供需博弈進(jìn)入關(guān)鍵階段，生豬期貨在11500元關(guān)口尋找新平衡。

昨日，生豬期貨主力合約LH2601收?qǐng)?bào)11535元/噸，下跌1.16%。這一價(jià)格已接近11500-12500元/噸波動(dòng)區(qū)間的下沿。

期貨市場(chǎng)情緒偏空，前20名期貨公司凈空頭持倉增至4.07萬手，較上日增加2301手。 機(jī)構(gòu)多空比0.82，顯示專業(yè)投資者對(duì)后市仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

現(xiàn)貨方面，全國生豬均價(jià)在11.56元/公斤附近徘徊，河南地區(qū)外三元生豬價(jià)格11.93元/公斤，較上周下跌0.11元/公斤。當(dāng)前期現(xiàn)基差約為235元/噸，現(xiàn)貨對(duì)期貨保持升水。

一、供需基本面，過剩格局難破

能繁母豬存欄高企是壓制豬價(jià)的核心因素。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2025年9月末全國能繁母豬存欄量4035萬頭，雖環(huán)比下降0.2%，但仍處于正常保有量的合理區(qū)間上限。

咨詢機(jī)構(gòu)樣本數(shù)據(jù)顯示，10月能繁母豬存欄表現(xiàn)分化，其中一份樣本顯示能繁母豬存欄量為504.79萬頭，環(huán)比上漲0.12%，而另一份樣本顯示10月能繁母豬存欄一增一降，這表明 產(chǎn)能去化依然緩慢。

從生產(chǎn)周期看，當(dāng)前能繁母豬存欄水平對(duì)應(yīng)2026年上半年前的生豬出欄壓力仍較大。規(guī)模場(chǎng)為完成年度出欄目標(biāo)，年末出欄意愿較強(qiáng)，前期壓欄及二次育肥的豬源也可能在年底集中出欄，增加市場(chǎng)供應(yīng)。

二、需求端觀察，季節(jié)性回暖VS實(shí)際疲軟

腌臘消費(fèi)啟動(dòng)是本季度最大的期待。隨著氣溫下降，南方傳統(tǒng)腌臘活動(dòng)逐步展開，這部分需求通常占全年豬肉消費(fèi)的相當(dāng)比重。

然而，今年受春節(jié)時(shí)間較晚影響，腌臘及節(jié)日備貨有所推遲。數(shù)據(jù)顯示，本周屠宰企業(yè)開工率33.90%，較上周上升0.43個(gè)百分點(diǎn)，但白條走貨并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

凍品庫存高企成為潛在壓力。國內(nèi)重點(diǎn)屠宰企業(yè)凍品庫容率處于20.11%的較高水平，這可能會(huì)抑制未來豬價(jià)的反彈空間。

標(biāo)豬與肥豬的價(jià)差走擴(kuò)至0.73元/公斤，刺激了部分二次育肥需求，但二次育肥欄舍利用率僅為55%，顯示市場(chǎng)信心仍不足。

三、成本與盈利，養(yǎng)殖端持續(xù)承壓

養(yǎng)殖利潤深陷虧損區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖模式當(dāng)前虧損約63.93元/頭，外購仔豬模式虧損121.79元/頭。這對(duì)于養(yǎng)殖戶的資金鏈狀況構(gòu)成考驗(yàn)。

飼料成本方面，玉米和豆粕價(jià)格近期小幅上行，進(jìn)一步擠壓本已微薄的養(yǎng)殖利潤。母豬5000-10000頭規(guī)模的自繁自養(yǎng)模式，5個(gè)月出欄肥豬成本約為12.08元/公斤， 當(dāng)前豬價(jià)仍低于成本線。

養(yǎng)殖虧損通常驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能去化，但當(dāng)前能繁母豬存欄數(shù)據(jù)表明去化并不充分。政策層面要求前25大養(yǎng)殖企業(yè)在1月底前去化100萬頭能繁母豬，這一政策的實(shí)際執(zhí)行效果有待觀察。

四、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分析，分歧中現(xiàn)共識(shí)

對(duì)于豬價(jià)后市，機(jī)構(gòu)間存在明顯分歧。

南華期貨認(rèn)為“生豬近月壓力依舊偏大”，指出近期二次育肥補(bǔ)欄減弱，近月出欄壓力持續(xù)。他們建議投資者觀望為主，或適當(dāng)參與反套策略（空近月多遠(yuǎn)月）。

長江期貨則指出，雖然11月規(guī)模企業(yè)計(jì)劃出欄量環(huán)比下降，供應(yīng)壓力有所緩解，但“中長期能繁母豬存欄去化有限”，明年上半年之前供應(yīng)將維持高位。他們建議對(duì)遠(yuǎn)月合約謹(jǐn)慎追漲。

多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)同， 短期豬價(jià)可能在11500-12500元/噸區(qū)間震蕩。未來價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵變量是需求實(shí)際兌現(xiàn)情況以及產(chǎn)能去化的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

五、周期視角，未來走勢(shì)推演

從豬周期規(guī)律看，當(dāng)前處于下行筑底階段。過去幾輪完整豬周期通常持續(xù)2-5年，包含上升和下跌階段。

與前幾輪周期相比，本輪周期呈現(xiàn)出長度縮短、價(jià)格波動(dòng)加大、產(chǎn)能去化緩慢等新特點(diǎn)。特別是隨著養(yǎng)殖規(guī)?；教嵘?，散戶比例大幅下降，規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)在產(chǎn)能調(diào)整上更為剛性。

基于能繁母豬存欄變化推演，若10月開始母豬產(chǎn)能明顯去化，對(duì)應(yīng)2026年8月后育肥豬產(chǎn)能下降。因此2026年6月前生豬供應(yīng)可能長期面臨過剩的局面。

真正的供需平衡點(diǎn)可能要到2026年下半年才會(huì)出現(xiàn)。這意味著， 本輪豬周期的底部構(gòu)筑可能需要更長時(shí)間。

對(duì)于投資者而言，短期可關(guān)注11500元附近的支撐力度，若腌臘需求超預(yù)期回暖，豬價(jià)有望向12500元區(qū)間上沿反彈。但需警惕期貨市場(chǎng)凈空頭持倉增加所傳遞的謹(jǐn)慎信號(hào)。

養(yǎng)殖戶應(yīng)利用期貨工具進(jìn)行套期保值，在價(jià)格反彈至12500元及以上時(shí)逐步建立空頭倉位，鎖定未來出欄利潤。對(duì)于二次育肥群體，當(dāng)前標(biāo)肥價(jià)差雖提供一定套利空間，但需謹(jǐn)慎控制入場(chǎng)節(jié)奏和規(guī)模。

市場(chǎng)正在等待兩個(gè)關(guān)鍵信號(hào)：一是能繁母豬存欄的持續(xù)下降，二是腌臘消費(fèi)的實(shí)際力度。只有供需兩端同時(shí)改善，生豬市場(chǎng)才能真正走出低迷。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了?？刹恍挪豢扇?，取舍由心。