“一切國(guó)有資源盡可能資產(chǎn)化

一切國(guó)有資產(chǎn)盡可能證券化啊

一切國(guó)有資金盡可能杠桿化”

2025年的網(wǎng)絡(luò)熱梗里，“湖北要把整個(gè)省打包上市”的戲謔一語成讖般戳中了時(shí)代痛點(diǎn)。一份旨在盤活國(guó)有資源的內(nèi)部文件，被網(wǎng)友讀出資本狂想曲的荒誕，可當(dāng)笑聲散去，文件里“能用則用、不用則售、不售則租、能融則融”的十六字方針，像把冰冷的螺絲刀，順著國(guó)有資產(chǎn)的每一條縫隙擰得嘎嘎作響。

人們本能擔(dān)憂這會(huì)重蹈國(guó)有資產(chǎn)流失的舊轍，卻忽略了更鋒利的現(xiàn)實(shí)：這不是湖北主動(dòng)砸鍋賣鐵，而是鍋與鐵本身已被擺上央地博弈的砧板。能不能敲出火花，將直接決定未來五年，地方還能不能繼續(xù)“自己說了算”。

一、

三層金字塔：壓在地方身上的三重枷鎖

這場(chǎng)改革的序幕，要從中國(guó)社會(huì)的三層金字塔結(jié)構(gòu)說起。

最底層是14億人中的絕大多數(shù)——工人與農(nóng)民。他們貢獻(xiàn)了全國(guó)七成以上的勞動(dòng)力，扛下了七成以上的消費(fèi)，卻仍在為生計(jì)奔命。與他們并存的，是完成原始積累的資本群體，社會(huì)主義框架下的擴(kuò)張極限讓他們漸生不耐，有人遠(yuǎn)走海外，有人轉(zhuǎn)身撬動(dòng)更高層級(jí)的杠桿。

中間層是地方官員，從副省長(zhǎng)到鄉(xiāng)鎮(zhèn)第一書記，他們既要向上交出讓人滿意的成績(jī)單，又要向下守護(hù)一方煙火氣?？烧猩唐＼?、土地財(cái)政枯竭、債務(wù)利息滾雪球，讓地方財(cái)政早已捉襟見肘。路邊的違停罰款單、遠(yuǎn)洋捕撈式的查稅，都成了財(cái)政呼吸機(jī)的臨時(shí)氧氣。

最頂端是帶著硝煙味的中央層級(jí)。出口、地緣、軍政、外交一把抓，對(duì)外越打越硬的牌，反襯出對(duì)內(nèi)必須更精細(xì)的算度。當(dāng)外貿(mào)紅利不再托底，“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”的號(hào)角在十五五規(guī)劃中吹響——區(qū)域壁壘必須拆除，要素必須全國(guó)流動(dòng)，跑不動(dòng)的地方，就得把權(quán)讓出來。

湖北的“三資改革”，就這樣被推到了臺(tái)前，成為檢驗(yàn)地方治理能力的極限壓力測(cè)試。

二、

三資改革：把全省資產(chǎn)擺上柜臺(tái)

所謂“三資”，不過是把地方賬本翻到最后一頁：資源、資產(chǎn)、資金，全部擺上柜臺(tái)。

能租的租，能壓的壓，能打包進(jìn)SPV（特殊目的實(shí)體）的絕不留在表外。省里下發(fā)的操作手冊(cè)細(xì)致到極致，景區(qū)門票收益權(quán)、河道采砂10年經(jīng)營(yíng)權(quán)、政府樓頂廣告位，都被列進(jìn)可融資清單。從林地礦產(chǎn)到江河湖海，從閑置大樓到供水服務(wù)，那些原本沉睡的公共資源，被一一賦予價(jià)格，變成可交易的資產(chǎn)。

這背后的邏輯清晰而迫切：地方發(fā)債的信用與額度早已捉襟見肘，在中央“不增加隱性債務(wù)”的要求下，只能最大化盤活存量。資源資產(chǎn)化，本質(zhì)是用資源換財(cái)政收入，替代早已枯竭的土地財(cái)政；資產(chǎn)證券化，是把未來的收益折現(xiàn)——就像貴州茅臺(tái)當(dāng)年上市，并非缺錢，而是通過20倍市盈率一次性兌現(xiàn)未來收益；資金杠桿化，則是用少量國(guó)有資金做安全墊，撬動(dòng)數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的社會(huì)資本。

江蘇寧滬高速曾靠未來通行費(fèi)ABS融資50億，樂山大佛、平遙古城的門票收益權(quán)早已被打包出售，北京地鐵賣了18年車票收費(fèi)權(quán)，徐州出讓20年供水服務(wù)權(quán)益……這些過往的零散操作，如今在湖北被升級(jí)為系統(tǒng)性戰(zhàn)略。目的只有一個(gè)：在不靠中央兜底的前提下，把隱性債務(wù)的窟窿先糊上。

三、

杠桿游戲：誰在接盤未來收益

這場(chǎng)改革的核心，從來不是簡(jiǎn)單的“賣家當(dāng)”，而是杠桿的全面轉(zhuǎn)移。

過去，是居民通過房貸等方式為經(jīng)濟(jì)加杠桿；現(xiàn)在，加杠桿的主體變成了地方國(guó)資。地方把資產(chǎn)一次性做成高杠桿證券，利息要付給券商、理財(cái)子公司、險(xiǎn)資，甚至繞道進(jìn)來的外資。杠桿每加一層，未來的現(xiàn)金流就要優(yōu)先喂飽上層的資本利得，而原本歸全民所有的資產(chǎn)收益，被提前折現(xiàn)、分檔評(píng)級(jí)后出售。

風(fēng)險(xiǎn)從未消失，只是從政府表內(nèi)轉(zhuǎn)移到了投資人表內(nèi)。這些證券被理財(cái)經(jīng)理拆成5萬起售的“穩(wěn)健產(chǎn)品”，最終沉淀在千家萬戶的銀行卡里。沒人會(huì)想到，自己工資里被扣走的理財(cái)收益，可能正是家鄉(xiāng)那條母親河10年的采砂權(quán)。一旦門票收入不及預(yù)期、沙石價(jià)格跳水，違約的漣漪終將沖向最底層。

外交場(chǎng)上的博弈更顯微妙。當(dāng)穆迪將湖北某城投的展望調(diào)為負(fù)面，境外美元債利差一夜飆升，全省融資成本直接增加100個(gè)基點(diǎn)。中央在外交場(chǎng)合談好的互換額度，也可能因地方評(píng)級(jí)被連帶砍價(jià)——地方政府的信用，早已被置于國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的顯微鏡下。

四、

權(quán)力重構(gòu)：央地博弈的終極棋局

棋盤早已清晰，湖北的試點(diǎn)，是中央給地方的最后一次自救機(jī)會(huì)。

能救活，債務(wù)歸零，權(quán)力繼續(xù)保留；救不活，資產(chǎn)折價(jià)成交，融資閘門收緊，財(cái)權(quán)、事權(quán)、人事權(quán)將順理成章被收回。對(duì)地方而言，這是刮骨續(xù)命；對(duì)中央而言，這是一次精準(zhǔn)的壓力測(cè)試。

數(shù)據(jù)觸目驚心：湖北2024年底隱性債務(wù)余額約1.8萬億元，而全省一般公共預(yù)算收入3937億元，傳統(tǒng)借新還舊已逼近天花板。如果三資改革能在2025年置換出3000億流動(dòng)性，地方體系尚能短暫喘息；若不能，十五五規(guī)劃中“全面取消縣區(qū)級(jí)平臺(tái)發(fā)債自主權(quán)”的條款將立即激活，地方官員將從“城市CEO”回歸“國(guó)家經(jīng)理人”，政績(jī)坐標(biāo)不再是GDP，而是全國(guó)一盤棋里的要素流速。

歷史總有驚人的相似。這一幕，與1930年代美歐市政破產(chǎn)潮如出一轍——當(dāng)?shù)胤秸?jìng)相把未來抵押給資本，危機(jī)就不再是經(jīng)濟(jì)周期，而是政治信任的塌方。但如今的中國(guó)早已不同，技術(shù)的發(fā)展正在鋪設(shè)社會(huì)數(shù)字底座，每一筆資產(chǎn)、每一宗資源、每一元資金，都將被打上二維碼，實(shí)時(shí)流轉(zhuǎn)到全國(guó)統(tǒng)一的云賬本上。

終章、

鐵閘門后的未來：要素爭(zhēng)奪與權(quán)力重構(gòu)

湖北的“自我IPO”，終究不是孤立事件。

省一級(jí)政府永遠(yuǎn)不會(huì)也不允許真正上市，但這種把全省未來現(xiàn)金流提前貼現(xiàn)的架勢(shì)，釋放了明確的政治信號(hào)：在全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的倒計(jì)時(shí)里，誰先完成資產(chǎn)變現(xiàn)、債務(wù)出清，誰就能在新一輪資源分配中占據(jù)先手；誰還在捂盤惜售，誰就會(huì)被行政、財(cái)政、金融三條線同時(shí)收緊。

這場(chǎng)改革，是現(xiàn)代財(cái)政向金融管理升級(jí)的嘗試，是地方在債務(wù)壓力下的必然突圍，更是央地關(guān)系重塑的試爆點(diǎn)。地方權(quán)力被債務(wù)逼到墻角，中央收權(quán)獲得了現(xiàn)實(shí)合法性，而資本在煙塵中尋找下一口籌碼。

未來五年，貧富差距或許會(huì)被杠桿進(jìn)一步放大，但要素的自由流動(dòng)也可能孕育新的機(jī)遇。湖北的光芯屏端網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，若能嵌入全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的新園區(qū)，就業(yè)崗位將沿著物流、數(shù)據(jù)流重新分布；若流動(dòng)失敗，高杠桿的利息終將從公共服務(wù)的縫隙中滲出，變成更隱蔽的使用費(fèi)。

湖北的實(shí)驗(yàn)，大概率不會(huì)一帆風(fēng)順，甚至可能被風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)掐斷，但它留下的“資產(chǎn)即證券、證券即杠桿”的模板，已足夠被歷史銘記。2025年的中國(guó)，正是用這場(chǎng)地方政府的自我IPO，拉開了全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的鐵閘門。門后，是更激烈的要素爭(zhēng)奪，更是更赤裸的權(quán)力重構(gòu)。