作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

11月17日，中銀證券（601696.SH）的臨時股東大會上，一場看似尋常的董事選舉掀起了微瀾。

兩位來自“中石油系”的候選人——梁剛與董尚斌，在整體投票中均以超過99.8%的高票順利當選董事，后續(xù)將正式履職。中石油集團資本有限責任公司（以下簡稱“中石油集團資本”）作為中銀證券第二大股東，手握14.32%的股權，其影響力不言而喻。

然而，當目光轉向5%以下中小股東的表決區(qū)，梁剛的得票支持率為90.44%，董尚斌則為89.34%，這意味著近一成小股東投了反對票或棄權票。而兩年前“中石油系”派出的兩位董事宣力勇、周靜，5%以下中小股東則幾乎全票通過。

股東意見“溫差”背后，中銀證券年內高管層已“大換血”，涉及董事長、監(jiān)事會主席、資管總監(jiān)等重要職位。而在業(yè)績層面，中銀證券今年前三季度雖然營收、歸母凈利潤雙增，但對經紀業(yè)務的依賴未解，投行業(yè)務收入雖然有所提升，但基數(shù)較小，業(yè)績排名始終處于中下游。

在此背景下，中銀證券2025年8月已向私募股權子公司擲出14億元增資，試圖在金融科技與財富管理轉型外，開辟差異化賽道。

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“中石油系”派駐兩名新董事，

約一成中小股東“失票”

公開資料顯示，梁剛與董尚斌均是“中石油系”的老兵。

梁剛1997年8月便加入中國石油物資裝備集團總公司，1998年10月至2021年10月，歷任中國石油天然氣股份有限公司秘書、收購兼并處主管、資本市場處主管、高級主管、證券事務、證券事務代表等崗位。2021年10月至今，擔任中國石油天然氣集團有限公司綜合管理部（黨組辦公室）、中國石油天然氣股份有限公司綜合管理部副總經濟師。

而董尚斌則于1990年7月進入“中石油系”，擔任大慶石油管理局財務處會計師。隨后曾擔任中油國際委內瑞拉公司財務經理、大慶油田有限責任公司財務資產部副總經理、中國石油天然氣股份有限公司財務部綜合管理處負責人、債務管理處處長、中石油集團資本發(fā)展研究部總經理等職位。

2024年5月至今，董尚斌擔任昆侖銀行董監(jiān)事會辦公室(戰(zhàn)略投資與發(fā)展部)總經理。昆侖銀行第一大股東為中石油集團資本。

圖源：罐頭圖庫

根據(jù)公告，此次關于梁剛與董尚斌的董事選舉，中銀證券參與股東持有投票權的股份，占公司全部有投票權股份的48.5%。持股比例5%以下股東對兩名董事的贊成票均在1900萬票左右，贊成率分別為90.44%、89.34%。

實際上，90%的贊成率并不低，如中銀證券9月關于任命周權為非獨立董事的議案，5%以下股東支持率僅74.19%。不過，同樣是由“中石油系”派駐的兩名董事，2023年6月，宣力勇、周靜兩位董事在5%以下股東表決中均獲得超99%的支持率，幾乎全票通過。

時隔兩年，宣力勇和周靜均因“工作安排原因”辭任，在相似的背景下，對于梁剛、董尚斌接任董事，中小股東的支持率卻產生了約10%的差距。

圖源：罐頭圖庫

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認為，“10%的差距雖不影響當選，但可能傳遞出中小股東對‘股東委派/內部循環(huán)’模式的疲勞感，以及對公司未來回報與治理透明度的更高訴求?！?/p>

從股權結構上看，截至2025年三季度末，中銀國際為中銀證券第一大股東，持股比例為33.42%；中國石油為公司第二大股東，持股比例14.32%。

而除此之外，中銀證券其余股東持股比例均在5%以下，包括第三大股東江西銅業(yè)股份有限公司（以下簡稱“江銅股份”）、第四大股東江蘇洋河酒廠股份有限公司、第七大股東中國通用技術(集團)控股有限責任公司等。

圖源：中銀證券三季度報

值得一提的是，因自身經營發(fā)展需要，江銅股份計劃于2025年8月28日至2025年11月27日減持中銀證券不超8334萬股，占公司總股本的3%。擬減持股票系江銅股份于公司IPO前取得，截至三季度末，江銅股份持有中銀證券1.31億股，占公司總股本的4.7%。

截至11月19日，中銀證券股價收報13.21元/股，總市值366.97億元，照此計算，江銅股份預計套現(xiàn)11億元。

2

年內七次關鍵人事變動，

新任董事長周權已正式接棒

新董事的上任，是2025年中銀證券人事大“換血”的縮影。

6月23日，中銀證券黨委書記、董事長寧敏因工作調動，辭去公司董事長職務；同時第一大股東中銀國際提名周權為中銀證券董事長候選人。彼時，中銀證券公告稱，在董事會選舉出新任董事長前，由公司董事、執(zhí)行總裁周冰代行董事長、董事會戰(zhàn)略與發(fā)展委員會主任委員以及法定代表人職責。

寧敏是一名中行老將，1999年7月進入中國銀行總行，曾在法律事務部、資產保全部、基金托管部、金融市場總部任職，2009年調任中銀基金，歷任助理執(zhí)行總裁、副執(zhí)行總裁；2013年8月起在原銀監(jiān)會山東省監(jiān)管局掛職，任副巡視員；2014年12月加入中銀證券任執(zhí)行總裁、董事，2020年10月兼任黨委書記，2022年4月開始任董事長，曾推動中銀證券實現(xiàn)A股上市。

據(jù)《21世紀經濟報道》消息，寧敏將被調回中國銀行任行政事業(yè)機構部總經理。

圖源：罐頭圖庫

寧敏辭任兩個多月后，周權于9月5日正式接棒中銀證券董事長，同時擔任公司法定代表人、董事會戰(zhàn)略與發(fā)展委員會主任職務。中銀證券董事、執(zhí)行總裁周冰則回歸本職工作。

而周權也是一名中行系統(tǒng)內的老將，簡歷顯示其1999年7月參加工作，先后在中國銀行信息科技部、資產負債管理部、財務管理部工作；2016年8月任中國銀行黑龍江省分行副行長兼財務總監(jiān)、黨委委員；2020年11月起先后任中國銀行資產負債管理部主要負責人、總經理，于2023年12月至2024年12月同時兼任中共中國銀行委員會全面深化改革領導小組辦公室常務副主任。

除此之外，2025年以來，中銀證券多名管理層發(fā)生變動。2025年3月，何濤因工作安排原因申請辭去公司監(jiān)事、監(jiān)事會主席職務；2025年6月，王蕾辭任董事、戰(zhàn)略與發(fā)展委員會委員，公司補選盧瑩為董事；6月27日，資管總監(jiān)趙青偉辭任；9月6日，周權當選董事；9月16日，沈金艷辭任董事、風險控制委員會委員。

圖源：罐頭圖庫

此外，2025年6月9日，蓋文國兼任公司合規(guī)總監(jiān)，總經理周冰不再代行合規(guī)總監(jiān)職務。履歷顯示，蓋文國歷任錦州石化股份有限公司董事會秘書、中國石油天然氣集團公司副處長、處室負責人、專職監(jiān)事。2015年6月起至今，曾任中銀證券稽核部總經理，現(xiàn)任公司稽核總監(jiān)、合規(guī)總監(jiān)。

柏文喜指出，“券商是‘牌照+人才’雙輪驅動的機構，董事長、合規(guī)總監(jiān)、董事接二連三變動，極易導致‘項目等人、預算等批、客戶等答復’的三重等待，可能會拖慢戰(zhàn)略執(zhí)行。”

3

前三季度經紀業(yè)務增長超80%，

年內IPO撤否率43%

中銀證券成立于2002年，由中國銀行改組其原香港子公司中銀國際設立。

自2016年業(yè)績大滑坡之后，過去8年來中銀證券營業(yè)收入在30億元上下徘徊，歸母凈利潤在9億元左右浮動。2024年，中銀證券營業(yè)收入28.88億元，同比下降1.79%，已經連續(xù)三年下降；歸母凈利潤9.06億元，同比增長0.64%。

不過，2025年前三季度，中銀證券業(yè)績實現(xiàn)較大增長，營業(yè)收入24.38億元，同比增長26.95%；歸母凈利潤8.54億元，同比增長29.28%。

從業(yè)務上看，中銀證券依然較為依賴經紀業(yè)務，2025年前三季度該業(yè)務凈收入為9.78億元，同比增長超80%，僅第三季度公司經紀業(yè)務收入便高達4.4億元。

圖源：罐頭圖庫

而從中銀證券資管業(yè)務凈收入表現(xiàn)看，今年上半年凈收入2.48億元，同比下降7.76%；三季度末較上半年增長了1.28億元，但與2024年同期相比仍下滑2.34%，為3.76億元。

半年報顯示，除了集合資產管理業(yè)務以外，中銀證券上半年公募基金管理、單一資產管理、專項資產管理三項業(yè)務規(guī)模分別為1210.92億元、1362.91億元、184.87億元，分別較2024年末縮水42.35億元、601.36億元、61.17億元。

圖源：工銀安盛人壽評級報告

不過，中銀證券資產管理業(yè)務地位仍處于行業(yè)前列，中銀證券官網(wǎng)消息顯示，該公司上半年私募資管和非貨公募管理規(guī)模均排名券商資管前2名，交易所央企應收賬款（含供應鏈資產）ABS規(guī)模排名市場前3名。

值得一提的是，2025年前三季度，中銀證券投行業(yè)務凈收入為1.13億元，同比增長18.95%；而2024年該業(yè)務凈收入1.31億元，同比下降49.21%，是各項主要收入中降幅最大的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，中銀證券股權承銷金額1172億元，在53家券商中排名第3位，超過了華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券等頭部券商；債券承銷金額1754.9億元，在92家券商中排名第15位。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

具體來看，2025年以來，中銀證券共保薦7個項目，其中合肥匯通控股股份有限公司已發(fā)行；中國銀行股份有限公司、浙江哈爾斯真空器皿股份有限公司、龍建路橋股份有限公司3家審核狀態(tài)為“證監(jiān)會注冊”；山東黃金礦業(yè)股份有限公司、遼寧曙光汽車集團股份有限公司、貴州多彩新媒體股份有限公司3家主動撤回，撤否率為42.86%。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

不過，中銀證券整體業(yè)績在業(yè)內排名較為靠后。2016年時該公司營收、歸母凈利潤在A股49家上市券商中分別排在29名、26名，2024年已分別滑落至35名、30名。而以2025年前三季度業(yè)績來看，中銀證券營收、歸母凈利潤分別排名第37位、35位。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧認為，“中銀證券要想突破當前行業(yè)排位的瓶頸，需要在鞏固傳統(tǒng)經紀和投行業(yè)務的同時，積極探索差異化的業(yè)務增長點。一個可行方向是加大在金融科技領域的投入，利用技術優(yōu)勢提升服務效率和客戶體驗?！?/p>

北山常成基金投研院常務院長王兆江也指出，面臨券商行業(yè)馬太效應加劇，中銀證券要突破瓶頸，需要在“鞏固傳統(tǒng)”和“發(fā)力新興”上雙管齊下。

“首先經紀業(yè)務上，不能再依賴簡單的通道服務。必須向財富管理深度轉型，利用中國銀行的股東背景，打造‘商行+投行+財富管理’的生態(tài)閉環(huán)，為客戶提供資產配置、綜合金融解決方案，提升客戶粘性和單客價值；其次，投行業(yè)務上，作為銀行系券商，其在債券承銷上有天然優(yōu)勢，應繼續(xù)鞏固。在股票承銷、并購重組等業(yè)務上可以聚焦于新經濟、專精特新等領域，利用中行龐大的對公客戶基礎，挖掘潛在IPO和再融資項目。”王兆江表示。

圖源：罐頭圖庫

值得一提的是，2025年8月，中銀證券宣布向旗下從事股權投資的子公司——中銀國際投資有限責任公司（以下簡稱“中銀國際投資”）增資14億元，注冊資本增幅超過230%。

而中銀國際投資過去幾年的經營狀況不甚理想。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年該公司營收僅有6.44萬元，凈虧損363.22萬元。2023年、2024年營業(yè)收入分別為2495.79萬元、2300.91萬元；凈利潤分別為1360.65萬元、935.53萬元。2025年上半年營收1461.98萬元，凈利潤523.18萬元。

王兆江認為，這應該是一個強烈的戰(zhàn)略信號，表明中銀證券管理層已經將私募股權投資業(yè)務視為驅動公司未來增長、提升整體ROE的核心引擎之一。

對這一舉措，王兆江持謹慎看好態(tài)度，他表示，“在輕資本業(yè)務競爭白熱化的背景下，券商需要尋找能夠有效利用資產負債表并創(chuàng)造高回報的業(yè)務。成功的股權投資能帶來豐厚的直接投資回報；通過私募子公司進行產業(yè)投資，能夠更早、更深地綁定優(yōu)質企業(yè)，為投行、財富管理等業(yè)務引流；中行、中石油等股東擁有龐大的產業(yè)背景和項目資源，可以為私募投資提供優(yōu)質的項目來源和產業(yè)洞察。但成功與否取決于其執(zhí)行能力，特別是能否克服歷史遺留問題。”

你認為新的領導班子能否帶領中銀證券把握市場機遇，實現(xiàn)跨越趕超？評論區(qū)聊聊吧。