0/ 我是最航運(yùn)丹尼斯， 信息披露向來(lái)克制的Expeditors向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提單了問(wèn)答更新（Q&A）。 這家知名貨代公司是2025年業(yè)內(nèi)第三季度表現(xiàn)最出色的企業(yè)之一，上周股價(jià)創(chuàng)下每股140美元的新高——雖然它每季報(bào) 沒(méi)有華麗的PPT展示也從不舉行面向分析師的公開(kāi)電話會(huì)議。這次經(jīng)典的書面形式“8K問(wèn)答”向外界披露內(nèi)容如下：

• 支持客戶快速建設(shè)AI超算基礎(chǔ)設(shè)施的能力

• 實(shí)施并受益于人工智能及其他技術(shù)方案

• 利用非資產(chǎn)全球網(wǎng)絡(luò)管理多元化供應(yīng)鏈

• 應(yīng)對(duì)“后補(bǔ)錄(post-entry)”申報(bào)的大幅增長(zhǎng)

• 運(yùn)力變化對(duì)運(yùn)價(jià)的影響

• 海運(yùn)與空運(yùn)市場(chǎng)的不確定性

• 對(duì)報(bào)關(guān)與其他產(chǎn)品的需求

• 地緣政治不確定性

• 與關(guān)稅及類似措施相關(guān)的政策變化

• 空運(yùn)電商需求

• 各國(guó) de minimis（低價(jià)值免稅）政策變化

• 運(yùn)價(jià)波動(dòng)

我們一起來(lái)看下。

1/ 2025年第三季度，人工智能基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的貨運(yùn)在多大程度上推動(dòng)了業(yè)務(wù)增長(zhǎng)？

公司技術(shù)組合（包括AI基礎(chǔ)設(shè)施）為空運(yùn)、報(bào)關(guān)、Transcon 陸運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)與分撥帶來(lái)積極影響，對(duì)三季度收入和利潤(rùn)均有貢獻(xiàn)。AI基建已連續(xù)多個(gè)季度成為空運(yùn)、報(bào)關(guān)與 Transcon 業(yè)務(wù)的重要組成部分。

注：Expeditors Transcon 服務(wù)內(nèi)容

• 白手套服務(wù)（White Glove Service）
  提供專業(yè)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)操作，專門處理高價(jià)值、高接觸產(chǎn)品，確保運(yùn)輸過(guò)程中安全、完整。

• 限時(shí)服務(wù)（Time-Definite Service）
  提供從當(dāng)日送達(dá)到延遲取送的多種時(shí)間選項(xiàng)，適用不限尺寸或重量的貨物，滿足緊急和特殊運(yùn)輸需求。

• 跨境服務(wù)（Cross-Border Service）
  提供報(bào)關(guān)、貨物管理與運(yùn)輸一體化解決方案，實(shí)現(xiàn)無(wú)縫供應(yīng)鏈管理，簡(jiǎn)化跨境物流流程。

• 溫度控制（Temperature-Controlled Service）
  利用先進(jìn)的監(jiān)控系統(tǒng)處理冷凍、冷藏及溫控貨物，確保對(duì)溫度敏感產(chǎn)品的安全和質(zhì)量。

• 網(wǎng)絡(luò)管理（Network Management）
  設(shè)立單點(diǎn)責(zé)任制，改善響應(yīng)時(shí)間、簡(jiǎn)化溝通，提高供應(yīng)鏈透明度與效率。

• 國(guó)內(nèi)與跨境鐵路及聯(lián)合運(yùn)輸（Domestic & Cross-Border Rail & Intermodal）
  提供鐵路及多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)，支持國(guó)內(nèi)跨洲運(yùn)輸及北美跨境運(yùn)輸，優(yōu)化成本與時(shí)間。

2/ 公司從AI投資中獲得的初步效率提升來(lái)自哪里？技術(shù)投入的節(jié)奏變化如何？
公司重點(diǎn)在報(bào)關(guān)與合規(guī)相關(guān)流程部署AI與技術(shù)方案，以提高生產(chǎn)率并提升客戶價(jià)值。

• 強(qiáng)調(diào)效率提升、縮短報(bào)價(jià)響應(yīng)時(shí)間、簡(jiǎn)化客戶對(duì)接。

• 不會(huì)讓AI取代面向客戶的崗位。

• 員工正在學(xué)習(xí)如何創(chuàng)建并使用 AI 工具。

技術(shù)投入不按季度披露，但持續(xù)投入于網(wǎng)絡(luò)安全、系統(tǒng)升級(jí)與新技術(shù)部署。公司高管薪酬與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及股東利益強(qiáng)相關(guān)，鼓勵(lì)高回報(bào)投資，避免不必要支出。

3/ 全球取消 de minimis（低價(jià)免稅）政策是否影響空運(yùn)？
是的。美國(guó)取消 de minimis 后：

• 空運(yùn)供給緊張程度緩解

• 部分貨主為避免更高關(guān)稅而提前拉貨

• 空運(yùn)供給增加并重新配置，導(dǎo)致平均買賣價(jià)同比小幅下降

4/ 海運(yùn)前置備貨（pull-forward）的規(guī)模能否量化？
無(wú)法精確量化，客戶差異很大。公司幫助客戶制定靈活策略應(yīng)對(duì)關(guān)稅波動(dòng)，因此并不存在“統(tǒng)一策略”。

5/ 第三季度空運(yùn)與海運(yùn)的買賣價(jià)差（buy/sell spread）趨勢(shì)？

• 空運(yùn)價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，受電商中國(guó)大陸-中國(guó)香港→歐洲需求大增、亞洲→美國(guó)需求強(qiáng)勁（與人工智能相關(guān)的電子產(chǎn)品或基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備、前置備貨）推動(dòng)

• 海運(yùn)：運(yùn)價(jià)大幅下跌，受2024年末以來(lái)運(yùn)力持續(xù)增加影響

6/ 若中美貿(mào)易長(zhǎng)期萎縮，是否有其他航線可補(bǔ)足？Expeditors 是否做亞洲內(nèi)部航線？
是的。公司全球非資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)靈活可支撐多種航線。亞洲-亞洲等非美貿(mào)易線公司也有開(kāi)展。

7/ 報(bào)關(guān)業(yè)務(wù)最關(guān)鍵的量化指標(biāo)是什么？是否會(huì)披露？
公司目前不披露報(bào)關(guān)入境量（entries）。
原因：

• 單行項(xiàng)目 vs 多行項(xiàng)目的復(fù)雜度差異巨大

• 報(bào)關(guān)量與空運(yùn)/海運(yùn)噸量并非一一對(duì)應(yīng)

報(bào)關(guān)增長(zhǎng)來(lái)自：

• 更多報(bào)關(guān)單量

• 每單項(xiàng)目數(shù)上升

• 每單價(jià)格上調(diào)（反映工作量上升）

報(bào)關(guān)業(yè)務(wù)波動(dòng)小于空運(yùn)和海運(yùn)，同時(shí)包含 Transcon 陸運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)分撥——提高組合穩(wěn)定性。

8/ 報(bào)關(guān)業(yè)務(wù)的超預(yù)期表現(xiàn)由何驅(qū)動(dòng)？趨勢(shì)是否可持續(xù)？
驅(qū)動(dòng)力包括：

• 工作量顯著上升（單個(gè)報(bào)關(guān)可能需要數(shù)百項(xiàng)目、耗時(shí)數(shù)小時(shí)）

• 當(dāng)前全球貿(mào)易環(huán)境推動(dòng)復(fù)雜度上升

• “后補(bǔ)錄（post-entry）”修正申報(bào)工作將大幅增加

• 公司持續(xù)提高報(bào)關(guān)單收費(fèi)，以覆蓋復(fù)雜度和人工成本增加

• 招聘規(guī)模上升以處理復(fù)雜工作

未來(lái)還將通過(guò)AI提高效率。

9/ 報(bào)關(guān)業(yè)務(wù)的主要競(jìng)爭(zhēng)者是誰(shuí)？
包括大型、區(qū)域性及本地報(bào)關(guān)行。由于跨境復(fù)雜度加劇，需要更多經(jīng)驗(yàn)、人力與技術(shù)投入。Expeditors 為全球參與者，持續(xù)投入系統(tǒng)和人才。

10/ 全球員工數(shù)自2024年初回升約 10%，新增人力集中在哪些崗位？未來(lái) 12–18 個(gè)月戰(zhàn)略重點(diǎn)是什么？新增崗位主要用于：

• 處理更復(fù)雜、更大量的報(bào)關(guān)與貨運(yùn)

• 支撐關(guān)鍵 IT 投資和信息系統(tǒng)升級(jí)

非人員投入：AI 與技術(shù)方案，以匹配增長(zhǎng)與復(fù)雜度。

11/ 本季度“其他費(fèi)用”上漲原因？一次性還是持續(xù)性？
主要是 IT 維護(hù)與投資（含咨詢費(fèi)用），部分一次性，部分持續(xù)性。

12/ 客戶網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)是否仍在貢獻(xiàn)新增報(bào)關(guān)業(yè)務(wù)？
是的。公司每月舉辦大型關(guān)稅與政策更新webinar網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)，吸引數(shù)千參與者，被稱為公司歷史最成功的市場(chǎng)活動(dòng)之一，帶來(lái)更多報(bào)關(guān)機(jī)會(huì)與客戶信任。

13/ 新任 CEO Dan Wall 對(duì)投資者溝通策略何意見(jiàn)？是否改變與投資者互動(dòng)方式？
公司獨(dú)特的 8-K Q&A 格式符合企業(yè)文化，有助深思熟慮地回應(yīng)問(wèn)題。
公司每年與持有過(guò)半股份的投資者接觸，通過(guò)一對(duì)一會(huì)議與賣方機(jī)構(gòu)活動(dòng)保持常態(tài)溝通。
管理層傾向減少不必要的投資者活動(dòng)，騰出時(shí)間更關(guān)注客戶與業(yè)務(wù)，將運(yùn)營(yíng)深入度作為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

14/最航運(yùn)公眾號(hào)功能更新：歡迎關(guān)注最航運(yùn)跟最航運(yùn)的智能AI私信回復(fù)互動(dòng)，比我智能高效，學(xué)習(xí)了我所有歷史文章并基于強(qiáng)大底層AI能力之上。當(dāng)然僅做參考，會(huì)不斷優(yōu)化。公眾號(hào)這個(gè)功能可以說(shuō)簡(jiǎn)直太棒了，輕松實(shí)現(xiàn)了我年初在自己搭建個(gè)人智能體想實(shí)現(xiàn)的功能，背后是自動(dòng)把我所有的公眾號(hào)內(nèi)容導(dǎo)入生成了353個(gè)智能知識(shí)庫(kù)文檔。而且可以額外最多添加1000個(gè)知識(shí)庫(kù)?？靵?lái)體驗(yàn)吧，順帶把我的公眾號(hào)加上星號(hào)。 重要提醒：微信大改版后，很多關(guān)注的讀者反饋看不到“最航運(yùn)”第一時(shí)間的更新了，關(guān)注最航運(yùn)點(diǎn)開(kāi)最航運(yùn)名片 → 右上角【...】 → 設(shè)為星標(biāo) ?，不錯(cuò)過(guò)每一篇干貨！

15/公益捐款過(guò)一萬(wàn)了，謝謝大家的支持。邀請(qǐng)參與最航運(yùn)的一起捐，為鄉(xiāng)村孩子籌集愛(ài)心，中國(guó)社會(huì)福利基金會(huì)《授漁計(jì)劃鄉(xiāng)村助學(xué)》 一起積累福報(bào)。 最航運(yùn)文章贊賞自2025年3月12日植樹(shù)節(jié)開(kāi)始轉(zhuǎn)為公益捐助，謝謝大家支持，廣結(jié)善緣，利他共好。每個(gè)人每天做一點(diǎn)點(diǎn)，世界就會(huì)改變很多。

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最航運(yùn)，讓一部分人先看到行業(yè)未來(lái)！
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