文丨呂林夕

美編丨李成蹊

出品丨牛刀財經(jīng)（niudaocaijing）

“愛奇藝快撐不住了？”2025年11月18日，這份疑問隨著愛奇藝三季度財報的披露愈發(fā)沉重。

財報數(shù)據(jù)顯示，公司第三季度總營收66.8億元，同比下滑8%；凈虧損達2.489億元，與去年同期2.294億元的凈利潤形成刺眼反差，短短一年完成盈虧大反轉(zhuǎn)。

更令人憂心的是，這并非孤例：芒果超媒凈利潤暴跌33.47%，騰訊視頻會員數(shù)承壓微降，行業(yè)性衰退信號密集浮現(xiàn)。

曾經(jīng)被資本爭相押注的長視頻“流量金礦”，如今深陷“爆款難挽頹勢、廣告主加速撤離”的雙重困局，而這場危機的根源，遠非企業(yè)個體經(jīng)營失策，而是整個行業(yè)商業(yè)模式與市場變革嚴重脫節(jié)的必然結(jié)果，長視頻盈利難題再度被推至輿論焦點。

事實上，長視頻行業(yè)的業(yè)績滑坡早已不是個案，而是系統(tǒng)性矛盾的集中爆發(fā)。

三季度愛奇藝營收同比下滑7.8%，兩大核心收入支柱雙雙承壓：會員收入下滑3.5%，廣告收入下滑7.2%；芒果超媒歸母凈利潤更是大幅下滑33.47%。

即便頭部內(nèi)容持續(xù)發(fā)力，愛奇藝《生萬物》創(chuàng)下央視八套集均收視新高，芒果超媒《密室大逃脫第七季》收割高熱度，也未能扭轉(zhuǎn)營收頹勢。

這一現(xiàn)象背后，是長視頻依賴多年的“內(nèi)容-廣告-會員”三角盈利模型徹底失靈。在短視頻、私域流量分走用戶注意力與廣告預(yù)算的當下，廣告主的“變心”是理性選擇而非偶然：快消、茶飲等傳統(tǒng)投放大戶紛紛將預(yù)算轉(zhuǎn)向抖音、小紅書。

QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，古馳在短視頻與私域渠道的投放，實現(xiàn)了硬廣曝光與私域流量雙超70%的增長，對比長視頻平臺模糊的轉(zhuǎn)化效果，廣告主自然會重新權(quán)衡投入產(chǎn)出比。

值得注意的是，廣告業(yè)務(wù)的崩塌更暴露了長視頻平臺的結(jié)構(gòu)性短板。

愛奇藝的廣告客戶結(jié)構(gòu)過度依賴快消行業(yè)，單一的客戶矩陣在市場波動中毫無抗風險能力；而B站憑借游戲、網(wǎng)服、數(shù)碼家電等多元化客戶布局，三季度廣告收入達25.7億元，遠超愛奇藝的12.4億元。

更關(guān)鍵的是，B站依托社區(qū)氛圍構(gòu)建的“新客獲取-老客復(fù)購”閉環(huán)，實現(xiàn)了短線轉(zhuǎn)化與長線沉淀的雙重價值，這正是愛奇藝等長視頻平臺缺失的核心競爭力。

即便愛奇藝推出定向內(nèi)容投放等創(chuàng)新產(chǎn)品，頭部劇綜帶動品牌廣告雙位數(shù)增長，但60%的貢獻占比仍難挽整體下滑頹勢，本質(zhì)是超頭部內(nèi)容供給不足、廣告產(chǎn)品創(chuàng)新乏力的深層問題。

與此同時，會員收入下滑印證了內(nèi)容吸引力的邊際遞減，在用戶付費意愿趨于理性的今天，單純靠一部劇集拉動會員增長的時代，早已一去不返。

面對經(jīng)營壓力，愛奇藝的轉(zhuǎn)型探索看似給出了多元路徑，但細看之下仍布滿荊棘。

乏善可陳的是，其海外業(yè)務(wù)是為數(shù)不多的亮點：

國際版日均會員數(shù)創(chuàng)新高，會員收入同比增長40%，泰語劇集《靈魂重生》的成功證明了內(nèi)容出海的可行性；微劇業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)搶眼，會員收入環(huán)比增長140%，成為僅次于長劇集的第二大內(nèi)容類型，為內(nèi)容形態(tài)創(chuàng)新提供了新方向。

此外，“廣電21條”政策取消劇集集數(shù)限制、優(yōu)化審查機制，為內(nèi)容創(chuàng)作松綁，有望提升超頭部內(nèi)容的供給效率；AI技術(shù)在成本控制、廣告投放等領(lǐng)域的應(yīng)用，也為降本增效提供了技術(shù)支撐。

但轉(zhuǎn)型之路絕非坦途，尤其是AI轉(zhuǎn)型，更像是一場“看起來很美”的探索。

愛奇藝CEO龔宇將AI比作“20年前的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)”，言辭間盡顯對AI改造行業(yè)的期待，三季度也交出了亮眼成績單：

虛擬制作項目增長125%，“速看”功能通過AI剪輯長視頻為豎版微劇，還發(fā)起AI短片大賽、設(shè)立AI劇場。這些動作看似打通了“AI+內(nèi)容”的鏈路，但深究之下，技術(shù)落地的實際價值仍需打個問號。

從行業(yè)本質(zhì)看，長視頻的核心競爭力始終是“內(nèi)容質(zhì)量”，而非“生產(chǎn)效率”。AI或許能降低剪輯、制作成本，卻無法替代優(yōu)質(zhì)劇本、精湛演技帶來的吸引力。

愛奇藝三季度的《朝雪錄》《唐朝詭事錄之長安》雖為爆款，卻遠不及2023年《狂飆》的全民熱度，這恰恰說明AI未能解決“超頭部內(nèi)容稀缺”的行業(yè)痛點。

更致命的是AI技術(shù)的投入產(chǎn)出比失衡：

AI研發(fā)需要持續(xù)的資金注入，而目前能看到的“增效”多集中于降本，尚未轉(zhuǎn)化為會員拉新、廣告溢價等直接收入。

三季度愛奇藝凈利潤虧損，部分便源于此，這種“投入在前、收益在后”的模式，若不能快速看到回報，恐進一步加劇資金壓力。

此外，AI技術(shù)的同質(zhì)化風險已顯現(xiàn)：騰訊視頻推出AI劇本評估系統(tǒng)，優(yōu)酷用AI優(yōu)化內(nèi)容推薦算法，長視頻平臺在AI應(yīng)用上逐漸趨同，很難形成差異化壁壘。

愛奇藝試圖通過“AI+短劇”“AI+虛擬制作”開辟新場景，但短劇賽道已涌入海量玩家，競爭激烈程度不亞于長視頻，AI能否成為突圍關(guān)鍵，仍是未知數(shù)。

對于整個長視頻行業(yè)而言，愛奇藝三季度的虧損，既是行業(yè)轉(zhuǎn)型期的陣痛，更是商業(yè)模式迭代的催化劑。

在廣告主變心、用戶需求升級的雙重壓力下，長視頻平臺唯有打破路徑依賴，通過內(nèi)容創(chuàng)新、技術(shù)賦能與生態(tài)拓展，重構(gòu)盈利邏輯，才能在行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟。

而愛奇藝的轉(zhuǎn)型探索，無論最終成敗，都將成為長視頻行業(yè)的寶貴樣本。

它讓整個行業(yè)看清：

困局的本質(zhì)不是缺少爆款，而是缺少適配新時代的商業(yè)模式；破局的關(guān)鍵不是追逐技術(shù)熱點，而是讓技術(shù)與內(nèi)容真正服務(wù)于用戶價值與商業(yè)盈利的雙重目標。