“一家由夫妻掌權(quán)、親戚上位”的公司也要來(lái)IPO市場(chǎng)湊熱鬧了。

作者 | 云帆

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

“一家由夫妻掌權(quán)、親戚上位”的公司也要來(lái)IPO市場(chǎng)湊熱鬧了。

投資家網(wǎng)獲悉，近日新能源汽車行業(yè)傳來(lái)大消息，在汽車界摸爬滾打34年，給五菱宏光、廣汽埃安等新能源車型供應(yīng)車燈、電子控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)汽車電子零部件公司通寶光電將在北交所上會(huì)，東吳證券為保薦人。若順利，北交所會(huì)迎來(lái)“車燈第一股”。

通寶光電成立于1991年，歷史悠久，創(chuàng)始人是一對(duì)來(lái)自江蘇的勵(lì)志夫妻。而通寶光電近期被外界關(guān)注的原因是，其把“家族模式”玩出“天花板級(jí)”高度。公司上到管理層，下到保安、清潔工作，皆有創(chuàng)始人夫妻及12位親戚掌控。除了“癡迷管理權(quán)”，公司對(duì)財(cái)富也抱有強(qiáng)烈幻想。通寶光電曾在2017年向A股創(chuàng)業(yè)板遞交IPO未果后，多次發(fā)起IPO沖刺。北交所大熱，讓通寶光電家族又看到了暴富希望。2025年，一個(gè)由親戚供職的IPO要來(lái)了？

一

過(guò)去資本市場(chǎng)對(duì)“家族模式”的理解是，家庭成員掌握公司絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。

通寶光電對(duì)“家族模式”的理解，已經(jīng)達(dá)到超乎尋常的高度，哪怕是保安、清潔工這樣的邊緣崗位也要親戚插手，形成了真正意義上的“共生體系”，放眼整個(gè)商界也極為罕見(jiàn)。

在漫長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)歲月里，通寶光電拒絕“躺平”，公司更大的夢(mèng)想是，“帶領(lǐng)更多親戚，實(shí)現(xiàn)共同富裕。”“實(shí)現(xiàn)共同富?！币彩峭▽毠怆妱?chuàng)始人劉國(guó)學(xué)、陶建芳的夢(mèng)想。公開(kāi)資料里，劉國(guó)學(xué)、陶建芳是一對(duì)來(lái)自江蘇的夫妻，二人中學(xué)畢業(yè)，外出打工積累了一定財(cái)富。后來(lái)，劉國(guó)學(xué)靠時(shí)代機(jī)遇，在江蘇常州拍得通寶光電前身“通寶電子儀表廠”，開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)之旅。

拿到“通寶電子儀表廠”，劉國(guó)學(xué)、陶建芳對(duì)工廠進(jìn)行多次“改造”，把一家賣儀表的工廠改成了專注于汽車電子零部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的科技公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋汽車照明系統(tǒng)、電子控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)三大板塊。不得不說(shuō)，挺“神奇”，劉國(guó)學(xué)只有高中學(xué)歷，在沒(méi)有汽車相關(guān)履歷的情況下，直接把工廠改成科技公司，進(jìn)軍需要雄厚資源的汽車領(lǐng)域。

也有資料描述，劉國(guó)學(xué)去“常州先導(dǎo)電子研究所”工作了4年，積累了相關(guān)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。百度上，找不到名為“常州先導(dǎo)電子研究所”的機(jī)構(gòu)。只有兩家名稱相近的公司，分別是“?常州電子研究所有限公司”、“?先導(dǎo)電子科技股份有限公司”。而“?常州電子研究所有限公司”的成立時(shí)間是1991年，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)跟通寶光電前身“通寶電子儀表廠”歷史成立時(shí)間一致。

所以，這段劉國(guó)學(xué)去“常州先導(dǎo)電子研究所”的經(jīng)歷大概率是用來(lái)鍍金或宣傳。否則一個(gè)高中生突然轉(zhuǎn)型搞技術(shù)、科技，多少有些“難以置信”。當(dāng)然，不排除劉國(guó)學(xué)本身是技術(shù)“奇才”，找到了擅長(zhǎng)領(lǐng)域發(fā)光發(fā)亮。通寶光電逐漸在業(yè)內(nèi)嶄露頭角的時(shí)間點(diǎn)是2014年。

這一年，它們晉級(jí)上汽通用五菱一級(jí)供應(yīng)商，為五菱旗下多款車型提供供LED車燈模組，在汽車電子零部件行業(yè)的地位瞬間飆升。為了加強(qiáng)公司的技術(shù)管理權(quán)，在劉國(guó)學(xué)妻子陶建芳的授意下，劉國(guó)學(xué)、陶建芳的兒子，80后“二代”劉威早早加入公司，任職核心管理崗位。

通寶光電由此走上了極其夸張的“重度家族模式”路徑。

二

有多夸張呢？多達(dá)12位親戚在通寶光電任職。

劉國(guó)學(xué)弟弟劉劍學(xué)負(fù)責(zé)公司廠區(qū)清潔管理，弟媳沈亞鳳干包裝工，?陶建芳姐姐陶建華干勤雜工，姐夫陳漢江干保安，?陶建芳姐姐的兒子?陳鋒擔(dān)任副總經(jīng)理，?陳鋒妻子高靜擔(dān)任采購(gòu)部主管，?陶建芳堂妹陶建亞做職工，?陶建芳姐姐的女兒陳燕霞、?陳燕霞丈夫戴余忠做職工......

招來(lái)一幫親戚在公司干活，媒體對(duì)通寶光電有過(guò)質(zhì)疑，公司覺(jué)得，用這幫親戚沒(méi)有問(wèn)題，“上述親屬任職符合相關(guān)規(guī)定的要求，相關(guān)人員具備履行職責(zé)必需的知識(shí)、技能和時(shí)間。”

通寶光電的意思是，“這幫親戚不是混日子，都有比較強(qiáng)的工作能力。”一邊，大力用親戚，另一邊，劉國(guó)學(xué)、陶建芳、劉威對(duì)財(cái)富的汲取也有野心。在“死磕”IPO前，公司在?2015年掛牌過(guò)新三板，完成了兩輪定增，很少有機(jī)構(gòu)愿意投資，“重度家族模式公司”。機(jī)構(gòu)投資通寶光電最主要的理由是，押寶新能源汽車風(fēng)口，它們十分認(rèn)可該公司的戰(zhàn)略方向和未來(lái)。

公司親戚是越干越起勁，越干越渴望暴富。劉國(guó)學(xué)、陶建芳不再滿足于“新三板融資輸血”。夫妻二人雖是中學(xué)畢業(yè)，兒子劉威卻拿到了碩士學(xué)歷，他是家族“智囊”。劉威覺(jué)得，公司要想做大，就得去A股IPO。2017年，通寶光電向創(chuàng)業(yè)板遞交IPO申請(qǐng)，欲“一箭雙雕”。

聞?dòng)嵧▽毠怆娨股，一級(jí)市場(chǎng)的VC/PE坐不住了。即便它們清楚“家族模式”風(fēng)險(xiǎn)極大，但在資本效益面前，一切浮云。這一年，通寶光電收獲兩輪定增，吸引了博創(chuàng)資本、石雀投資、冠亞投資與個(gè)人投資者入局，乘著五菱在新能源汽車行業(yè)崛起的東風(fēng)大殺四方。

就在2018年10月要上會(huì)的前夕，通寶光電意外撤回了IPO申請(qǐng)。官方給出的回應(yīng)是，“綜合考慮公司所處發(fā)展階段和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略”。這就有點(diǎn)耐人尋味了?！吧衿妗痹诤竺妫坊豂PO換個(gè)交易所申請(qǐng)IPO，結(jié)果是沒(méi)結(jié)果，這就不考慮發(fā)展階段了？還是想接著“一箭雙雕”？

有媒體爆料，通寶光電不是不想IPO，而是公司存在問(wèn)題、隱患。2024年，通寶光電暴雷，因信披問(wèn)題被江蘇證監(jiān)局處罰?！皶?huì)計(jì)出錯(cuò)，使?fàn)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、資產(chǎn)減值損失、凈利潤(rùn)等項(xiàng)目列報(bào)有誤?！边@意味著，通寶光電此前提交的數(shù)據(jù)存在信息披露不準(zhǔn)確的情形。

三

可這不能阻礙家族親戚對(duì)財(cái)富的執(zhí)著，公司又要IPO，繼續(xù)北交所。通寶光電去北交所也是一件很有意思的事。北交所的定位跟上交所、深交所、港交所不同，目的是扶持“更早、更小、更新”的科技公司、培養(yǎng)“隱形冠軍”。通寶光電發(fā)展史長(zhǎng)達(dá)34年，屬行業(yè)老兵。

老兵不去創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、港交所，盯上北交所，就很“神奇”。天眼查APP上，通寶光電確實(shí)帶有“專精特新小巨人”、“專精特新中小企業(yè)”標(biāo)簽，符合北交所上市公司定義。

“老兵不老，新兵不新。”有著34年成長(zhǎng)史的通寶光電仍在“成長(zhǎng)期”。

不知道是不是“重度家族模式”拖了公司的后腿。時(shí)下最火爆AI大模型DeepSeek認(rèn)為，“家族模式”會(huì)限制公司在快速變化市場(chǎng)中的擴(kuò)張速度。其發(fā)布的最新招股書(shū)似乎也驗(yàn)證了此點(diǎn)。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司營(yíng)收分別為3.9億元、5.29億元、5.88億元、3.29億元；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為3669.29萬(wàn)元、6224.85萬(wàn)元、8309.35萬(wàn)元、3345.05萬(wàn)元。值得注意的是，通寶光電十年前拿下的五菱，目前仍是公司最重要的第一大客戶。

對(duì)五菱的銷售收入占比分別為66.83%、63.99%、83.35%、93.45%。十年了，通寶光電最早靠五菱成名，現(xiàn)在還是靠五菱養(yǎng)活，對(duì)單一大戶客戶構(gòu)成絕對(duì)依賴，于成長(zhǎng)不是好事情。此外，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也在增長(zhǎng)，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.30%、48.05%、51.40%、53.51%。

通寶光電好像也清楚風(fēng)險(xiǎn)依賴，一直在想辦法補(bǔ)救，收效甚微。而五菱對(duì)通寶光電的態(tài)度也有微妙變化。過(guò)度依賴讓五菱在價(jià)格談判上保持強(qiáng)勢(shì)，通寶光電在問(wèn)詢回復(fù)中透露，“協(xié)商完成前，五菱會(huì)按臨時(shí)價(jià)格（上年價(jià)格乘以95%）結(jié)算，正式定價(jià)后，對(duì)差異部分多退少補(bǔ)。”

無(wú)形中增大了通寶光電的財(cái)務(wù)壓力。公司想破局，不光要親戚發(fā)力，也想借助股民發(fā)力，IPO是最好的方式。IPO前，劉國(guó)學(xué)、陶建芳、劉威一家三口持有公司78.75%股權(quán)，定增進(jìn)來(lái)的VC/PE總計(jì)持有超10%股權(quán)，其它股權(quán)由個(gè)人投資者、員工持有。雖然，通寶光電通過(guò)引入VC/PE，讓公司看上去像一家“創(chuàng)新型科技公司”，但它們“重度家族模式”的本質(zhì)未改變。

如何處理好家族親戚的關(guān)系同樣是個(gè)命題。站在親戚角度，劉國(guó)學(xué)、陶建芳足夠“仗義”，但做企業(yè)光“仗義”不夠，要源源不斷輸入新鮮血液與人才。阿里巴巴創(chuàng)始人馬云就多次強(qiáng)調(diào)，先進(jìn)管理模式和優(yōu)秀人才對(duì)公司很重要。他認(rèn)為，“純粹依賴家族，難以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展”。

那么，你看好通寶光電的IPO旅途嗎？