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11月13日，京東發(fā)布2025年第三季度業(yè)績。2025年第三季度，京東收入2991億元，同比增長14.9%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤53億元，同比減少43.7%；非美國通用會計準(zhǔn)則下，歸屬于普通股股東的凈利潤為58億元，同比減少56.1%。

顯然，在2025年第三季度，京東的凈利潤“腰斬”，這背后主要源于京東對外賣業(yè)務(wù)的投入。在這個季度，京東零售的經(jīng)營利潤為148.28億元，同比增長27.74%；京東物流的經(jīng)營利潤為12.82億元，同比減少38.54%；包含外賣業(yè)務(wù)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤為-157.36億元，同比減少2458.7%。

在業(yè)績說明會上，京東CEO許冉表示，希望外賣業(yè)務(wù)能夠成為一個可以獨立生存的業(yè)務(wù)。京東能否實現(xiàn)這一目標(biāo)呢？

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日用百貨成增長動力

作為京東的收入支柱，京東零售目前仍保持著兩位數(shù)的增長。2025年第三季度，京東零售京東零售收入2506億元，同比增長11.4%。而在2024年第三季度，京東零售的收入增速僅6.1%，彼時京東已陷入低增長多時。

隨著國補政策的啟動，京東零售的收入增速明顯提升——2024年第三季度，家電國補政策啟動；從2024年底開始，全國各地陸續(xù)啟動了手機國補政策。2024年第四季度，京東零售的收入增速提升至14.7%。在這一季度的業(yè)績說明會上，京東表示，此次增長主要受益于國補擴圍將手機納入以舊換新政策范圍。同時，電腦和家電銷售也保持強勁增長。京東預(yù)計，2025年來自家電的銷售仍將持續(xù)環(huán)比加速增長。

在國補的拉動下，京東零售在2025年仍有不錯的收入增長，2025年第一季度至第三季度，京東零售的收入增速分別為16.3%、20.6%、11.4%。

但國補對家電行業(yè)的拉動正在放緩。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年1-9月家電（不含3C）零售額同比增長5.2%，其中9月家電全品類（不含3C）零售額同比-19.2%，拉低了前三季度整體增速。面對過去一段時間國補帶來的高增長，家電領(lǐng)域的增長或許也將放緩，無疑也將影響京東零售的收入增長——2025年第三季度，京東電子產(chǎn)品及家用電器商品收入1285.87億元，同比增長僅4.9%。

值得一提的是，在京東發(fā)布2025年第三季度財報前兩天，摩根士丹利將京東的評級從“持平”下調(diào)至“減持”。其表示，隨著以舊換新政策效應(yīng)逐漸減退，其帶來的紅利正在轉(zhuǎn)化為3Q25起的高基數(shù)。預(yù)期京東在2025年第四季度的收入增長將放緩至同比5.6%，家電和電子產(chǎn)品銷售可能出現(xiàn)同比下降。2026年收入增速或進一步放緩至4.4%。

不過，2023年以來，京東不斷提高第三方賣家的重要性，并通過自身供應(yīng)鏈優(yōu)勢豐富商品種類。在此次季報中，京東表示，9月京東超市舉辦11周年發(fā)布會，宣布將實施5項戰(zhàn)略措施，聚焦商品、品牌、品類、渠道及效率，旨在未來三年里將京東超市用戶規(guī)模繼續(xù)做大；同時，京東平臺內(nèi)上線服飾品類JD FASHION標(biāo)識，目前已覆蓋輕薄羽絨服、羊毛羊絨、沖鋒衣、內(nèi)衣家居服等秋冬核心品類。

對日用百貨的投入，也讓其擁有比3C家電品類更高的增速。2025年第三季度，京東日用百貨商品收入975.05億元，同比增長18.8%，是3C家電品類增速的3倍多。

顯然，日用百貨已經(jīng)成為京東增長的新動力。

02

外賣業(yè)務(wù)仍在投入

京東在2025年2月推出外賣業(yè)務(wù)，并在4月推出了“百億補貼”等優(yōu)惠活動，高調(diào)進軍外賣市場。京東新業(yè)務(wù)板塊的收入增速在2025年前三個季度分別為18.1%、198.8%、213.7%。

在三季報中，京東表示，京東外賣保持健康發(fā)展，供給更加豐富的同時，外賣GMV和訂單量也取得穩(wěn)步增長，且整體投入環(huán)比收窄，這主要得益于京東外賣運營效率的提升，并且在行業(yè)競爭中保持理性，由此取得單均損益水平的逐步改善。同時，第三季度京東外賣持續(xù)釋放與核心零售業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，尤其在用戶增長、用戶提頻、跨品類購物等方面。

但目前，京東對外賣業(yè)務(wù)仍處于投入期。

2025年第三季度，京東的營業(yè)成本為2486億元，同比增長15.4%。履約開支（主要包括采購、倉儲、配送、客戶服務(wù)及支付處理開支）220億元，同比增長35.2%。營銷開支更是同比大增110.5%至211億元，其在收入的占比從2024年第三季度的3.8%提升至7%，京東表示主要是用于新業(yè)務(wù)推廣活動的支出增長。研發(fā)開支56億元，同比增長28.4%。

在業(yè)績說明會上，京東CEO許冉表示，無論是外賣還是即時零售同樣都是長期戰(zhàn)略，目標(biāo)還是推動業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，保持可持續(xù)的增長。在過去幾個月里，京東一直專注持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部的運營效率，提升UE（單位經(jīng)濟效益）水平。同時由于目前京東外賣對商家推行免傭政策，所以收入相對較少，傭金收入和新收入產(chǎn)生的廣告收入也比較有限。

許冉提到，京東目標(biāo)始終是打造一個可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式，一方面追求單量的增長，另一方面也會逐步釋放外賣業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)，提升單位經(jīng)濟模型。最終，希望外賣業(yè)務(wù)能夠成為一個可以獨立生存的業(yè)務(wù)。

從經(jīng)營利潤來看，外賣業(yè)務(wù)要獨立生存，仍需要一定的時間。2025年第三季度，包含外賣業(yè)務(wù)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤為-157.36億元，同比減少2458.7%。此外，美團、淘寶閃購在即時零售的持續(xù)布局，也會在一定程度上影響“外賣新人”京東的盈利時間表。

京東的3C家電品類在國補政策推動下曾迎來高增長，但政策效應(yīng)減弱后增速已明顯放緩，而隨著京東在品類拓展與第三方商家生態(tài)建設(shè)，日用百貨正成為新的增長引擎。如今，著力打造的外賣業(yè)務(wù)雖占據(jù)了一席之地，但仍處于虧損狀態(tài)，能否成為“獨立生存的業(yè)務(wù)”需要時間的檢驗。

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)