【導(dǎo)語(yǔ)：一面是尊界S800的火爆，一面是整體凈利潤(rùn)的下滑，處于轉(zhuǎn)型期的江淮汽車(chē)，為何會(huì)出現(xiàn)這樣情況，到底是以銷(xiāo)量換聲量的過(guò)渡期，還是加大研發(fā)蓄力贏得未來(lái)？】

撰文|蔡 言、編輯|禾 子

江淮汽車(chē)即將完成深刻蛻變？

江淮汽車(chē)日前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2025年第三季度，該公司營(yíng)收為115.13億元，同比增長(zhǎng)5.54%，毛利率為13.94%，同比增長(zhǎng)3.09%，但歸母凈利潤(rùn)為-6.61億元，同比下降303.95%。江淮汽車(chē)前三季度累計(jì)營(yíng)收為308.73億元，同比下降4.14%，歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧14.3億元，同比下降329.4%。

江淮汽車(chē)在第三季度營(yíng)收和毛利率雙雙增長(zhǎng)，并且成為2025年以來(lái)首個(gè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)的季度，但依然面對(duì)歸母凈利潤(rùn)下滑。江淮汽車(chē)必然繞不開(kāi)一個(gè)尖銳問(wèn)題，即為什么會(huì)出現(xiàn)“增收不增利”這種情況。

短期不賺錢(qián)或?yàn)槲磥?lái)蓄能

從市場(chǎng)大盤(pán)角度來(lái)看，在2025年整體汽車(chē)市場(chǎng)出現(xiàn)內(nèi)卷，虹吸效應(yīng)的背景下，正處轉(zhuǎn)型階段的江淮汽車(chē)，仍能砥礪前行，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收平穩(wěn)增長(zhǎng)。

對(duì)于利潤(rùn)下滑，江淮汽車(chē)給出了兩個(gè)理由：一、當(dāng)下國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜難測(cè)，海外車(chē)市競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致車(chē)企出口業(yè)務(wù)承壓；二、參考行業(yè)周期發(fā)展，車(chē)企前期投入集中，短期內(nèi)收益難以顯現(xiàn)，疊加產(chǎn)能爬坡、供應(yīng)鏈搭建管理、品質(zhì)、市場(chǎng)認(rèn)可度等因素，需要企業(yè)投入大額資金。

江淮汽車(chē)對(duì)此給出的第二個(gè)原因，恰好預(yù)示著其處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。一方面，由于江淮與華為合作的尊界S800產(chǎn)能正在爬坡?tīng)顟B(tài)，盈利潛力尚未得到完全釋放。另一方面，江淮這種盈利乏力并非源于經(jīng)營(yíng)不善或者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足，而是企業(yè)在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的必要投入，為了構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力付出的階段性戰(zhàn)略蓄能。

今年1-9月，江淮汽車(chē)研發(fā)投入超30億元，同比增長(zhǎng)超30%。僅尊界S800一款車(chē)，申報(bào)專(zhuān)利341項(xiàng)，另外46.4%熱效率的DHE155發(fā)動(dòng)機(jī)平臺(tái)、64%體積成組效率的電池PACK技術(shù)等核心技術(shù)的突破，均在為江淮轉(zhuǎn)型高端化、電動(dòng)化構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的技術(shù)護(hù)城河。

因此，立足于江淮轉(zhuǎn)型邏輯和成長(zhǎng)潛力角度來(lái)看，江淮正在將每一分錢(qián)，都花在沖擊高端的刀刃上，并希望基于此次轉(zhuǎn)型，為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展攢足動(dòng)力。對(duì)于一家企業(yè)而言，“會(huì)算賬”是基本功，虧損并不可怕，可怕的是找不到虧損的原因和意義。

類(lèi)似這種“前期巨額投入，換取后期長(zhǎng)足優(yōu)勢(shì)”的車(chē)企，在傳統(tǒng)品牌中，比亞迪是典型案例。

高端突破將迎增長(zhǎng)拐點(diǎn)

江淮汽車(chē)當(dāng)前經(jīng)歷的階段性虧損，本質(zhì)上是一場(chǎng)與華為合作的深刻戰(zhàn)略變革。

在產(chǎn)品層面，尊界S800上市僅19天累計(jì)大定超5000臺(tái)，4個(gè)月大定破15000臺(tái)，9月尊界S800月銷(xiāo)1896輛，登頂大型轎車(chē)銷(xiāo)冠，在70萬(wàn)級(jí)豪華轎車(chē)市場(chǎng)，超過(guò)同期奔馳S級(jí)（參數(shù)丨圖片）、奧迪A8L等傳統(tǒng)豪華品牌旗艦轎車(chē)銷(xiāo)量總和。10月，尊界S800繼續(xù)以1970輛的成績(jī)穩(wěn)坐大型轎車(chē)銷(xiāo)冠。

如果說(shuō)尊界S800在產(chǎn)品層面的表現(xiàn)，很難判定江淮未來(lái)長(zhǎng)期的高端化決心，那么在體系層面與華為的合作，則是在最底層邏輯上，給江淮高端化之路安裝了“動(dòng)力泵”。

自2019年雙方攜手以來(lái)，江淮和華為的協(xié)同合作已經(jīng)深入到技術(shù)、制造、管理等全鏈條。尊界超級(jí)工廠基于華為iDME工業(yè)數(shù)據(jù)模型，能夠每秒采集30萬(wàn)條數(shù)據(jù)，將焊裝和噴涂環(huán)節(jié)做到行業(yè)最高標(biāo)準(zhǔn)，大幅提升了產(chǎn)品一致性和穩(wěn)定性。

管理體系層面，江淮全面引入華為的管理流程體系，從研發(fā)、供應(yīng)鏈到銷(xiāo)售服務(wù)進(jìn)行全面組織重塑，加之寧德時(shí)代的加入，雙方聯(lián)合打造新一代動(dòng)力電池方案。

江淮與華為、寧德時(shí)代這種“技術(shù)共研+生態(tài)共建”的高端化路徑，已經(jīng)為江淮搭建好完善的高端化平臺(tái)，未來(lái)只要在產(chǎn)品策略層面沒(méi)有出現(xiàn)重大錯(cuò)誤，尊界同樣有望成為下一個(gè)塞力斯，在品牌站穩(wěn)腳跟后，迎來(lái)利潤(rùn)的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

這點(diǎn)，憑借在尊界S800推出時(shí)，江淮汽車(chē)股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到47.39%，多家券商研報(bào)密集“買(mǎi)入”或“增持”的評(píng)級(jí)，便不難看出資本市場(chǎng)對(duì)江淮汽車(chē)的信心。

也許，江淮的好日子還在后頭，對(duì)于短期目標(biāo)，用江淮董事長(zhǎng)項(xiàng)興初的話來(lái)說(shuō)就是 “攜手華為，重塑江淮”。

穩(wěn)扎穩(wěn)打穿越轉(zhuǎn)型周期

縱觀江淮高端化轉(zhuǎn)型之路不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是2019年開(kāi)始華為合作，尊界S800亮相股市大漲，還是如今互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)部分“看衰”聲量，江淮一直都以理性的戰(zhàn)略定力面對(duì)市場(chǎng)聲量，這樣的特性，在如今浮躁的造車(chē)時(shí)代，尤為稀缺。

江淮在面對(duì)上升勢(shì)頭強(qiáng)勁的新業(yè)務(wù)時(shí)，并沒(méi)有削減傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基本盤(pán)，反而通過(guò)商用車(chē)、皮卡、國(guó)際市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)，確保轉(zhuǎn)型過(guò)程中的穩(wěn)定性。今年1-9月，江淮皮卡銷(xiāo)量超4.5萬(wàn)輛，新能源新卡銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)62%，海外市場(chǎng)連續(xù)十四年輕卡出口行業(yè)第一。

對(duì)于尊界品牌的推進(jìn)，江淮第四季度發(fā)力點(diǎn)主要集中在交付速度和新車(chē)推出。9月江汽集團(tuán)總經(jīng)理李明表示，尊界S800將沖刺3000輛月產(chǎn)能目標(biāo)，年底向著月產(chǎn)能4000輛目標(biāo)努力。

尊界品牌第二款車(chē)型，已經(jīng)明確定位為MPV并且進(jìn)入研發(fā)沖刺階段，MPV更大的空間和更加廣泛的使用場(chǎng)景，未來(lái)大概率會(huì)進(jìn)一步成為銷(xiāo)量主力。

點(diǎn)評(píng)

江淮作為一個(gè)擁有61年造車(chē)歷史的汽車(chē)品牌，穿越行業(yè)周期已相對(duì)駕輕就熟。面向未來(lái)，江淮“十五五”規(guī)劃明確，提出每年研發(fā)投入強(qiáng)度將超過(guò)銷(xiāo)售收入的8%，力爭(zhēng)中期實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)銷(xiāo)量，千億營(yíng)收目標(biāo)。江淮發(fā)展的規(guī)劃很明確，守住原有的優(yōu)勢(shì)，以智能化、高端化賦能，當(dāng)前蹲下準(zhǔn)備起跳，將完成從“傳統(tǒng)車(chē)企”到“科技型企業(yè)”的蛻變。

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