來源：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

最近，攜程集團公布了2025年第三季度財報。

整體業(yè)績表現(xiàn)非常亮眼，甚至到了有點“夸張”的地步。

Q3季度，攜程實現(xiàn)營收183.4億元，同比增長15.53%，高于此前市場預(yù)期的14.5%，但對應(yīng)的歸母凈利潤卻達到了198.9億元，同比增長194.01%。

是的，你沒看錯：整體凈利潤比營收還多！

平均算下來，攜程（Q3季度）每天能凈賺6.63億元，而茅臺也不過才6.41億元……

對于第三季度凈利潤的大幅增長，攜程表示主要由于部分處置某些投資。反應(yīng)到利潤表中，表現(xiàn)為“其他收入”錄得約170.3億元，較去年同期的17.81億元，增長了856.32%。

雖然公告未披露其具體來源，但綜合此前攜程的大動作來看，這可能是其本季度確認了公司出售印度酒旅OTA平臺MakeMyTrip部分股權(quán)所產(chǎn)生的收益……

不過就算拋開這筆“意外之財”，在國內(nèi)一眾互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，攜程的賺錢能力也是數(shù)一數(shù)二的。

簡單對比一下，今年上半年，攜程的毛利率、凈利率分別為80.74%、32.07%；

騰訊是56.38%、29.02%；

阿里是44.91%、17.11%；

美團是35.22%、5.84%，

整體幾乎一個能打的都沒有……

但也正因為太過賺錢，所以O(shè)TA行業(yè)從過去到現(xiàn)在迎來了一波又一波地競爭沖擊，這使得攜程的第一寶座雖穩(wěn)，可始終坐得卻不夠安寧……

攜程，正在“再造一個攜程”

就業(yè)績表現(xiàn)而言，現(xiàn)在的攜程幾乎無可挑剔。

營收、利潤持續(xù)穩(wěn)健增長，整體毛利率也穩(wěn)定在了80%以上，凈利率在30%左右。

同時在資金方面，截止到今年9月底，攜程現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及持有至到期的定期存款和理財產(chǎn)品余額也到達了1077億元，抗風險能力極強。

至于硬要挑刺的話，可能就剩下那個老生常談的“高商譽”問題了。

今年前三季度，攜程的商譽規(guī)模進一步增長至622.9億元，而同期總營收才僅為470.1億元。

不過，如果攜程能夠一直穩(wěn)健增長下去，那么對應(yīng)的商譽大概率也不會爆雷。同時就算最后真的減值了，也只是屬于會計虧損，不會產(chǎn)生實際的現(xiàn)金流出……

再來看業(yè)務(wù)方面，此次攜程同樣表現(xiàn)出了穩(wěn)中求進的態(tài)勢。

在酒店行業(yè)持續(xù)承壓的背景下，天眼查APP顯示，本季度攜程的“住宿預(yù)訂”板塊卻實現(xiàn)營收80億元，同比增長了18%，環(huán)比上升29%。

“交通票務(wù)”營收63億元，同比增長12%，環(huán)比增長17%；旅游度假業(yè)務(wù)和商旅管理業(yè)務(wù)也都出現(xiàn)了不同程度的增長。

更關(guān)鍵的是，在“第二增長曲線”的國際業(yè)務(wù)方面，攜程本季入境旅游的預(yù)訂同比增長超100%；國際OTA平臺總預(yù)計同比增長約60%，整體和上季度披露的增速一致。

至于出境酒店和機票預(yù)訂，則攀升至2019年同期的140%水平，較上季的120%繼續(xù)增長，未來隨著國際航班供給的提升，攜程的出境游業(yè)務(wù)或?qū)⑦M一步復(fù)蘇。

這可能也解釋了早就進入業(yè)務(wù)成熟期的攜程，現(xiàn)階段（今年前三季度）“營銷費用率”仍達到了22.36%的原因。

不過老實說，這一投入加碼確實非常關(guān)鍵。

畢竟，在跨境游這件事上，現(xiàn)在攜程基本就相當于“吃獨食”。

一方面，飛豬、同程們雖然也在做跨境游，但整體規(guī)模有限，缺乏和攜程對等競爭的能力；

另一方面，新加入的抖音、京東們酒旅市場根基還不穩(wěn)，更多局限在國內(nèi)。

至于最有威脅的美團，現(xiàn)在一邊要迎戰(zhàn)國內(nèi)的閃購大戰(zhàn)，另一邊又要在中東、巴西等地主攻外賣平臺，整體都很難抽出身來做跨境酒旅。

這么一來，現(xiàn)在自然就成了攜程做深跨境游品牌心智、搶占關(guān)鍵市場的最好窗口期……

攜程的短板：絕對領(lǐng)先者的生存哲學(xué)

從市場地位來看，現(xiàn)在無論從營收規(guī)模、市占率，還是從戰(zhàn)略布局來看，攜程都算是國內(nèi)OTA行業(yè)的絕對領(lǐng)先者。

據(jù)交銀國際研報，2024年國內(nèi)OTA市場中，攜程以56%的GMV市占率穩(wěn)居第一。

同程、美團、飛豬分列其后，市占率分別為15%、13%、8%。

在戰(zhàn)略布局上，攜程很早就將“去哪兒網(wǎng)”收入了麾下，同時還戰(zhàn)略投資了同程旅行，一舉成為了大股東之一。

再加上過去平臺又一直在整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，構(gòu)建覆蓋旅游全鏈條的生態(tài)系統(tǒng)，“合縱連橫”之下，攜程幾乎無可敵手……

就算此前美團在低星級酒店上實現(xiàn)了反超，甚至酒店間夜量是攜程的好幾倍，但在最有價值的高星級酒店（300元以上）方面，現(xiàn)在攜程依然是絕對的統(tǒng)治者。

也正因如此，在這么一個近乎沒有天敵的市場背景下，攜程最大的投資風險，其實就只剩下政策層面的“反壟斷”打擊了。

這也是現(xiàn)在攜程最令人擔憂、同時也是最需要“補強”的地方。

畢竟遠的不說，就在今年6月、7月，“央視網(wǎng)”“浙江日報”等多家官方媒體都紛紛曝出，“鄭州多家酒店商戶舉報，他們在攜程平臺上架的酒店房間價格被攜程私自修改”。

“多位酒店負責人稱，攜程平臺要求酒店商戶開通名為‘調(diào)價助手’的改價工具，通過技術(shù)手段修改酒店房間價格，并且不經(jīng)商家允許修改商家的活動折扣”

“攜程客服回應(yīng)稱，此舉是為比對價格避免客戶流失，并承認若發(fā)現(xiàn)其他平臺價格更低，會依據(jù)合同自動追價”。

對此，央視網(wǎng)在題為《算法霸權(quán)！當攜程的“調(diào)價助手”篡奪了酒店的定價權(quán)》文章中，評論稱：在平臺愈發(fā)強勢的背景下，此類“店大欺客”并非個案，已成為一種“現(xiàn)象”。一些平臺一邊“攜流量以令商家”，不斷壓榨商戶的利潤空間，一邊維持“低價形象”吸引用戶，實則慷他人之慨，得流量之利。

然后在9月17日，鄭州市市場監(jiān)管局依法對攜程旅行網(wǎng)運營主體進行行政約談。

事由正是，攜程存在利用服務(wù)協(xié)議、交易規(guī)則和技術(shù)手段對平臺內(nèi)經(jīng)營者的交易及交易價格進行不合理限制的問題……

一個調(diào)價助手的“差錯”，險些就把整個平臺推到了監(jiān)管的炮火打擊范圍內(nèi)。

這再一次印證了，現(xiàn)在攜程的最大風險是政策風險，最核心的“補強”就是合規(guī)與治理的升級，平臺必須要學(xué)會在一個“有約束的領(lǐng)先地位”上運行，將自身的成功與整個生態(tài)的健康繁榮更緊密地綁定。

這不僅僅是合法合規(guī)的問題，更是攜程現(xiàn)在及未來的生存哲學(xué)問題……

攜程在左，酒店、美團和抖音們在右

其實不難發(fā)現(xiàn)一個矛盾的點：

前三季度，攜程一邊是營收、利潤“從從容容”的持續(xù)高增長，另一邊卻又在通過調(diào)價助手“匆匆忙忙”地調(diào)低酒店價格。

這說明什么？

1、現(xiàn)在美團、抖音和京東們在酒旅行業(yè)的持續(xù)滲透，可能還是在一定程度上威脅到了攜程；

2、攜程對自身高星酒店護城河的未來，也存在一定的焦慮。

這并非不可能，在過去數(shù)年的酒旅大戰(zhàn)下，攜程在低星級酒店方面已經(jīng)被美團們拉開了差距（2019年，美團的酒店間夜數(shù)超越了攜程）；中星級酒店則正在被持續(xù)滲透。

至于高星級酒店(300元以上)暫時穩(wěn)定，但穩(wěn)定并不意味著安全。

畢竟，攜程的酒旅平臺生意實在太過賺錢，一年170億元的利潤，這讓有流量、有資源的美團、抖音們幾乎都不可能輕易放棄。

更不說現(xiàn)在，為了尋找新的增長邊界（也有的是為了戰(zhàn)略防守），阿里、京東和美團甚至涌進了更難更復(fù)雜的外賣、即時零售戰(zhàn)場。那么在相對標準化的酒店預(yù)訂方面，美團們再打5年、10年，甚至是更久的酒旅“攻城戰(zhàn)”，是不是也就很有可能？

而如果順著5—10年的角度看，那么一切似乎就不好說了。

攜程占據(jù)的核心優(yōu)勢有兩個：

一是過去積累下的，對國內(nèi)最核心一批高凈值商旅用戶的優(yōu)勢覆蓋，高端品牌心智深入人心；

二是平臺規(guī)模優(yōu)勢帶來的高星級酒店的“多”，以及“挾持流量以令商家屈服”的“省”。

但客觀分析，一方面對于人群，美團、抖音們的最大優(yōu)勢就是擁有無數(shù)年輕用戶，前者月活5億，日活1.71億，后者日活更是超8億，而攜程的平均月活則在1億左右。

從轉(zhuǎn)化邏輯來看，年輕人在大學(xué)時點外賣、刷抖音，然后直接被美團們轉(zhuǎn)化去訂酒店是一件非常自然的事情，攜程們甚至都“插不上嘴”。

此前編輯部團隊就來了個00后畢業(yè)生，在聊天中得知，他從來都沒有用過攜程，理由是現(xiàn)在微信服務(wù)（同程），美團們都能訂酒店，為什么還要再多下一個攜程軟件？

這就是習慣的養(yǎng)成。

即便未來年輕人們工作幾年后，開始訂300元以上的高星酒店了，但大概率也還是會在最熟悉的美團、淘寶閃購、甚至是京東上先行搜索。如果美團上沒有想訂的酒店或者價格貴很多的話，他可能才會轉(zhuǎn)向攜程比價。

所以，時間是站在美團們這邊的，占據(jù)了年輕人，就相當于占據(jù)了未來主動權(quán)。各種酒旅基礎(chǔ)設(shè)施、供應(yīng)鏈資源都可以慢慢搭建，但年輕人錯過了就真的錯過了……

另一方面是供給端，從酒店的角度看，只要你能帶來訂單，酒店都是樂意敞開懷抱的，甚至還希望多家預(yù)定平臺共存，而不是被攜程一家獨大。

就像此次鄭州酒店商戶的舉報，本身也可以看做是商家們對攜程“強勢”地位的不滿。

不過在過去，即便平臺不可能大規(guī)模使用“二選一”的大殺器，但如果有品牌酒店上架到其他地方，或者給出的價格比美團們還高，平臺也可以通過算法調(diào)節(jié)用戶搜索到的品牌酒店流量和曝光，從而間接實現(xiàn)強有力的管控……

這實際上就是OTA平臺們拿捏品牌商家們的常見手段。

但可惜新變化出現(xiàn)了，由于攜程們的過于強勢，現(xiàn)在一些頭部連鎖酒店不僅開始明擺著尋求多方下注，更有的甚至要“去OTA化”。

比如華住集團，去年9月，創(chuàng)始人季琦就在內(nèi)部平臺發(fā)布了名為《培元固本·論會員的重要性》的文章，直言部分門店過于依賴OTA補客，有店長為保出租率讓利給OTA。

隨后開始研究起了自主獲客的渠道，今年還在自己的直訂平臺“華住會”推出“訂貴即賠、降價可退”等保障服務(wù)……

又比如萬豪，今年5月，萬豪國際與美團宣布達成合作，將推出聯(lián)合會員，整合雙方在住宿、參與、本地生活等領(lǐng)域的資源。11月，萬豪國際集團總裁兼首席執(zhí)行官柯諾安到訪阿里巴巴集團，雙方達成AI戰(zhàn)略合作，通過飛豬、阿里云等加深A(yù)I、供應(yīng)鏈合作……

顯然，現(xiàn)在不只是美團們在正面強攻攜程，就連品牌酒店們也在主動繞開攜程，和美團、飛豬們形成雙向奔赴。

在這種內(nèi)外滲透之下，攜程中高端酒店市場的護城河又能維持多久呢？

所以，堵不如疏。

現(xiàn)在攜程與其冒著風險，強硬調(diào)價，還不如重新定位平臺角色，在品牌酒店和市場競爭中尋求一種新的關(guān)系平衡。

有跨境游業(yè)務(wù)高速增長的助力，攜程也完全有底氣開啟一個新時代的OTA增長玩法……

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