作者 商迪安

2025 年，游戲直播行業(yè)已進入真正的深水區(qū)：用戶時長被短視頻與綜合內(nèi)容平臺持續(xù)分流，賽事版權(quán)成本高企，主播生態(tài)兩極分化，“直播紅?！背蔀樾袠I(yè)普遍認知。在這樣的背景下，斗魚在 2025 年第三季度實現(xiàn)了扭虧為盈。

財報數(shù)據(jù)顯示，斗魚 Q3 毛利潤增長至 1.16 億元，同比大漲 90.9%，毛利率提升至 12.9%；運營利潤與凈利潤全面轉(zhuǎn)正，其中凈利潤達到 1133 萬元，同比增長 232.8%，調(diào)整后凈利潤達 2314 萬元，實現(xiàn)同比扭虧。

這一盈利并非短期刺激的結(jié)果，而是斗魚在過去數(shù)個季度持續(xù)進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整后顯現(xiàn)出的階段性成效。從財報拆解來看，斗魚一方面更聚焦核心業(yè)務(wù)，使第三季度的整體營業(yè)成本同比下降 21.9%。

另一方面，斗魚的收入結(jié)構(gòu)正在發(fā)生明顯變化。在傳統(tǒng)直播收入之外，創(chuàng)新業(yè)務(wù)、廣告及其他收入在本季度同比增長 21.2%，達到人民幣 3.77 億元。斗魚在財報中明確指出，這一增長主要來自語音社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)收入的提升，受益于該業(yè)務(wù)付費用戶數(shù)與 ARPPU 的同比增長。第三季度，斗魚的語音社交網(wǎng)絡(luò)收入達到人民幣 2.759 億元，成為新的增長柱石。

對于一家深耕游戲直播多年的平臺而言，在競爭加劇、用戶遷移和行業(yè)變動的環(huán)境中實現(xiàn)盈利，不僅需要穩(wěn)住存量業(yè)務(wù)，也需要持續(xù)拓展增量空間。斗魚的路徑主要體現(xiàn)在兩方面：升級傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、提升商業(yè)效率；聚焦游戲生態(tài)、向產(chǎn)業(yè)鏈價值更深處延展。

內(nèi)容、產(chǎn)品雙升級，推動商業(yè)效率的全面提升

如果說扭虧為盈是結(jié)果，那么內(nèi)容和產(chǎn)品的雙向升級，就是斗魚最關(guān)鍵的基礎(chǔ)性支撐。

內(nèi)容層面，斗魚正在從“依賴版權(quán)賽事”向“版權(quán)賽事+自制賽事”模式轉(zhuǎn)型。公開資料顯示，第三季度斗魚共轉(zhuǎn)播 60 余場官方大型電競賽事，包括 EWC 電競世界杯、2025 年 KPL 總決賽、2025 LPL 總決賽、2025 DOTA2 國際邀請賽等，覆蓋最主流的頂級電競項目，持續(xù)穩(wěn)固核心用戶的觀看習(xí)慣與平臺心智。

在具有潛在增量空間的新興賽事上，斗魚則通過獨家版權(quán)實現(xiàn)差異化競爭。斗魚用戶丁甜表示，她關(guān)注的海外麻將賽事在今年只有斗魚有轉(zhuǎn)播權(quán)，所以她跟隨喜歡的主播進入斗魚。在去年，該賽事還有多家國內(nèi)平臺轉(zhuǎn)播，而今年獨家讓斗魚成功截流了一批具有明確興趣偏好的新增用戶。

與此同時，斗魚進一步加碼自制賽事。本季度，斗魚推出 30 余場自制賽事，涵蓋《和平精英》《三角洲行動》《無畏契約》《DOTA2》等多個核心專區(qū)，做到頭部游戲廣覆蓋。自制賽事的優(yōu)勢在于靈活性高、投入產(chǎn)出比優(yōu)于高價版權(quán)內(nèi)容，不僅節(jié)約了運營成本，也能打造貼近用戶興趣的創(chuàng)意玩法。

例如在“無畏契約魚魚杯”中，斗魚召集20名跨區(qū)主播，讓用戶投票挑選“特工隊長”，提升用戶參與度與活躍度；在“和平精英黃金大獎賽”中，則是推出復(fù)活機制玩法，每日的四場比賽均采用不同的地圖，增加了趣味性和可看性。

通過官方賽事提供專業(yè)內(nèi)容、自制賽事增強互動體驗，斗魚打造出從職業(yè)到大眾、從硬核粉到輕度用戶的立體賽事體系，使內(nèi)容供給既豐富又穩(wěn)定。

除了內(nèi)容供給的升級，斗魚在產(chǎn)品層面也邁出關(guān)鍵一步。三季度，斗魚上線了直播 AI 彈幕助手，通過對直播畫面、主播語境、彈幕風(fēng)格的實時學(xué)習(xí)，自動生成高關(guān)聯(lián)度的趣味彈幕，幫助用戶一鍵參與互動。這一功能不僅降低了參與門檻，也提高了直播間的互動密度與節(jié)奏感。

在直播行業(yè)里，“互動”本身就是平臺商業(yè)化效率的放大器：互動越多，用戶停留越久；停留越久，廣告價值越高；社區(qū)氛圍越濃，直播付費與游戲內(nèi)消費也越活躍。

斗魚原本就擁有行業(yè)內(nèi)極具特點的彈幕文化，而AI 彈幕助手作為一種效率工具，更是幫助平臺進一步提升 MAU 留存、降低獲客成本，并讓內(nèi)容與商業(yè)化之間的鏈路更加順滑。

緊繞游戲核心，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延展

在內(nèi)容與產(chǎn)品夯實業(yè)務(wù)基本盤的基礎(chǔ)上，斗魚在第三季度進一步深化了對游戲產(chǎn)業(yè)鏈的布局。其角色也從過去的“直播平臺”向“游戲增長全鏈路伙伴”轉(zhuǎn)變，在上游宣發(fā)共創(chuàng)、中游運營生態(tài)、下游消費轉(zhuǎn)化三個層面同時發(fā)力。

在上游，斗魚在新游冷啟動上的能力已成為行業(yè)內(nèi)越來越多游戲廠商的選擇理由。例如在戰(zhàn)術(shù)射擊新品《三角洲行動》的推廣中，斗魚響應(yīng)官方賽事節(jié)奏，立足平臺并號召實力主播參與首屆全網(wǎng)跨平臺主播賽事“三角洲行動主播巔峰賽”，斗魚主播戰(zhàn)隊表現(xiàn)優(yōu)異，獲得直通官方賽事資格。此舉顯著提升游戲曝光度，并幫助新品快速建立“競技屬性”與社區(qū)標簽。

斗魚還通過語音包共創(chuàng)、KOL 聯(lián)動、主題周等方式參與游戲宣發(fā)。例如《和平精英》中主播“若若跑得賊快”的甜妹語音包獲得大范圍傳播，實現(xiàn)從直播間到游戲內(nèi)的雙向流量破圈。

在中游運營方面，斗魚通過賽事矩陣幫助成熟產(chǎn)品延長生命周期。本季度，斗魚圍繞多款頭部產(chǎn)品構(gòu)建賽事體系，如王者榮耀主播聯(lián)賽 S2，集結(jié)全網(wǎng)頭部主播組隊參賽。賽事期間，斗魚站內(nèi)觀賽 PV 累計超 9000 萬，使直播平臺成為游戲廠商進行長期內(nèi)容運營的關(guān)鍵陣地。

在下游消費領(lǐng)域，斗魚探索更深的商業(yè)合作形式，將直播內(nèi)容與游戲內(nèi)消費建立直接鏈路。本季度，王者榮耀主播聯(lián)賽 S2 中的主播超前購帶貨活動推動皮膚銷量達到百萬級。此外，斗魚也為《無畏契約》《和平精英》等產(chǎn)品提供虛擬道具分銷。財報顯示，斗魚三季度移動端平均 MAU 為 3050 萬，付費用戶達到 270 萬，為這一商業(yè)模式提供了堅實基礎(chǔ)。

這種“覆蓋宣發(fā)—運營—消費”的全鏈路能力，為斗魚帶來了更具長期性的商業(yè)空間。斗魚財務(wù)副總裁曹昊表示：“我們很高興地看到公司盈利能力的韌性在2025年第三季度繼續(xù)增強。我們在鞏固內(nèi)容供給的同時，運營效率繼續(xù)改善。展望未來，市場環(huán)境仍有挑戰(zhàn)性，我們將繼續(xù)優(yōu)化資源配置、提升運營效率，提升公司財務(wù)能力、創(chuàng)造長期價值?！?/p>