(wù)在經(jīng)營過程中被卷入套路貸詐騙案件。

裁判文書網(wǎng)披露的“王某、許某等詐騙一審刑事判決書”顯示，被告人許某2009年在上海多弗投資發(fā)展有限公司做總經(jīng)理，該公司老板是胡風(fēng)云，經(jīng)營放貸業(yè)務(wù)。

通過五金、爛尾樓、放貸等業(yè)務(wù)完成初期資本積累后，多弗集團(tuán)的資本布局也悄然展開。

2017年前后，多弗成立大量商業(yè)管理、資產(chǎn)管理、貿(mào)易類公司，同時斥資拿下了恒天海龍（A股）和民生國際（H股）兩家上市公司的控股權(quán)，完成“A+H”資本布局。

經(jīng)過幾番資本擴(kuò)張后，多弗集團(tuán)開始在國內(nèi)外大肆收購各類資產(chǎn)，陸續(xù)設(shè)立實業(yè)、地產(chǎn)、文旅、科技、航空、新能源、商管等綜合業(yè)務(wù)主體平臺，完成諸多跨領(lǐng)域布局。

僅在2022年一年間，多弗集團(tuán)就完成了意大利Fama直升機(jī)公司的全資收購和聚焦風(fēng)電、光伏、儲能技術(shù)和產(chǎn)品的新能源領(lǐng)域布局。

2024年，多弗集團(tuán)實現(xiàn)營收2189億元，年末總資產(chǎn)為1433億元，一舉躍升至千億行列。這也是創(chuàng)始人胡興榮高光時刻，不僅以130億元個人財富入選胡潤全球富豪榜，還頭頂著北京溫州企業(yè)商會會長、粵港澳大灣區(qū)低空經(jīng)濟(jì)無人機(jī)協(xié)會會長、浙江省商會副會長等光環(huán)。

從街邊鎖具公司，到業(yè)務(wù)橫跨地產(chǎn)、航空、新能源、文旅等多個領(lǐng)域的中國民企500強(qiáng)，胡興榮僅耗時二十多年就完成了華麗轉(zhuǎn)身，如果故事就此劃上句號，這或許是一個勵志的商業(yè)故事。

然而，商業(yè)版圖的急速擴(kuò)張不可能憑空進(jìn)行，背后使用到的資金究竟從何而來，擴(kuò)張方式是否具有風(fēng)險？一切仍有待解答。

PART.02

航空、文旅、地產(chǎn)項目紛紛停擺

2024年12月，錦州銀行天津河西支行一則訴狀，將多弗國際控股集團(tuán)有限公司送上法庭，雙方徹底撕破臉皮。

在此之前，錦州銀行一直是多弗的重要融資渠道之一。工商信息顯示，多弗集團(tuán)下屬的多家公司股權(quán)被質(zhì)押給錦州銀行，且維持有效狀態(tài)，涉及貿(mào)易、旅游資源開發(fā)、制造業(yè)等主體。

入主上市公司、跨國收購飛機(jī)制造商、并購高科技企業(yè)，一系列資本運(yùn)作都需要大量資金，這就對多弗的融資便利性提出較高要求。

前面有提到，胡興榮是北京溫州商會會長。溫商的實力無需置疑，有了商會作紐帶，為多弗打通溫商資源創(chuàng)造了獨(dú)特條件。

此外，多弗核心人員中，除了胡氏家族成員，多個高管來自溫州銀行業(yè)。比如副總裁馮茂慧曾任中國建設(shè)銀行溫州市分行行長助理；副總裁金江桂曾任中國建設(shè)銀行溫州市中山支行行長。高管的金融從業(yè)背景為多弗的融資需求提供了更多專業(yè)建議。

但發(fā)展步子邁大了，總會容易出現(xiàn)問題。多弗一邊依靠銀行融資輸血，一邊進(jìn)行大規(guī)模產(chǎn)業(yè)布局。杠桿拉滿的情況下，一旦資金流轉(zhuǎn)出現(xiàn)阻滯，企業(yè)就可能觸發(fā)流動性風(fēng)險。

錦州銀行與多弗的糾紛僅是多弗集團(tuán)旗下企業(yè)糾紛的冰山一角。

7月25日，溫州市水務(wù)集團(tuán)有限公司訴溫州多弗地產(chǎn)等公司的建設(shè)工程施工合同糾紛案開庭（目前原告已撤訴）。多弗集團(tuán)旗下地產(chǎn)公司涉及18起司法案件，被執(zhí)行總金額達(dá)2850萬元。

隨后，多弗又被爆出溫州、山西等地項目停工，航空產(chǎn)業(yè)園淪為“空中樓閣”，文旅項目變身“鬼城”。創(chuàng)始人胡興榮名下近10億元股權(quán)被凍結(jié)。

地產(chǎn)大佬王健林說過：“清華北大不如膽子大?！?/strong>

然而，恒大、雪松、正威、均和等一眾房地產(chǎn)巨頭用親身經(jīng)歷告訴我們：“潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。”

一度被稱為“商業(yè)奇跡”的多弗和他們有著不少相似之處——都是改革紅利受益者，都是玩杠桿的高手。一家看上去如此龐大的千億級公司，實質(zhì)上并沒有想象的堅韌，反而顯得有些脆弱。

留給我們的思考或許是：商業(yè)資本運(yùn)作固然重要，但守住合規(guī)底線和深耕所處產(chǎn)業(yè)才是長久興盛的根本。

既然享受了激進(jìn)擴(kuò)張的紅利，那么也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。多弗曾經(jīng)引以為傲的“爛尾樓抄底術(shù)”，最終可能會讓本身淪為更大的爛尾工程。