最近，A股“插座一哥”的日子不太好過(guò)。

來(lái)源：侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)

據(jù)公牛集團(tuán)最新發(fā)布的2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑，經(jīng)營(yíng)壓力凸顯。受此影響，其股價(jià)一度跌至42.53元，創(chuàng)去年9月以來(lái)的新低，相較于去年10月高點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)32.8%。

與此同時(shí)，公牛集團(tuán)實(shí)控人阮學(xué)平還拋出了一份超16億元減持計(jì)劃，進(jìn)一步加劇了投資者對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景的擔(dān)憂。

據(jù)最新公布的《2025胡潤(rùn)百富榜》，公牛集團(tuán)創(chuàng)始人阮立平、阮學(xué)平兄弟均以400億元的身家并列榜單第146名。相較于2021年460億元的峰值，縮水明顯。

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01

公牛集團(tuán)“失速”

公牛集團(tuán)近日發(fā)布的2025年三季報(bào)顯示，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比下降3.22%，歸母凈利潤(rùn)同比下降8.72%。其中，第三季度的歸母凈利潤(rùn)下降幅度達(dá)到10.29%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

從單季度維度來(lái)看，公牛集團(tuán)經(jīng)營(yíng)下滑的壓力更為明顯。

今年第一、二、三季度，公牛集團(tuán)的營(yíng)收分別為39.22億元、42.46億元和40.3億元，同比增長(zhǎng)3.14%、下降7.37%和下降4.44%；同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為9.75億元、10.85億元和9.19億元，同比增長(zhǎng)4.91%、下降17.16%和下降10.29%。

如果將時(shí)間拉長(zhǎng)，這是自2020年上市以來(lái)，公牛集團(tuán)首次在前三季度遭遇營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)的情況。

在財(cái)報(bào)披露后，公牛集團(tuán)股價(jià)持續(xù)走低，11月5日盤(pán)中，一度跌至42.53元，創(chuàng)去年9月以來(lái)的新低，相較于去年10月高點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)32.8%。

翻看其財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的背后，是公牛集團(tuán)“基本盤(pán)”全面承壓。

財(cái)報(bào)顯示，公牛集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)主要包括，電連接、智能電工照明，前者以插線板、數(shù)碼配件為核心，后者則涵蓋墻壁開(kāi)關(guān)、照明設(shè)備等，占公司總營(yíng)收的比例超過(guò)90%。

2025年半年報(bào)顯示，電連接業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收36.62億元，同比下滑5.37%；智能電工照明業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收40.94億元，同比下滑 2.78%，兩大核心板塊同步失速，創(chuàng)下近五年同期最差表現(xiàn)。

有分析指出，宏觀環(huán)境與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的雙重?cái)D壓是公牛集團(tuán)“基本盤(pán)”下滑的主要原因。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，受房地產(chǎn)后周期效應(yīng)的影響，家裝需求持續(xù)減弱，開(kāi)關(guān)、照明等業(yè)務(wù)明顯承壓，智能電工照明板塊遭遇明顯阻力。

另外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇也不斷侵蝕公牛集團(tuán)的市場(chǎng)份額。以小米為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，殺入插座市場(chǎng)，持續(xù)對(duì)傳統(tǒng)家電企業(yè)造成沖擊。

競(jìng)爭(zhēng)壓力正持續(xù)腐蝕公牛集團(tuán)的盈利能力，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2025年第三季度，公牛集團(tuán)的毛利率為41.7%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)金證券在研報(bào)中指出，公牛集團(tuán)毛利率下降主要源于高毛利的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)占比下滑，而銷(xiāo)售費(fèi)用率的下降僅是品牌推廣投入的同比減少，并非經(jīng)營(yíng)效率的實(shí)質(zhì)性提升。

02

實(shí)控人大舉減持

值得一提的是，在不及預(yù)期的財(cái)報(bào)披露前夕（10月10日），公牛集團(tuán)創(chuàng)始人、實(shí)際控制人之一阮學(xué)平突然拋出一份巨額減持計(jì)劃，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注與熱議。

公告顯示，公牛集團(tuán)副董事長(zhǎng)、實(shí)控人之一阮學(xué)平擬減持不超過(guò)3617.18萬(wàn)股，占公司總股本的2%。以公告當(dāng)日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，此次頂格減持將套現(xiàn)超16億元。

對(duì)于減持原因，公牛集團(tuán)在公告中解釋稱：“股東根據(jù)自身資金需求自主決定，不會(huì)影響公司治理與持續(xù)經(jīng)營(yíng)?！?/p>

這已是阮學(xué)平近兩年內(nèi)第二次大規(guī)模減持。2023年7月，他一舉減持1779.19萬(wàn)股，套現(xiàn)金額達(dá)16.28億元。

值得一提的是，在阮學(xué)平拋出減持計(jì)劃的前一個(gè)月，公牛集團(tuán)剛剛完成了一輪股份回購(gòu)。今年6月—9月，公司斥資2.5億元回購(gòu)了503.60萬(wàn)股，回購(gòu)均價(jià)為49.68元/股。

公開(kāi)資料顯示，公牛集團(tuán)由阮立平、阮學(xué)平兄弟創(chuàng)立，目前二人通過(guò)良機(jī)實(shí)業(yè)及直接持股方式，合計(jì)控制公司84.76%的股權(quán)，處于絕對(duì)控股地位，形成了典型的家族控股格局。

其實(shí)，作為公司最大股東，阮氏兄弟已通過(guò)分紅獲得頗為豐厚的收益。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2020年上市以來(lái)，公牛集團(tuán)已累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利超120億元，若按照84.76%的持股比例粗略估算，阮學(xué)平、阮立平兄弟二人或可分得超100億元的收益，其中阮學(xué)平或可分得超50億元。

因此，有投資者在社交平臺(tái)上指出，實(shí)控人在公司業(yè)績(jī)承壓時(shí)選擇大舉減持，可能傳遞出對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心不足。

03

殺入新能源領(lǐng)域

公開(kāi)資料顯示，阮氏兄弟出生于中國(guó)著名的“插座之鄉(xiāng)”——浙江慈溪。

上世紀(jì)80年代，成績(jī)優(yōu)異的阮立平從武漢水利電力大學(xué)畢業(yè)后，順利進(jìn)入水電部杭州機(jī)械研究所工作。而阮學(xué)平早早便踏入社會(huì)，做起了插座買(mǎi)賣(mài)。

當(dāng)時(shí)慈溪已是全國(guó)三大家電生產(chǎn)基地之一，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大的插座集散地。

或許受當(dāng)?shù)亟?jīng)商理念的刺激，在研究所工作的阮立平萌生了下海創(chuàng)業(yè)的念頭，決定辭職與弟弟投身插座行業(yè)。1995年，阮立平借款2萬(wàn)元，與弟弟共同創(chuàng)立了公牛品牌。

在此后的20年，憑借對(duì)質(zhì)量的堅(jiān)守，阮立平兄弟帶領(lǐng)公牛從一個(gè)家庭作坊躍升為國(guó)內(nèi)行業(yè)翹楚。

現(xiàn)如今，面對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑，公牛集團(tuán)將新能源業(yè)務(wù)定為“第二增長(zhǎng)曲線”，試圖通過(guò)布局充電樁、儲(chǔ)能等領(lǐng)域打開(kāi)新空間。

但從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，新能源業(yè)務(wù)對(duì)公牛集團(tuán)的貢獻(xiàn)微乎其微。2025年上半年，以新能源汽車(chē)充電樁為代表的新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入僅有3.86億元，僅占總營(yíng)收的4.73%。

除新能源外，公牛集團(tuán)還嘗試布局了數(shù)據(jù)中心PDU產(chǎn)品、太陽(yáng)能照明等業(yè)務(wù)，但均未披露具體收入數(shù)據(jù)，其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的貢獻(xiàn)度有多大存在較大的不確定性。

另外，公牛集團(tuán)的國(guó)際化業(yè)務(wù)雖覆蓋40多個(gè)國(guó)家，但主要依賴“大客戶模式”拓展東南亞、歐洲市場(chǎng)，短期內(nèi)難以形成規(guī)模效應(yīng)，無(wú)法彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的下滑缺口。

*免責(zé)聲明：本文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)家立場(chǎng)。

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