三家券商整合后總資產(chǎn)突破萬億，中國證券行業(yè)格局迎來重大變革。

昨晚，中國金融市場迎來一則重磅消息：中金公司、東興證券、信達(dá)證券同時(shí)發(fā)布公告，正式籌劃由 中金公司換股吸收合并東興證券和信達(dá)證券。

這是繼國泰君安與海通證券合并后，證券行業(yè)又一例大型整合案例。合并完成后，一家總資產(chǎn)規(guī)模超過1萬億元的“航母級(jí)”券商即將誕生，中國證券行業(yè)的競爭格局正在被重新塑造。

一、交易方案細(xì)節(jié)

根據(jù)公告，此次整合采取 換股吸收合并方式。中金公司擬通過向東興證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、同時(shí)向信達(dá)證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式，換股吸收合并這兩家券商。

三家公司股票自2025年11月20日開市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間 不超過25個(gè)交易日。

這一合并方案與此前國泰君安吸收合并海通證券具有“同一邏輯、不同路徑”的相似性，都是在同一實(shí)際控制人體系內(nèi)推動(dòng)資源重新配置。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，中金公司、東興證券和信達(dá)證券的實(shí)際控制人均為中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司。今年2月，財(cái)政部將中國信達(dá)、東方資產(chǎn)、長城資產(chǎn)等多家金融資產(chǎn)管理公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金，為此次整合奠定了股權(quán)基礎(chǔ)。

二、政策驅(qū)動(dòng)背景

本次合并是貫徹 2023年中央金融工作會(huì)議精神和 2024年新“國九條” 的具體舉措。

這些政策明確提出要培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，并制定了到2035年形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的明確目標(biāo)。

2025年4月，國家金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)金融資產(chǎn)管理公司高質(zhì)量發(fā)展 提升監(jiān)管質(zhì)效的指導(dǎo)意見》，引導(dǎo)金融資產(chǎn)管理公司聚焦主責(zé)主業(yè)，深化改革轉(zhuǎn)型發(fā)展。

在政策推動(dòng)下，證券行業(yè)并購重組浪潮持續(xù)涌動(dòng)。從國泰君安吸收合并海通證券，到浙商證券控股國都證券，再到國信證券收購萬和證券獲批，券商并購重組呈現(xiàn)加速態(tài)勢。

三、合并后規(guī)模與行業(yè)地位

合并完成后， 新公司的總資產(chǎn)將突破1萬億元，達(dá)到約1.01萬億元，成為繼中信證券、國泰海通、華泰證券之后，A股第4家總資產(chǎn)過萬億的上市券商。

根據(jù)2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)簡單匯總測算，合并后中金公司歸母凈資產(chǎn)可達(dá)1715億元，排名從行業(yè)第九名躍升至第四名。

2025年前三季度，三家券商業(yè)績均表現(xiàn)出良好的成長性。中金公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入207.6億元，同比增長約54%；歸母凈利潤65.7億元，同比增長130%。

東興證券前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.1億元，歸母凈利潤16.0億元，同比增長70%。信達(dá)證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入30.2億元，同比增長28%；歸母凈利潤13.5億元，同比增長53%。

合并后，三家券商營業(yè)部合計(jì)數(shù)量位居行業(yè)第三，凈資本規(guī)模將達(dá)到943億元，躋身行業(yè)前五名。

四、業(yè)務(wù)互補(bǔ)與協(xié)同效應(yīng)

此次合并最引人注目的是三家券商業(yè)務(wù)的高度 互補(bǔ)性。中金公司作為頭部券商，在綜合投行、跨境業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)服務(wù)、財(cái)富管理等方面具有突出優(yōu)勢。

而東興證券、信達(dá)證券在零售經(jīng)紀(jì)、區(qū)域網(wǎng)絡(luò)、不良資產(chǎn)與特殊資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)上積累深厚。

東興證券成立于2008年，業(yè)務(wù)涵蓋財(cái)富管理、投資交易、投資銀行、資產(chǎn)管理、期貨等，形成了順逆周期雙輪驅(qū)動(dòng)的綜合金融服務(wù)體系。

信達(dá)證券則在破產(chǎn)重整等特殊資產(chǎn)投行領(lǐng)域優(yōu)勢突出，在債券承銷實(shí)力上也較為突出。

這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的天然互補(bǔ)性，使合并后的新中金有望在投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、跨境業(yè)務(wù)上進(jìn)一步向國際一流投行看齊，同時(shí)在經(jīng)紀(jì)、財(cái)富管理和零售端，補(bǔ)齊過去中金“渠道相對偏薄”的短板。

五、對行業(yè)格局的影響

此次整合是中國證券行業(yè) 新一輪并購重組潮的重要一環(huán)。在中央?yún)R金控股體系內(nèi)部，這次整合被視為股權(quán)調(diào)整之后的“業(yè)務(wù)整合版圖首次清晰顯形”。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，這一合并與中國推動(dòng)“高水平制度型開放”的大背景相聯(lián)系。隨著A股市場制度建設(shè)不斷完善，中國監(jiān)管層在鼓勵(lì)高質(zhì)量對外開放的同時(shí)，也在加快內(nèi)部金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，為更高層次的資本市場開放做準(zhǔn)備。

對境外投資者而言，能否在中國市場找到若干家治理結(jié)構(gòu)清晰、綜合能力突出的龍頭券商，是其配置中國資產(chǎn)時(shí)非常重要的參照。中金與東興、信達(dá)的整合，有助于提高海外投資者對中國券商板塊整體的估值認(rèn)可度。

合并后的中金公司能否真正把“規(guī)模優(yōu)勢”轉(zhuǎn)化為“功能優(yōu)勢”和“治理優(yōu)勢”，將是下一步市場觀察的焦點(diǎn)。

隨著國泰君安與海通證券合并落定，以及此次中金公司整合東興、信達(dá)，中國證券行業(yè)正從“一超多強(qiáng)”的分散競爭格局，加速向“領(lǐng)軍機(jī)構(gòu)+綜合型券商+特色券商”的多層次結(jié)構(gòu)演變。

未來幾年，我們或?qū)⒖吹礁嘀袊掏ㄟ^并購整合，在亞太地區(qū)建立領(lǐng)先地位，并在全球特定業(yè)務(wù)領(lǐng)域與國際投行展開競爭。這場由中國監(jiān)管引導(dǎo)、市場力量驅(qū)動(dòng)的券業(yè)整合浪潮，正在重塑中國資本市場的參與者結(jié)構(gòu)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺得都是對的，更是我錯(cuò)了?？刹恍挪豢扇?，取舍由心。