來源：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

最近，攜程集團公布了2025年第三季度財報。

整體業(yè)績表現(xiàn)非常亮眼，甚至到了有點“夸張”的地步。

Q3季度，攜程實現(xiàn)營收183.4億元，同比增長15.53%，高于此前市場預期的14.5%，但對應的歸母凈利潤卻達到了198.9億元，同比增長194.01%。

是的，你沒看錯：整體凈利潤比營收還多！

平均算下來，攜程（Q3季度）每天能凈賺6.63億元，而茅臺也不過才6.41億元……

對于第三季度凈利潤的大幅增長，攜程表示主要由于部分處置某些投資。反應到利潤表中，表現(xiàn)為“其他收入”錄得約170.3億元，較去年同期的17.81億元，增長了856.32%。

雖然公告未披露其具體來源，但綜合此前攜程的大動作來看，這可能是其本季度確認了公司出售印度酒旅OTA平臺MakeMyTrip部分股權所產生的收益……

不過就算拋開這筆“意外之財”，在國內一眾互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，攜程的賺錢能力也是數(shù)一數(shù)二的。

簡單對比一下，今年上半年，攜程的毛利率、凈利率分別為80.74%、32.07%；

騰訊是56.38%、29.02%；

阿里是44.91%、17.11%；

美團是35.22%、5.84%，

整體幾乎一個能打的都沒有……

但也正因為太過賺錢，所以OTA行業(yè)從過去到現(xiàn)在迎來了一波又一波地競爭沖擊，這使得攜程的第一寶座雖穩(wěn)，可始終坐得卻不夠安寧……

攜程，正在“再造一個攜程”

就業(yè)績表現(xiàn)而言，現(xiàn)在的攜程幾乎無可挑剔。

營收、利潤持續(xù)穩(wěn)健增長，整體毛利率也穩(wěn)定在了80%以上，凈利率在30%左右。

同時在資金方面，截止到今年9月底，攜程現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及持有至到期的定期存款和理財產品余額也到達了1077億元，抗風險能力極強。

至于硬要挑刺的話，可能就剩下那個老生常談的“高商譽”問題了。

今年前三季度，攜程的商譽規(guī)模進一步增長至622.9億元，而同期總營收才僅為470.1億元。

不過，如果攜程能夠一直穩(wěn)健增長下去，那么對應的商譽大概率也不會爆雷。同時就算最后真的減值了，也只是屬于會計虧損，不會產生實際的現(xiàn)金流出……

再來看業(yè)務方面，此次攜程同樣表現(xiàn)出了穩(wěn)中求進的態(tài)勢。

在酒店行業(yè)持續(xù)承壓的背景下，天眼查APP顯示，本季度攜程的“住宿預訂”板塊卻實現(xiàn)營收80億元，同比增長了18%，環(huán)比上升29%。

“交通票務”營收63億元，同比增長12%，環(huán)比增長17%；旅游度假業(yè)務和商旅管理業(yè)務也都出現(xiàn)了不同程度的增長。

更關鍵的是，在“第二增長曲線”的國際業(yè)務方面，攜程本季入境旅游的預訂同比增長超100%；國際OTA平臺總預計同比增長約60%，整體和上季度披露的增速一致。

至于出境酒店和機票預訂，則攀升至2019年同期的140%水平，較上季的120%繼續(xù)增長，未來隨著國際航班供給的提升，攜程的出境游業(yè)務或將進一步復蘇。

這可能也解釋了早就進入業(yè)務成熟期的攜程，現(xiàn)階段（今年前三季度）“營銷費用率”仍達到了22.36%的原因。

不過老實說，這一投入加碼確實非常關鍵。

畢竟，在跨境游這件事上，現(xiàn)在攜程基本就相當于“吃獨食”。

一方面，飛豬、同程們雖然也在做跨境游，但整體規(guī)模有限，缺乏和攜程對等競爭的能力；

另一方面，新加入的抖音、京東們酒旅市場根基還不穩(wěn)，更多局限在國內。

至于最有威脅的美團，現(xiàn)在一邊要迎戰(zhàn)國內的閃購大戰(zhàn)，另一邊又要在中東、巴西等地主攻外賣平臺，整體都很難抽出身來做跨境酒旅。

這么一來，現(xiàn)在自然就成了攜程做深跨境游品牌心智、搶占關鍵市場的最好窗口期……

攜程的短板：絕對領先者的生存哲學

從市場地位來看，現(xiàn)在無論從營收規(guī)模、市占率，還是從戰(zhàn)略布局來看，攜程都算是國內OTA行業(yè)的絕對領先者。

據(jù)交銀國際研報，2024年國內OTA市場中，攜程以56%的GMV市占率穩(wěn)居第一。

同程、美團、飛豬分列其后，市占率分別為15%、13%、8%。

在戰(zhàn)略布局上，攜程很早就將“去哪兒網(wǎng)”收入了麾下，同時還戰(zhàn)略投資了同程旅行，一舉成為了大股東之一。

再加上過去平臺又一直在整合產業(yè)鏈上下游資源，構建覆蓋旅游全鏈條的生態(tài)系統(tǒng)，“合縱連橫”之下，攜程幾乎無可敵手……

就算此前美團在低星級酒店上實現(xiàn)了反超，甚至酒店間夜量是攜程的好幾倍，但在最有價值的高星級酒店（300元以上）方面，現(xiàn)在攜程依然是絕對的統(tǒng)治者。

也正因如此，在這么一個近乎沒有天敵的市場背景下，攜程最大的投資風險，其實就只剩下政策層面的“反壟斷”打擊了。

這也是現(xiàn)在攜程最令人擔憂、同時也是最需要“補強”的地方。

畢竟遠的不說，就在今年6月、7月，“央視網(wǎng)”“浙江日報”等多家官方媒體都紛紛曝出，“鄭州多家酒店商戶舉報，他們在攜程平臺上架的酒店房間價格被攜程私自修改”。

“多位酒店負責人稱，攜程平臺要求酒店商戶開通名為‘調價助手’的改價工具，通過技術手段修改酒店房間價格，并且不經商家允許修改商家的活動折扣”

“攜程客服回應稱，此舉是為比對價格避免客戶流失，并承認若發(fā)現(xiàn)其他平臺價格更低，會依據(jù)合同自動追價”。

對此，央視網(wǎng)在題為《算法霸權！當攜程的“調價助手”篡奪了酒店的定價權》文章中，評論稱：在平臺愈發(fā)強勢的背景下，此類“店大欺客”并非個案，已成為一種“現(xiàn)象”。一些平臺一邊“攜流量以令商家”，不斷壓榨商戶的利潤空間，一邊維持“低價形象”吸引用戶，實則慷他人之慨，得流量之利。

然后在9月17日，鄭州市市場監(jiān)管局依法對攜程旅行網(wǎng)運營主體進行行政約談。

事由正是，攜程存在利用服務協(xié)議、交易規(guī)則和技術手段對平臺內經營者的交易及交易價格進行不合理限制的問題……

一個調價助手的“差錯”，險些就把整個平臺推到了監(jiān)管的炮火打擊范圍內。

這再一次印證了，現(xiàn)在攜程的最大風險是政策風險，最核心的“補強”就是合規(guī)與治理的升級，平臺必須要學會在一個“有約束的領先地位”上運行，將自身的成功與整個生態(tài)的健康繁榮更緊密地綁定。

這不僅僅是合法合規(guī)的問題，更是攜程現(xiàn)在及未來的生存哲學問題……

攜程在左，酒店、美團和抖音們在右

其實不難發(fā)現(xiàn)一個矛盾的點：

前三季度，攜程一邊是營收、利潤“從從容容”的持續(xù)高增長，另一邊卻又在通過調價助手“匆匆忙忙”地調低酒店價格。

這說明什么？

1、現(xiàn)在美團、抖音和京東們在酒旅行業(yè)的持續(xù)滲透，可能還是在一定程度上威脅到了攜程；

2、攜程對自身高星酒店護城河的未來，也存在一定的焦慮。

這并非不可能，在過去數(shù)年的酒旅大戰(zhàn)下，攜程在低星級酒店方面已經被美團們拉開了差距（2019年，美團的酒店間夜數(shù)超越了攜程）；中星級酒店則正在被持續(xù)滲透。

至于高星級酒店(300元以上)暫時穩(wěn)定，但穩(wěn)定并不意味著安全。

畢竟，攜程的酒旅平臺生意實在太過賺錢，一年170億元的利潤，這讓有流量、有資源的美團、抖音們幾乎都不可能輕易放棄。

更不說現(xiàn)在，為了尋找新的增長邊界（也有的是為了戰(zhàn)略防守），阿里、京東和美團甚至涌進了更難更復雜的外賣、即時零售戰(zhàn)場。那么在相對標準化的酒店預訂方面，美團們再打5年、10年，甚至是更久的酒旅“攻城戰(zhàn)”，是不是也就很有可能？

而如果順著5—10年的角度看，那么一切似乎就不好說了。

攜程占據(jù)的核心優(yōu)勢有兩個：

一是過去積累下的，對國內最核心一批高凈值商旅用戶的優(yōu)勢覆蓋，高端品牌心智深入人心；

二是平臺規(guī)模優(yōu)勢帶來的高星級酒店的“多”，以及“挾持流量以令商家屈服”的“省”。

但客觀分析，一方面對于人群，美團、抖音們的最大優(yōu)勢就是擁有無數(shù)年輕用戶，前者月活5億，日活1.71億，后者日活更是超8億，而攜程的平均月活則在1億左右。

從轉化邏輯來看，年輕人在大學時點外賣、刷抖音，然后直接被美團們轉化去訂酒店是一件非常自然的事情，攜程們甚至都“插不上嘴”。

此前編輯部團隊就來了個00后畢業(yè)生，在聊天中得知，他從來都沒有用過攜程，理由是現(xiàn)在微信服務（同程），美團們都能訂酒店，為什么還要再多下一個攜程軟件？

這就是習慣的養(yǎng)成。

即便未來年輕人們工作幾年后，開始訂300元以上的高星酒店了，但大概率也還是會在最熟悉的美團、淘寶閃購、甚至是京東上先行搜索。如果美團上沒有想訂的酒店或者價格貴很多的話，他可能才會轉向攜程比價。

所以，時間是站在美團們這邊的，占據(jù)了年輕人，就相當于占據(jù)了未來主動權。各種酒旅基礎設施、供應鏈資源都可以慢慢搭建，但年輕人錯過了就真的錯過了……

另一方面是供給端，從酒店的角度看，只要你能帶來訂單，酒店都是樂意敞開懷抱的，甚至還希望多家預定平臺共存，而不是被攜程一家獨大。

就像此次鄭州酒店商戶的舉報，本身也可以看做是商家們對攜程“強勢”地位的不滿。

不過在過去，即便平臺不可能大規(guī)模使用“二選一”的大殺器，但如果有品牌酒店上架到其他地方，或者給出的價格比美團們還高，平臺也可以通過算法調節(jié)用戶搜索到的品牌酒店流量和曝光，從而間接實現(xiàn)強有力的管控……

這實際上就是OTA平臺們拿捏品牌商家們的常見手段。

但可惜新變化出現(xiàn)了，由于攜程們的過于強勢，現(xiàn)在一些頭部連鎖酒店不僅開始明擺著尋求多方下注，更有的甚至要“去OTA化”。

比如華住集團，去年9月，創(chuàng)始人季琦就在內部平臺發(fā)布了名為《培元固本·論會員的重要性》的文章，直言部分門店過于依賴OTA補客，有店長為保出租率讓利給OTA。

隨后開始研究起了自主獲客的渠道，今年還在自己的直訂平臺“華住會”推出“訂貴即賠、降價可退”等保障服務……

又比如萬豪，今年5月，萬豪國際與美團宣布達成合作，將推出聯(lián)合會員，整合雙方在住宿、參與、本地生活等領域的資源。11月，萬豪國際集團總裁兼首席執(zhí)行官柯諾安到訪阿里巴巴集團，雙方達成AI戰(zhàn)略合作，通過飛豬、阿里云等加深AI、供應鏈合作……

顯然，現(xiàn)在不只是美團們在正面強攻攜程，就連品牌酒店們也在主動繞開攜程，和美團、飛豬們形成雙向奔赴。

在這種內外滲透之下，攜程中高端酒店市場的護城河又能維持多久呢？

所以，堵不如疏。

現(xiàn)在攜程與其冒著風險，強硬調價，還不如重新定位平臺角色，在品牌酒店和市場競爭中尋求一種新的關系平衡。

有跨境游業(yè)務高速增長的助力，攜程也完全有底氣開啟一個新時代的OTA增長玩法……

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