正文

　　最近，引發(fā)全球熱議的“12萬億化債”又有新進(jìn)展了。

　　截至發(fā)稿，已經(jīng)有河南、江蘇、四川、山東、河北等13個(gè)省份和大連、青島、寧波3個(gè)副省級(jí)城市都發(fā)行了首輪公告，累計(jì)發(fā)債過萬億。

　　隨著這件事在省市層面落地，化債正在離我們每個(gè)人越來越近。

　　化債的本質(zhì)是什么，對(duì)普通人又有什么影響？

　　今天，我用一篇文章告訴你答案。

　　01

　　首先，大家要明白，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過冷或過熱時(shí)，宏觀調(diào)控一定會(huì)站出來，發(fā)揮“有形的手”的作用。

　　通常來說，干預(yù)路徑有兩個(gè)——貨幣條線和財(cái)政條線。

　　前者由央行負(fù)責(zé)，主要管錢的多少和錢的價(jià)格，比如降息、降準(zhǔn)；后者由財(cái)政部等職能部門負(fù)責(zé)，主要負(fù)責(zé)錢往哪兒花，政策往哪傾斜。

　　這一兩年，隨著“流動(dòng)性陷阱”越發(fā)明顯，貨幣政策的邊際效應(yīng)減弱，財(cái)政發(fā)力顯得更為重要。

　　翻譯成人話，就是既然錢再多、再便宜也沒人借，那放水就沒球用，只能在銀行系統(tǒng)空轉(zhuǎn)。

　　這時(shí)候，財(cái)政爸爸就得站出來借錢，把錢流入市場(chǎng)，刺激經(jīng)濟(jì)。

　　化債，不但是現(xiàn)階段財(cái)政發(fā)力的主線，也是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。

　　為什么這么說呢？

　　因?yàn)槲覀兊慕?jīng)濟(jì)發(fā)展模式，是非常依賴地方ZF投資拉動(dòng)的，而大規(guī)模投資建設(shè)的背后積攢了天量的債務(wù)。

　　要想讓地方ZF輕裝前行，必須化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　這些債務(wù)有多少？

　　從財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)來看，截至今年前三季度，地方ZF的債務(wù)余額達(dá)到了44.7萬億，占去年全年GDP的35%。

　　不過，這些只是顯性債，本身都是預(yù)算內(nèi)的，風(fēng)險(xiǎn)可控，真正有風(fēng)險(xiǎn)、需要“化”的，是隱性債。

　　因?yàn)殡[性債有幾個(gè)不好的點(diǎn)，利率高、周期短、不利于管理、嚴(yán)重影響地方城市運(yùn)作（有兜底責(zé)任）。

　　按揭利率歷史新低，如何正確使用按揭，可以看文章《》

　　02

　　簡(jiǎn)單科普一下隱性債的由來。

　　2008年金融危機(jī)，我們提出要搞“4萬億”大刺激。

　　這4萬億里面，中央出1萬億，地方要配套出3萬億，錢從哪兒來？

　　那時(shí)候，地方ZF手里沒錢，但發(fā)債又是受限的，所以，為了繞過這種限制，兒子城投公司就承載了這個(gè)融資的使命。

　　如果隱性債只有當(dāng)年的3萬億，事情就好辦了，問題是，隨著地方城市搞政績(jī)競(jìng)賽，大搞基建，這隱性債一路狂飆，規(guī)模不斷擴(kuò)大。

　　關(guān)于隱性債到底有多少，說法不一，有說40萬億，也有說60萬億的，真實(shí)的數(shù)字誰也不知道，因?yàn)殡[性債是水面之下的，這也是為什么說它風(fēng)險(xiǎn)高的原因之一。

　　經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)，這些債務(wù)壓根不是事兒，地方城市可以通過賣地、稅收來還債。

　　可隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，土地財(cái)政趴窩，面對(duì)高息的隱性債，地方連還利息、發(fā)工資都困難了，更別提發(fā)展經(jīng)濟(jì)了。

　　所以，要想繼續(xù)輕裝上陣，必須化解這些隱性債務(wù)。

　　咋化解？

　　如果只聽“化債”這個(gè)名字，很容易讓人以為是搞一筆錢，把債務(wù)還掉，一筆勾銷，這才叫“化”嘛！

　　可這么想就大錯(cuò)特錯(cuò)了。

　　事實(shí)上，所謂化債，不是“消滅”債務(wù)，而是“化解”風(fēng)險(xiǎn)。

　　舉個(gè)例子，原來一個(gè)家庭的總負(fù)債是200，其中爸爸欠了100的低息銀行債務(wù)，兒子欠了100的高利貸。

　　化債，就是爸爸跟高利貸公司談，把這100高利貸記在自己頭上，再按銀行利息標(biāo)準(zhǔn)計(jì)息。

　　等于爸爸名義立一個(gè)新借條，拿回回原來兒子開的舊借條，用地方ZF的專項(xiàng)債、再融資債置換城投公司的隱性債。

　　總的債務(wù)不變，只是債務(wù)從兒子城投公司頭上轉(zhuǎn)移到爸爸地方ZF頭上。

　　這樣做有什么好處呢？

　　首先，地方ZF下場(chǎng)，等于注入了更高級(jí)別的信用，利息會(huì)更便宜，顯性債利率3%出頭、隱性城投債可達(dá)6-8%甚至更多。

　　其次，周期會(huì)拉長(zhǎng)，原來一個(gè)月、一年要還的錢，現(xiàn)在可以5年、10年甚至20年再還，以時(shí)間換空間，在發(fā)展中解決這些債務(wù)問題。

　　而且，這12萬億的化債資源當(dāng)中，有6萬億是新增地方債務(wù)限額，分三年發(fā)放，每年2萬億。

　　等于說地方ZF每年可以從市場(chǎng)借到2萬億的增量的錢，來增加現(xiàn)金流，大大緩解財(cái)政壓力。

　　所以，化債只是“換借條+每年2萬億的存量流動(dòng)”，沒有印鈔動(dòng)作，不會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣投放，不會(huì)帶來通脹。

　　它的核心要義，是化風(fēng)險(xiǎn)，而不是擴(kuò)大支出的大刺激。

　　把風(fēng)險(xiǎn)化完，把基礎(chǔ)打好了，下一步的“大刺激”自然會(huì)來。

　　那么，化債對(duì)于我們普通人有什么影響呢？

　　中產(chǎn)階層如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值保值，可以看文章《

　　03

　　網(wǎng)上很多人說“你我都是化債人”，話糙理不糙。

　　公共債務(wù)，最終還是要靠稅收和賣地解決，而稅收和賣地的最終代價(jià)，肯定是每一個(gè)普通人。

　　只不過，這個(gè)過程必然伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、收入提高、通脹上行，否則，做大稅收和賣地這件事根本就不成立。

　　換句話說，化債對(duì)于我們普通人來說，一定是好事，因?yàn)橥泚砼R時(shí)，不管是就業(yè)、工資還是財(cái)產(chǎn)性收入、創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)都會(huì)提升。

　　從底層邏輯上來說，我們是一個(gè)生產(chǎn)型社會(huì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展完全由生產(chǎn)打先鋒。

　　化債的傳導(dǎo)過程，就是先讓政府相關(guān)鏈條的銀行和企業(yè)獲利，拿到欠款，企業(yè)才會(huì)進(jìn)一步生產(chǎn)和擴(kuò)張。

　　舉個(gè)例子，原來地方ZF一年的債務(wù)限額是100，現(xiàn)在給你提升到102，多出來的這2塊錢，就可以用來歸還銀行和上下游企業(yè)欠款，或者招商引資發(fā)展產(chǎn)業(yè)。

　　一旦生產(chǎn)活動(dòng)加速了，就業(yè)和收入就會(huì)提高，消費(fèi)也會(huì)跟著起來，內(nèi)循環(huán)就拉通了，經(jīng)濟(jì)也會(huì)持續(xù)回暖，稅收和賣地也就不是事兒了，整件事就會(huì)形成閉環(huán)。

　　而且，在信心層面，也會(huì)對(duì)企業(yè)形成利好。

　　大家想想，地方財(cái)政不足時(shí)，什么活久見的“倒查稅”、“遠(yuǎn)洋捕撈”、“罰沒收入新高”…是不是層出不窮？

　　如果地方財(cái)政有錢了，是不是會(huì)對(duì)企業(yè)“網(wǎng)開一面”？企業(yè)家信心回歸了，那經(jīng)濟(jì)鏈條不就動(dòng)起來了嗎？

　　所以，化債這件事，本質(zhì)上就是把債務(wù)從水下?lián)频剿稀牙视筛咦兊?、把短期換成長(zhǎng)期，再在長(zhǎng)期的發(fā)展中解決問題。

　　樓市普跌分漲的格局之下，該怎么做家庭房產(chǎn)配置，推薦閱讀《》

　　04

　　說到這，一定有人想問：

　　——這債務(wù)壓根也沒消失啊，只是延后了，這怎么能叫“化”債呢？應(yīng)該叫“延”債才對(duì)??！

　　其實(shí)，延債，就是化債。

　　想象一下，20年前你問朋友借了1000元“大鈔”，現(xiàn)在償還，雖然都是1000元，但購(gòu)買力早已不在一個(gè)層次。

　　這也是西方發(fā)達(dá)國(guó)家的玩法，欠錢不怕，做時(shí)間的朋友即可破解。

　　說到底，債務(wù)問題的終極答案，只能是通脹，讓錢不值錢。而時(shí)間，終究會(huì)帶我們走到哪里~