碳酸鋰市場在11月迎來一次迅猛反彈。廣州期貨交易所的碳酸鋰主力合約連續(xù)三天大漲，盤中一度突破每噸10萬元，刷新近一年來高位。與期貨同步，電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格也走出近一年最強(qiáng)行情，報(bào)價(jià)重回2024年7月以來的區(qū)間頂部。

本月以來，期貨價(jià)格累計(jì)漲幅接近20%，成為整個(gè)新能源原材料鏈上最亮眼的一條曲線。A股鋰板塊迅速跟漲，天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、贛鋒鋰業(yè)等多只個(gè)股沖到階段高點(diǎn)。經(jīng)歷長達(dá)一年半的深度下跌后，這輪上漲在市場內(nèi)部引發(fā)極大關(guān)注。

行情升溫的觸發(fā)點(diǎn)，是預(yù)期。有行業(yè)龍頭近日表示，如果明年需求增速超過30%，碳酸鋰價(jià)格有可能沖到20萬元。這番表態(tài)被快速放大，疊加部分下游補(bǔ)庫動(dòng)作，使市場情緒在短時(shí)間內(nèi)迅速轉(zhuǎn)向。

行情升溫之快，讓行業(yè)一度“措手不及”。但伴隨期貨漲停與交易活躍度的急劇上升，關(guān)于反彈可持續(xù)性的討論也同步升溫。

上漲背后

碳酸鋰價(jià)格這次強(qiáng)勢拉升，表面上看是情緒驅(qū)動(dòng)，但其中的需求與供給因素仍值得分析。

需求端正在出現(xiàn)邊際改善。新能源車行業(yè)在三季度后進(jìn)入旺季，排產(chǎn)回暖帶來一定補(bǔ)庫需求；更關(guān)鍵的是儲(chǔ)能領(lǐng)域。今年以來，各省重大儲(chǔ)能項(xiàng)目持續(xù)招標(biāo)，工商業(yè)儲(chǔ)能需求快速增長，使得電芯企業(yè)的儲(chǔ)能產(chǎn)線排產(chǎn)明顯提升，成為刺激原料需求的主要方向。

供應(yīng)端則呈現(xiàn)“穩(wěn)中偏弱”。過去一年價(jià)格低迷，導(dǎo)致部分礦山減產(chǎn)和放緩節(jié)奏，一些項(xiàng)目原計(jì)劃在年底前恢復(fù)，但實(shí)際產(chǎn)能釋放相對(duì)有限。貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存偏低，使任何邊際需求的上升都可能被放大。

資金力量同樣強(qiáng)烈影響著市場運(yùn)行。碳酸鋰期貨自上市以來就帶有明顯的情緒放大效應(yīng)，當(dāng)價(jià)格積累漲幅后，部分投機(jī)盤和對(duì)沖盤會(huì)推高波動(dòng)率。交易所此時(shí)提高交易成本，是對(duì)沖情緒過熱的慣常手段，也說明監(jiān)管已注意到短期的過度波動(dòng)。

盡管價(jià)格大幅上行，但行業(yè)普遍仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。一些分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪上漲更多是“補(bǔ)庫+情緒”的合力，而非供需關(guān)系發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。近幾年投建的大量新產(chǎn)能將在2025年陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)出期，全球范圍內(nèi)新增供給仍然是中期主旋律。

儲(chǔ)能承壓

與新能源車不同，儲(chǔ)能行業(yè)對(duì)碳酸鋰價(jià)格的敏感性要高得多。

在電網(wǎng)側(cè)、工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)的總體成本結(jié)構(gòu)中，電芯占比往往超過45%，而電芯成本又直接由碳酸鋰價(jià)格主導(dǎo)。每噸碳酸鋰上漲1萬元，會(huì)讓儲(chǔ)能電芯成本上升約0.03～0.05元/Wh，對(duì)項(xiàng)目內(nèi)部收益率有實(shí)質(zhì)性影響。

過去一年，儲(chǔ)能行業(yè)的快速擴(kuò)張，與材料價(jià)格下行密切相關(guān)。無論是大基地光儲(chǔ)項(xiàng)目，還是各地的工商業(yè)儲(chǔ)能，都把“降本”作為核心驅(qū)動(dòng)力。如果鋰價(jià)反彈持續(xù)超過一個(gè)季度，儲(chǔ)能行業(yè)將面臨幾重現(xiàn)實(shí)壓力。

首先是報(bào)價(jià)體系的變化。儲(chǔ)能電芯、PACK廠商近期已經(jīng)開始上調(diào)詢價(jià)，部分企業(yè)暫停低價(jià)接單。項(xiàng)目執(zhí)行端的“價(jià)格敏感期”提前到來，行業(yè)原本習(xí)慣的低價(jià)競爭模式會(huì)短暫收縮。

其次是項(xiàng)目端的觀望情緒。大型儲(chǔ)能項(xiàng)目的投資回報(bào)往往建立在嚴(yán)格的成本測算上，碳酸鋰價(jià)格的上行會(huì)導(dǎo)致IRR被重算。一些正在談判或即將定標(biāo)的項(xiàng)目，不排除出現(xiàn)延標(biāo)或重新議價(jià)的情況。

第三是盈利結(jié)構(gòu)的再調(diào)整。儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商原本利潤就薄，高位鋰價(jià)可能迫使企業(yè)在報(bào)價(jià)上更加謹(jǐn)慎，甚至縮小規(guī)?；瘮U(kuò)張節(jié)奏。對(duì)于部分現(xiàn)金流壓力較大的企業(yè)，成本波動(dòng)會(huì)立即反映到回款風(fēng)險(xiǎn)上。

更長期的影響，則指向產(chǎn)業(yè)鏈的合作方式。經(jīng)歷數(shù)次價(jià)格波動(dòng)后，儲(chǔ)能企業(yè)更可能選擇通過長單鎖價(jià)、庫存管理等手段，來對(duì)沖原材料的劇烈波動(dòng)。行業(yè)從“拼價(jià)格”轉(zhuǎn)向“控風(fēng)險(xiǎn)”，會(huì)成為未來幾年的常態(tài)。

短期窗口

這輪碳酸鋰的強(qiáng)勢反彈，更像是一次短期窗口，而不是周期性反轉(zhuǎn)。

雖然價(jià)格回升帶來一定信號(hào)意義，但行業(yè)整體利潤仍處于收縮階段，原材料漲價(jià)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中下游的影響尤為顯著。對(duì)于礦山和部分上游企業(yè)而言，這是一次難得的改善窗口；而對(duì)電池廠和儲(chǔ)能企業(yè)來說，則意味著成本模型需要重新計(jì)算。

在供需格局尚未徹底調(diào)整之前，市場普遍傾向于保持謹(jǐn)慎。短期反彈雖增強(qiáng)信心，但價(jià)格能否穩(wěn)住仍需基本面數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證。

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